Interpretação do caso vencedor da Grayscale: o tribunal acredita que a SEC tem "duplos pesos e duas medidas" e a decisão prejudicial abre caminho para ETFs à vista

Autor: O Lado Escuro da Lua, PANews

Em 29 de agosto, o tribunal dos EUA decidiu sobre o processo entre Grayscale e a SEC. O juiz acreditava que não era razoável para a SEC recusar a Grayscale a emitir um ETF à vista de bitcoin e pediu à SEC para reprocessar o pedido da Grayscale.

Afetado por isso, o otimismo se espalhou no mercado e o Bitcoin subiu para ultrapassar a marca de US$ 27.000 e US$ 28.000. No entanto, deve-se notar que a SEC ainda pode entrar com um recurso. Mesmo que o pedido da Grayscale seja reexaminado, ela também pode encontrar outras razões para rejeitar o ETF spot Bitcoin.

Mais precisamente, a decisão do tribunal é porque acredita **A SEC adotou padrões duplos para bitcoin spot e derivativos, mas não pode explicar a necessidade de adotar tais padrões duplos, então o tribunal A SEC é obrigada a tratar o spot da escala de cinza aplicações igualmente, e não discriminar o status de participante do mercado da Grayscale, em vez de pensar que o ETF spot Bitcoin deveria ser aprovado. **

Pode-se considerar que o poder de aprovar ou rejeitar a emissão de ETFs à vista Bitcoin se enquadra no âmbito das responsabilidades da SEC.O tribunal não pode exigir que a SEC aprove ou rejeite diretamente, mas exige que a SEC enfrente o pedido da escala de cinza e adote os mesmos termos da revisão de produtos futuros de Bitcoin.

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Documentos judiciais: o “duplo padrão” da SEC para spot e derivativos não é aceito

No texto original emitido pelo tribunal, o foco da disputa entre as duas partes é se há uma diferença clara entre derivativos de bitcoin e à vista, e por que a SEC rejeitará o ETF à vista no caso de aprovação do ETF futuro de bitcoin.

O tribunal considerou que o Bitcoin à vista é caracterizado por transações em dinheiro e entrega imediata, enquanto os mercados de derivativos, como futuros, dependem dos preços do mercado à vista para transações, mas geralmente não realizam entrega direta, como a CME (Chi Mercantile Exchange) tem US$ 1,7 bilhões em contratos não entregues (tempo de arquivamento).

Além disso, os derivados estão geralmente sujeitos a mais restrições, tais como investidores específicos só podem participar, ou só podem ser negociados no mercado de balcão (OTC), enquanto os ETFs à vista permitirão diretamente que vários tipos de clientes comprem e invistam.

A SEC acredita que a escala de cinza detém 3,4% dos bitcoins em circulação.Se for permitido participar diretamente no mercado à vista da bolsa, dezenas de bilhões de bitcoins impactarão seriamente o atual sistema de preços de mercado. No entanto, o Mercado de derivados está sujeito a restrições regulamentares maiores e maduras, e a SEC estabeleceu uma série de condições de teste e, finalmente, acredita que os ETFs à vista não podem passar pelo quadro regulamentar.

A Grayscale acredita que os argumentos da SEC não podem ser justificados, especificamente nos seguintes pontos:

1. A escala de cinza prova que o Bitcoin à vista é altamente semelhante aos produtos futuros de Bitcoin que já passaram, como Teucrium e Valkyrie. Ambas as partes estão ancoradas no preço do mercado à vista e podem até ser consideradas como ETF à vista de Bitcoin e CME (Grupo CME). futuros A correlação de preços entre é de 99,9%;
2. As participações da Grayscale não são altas em comparação com o volume diário de negociação do Bitcoin de 45 bilhões de dólares americanos. O valor do Bitcoin detido pela Grayscale aumentou cerca de 7 bilhões de dólares americanos em dois anos, mas o valor do Bitcoin aumentou cerca de 72,1 bilhões durante no mesmo período.100 milhões de dólares americanos, a Grayscale não pode operar ou afetar significativamente o mercado;
3. A SEC tem diferentes padrões de revisão antes e depois.O volume de negociação de futuros de Bitcoin na CME (CME Group) aumentou de US$ 737 milhões no final de 2017 para US$ 44,6 bilhões no final de 2021. Se você acha que os produtos futuros não afetarão o mercado, então não deve pensar que os ETFs à vista afetarão o mercado, porque o mercado à vista é mais líquido e mais profundo do que o mercado de futuros.

Com base nos critérios acima, o juiz acredita que a declaração da SEC é insustentável, especialmente sob a premissa de aprovar produtos futuros de bitcoin.Em termos de padrões de revisão, não há diferença significativa entre bitcoin à vista e futuros, então o juiz pediu à SEC que reexamine o aplicativo em tons de cinza.

Mas então, a SEC teve 45 dias para apresentar uma audiência completa, o que significa que o caso foi ouvido por todos os juízes do tribunal (aqui, 17), em vez de um painel de apenas três juízes como esta decisão original.

Progresso subsequente: GBTC se transformou em um ETF à vista, ainda existem variáveis

Depois que a decisão judicial foi emitida, tanto a SEC quanto a Grayscale permaneceram calmas. Ao contrário da resposta entusiástica do mercado, ambas as partes foram muito cautelosas em suas palavras. Por um lado, do ponto de vista do processo de julgamento, a SEC ainda pode recorrer; por outro lado, do ponto de vista do processo de julgamento, a SEC ainda pode recorrer; por outro lado, conforme mencionado anteriormente, o tribunal não permitiu que a Grayscale convertesse diretamente o GBTC em um ETF à vista, e a aprovação da SEC ainda é necessária.

Depois que a decisão foi divulgada, o CEO da Grayscale, Sonnenshein, tuitou que faria o acompanhamento, mas não expressou como lidar com o processo de acompanhamento, enquanto o porta-voz da SEC disse que também estava revisando o documento para determinar o plano de ação de acompanhamento. .

![Interpretação do caso vencedor da escala de cinza: o tribunal acredita que a SEC tem “padrões duplos” e a decisão preliminar abre caminho para o ETF à vista] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)

Já se passaram exatamente dez anos desde que Gemini solicitou pela primeira vez a emissão de ETF à vista Bitcoin em 2013. Nesse processo, a escala de cinza não é a primeira, mas deve ser a candidata mais ativa. Do ponto de vista do número de moedas mantidas, a escala de cinza Certa vez, ele detinha cerca de 700.000 bitcoins, tornando-o o maior detentor público.

Na verdade, já em 2016, a Grayscale comunicou-se com a SEC, na esperança de emitir ETFs à vista, mas foi rejeitada pela SEC porque o ambiente de mercado e as condições regulamentares eram imaturas, e depois retirou voluntariamente o pedido.Durante o mercado altista em 2021 , tentou novamente A conversão do GBTC em ETF à vista foi rejeitada novamente e as duas partes foram imediatamente a tribunal.

Porém, por muito tempo, seu principal produto é o GBTC, que não possui liquidez de ações ou tokens, sendo adequado apenas para grupos específicos de pessoas acessarem o mercado de Bitcoin. Portanto, pode haver descontos de acordo com as oscilações do mercado. Para por exemplo, na crise do DCG, o seu desconto mais elevado atingiu 0,45%, resultando em graves perdas.

De acordo com documentos judiciais, a Grayscale acredita que por não poder circular no mercado à vista, mesmo que calculado em uma base de 30%, causou pelo menos uma perda de US$ 4 bilhões, e os ETFs à vista são a forma mais crítica de reverter perdas em lucros.

Se a SEC aprovará o ETF spot Bitcoin ainda é variável

Pela situação atual do mercado, há vários ETFs à vista de Bitcoin aguardando na fila por aplicações recentemente, incluindo Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree e Invesco, etc. Após uma resposta, a SEC também adiou a aplicação de 21Shares e ARK Investment Management no início de agosto, e agora a vitória da Grayscale tornou este fim de semana confuso.


Do ponto de vista da SEC, no atual ambiente de mercado, os futuros de Bitcoin são suficientes para atender às necessidades dos investidores americanos de participar do mercado de criptografia e, no momento em que está atacando bolsas e tokens, ultrapassou apressadamente os ETFs à vista de Bitcoin, sem dúvida têm suas próprias contradições, mas ainda levará tempo para ver como a decisão final será tomada de acordo com a ordem judicial.

Mas, como disse James Seyffart, analista de ETF da Bloomberg, se a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) quiser impedir a listagem de ETFs à vista de Bitcoin, eles podem ter duas opções principais. A primeira opção é que eles terão que retirar o ETF de futuros de Bitcoin. A ordem judicial basicamente significa que um ETF de futuros de bitcoin não pode ser listado e, ao mesmo tempo, usar um argumento de manipulação de mercado para rejeitar um ETF à vista. O segundo caminho possível é rejeitar listagens de ETF à vista de bitcoin por motivos que nunca foram usados antes, o que pode ter a ver com custódia ou liquidação de bitcoin.