Nawal criou um novo fundo para os americanos comuns, com um limite de entrada de 500 dólares, e todas as principais empresas de IA investiram nele.

Título original: Naval criou um novo fundo para o público comum dos EUA, limite de 500 dólares, todas as principais empresas de IA investidas

Autor original: 0xFacai

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Reprodução: Mars Finance

O mais famoso investidor-anjo do Vale do Silício, Naval, acabou de lançar um novo fundo. Diferente das mais de 400 empresas que ele pessoalmente investiu no passado (Uber, Twitter, Notion estão entre elas), desta vez, você também pode investir.

Não é preciso ser milionário, nem ter conexões, nem passar pela certificação de «Investidor Qualificado» na lei de valores mobiliários dos EUA. Com um investimento inicial de 500 dólares, você pode comprar ações da OpenAI, Anthropic, xAI, SpaceX ao mesmo tempo.

O nome do fundo é USVC (United States Venture Capital), criado pela AngelList, com Naval atuando como presidente do conselho de investimentos. Após o lançamento na noite passada, o tweet de anúncio da AngelList atingiu 2,75 milhões de visualizações, e o de Naval, 2,25 milhões. Eles estabeleceram uma tagline bastante ambiciosa para o fundo: «Fundo de doações do povo americano».

Parece uma tentativa de promover uma verdadeira equidade financeira. Mas, ao abrir essa caixa, o conteúdo é muito mais complexo do que a propaganda sugere.

Comprar um portfólio de topo do Vale do Silício com 500 dólares

O tweet de anúncio foi escrito pessoalmente por Naval, com seu estilo clássico: frases curtas, provérbios, analogias históricas.

Ele começa falando da Era das Grandes Navegações do século XVI, e depois compara a idade média de abertura de capital de empresas americanas em 1980 (6 anos) com a de hoje (13 anos), sugerindo que o crescimento acessível ao investidor comum no mercado público foi, na maior parte, sequestrado pelos mercados privados.

No final do tweet, há uma frase de tom fatalista: «No futuro, ou você diz ao computador o que fazer, ou o computador te diz o que fazer. Você não quer estar do lado errado dessa transação.» A narrativa é tão bem construída que parece o último anúncio de IPO sério do Vale do Silício.

Uma regra rígida do mercado de private equity dos EUA nas últimas décadas é que, para investir em empresas não listadas, é preciso provar que se é um «Investidor Qualificado», uma barreira que exclui a maioria das pessoas comuns do acesso ao venture capital.

O USVC contorna essa barreira ao se registrar como um fundo fechado sob a Lei de Investimento de 1940. Essa mesma legislação regula fundos mútuos e ETFs nos EUA. Uma vez registrado, o fundo deve passar por auditorias padrão, divulgar relatórios periódicos, mas o benefício é que pode ser aberto a todos, sem necessidade de certificação de investidor qualificado, e emitir formulários 1099 ao invés do comum K-1 de fundos privados, o que é mais amigável para investidores individuais.

Na propaganda do USVC, um número aparece repetidamente: 125 bilhões de dólares. É o total de ativos sob gestão na plataforma AngelList atualmente. Desde que Naval cofundou a AngelList em 2010, ela se consolidou como uma infraestrutura fundamental para o investimento privado nos EUA, com mais de 4.500 gestores de fundos ativos, mais de 25.000 fundos operando, apoiando mais de 13.000 startups.

O GP do USVC, Ankur Nagpal, descreveu essa vantagem na thread de anúncio do fundo como «nosso diferencial injusto», o que significa que a capacidade de seleção de ações do USVC não vem apenas do julgamento de Naval ou de Nagpal, mas do uso de dados da AngelList e da rede de gestores como uma peneira.

Ankur Nagpal é gestor diário do USVC, fundador da plataforma de educação online Teachable, atualmente GP do USVC, além de fundador do emergente fundo Vibe Capital dentro da AngelList. Naval atua como presidente do conselho de investimentos do USVC, responsável por definir a estratégia, mas sem envolvimento nas decisões diárias.

Na equipe de conselheiros, há alguns nomes conhecidos do Vale do Silício: Cyan Banister, ex-sócia da Founders Fund; Arielle Zuckerberg, que investiu na Coatue e Kleiner Perkins; Jeff Fagnan, fundador da Accomplice, que investiu cedo na Carbon Black, PillPack, Whoop.

Essa lista por si só envia um sinal ao investidor de varejo: não somos um produto de gestão de recursos improvisado, por trás há uma estrutura madura de venture capital.

E o que há por dentro do USVC?

Estruturalmente, o USVC é diferente de ETFs ou fundos mútuos tradicionais. É um fundo fechado perpétuo, sem prazo fixo, e suas cotas não são negociadas em mercado secundário.

Ao contrário de fundos de venture tradicionais, não há um período de bloqueio de 10 a 15 anos. E, ao contrário de ETFs, suas cotas não são listadas em bolsa, nem seu preço acompanha o humor do mercado secundário, mas sim o valor justo das empresas subjacentes.

Essa estrutura permite uma curva de retorno «parecida com a lógica», que não sofre com a volatilidade diária do mercado secundário de ETFs, nem mantém o dinheiro preso por uma década como fundos de venture tradicionais.

Segundo informações do site, após captar recursos, o USVC segue três estratégias de investimento:

Primeiro, investir em outros gestores. O USVC atuará como LP, investindo na AngelList em fundos emergentes que considera promissores. Essa é a principal via de exposição inicial do USVC.

Segundo, aumentar participações em rodadas de crescimento. Quando uma startup do portfólio avança, o USVC tenta participar de rodadas subsequentes para evitar diluição.

Terceiro, adquirir cotas secundárias. Através da rede AngelList, compra diretamente de acionistas existentes ações de empresas privadas que já avançaram.

Essas três estratégias indicam que o USVC é mais um FOF (Fundo de Fundos) do que um fundo de investimento direto. A maior parte do dinheiro não vai diretamente para ações de empresas como OpenAI, Anthropic, mas passa por outros fundos geridos por gestores parceiros.

No site do USVC, a carteira divulgada inclui OpenAI, Anthropic, e principalmente xAI:

As cotas do USVC não estão listadas em bolsa nacional, então você pode perguntar: como o investidor retira seu dinheiro?

A resposta é uma oferta de recompra trimestral, na qual o fundo pode, a seu critério, recomprar até 5% do valor líquido de seus ativos por trimestre. Mas isso é uma decisão do conselho, não uma obrigação contratual. É um meio-termo entre ETFs e fundos de venture tradicionais. Para o investidor, se precisar de liquidez, as cotas do USVC não podem ser facilmente resgatadas.

O aspecto mais interessante do USVC é sua estrutura de taxas.

No topo da página inicial, o USVC destaca em destaque: «1% de taxa de gestão, sem participação nos lucros». Como comparação, a taxa padrão de fundos de venture é 2%.

Essa é a face publicitária do USVC. Mas, na tabela de custos no rodapé da mesma página, a história muda. A divisão completa de custos do USVC é:

«Outros custos do fundo 2,61%» — o que significa que, ao investir em outros fundos geridos por gestores emergentes, esses gestores cobram 2% de gestão e 20% de performance, e esses custos são repassados ao investidor final pelo USVC.

Assim, a taxa líquida do USVC seria aproximadamente 2,50%. Mas isso ainda não é a versão final. O site também revela uma condição importante: a AngelList concordou em reduzir algumas taxas e assumir parte dos custos operacionais até pelo menos 29 de outubro de 2026. Após essa data, a taxa sobe para 3,61%.

Supondo um retorno bruto anual de 12% do portfólio, alinhado à mediana do mercado de venture capital de primeira linha na última década, durante o período de isenção de taxas, o retorno líquido para o investidor seria cerca de 9,5%. Após o término da isenção, com taxa de 3,61%, o retorno líquido seria aproximadamente 8,4%.

Em um período de 10 anos, US$10.000 se transformariam em US$24.800 com a taxa de isenção, ou US$22.400 após ela expirar. Uma diferença de US$2.400, ou 24% do valor inicial.

Não é uma história de enganação. Todos esses números estão claramente apresentados na página de divulgação de conformidade do site do USVC. Mas, para um fundo que se propõe a «promover a equidade financeira», essa diferença merece ser destacada.

Por trás da narrativa, será que isso realmente é uma «democratização do investimento»?

Um analista bastante conhecido do ecossistema de produtos do Vale do Silício, Aakash Gupta, investigou os documentos que o USVC revelou à SEC. Ele descobriu que, até 31 de dezembro de 2025, o fundo tinha um tamanho total de apenas US$8,3 milhões. E, desses, 56% (cerca de US$4,65 milhões) estavam em um fundo do mercado monetário governamental com rendimento de 3,66%.

Esses números contrastam claramente com os sete nomes de destaque na página inicial. Você pode pensar que seus US$500 seriam proporcionalmente investidos nessas empresas, mas, na verdade, o fundo total sob SEC é inferior a US$10 milhões, sendo mais da metade em títulos do governo de curto prazo.

Claro que há explicações razoáveis: o fundo foi criado recentemente, e o capital precisa ser implantado ao longo do tempo. Nagpal também mencionou em um tweet que «há uma fila de novos projetos promissores no pipeline».

Algumas opiniões na comunidade criticam o USVC como uma nova «arte de liquidez de Naval», argumentando que o fundo não é uma porta de entrada real, mas um mecanismo de distribuição de posições que já valorizaram bastante.

Nos últimos dez anos, as avaliações de private equity tiveram um crescimento significativo: OpenAI passou de US$86 bilhões para mais de US$500 bilhões em três anos, e a xAI de US$24 bilhões para mais de US$2 trilhões em 18 meses. No mercado público, há exemplos de avaliações excessivas, como a queda de 50% no preço das ações da Figma duas semanas após IPO, ou a queda de uma avaliação privada de US$460 bilhões para US$67 bilhões na IPO da Klarna. Nesse contexto, empacotar posições para vender a investidores de varejo parece mais uma «distribuição» do que uma oportunidade de investimento real.

O limite de recompra trimestral de 5% parece amigável em condições normais de mercado. Mas, se ocorrer uma grande correção em 2027, com queda nas avaliações das empresas privadas, a liquidez secundária pode encolher, e o conselho pode optar por não recomprar ou vender ativos a preços baixos para satisfazer a recompra.

Kenn Ejima, desenvolvedor e investidor do Vale do Silício, comentou que o USVC é como um fundo com uma janela de oportunidade limitada, cuja duração depende de quanto Naval permanecer na presidência do conselho.

A palavra «democratização», na história financeira do século passado, foi usada várias vezes. Uma questão recorrente é: «A democratização traz oportunidades ou riscos?» Mas, desta vez, talvez a pergunta seja: «Você está comprando um fundo, ou a atenção de Naval nos últimos anos?»