CITIC Construction Investment: Perspetivas de investimento na indústria de espaço comercial

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CITIC Securities Research

O futuro da indústria aeroespacial comercial é o mar de estrelas. Tanto a China como os EUA colocam o sector aeroespacial comercial a um nível estratégico extremamente elevado. No “15.º Plano Quinquenal” (15五), foi pela primeira vez proposto “um país aeroespacial forte”. Subsequentemente, foram publicadas em alta frequência as medidas detalhadas de políticas, apoiando o desenvolvimento da indústria aeroespacial comercial tanto do lado da indústria como do lado do capital, fazendo a indústria entrar numa via de crescimento acelerado.

Catalisadores subsequentes devem surgir em grande densidade. À medida que a preferência do mercado se vai recuperando, acreditamos no desempenho futuro do sector aeroespacial comercial. As equipas de Defesa e Novos Materiais e de Computadores da CITIC Securities lançaram o【Visão geral de oportunidades de investimento na indústria de aeroespacial comercial】:

Estratégia de investimento em aeroespacial comercial para 2026: Mar de estrelas, o ponto de viragem já chegou

Dez tendências industriais do sector aeroespacial comercial—visão prospectiva

O planeamento do “15.º Plano Quinquenal” propõe desenvolver a indústria aeroespacial e recomenda-se estar atento a oportunidades de investimento na transferência militar para civil

Políticas reforçam a IA+ para o sector aeroespacial; a conferência GTC está prestes a ter lugar

Em 25 anos, as actividades globais de aeroespacial comercial voltaram a bater recordes; atenção às oportunidades de investimento em Internet de Satélites e em foguetes reutilizáveis

Relatório série em aeroespacial comercial 3: As comunicações por satélite poderão acelerar o desenvolvimento

Relatório série em aeroespacial comercial 2: Observando o caminho do desenvolvimento do aeroespacial comercial no estrangeiro

Relatório aprofundado série em aeroespacial comercial 1: Estrelas como caminho, a liderança abre uma nova era

01 Estratégia de investimento em aeroespacial comercial para 2026: Mar de estrelas, o ponto de viragem já chegou

O futuro do aeroespacial comercial é o mar de estrelas; tanto a China como os EUA colocam o aeroespacial comercial a um nível estratégico extremamente elevado. A SpaceX lidera em termos de progresso de implantação das constelações, capacidade e custos de lançamento de foguetes, dimensão da receita e dimensão das avaliações. Impulsionados pelo valor estratégico de garantir espectro e órbita e pelo valor comercial da operação e serviços, os nossos decisores públicos apoiam o desenvolvimento do aeroespacial comercial em simultâneo pelos dois ângulos: indústria e mercado de capitais. No plano interno, observa-se uma tendência de aceleração e perseguição. Foguetes grandes reutilizáveis começam a realizar voos iniciais em massa. Espera-se que se vá gradualmente desbloqueando os principais estrangulamentos da indústria, acelerando a concretização de um ciclo fechado na indústria aeroespacial comercial. Acreditamos no desempenho futuro do sector aeroespacial comercial. Na vertente de satélites, damos prioridade a: carga total, antenas e respectivo equipamento, terminais de comunicações por laser e respectivo equipamento, pás solares e sistemas de energia. Na vertante de foguetes, damos prioridade a: motores e respectiva impressão 3D, componentes estruturais do corpo do míssil. Na vertente de equipamentos no terreno, damos prioridade a terminais civis e ligações directas ao telemóvel. Na vertente de serviços operacionais, damos prioridade a empresas com qualificações raras.

1． Do ponto de vista do significado estratégico, tanto a China como os EUA elevaram o aeroespacial comercial para um nível estratégico muito elevado. Neste momento, o núcleo do desenvolvimento do aeroespacial comercial na China assenta em ocupar espectro e garantir órbita. Os EUA propuseram “garantir a vantagem no espaço”; o progresso do Starship da SpaceX corre de forma favorável; o novo foguetão Glenn da Blue Origin teve recuperação bem-sucedida. A necessidade do nosso país de “ocupar espectro e garantir órbita” é ainda mais premente. No “15.º Plano Quinquenal”, foi pela primeira vez proposto “um país aeroespacial forte”. Subsequentemente, foram publicadas em alta frequência medidas detalhadas de políticas, apoiando o desenvolvimento do sector aeroespacial comercial tanto a partir da indústria como do mercado de capitais, fazendo a indústria entrar numa via de crescimento acelerado.

2． Do ponto de vista do valor comercial, o espaço do aeroespacial comercial é o mar de estrelas. Na fase de fabrico de satélites, a construção de enormes constelações compostas por dezenas de milhares de satélites e a necessidade contínua de reconstituir a rede (aumentar e complementar cobertura) criam um mercado de escala na ordem dos milhares de milhões—oportunidades de nível de milhares de milhões no mercado. Centros de dados no espaço expandem ainda mais o espaço de imaginação. Na fase de lançamento de foguetes, além da procura por lançamento de satélites, à medida que a capacidade de carga (capacidade/capacidade de lançamento) dos foguetes aumenta e o custo de lançamento diminui, actividades como turismo espacial, transporte global ultra-rápido, experiências de biologia no espaço, desenvolvimento e utilização de recursos irão ser realizadas de forma ordenada. Na vertente de equipamentos no terreno e serviços operacionais, a operação de internet de satélites, ligações directas a satélites por vários tipos de terminais, entre outras necessidades, geram um espaço de mercado na ordem dos biliões.

3． Do ponto de vista do alinhamento por avaliação, a SpaceX poderá listar em 2026, com uma avaliação-alvo de 1,25 triliões de dólares. As valorizações da ASTS e da RKLB ultrapassam 30 mil milhões de dólares. A soma das avaliações das empresas americanas ligadas ao aeroespacial comercial excede muito a capitalização total das empresas cotadas relacionadas na China. As políticas domésticas apoiam que as empresas de aeroespacial comercial façam o seu negócio no exterior. No futuro, espera-se que a China venha a captar uma maior quota do mercado global. O potencial de crescimento do mercado é grande, e também é grande o espaço para o aumento das valorizações das empresas.

4． Do ponto de vista do progresso industrial, os principais estrangulamentos dos foguetes na China continuam a ser desbloqueados de forma contínua. O sucesso da primeira missão em órbita do “Zhuque-3” e da “Longa Marcha 12A” (Changzheng XIIA) e a grande inovação na recuperação de primeiro estágio; o sucesso do “Longa Marcha 11” na queda no mar (splashe-down) do segundo estágio; o sucesso do voo em órbita do “Lijian 2” (Yi Jian 2). Em 2026, vários foguetes líquidos grandes privados e de institutos que servem de referência para o Falcon 9 deverão realizar de forma concentrada voos iniciais e testes de recuperação. A construção de postos de lançamento continuará a ser ampliada. O ciclo de rotação (turnaround) será reduzido de forma significativa. Espera-se que se resolva gradualmente o estrangulamento da indústria. No curto e médio prazo, irá acelerar muito o ritmo de construção das constelações da China. No longo prazo, também irá impulsionar o potencial de explosão de aplicações como turismo espacial e transporte espacial.

5． Do ponto de vista dos catalisadores subsequentes, a ressonância entre China e EUA é conjunta e os catalisadores industriais domésticos e estrangeiros serão muitos. Os nossos foguetes lançadores de múltiplos modelos continuarão a realizar voos iniciais e testes de recuperação. Espera-se que até este ano se consiga a recuperação dos foguetes. As IPOs de empresas de foguetes comerciais deverão avançar de forma estável. As empresas líderes poderão estar listadas ainda durante o ano. A versão V3 do Starship está prevista para iniciar testes de voo. A SpaceX poderá estar listada ainda durante o ano.

Recomendação de investimento: Recentemente, o sector aeroespacial comercial foi afectado por falhas/adiamentos parciais de lançamentos de foguetes e mudanças na preferência do mercado, levando a uma correcção significativa. Até 30.3.2026, a correcção média ultrapassou 30%. Com catalisadores subsequentes em grande densidade e com a recuperação da preferência do mercado, acreditamos no desempenho futuro do sector aeroespacial comercial. Na vertente de satélites, damos prioridade a: carga total, antenas e respectivo equipamento, terminais de comunicações por laser e respectivo equipamento, pás solares e sistemas de energia. Na vertante de foguetes, damos prioridade a: motores e respectiva impressão 3D, componentes estruturais do corpo do míssil. Na vertente de equipamentos no terreno, damos prioridade a terminais civis e ligações directas ao telemóvel. Na vertente de serviços operacionais, damos prioridade a empresas com qualificações raras.

Aviso de riscos: 1． A construção da Internet de Satélites não atingir as expectativas. A indústria de Internet de Satélites é uma indústria emergente estrategicamente apoiada a nível nacional. À medida que a indústria se desenvolve, o Estado poderá introduzir novas políticas e regulamentos para normalizar e orientar o desenvolvimento saudável da indústria. Quaisquer ajustamentos a estas políticas e regulamentos podem afectar a produção e as operações da indústria e também as decisões de investimento. 2． A ruptura tecnológica não atingir as expectativas. Apesar de a China ter alcançado vários progressos no domínio da Internet de Satélites, ainda existe uma certa lacuna tecnológica quando comparada com o nível mais avançado a nível internacional. Em particular, a insuficiência de avanços nas tecnologias nucleares como “um foguete—vários satélites”, a recuperação e reutilização de foguetes e a fabricação com baixo custo ainda é um dos principais estrangulamentos que restringem o rápido desenvolvimento da indústria. 3． Intensificação da disputa por espectro e recursos espaciais. Com o aumento acentuado do número de satélites em órbita baixa, a disputa por recursos de espectro e recursos de órbita espacial vai intensificar-se. Coordenar e garantir internacionalmente mais recursos de espectro e de órbita para assegurar a operação estável do sistema de Internet de Satélites da China é um desafio longo e complexo. 4． O progresso de IPO das empresas relevantes não atingir as expectativas. O progresso de IPO das principais empresas domésticas de foguetes comerciais e da SpaceX no estrangeiro é influenciado conjuntamente por vários factores, existindo possibilidade de incerteza relativamente a momentos temporais específicos; existe ainda a possibilidade de os progressos ficarem aquém das expectativas.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Estratégia de investimento em aeroespacial comercial para 2026: Mar de estrelas, o ponto de viragem já chegou》

Data de divulgação ao exterior: 31 de Março de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Ren Hongdao, Código SAC: S1440523050002

Wang Zhengxin, Código SAC: S1440525040001

02 Visão prospectiva das dez principais tendências industriais do aeroespacial comercial

O aeroespacial comercial global entrou numa nova fase com foco no deployment em escala e na construção de ecossistema. O desenvolvimento é dominado por um sistema bipolar em duas frentes, China-EUA. Empresas americanas representadas pela SpaceX estabeleceram um padrão global de referência em termos de negócio e tecnologia através de foguetes reutilizáveis e de grandes constelações. A China, com um motor baseado em capacitação abrangente por políticas e em “quebra do gelo” do sistema de capital (por exemplo, a 5.ª norma do Growth Enterprise Market/科创板), está a impulsionar a indústria para um salto estrutural em termos de desenvolvimento. As avaliações globais ultrapassaram o limiar de 1 bilião. Nesta fase, a competição deixou de se limitar a avanços tecnológicos isolados e elevou-se para uma corrida abrangente: engenharia de foguetes reutilizáveis, industrialização do fabrico de satélites e comercialização da integração satélite-terra. Com a coordenação eficiente entre empresas estatais centrais e empresas privadas, a cadeia de abastecimento está a acelerar a tomada de posição sobre recursos de frequência e órbita e a disputa pelo direito de voz em padrões de integração espaço-terra no contexto da era 6G. No futuro, as fronteiras da indústria expandem-se para pistas diversificadas como a computação no espaço e turismo, o que assinala que o aeroespacial comercial está a passar de um projecto nacional para se tornar um ecossistema-chave para impulsionar o crescimento económico futuro e a concorrência estratégica.

1． O sistema de políticas continua a aperfeiçoar-se: 2025 é um ano-chave para a maturidade do sistema de políticas de aeroespacial comercial na China. A Administração Estatal de Aviação e Espaço (国家航天局) criou a Divisão de Aeroespacial Comercial e publicou um plano de acção específico. Isto marca a transição da supervisão do sector de “incentivar a exploração” para uma nova fase de “governação sistemática e normalização profissional”, fornecendo orientações claras para a implementação de tecnologias nucleares e de aplicações.

2． Uma nova era de capital e a “ruptura do gelo” nas IPOs: A Bolsa de Valores de Xangai publicou orientações específicas, abrindo pela primeira vez o canal de listagem para empresas de foguetes comerciais (aplicando-se a 5.ª norma do STAR Market/科创板). Em 2025, o montante total de financiamento da indústria chegou a 18,6 mil milhões de yuan. A avaliação total de TOP100 empresas ultrapassou o limiar de 1 bilião. Isto demonstra que o capital está a impulsionar a indústria a transitar do estágio de crescimento para o estágio de concretização de capacidade.

3． A Internet de Satélites em órbita baixa entra na normalização da constituição de redes: Impulsionada pela regra “first come, first served” da ITU (“先登先占”), constelações chinesas de órbita baixa, como “星网” e “千帆”, entram na fase de implantação em lote. Lançamentos de “um foguete—vários satélites” com alta frequência tornam-se comuns, visando disputar recursos estratégicos de frequência e órbita escassos.

4． O fabrico de satélites entra na era das “superfábricas”: O foco da competição passa para eficiência e consistência na produção em lote. A “superfábrica de satélites em Wenchang/文昌, Hainan” como representante, utiliza linhas de produção automáticas por pulsos. A capacidade anual alvo pode atingir mil satélites. Permite “lançar directamente logo à saída da fábrica”, impulsionando uma revolução no paradigma de fabrico.

5． Exploração de aplicações de integração satélite-terra: A comercialização segue um caminho de “necessidade real primeiro”, infiltrando-se nos mercados do tipo ToB/ToG até ao ToC. Ligações directas de satélites ao telemóvel (DTC) tornaram-se uma área quente. O Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação definiu um objectivo de desenvolvimento de mais de 12.5k de utilizadores até 2030, lançando as bases para redes integradas de espaço-ar-terra no contexto da 6G.

6． Foguetes reutilizáveis entram num período de escalada para engenharia: O núcleo da competição passa de “conseguir recuperar” para “conseguir reutilizar em alta frequência”. Foguetes líquidos domésticos de vários modelos e de grande/média dimensão realizam voos iniciais em massa no período 2025-2026. O objectivo é enfrentar a tecnologia de reutilização para responder à enorme pressão de capacidade de carga e custos gerada pela construção de constelações.

7． A impressão 3D torna-se uma revolução de processo central: Esta tecnologia passa de fabrico de protótipos para produção directa de componentes estruturais chave com capacidade de carga, como motores de foguetes e estruturas de satélites. Através da integração de peças e da optimização do desenho, é possível reduzir significativamente custos e iterar rapidamente, tornando-se a métrica central para aferir a capacidade de engenharia das empresas.

8． Empresas estatais centrais e privadas formam uma coordenação profunda: O padrão industrial ultrapassa o simples complementaridade e entra na fase de “liderança estratégica e impulso em dupla rotação, impulsionada por agilidade do mercado”. As empresas estatais centrais garantem segurança estratégica e capacidades de base; já as privadas criam uma ponte eficiente na inovação e na eficiência de custos, enfrentando em conjunto desafios em escala.

9． A competição eleva-se para o embate de um novo sistema nacional: a concorrência global deixa de ser apenas disputa por recursos de frequência e órbita e expande-se para o poder de definir padrões de comunicação integrados 6G e para a posição em ecossistemas de talentos futuros. A China e os EUA estão a construir, no domínio do espaço, os seus respectivos sistemas de alianças políticas, tecnológicas e de cadeia de abastecimento.

10． A economia do espaço inicia um surto em rotas diversificadas: As fronteiras da indústria expandem-se ao extremo. Áreas de ponta incluem: computação no espaço (por exemplo, centros de dados em órbita), turismo espacial (viagens suborbitais, orbitais e no espaço profundo), desenvolvimento de lançadores pesados e visões de longo prazo como imigração/migração para Marte, entrando numa nova era verdadeiramente de “mar de estrelas”.

Aviso de riscos: é necessário estar atento aos riscos potenciais, incluindo: construção de Internet de Satélites que não atinja as expectativas, avanços insuficientes em tecnologias críticas (como “um foguete—vários satélites”) e a intensificação da disputa internacional por espectro e por recursos espaciais.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Dez tendências industriais do aeroespacial comercial—visão prospectiva》

Data de divulgação ao exterior: 2 de Fevereiro de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Li Tangyang, Código SAC: S1440516090001

Wang Zejin, Código SAC: S1440525080004

03 O planeamento do “15.º Plano Quinquenal” propõe desenvolver a indústria aeroespacial e estar atento a oportunidades de investimento na transferência militar para civil

O planeamento do “15.º Plano Quinquenal” propõe desenvolver a indústria aeroespacial e estar atento a oportunidades de investimento na transferência militar para civil

O texto integral das Linhas Gerais do “15.º Plano Quinquenal” foi divulgado ao exterior. O planeamento irá fortalecer ainda mais e expandir as indústrias aeroespaciais, a economia marítima e afins, e propõe acelerar o desenvolvimento de indústrias emergentes estratégicas como tecnologias de informação da nova geração, novas energias, novos materiais, veículos inteligentes ligados em rede (novos veículos energéticos inteligentes e conectados), robótica, biomedicina, equipamentos topo de gama, aeroespacial e similares. Ao mesmo tempo, propõe construir, de acordo com as condições locais, aglomerados de indústrias emergentes estratégicas com características próprias e vantagens complementares, concentrando-se na criação de um conjunto de novas indústrias pilares emergentes com grande potencial de crescimento, elevada densidade tecnológica e domínios de penetração mais amplos. No que toca ao desenvolvimento do espaço da economia marítima, promoverá o desenvolvimento saudável e ordenado da economia de baixa altitude. Implementará uma acção-modelo em larga escala de demonstração de aplicações com novas tecnologias, novos produtos e novos cenários. Aumentará a criação e abertura de cenários e acelerará o desenvolvimento em escala das indústrias emergentes. Incentiva o desenvolvimento de produtos e serviços estratégicos, promove a industrialização e produção em massa e em série de grandes aviões domésticos, reforça a aplicação inovadora do sistema BeiDou e implementa de forma sólida inovações em tecnologias-chave como condução inteligente, novas baterias solares e novas soluções de armazenamento de energia, apoiando ainda o uso clínico de medicamentos inovadores.

No âmbito das indústrias futuras, o planeamento também menciona tecnologia quântica, energia de hidrogénio e energia de fusão nuclear. Ao focar campos prioritários para liderar o desenvolvimento futuro, constrói-se um sistema de cultivo de cadeia integral para indústrias futuras e promove-se que tecnologia quântica, fabrico biológico, energia de hidrogénio e fusão nuclear, interfaces cérebro-máquina, inteligência corpórea e comunicações móveis de 6.ª geração se tornem novos pontos de crescimento económico. Reforça-se a identificação e ajustamento dinâmico das indústrias futuras e a estruturação de tecnologias de base, de vanguarda e de natureza disruptiva. Cria-se um mecanismo de crescimento do investimento e de partilha de riscos para indústrias futuras, organiza-se a implementação de projectos-modelo para o desenvolvimento de indústrias futuras e explora-se múltiplas rotas tecnológicas, cenários de aplicações típicas, modelos de negócio viáveis e regras de supervisão do mercado. Serão planeadas várias instituições nacionais de investigação para indústrias futuras e centros de validação de conceitos. Apoiada em vantagens de recursos de ensino e pesquisa e por regiões com bases industriais sólidas, serão construídas zonas de vanguarda para indústrias futuras.

No planeamento do “15.º Plano Quinquenal”, a secção dedicada ao cultivo e desenvolvimento de novos “corredores” industriais, relacionada com aeroespacial e aviação, lista aeroespacial comercial, grandes aviões nacionais e equipamentos de baixa altitude. O planeamento também propõe, em particular, elevar o nível de gestão refinada do espaço aéreo de baixa altitude, reforçar a capacidade de avaliação e aprovação de aeronavegabilidade, e reforçar garantias de segurança para voos de baixa altitude. Promove-se legislação para domínios emergentes como biomedicina, condução inteligente e economia de baixa altitude.

Aviso de riscos: 1, Crescimento do orçamento de defesa não atingir as expectativas. Nos últimos anos, o orçamento de defesa manteve um crescimento relativamente estável. As políticas de indústria militar estão em bom rumo, mas existe a possibilidade de, por mudanças nas políticas e estratégias nacionais, haver redução nos gastos do orçamento de defesa. 2, Entregas de equipamento de armas não atingirem as expectativas. No período pós-pandemia, somando factores de tensão regional, as ligações de comércio e da economia mundial sofreram grandes impactos; por exemplo, em sectores como o de navios existe risco de incapacidade de concluir trabalhos dentro do prazo e de atrasos na entrega. 3, O progresso das reformas relevantes não atingir as expectativas. As avaliações e ideias de orientação do Estado sobre o cenário futuro determinam a perspectiva de desenvolvimento do sector. As políticas macroeconómicas e as políticas de desenvolvimento industrial do Estado têm um impacto significativo na direcção estratégica, na escolha da indústria e nas direcções de investimentos, fusões e aquisições das empresas do sector de defesa.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《O planeamento do “15.º Plano Quinquenal” propõe desenvolver a indústria aeroespacial e estar atento a oportunidades de investimento na transferência militar para civil》

Data de divulgação ao exterior: 25 de Março de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Li Tangyang, Código SAC: S1440516090001

Wang Chunyang, Código SAC: S1440520090001

04 Políticas apoiam a IA+ para o sector aeroespacial; a conferência GTC está prestes a ter lugar

O Relatório do Trabalho do Governo reforça o posicionamento da IA e da indústria aeroespacial. Esta semana, na quarta sessão da 14.ª Assembleia Popular Nacional, realizada no Grande Salão do Povo, o Primeiro-Ministro Li Qiang apresentou o Relatório do Trabalho do Governo (adiante “o relatório”). O relatório assumiu uma posição positiva relativamente ao desenvolvimento da indústria de IA e do sector aeroespacial. No domínio da IA, propõe “criar novas formas de economia inteligente”, “aprofundar e expandir o ‘inteligência artificial+’”, “implementar projectos de infraestruturas de base como clusters de computação inteligente em escala超大 e cooperação entre computação e electricidade, reforçar a monitorização e a coordenação de recursos de computação integrados a nível nacional, apoiar o desenvolvimento de cloud pública”, etc., elevando a IA de mera componente da economia digital para o núcleo da economia inteligente. No domínio do aeroespacial, por sua vez, “fomentar o aeroespacial comercial como uma indústria emergente” foi elevado para “colocar a aviação e o aeroespacial como indústria emergente de pilar”. Por um lado, amplia a dimensão industrial; por outro, eleva o posicionamento do sector.

Espera-se que a IA e o aeroespacial formem uma escala industrial de 10 biliões no fim do “15.º Plano Quinquenal”. O Estado investe fortemente em grandes projectos do plano “15.º Plano Quinquenal”. O director da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, Zheng Shanjie, afirmou na conferência temática de economia da quarta sessão da 14.ª Assembleia Popular Nacional, esta semana, que irá aprofundar a acção do “inteligência artificial+”, e que até ao final do “15.º Plano Quinquenal” a escala de indústrias relacionadas com IA ultrapassará os 10 biliões de yuan. A China irá, em foco, construir seis novas indústrias pilares emergentes e seis indústrias futuras. As seis novas indústrias pilares emergentes incluem circuitos integrados, aviação e aeroespacial, biomedicina, economia de baixa altitude, armazenamento de nova energia e robótica inteligente. Em estimativas preliminares, o seu valor de produção relacionado aproximou-se de 6 biliões de yuan em 2025. Prevê-se que até 2030 possa voltar a duplicar ou até mais, ampliando-se para mais de 10 biliões, e continuará a impulsionar o projecto de aplicação em escala do BeiDou, promovendo que a escala da indústria do BeiDou ultrapasse 1 bilião de yuan num prazo de cinco anos. Além disso, no que se refere às 109 grandes obras e projectos do plano “15.º Plano Quinquenal”, serão implementadas acções para expandir investimento efectivo, incluindo “seis redes” (rede de água, rede eléctrica, rede de computação, rede de comunicação de nova geração, rede de condutas subterrâneas da cidade e rede logística) e infraestruturas de baixa altitude, inteligência artificial+ e similares. Prevê-se que este ano o investimento em domínios acima referidos ultrapasse 7 biliões de yuan. Para desbloquear canais de saída para capital de empreendedorismo e investimento, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma irá também, este ano, em conjunto com o Ministério das Finanças, o Banco Popular da China e outros organismos, criar fundos de fusões e aquisições ao nível do Estado. Estima-se que estes fundos possam orientar e dinamizar um volume total de vários tipos de fundos superior a 1 bilião de yuan.

Aviso de riscos: (1) Risco de desaceleração macroeconómica: a cadeia a jusante do sector de computadores envolve inúmeras áreas. Se houver pressão de baixa na economia, a despesa das empresas industriais de TI não atingindo as expectativas afectará directamente a procura do sector de computadores; (2) Risco de créditos incobráveis em contas a receber: a maioria das empresas de computadores tem negócios baseados em contratos por projecto, precisando de receber os pagamentos após aprovação/aceitação. Se o ciclo de pagamento dos clientes a jusante aumentar, pode levar a um aumento dos créditos incobráveis em contas a receber e, possivelmente, a perdas por imparidade de activos; (3) Aumento da concorrência no sector: a procura do sector de computadores é relativamente certa, mas se aumentar a concorrência no lado da oferta, isso poderá levar à alteração do panorama do sector; (4) Mudanças no ambiente internacional: actualmente, os EUA mantêm aumentos contínuos das taxas de juro, o que afecta as valorizações das empresas de tecnologia. Ao mesmo tempo, as expectativas de recessão no exterior intensificam-se, o que pode afectar empresas com elevada proporção de receitas do estrangeiro. Além disso, os EUA continuam a exercer pressão sobre a tecnologia chinesa.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Relatório semanal do ano 26, n.º 9: Políticas apoiam a IA+ para o sector aeroespacial; a conferência GTC está prestes a ter lugar》

Data de divulgação ao exterior: 8 de Março de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Ying Ying, Código SAC: S1440521100010

Código SFC: BWB917

Wang Jiahao, Código SAC: S1440524030002

05 Em 2025, as actividades globais de aeroespacial comercial voltaram a atingir novos máximos; atenção às oportunidades de investimento em Internet de Satélites e em foguetes reutilizáveis

Em 2025, as actividades globais de aeroespacial comercial voltaram a atingir novos máximos; atenção às oportunidades de investimento em Internet de Satélites e em foguetes reutilizáveis

No panorama global, a China e os EUA dominam; destacam-se atributos comerciais. Em 2025, foram realizados 329 lançamentos de foguetes globais, com taxa de sucesso de 97,5% (321 lançamentos com colocação em órbita). A China e os EUA, com quota de 83%, dominam os lançamentos globais. Nos EUA, foram 181 lançamentos, em primeiro lugar; a China seguiu logo a seguir com 92. (A Rússia e a Nova Zelândia tiveram 17 cada; e a Europa 8.)

Os EUA lideram e a SpaceX constrói vantagem de liderança. O Falcon 9 da SpaceX realizou 165 missões de lançamento durante todo o ano, mais de 50% do volume global de lançamentos de foguetes. Em 2025, foram implantados globalmente 4517 satélites. Os EUA implantaram 3724; a China implantou 372 satélites. A Starlink da SpaceX já lançou mais de 10 mil satélites, representando cerca de 2/3 dos satélites em órbita global.

A China tem avanços e eleva-se de forma sistémica, iniciando uma nova fase. No final de 2025, apresentou à ITU um pedido para mais de 200 mil satélites em espectro e órbita. Constelações de órbita baixa como a constelação GW, constelação Qianfan, Jilin-1, constelação 吉利星座 e constelação Tianqi entraram na fase de implantação em massa.

A competição multipolar do ecossistema global acelera a comercialização. Houve 215 lançamentos comerciais globais (quota de 65%). Para além da SpaceX Starlink, a operação de satélites apresenta um padrão de concorrência entre vários intervenientes, como a IRIS² da União Europeia, a OneWeb do Reino Unido e a Project Kuiper da Amazon.

O aeroespacial comercial chinês passou por mudanças estruturais em múltiplas dimensões-chave: o sistema de supervisão foi consolidado; foguetes reutilizáveis entraram na validação de engenharia; o mercado de capitais abriu oficialmente a porta de acesso; a construção e aplicações de constelações entraram numa nova fase.

1） Capacidade de lançamento: foram realizados 92 lançamentos espaciais ao longo do ano, atingindo um novo máximo histórico. O lançamento em órbita bem-sucedido do Zhuque-3 e da Longa Marcha 12A. Embora a recuperação do primeiro estágio tenha falhado, os algoritmos de controlo foram amplamente verificados. A base de lançamento comercial em Hainan alcançou lançamentos comerciais em modo rotineiro. Em simultâneo, foram adicionados novos postos de lançamento, e upgrades a infraestruturas críticas como a construção de um sistema de recuperação no mar.

2） Rupturas em políticas: a Administração Estatal de Aviação e Espaço criou a Divisão de Aeroespacial Comercial e publicou 《Plano de acção para promover o desenvolvimento seguro e de alta qualidade do aeroespacial comercial (2025—2027)》. A nível nacional, ficou claro o apoio à concessão de licenças de Internet de Satélites e à implementação de diversos cenários de aplicações como testes comerciais de satélite para IoT.

3） Mercado de capitais: a Bolsa de Valores de Xangai publicou 《Guia de revisão das normas de listagem da 5.ª série para empresas de foguetes comerciais aplicáveis ao科创板》, criando um canal institucionalizado de financiamento de longo prazo sustentável para empresas de aeroespacial comercial com elevados investimentos e longos ciclos.

4） Implantação de constelações: 16 grupos foram lançados na constelação Starnet com 126 satélites; a constelação Qianfan tem 108 satélites em órbita. Lançamentos frequentes de “um foguete—vários satélites” tornaram-se normal. A entrada em órbita em lote de satélites em órbita baixa deu início a uma nova fase de implantação em escala.

2026 poderá ser o ano zero para breakthroughs de industrialização do aeroespacial comercial, com foguetes reutilizáveis como motor central. A tecnologia de foguetes de repetição/reuso está a transitar de validação de engenharia para aplicações em escala, tornando-se o ponto de apoio chave para reduzir custos e aumentar eficiência no aeroespacial comercial global e permitir lançamentos em alta frequência.

Definição estratégica nacional: avançar em paralelo com “conquistar dificuldades tecnológicas” e “implementação de engenharia”. A reunião de trabalho anual 2026 do China Aerospace Science and Technology Corporation esclareceu que, por ser o ano de arranque do “15.º Plano Quinquenal”, irá coordenar grandes projectos como missões tripuladas à Lua e exploração do espaço profundo, bem como a transição para industrialização. Irá envidar esforços para avançar em tecnologia de foguetes reutilizáveis, acelerar a construção de um sistema de indústria aeroespacial autónomo e controlável, oferecendo suporte central para a construção de um país aeroespacial forte.

A implementação prática das empresas está concentrada: validação de recuperação + avanços simultâneos em infraestruturas de lançamento.

Com os quatro motores combinados—salto na capacidade de lançamento, aperfeiçoamento do sistema de políticas, capacitação contínua do capital e expansão de cenários de aplicação—, a construção de infraestruturas de Internet de Satélites (fabrico de satélites, terminais no terreno, serviços de dados) e a industrialização da tecnologia de foguetes reutilizáveis (tecnologia de recuperação, serviços de lançamento, cadeia de abastecimento) já se tornaram a principal linha com maior certeza no aeroespacial comercial. Recomenda-se dar prioridade às empresas líderes, com tecnologia de validação à frente, vantagem na ocupação de espectro e órbita e caminhos de comercialização claros.

Aviso de riscos: 1, Crescimento do orçamento de defesa não atingir as expectativas; nos últimos anos, o orçamento de defesa manteve um crescimento relativamente estável, e as políticas de indústria militar estão num bom rumo, mas existe a possibilidade de mudanças nas políticas e estratégias nacionais reduzirem o gasto do orçamento de defesa. 2, Entregas de equipamento de armas não atingirem as expectativas; no período pós-pandemia, somando-se factores de tensão regional, as ligações do comércio mundial foram fortemente afectadas; por exemplo, sectores como o de navios têm o risco de não concluir a construção a tempo e atrasos de entrega. 3, O progresso das reformas relevantes não atingir as expectativas; as previsões do Estado e a orientação sobre o cenário futuro determinam a perspectiva de desenvolvimento do sector; as políticas macroeconómicas do Estado e as políticas de desenvolvimento industrial influenciam de forma significativa a direcção estratégica, escolha do sector e direcções de investimento e fusões/aquisições das empresas de indústria militar.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Em 25 anos, as actividades globais de aeroespacial comercial voltaram a atingir novos máximos; atenção às oportunidades de investimento em Internet de Satélites e em foguetes reutilizáveis》

Data de divulgação ao exterior: 7 de Fevereiro de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Liang Ying, Código SAC: S1440516090001

Wang Zejin, Código SAC: S1440525080004

06 Relatório série em aeroespacial comercial 3: As comunicações por satélite poderão acelerar o desenvolvimento

As comunicações por satélite estão a passar por uma transformação industrial. Inovações técnicas como a redução da altura orbital, a aplicação de antenas de matriz faseada e a aplicação de meios laser aumentam de forma significativa a velocidade de transmissão, reduzem a latência e expandem cenários de aplicação. O florescimento da indústria de aeroespacial comercial—especialmente empresas representadas pela SpaceX—impulsionam tecnologias de foguetes recuperáveis e implantação de constelações em grande escala, comprimindo os custos de lançamento. Assim, redes de satélites em escala de dezenas de milhar (milhares) tornam-se possíveis, impulsionando necessidades diversificadas como Internet de Satélites e Internet das Coisas. No futuro, ainda serão gerados mercados amplos como computação no espaço. O mercado global de comunicações por satélite prevê crescimento de 25,2 mil milhões de dólares em 2025 para 83 mil milhões de dólares em 2035, com uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de cerca de 13%. A cadeia industrial de tecnologias de comunicações por satélite da nova geração pode ser dividida em chips e componentes no upstream, módulos de comunicação no midstream e terminais de comunicações por satélite no downstream. Empresas líderes em áreas relacionadas exploram activamente novas tecnologias e produtos nas comunicações inter-satélite e satélite-terra. Espera-se que beneficiem do mercado incremental de comunicações por satélite gerado pelo desenvolvimento da indústria de aeroespacial comercial.

A actualização da tecnologia de comunicações por satélite é o motor central para impulsionar o desenvolvimento da indústria. Satélites tradicionais GEO sofrem com alta latência e largura de banda estreita devido a órbitas elevadas, o que dificulta responder às necessidades das aplicações modernas. Satélites em órbita baixa (LEO) reduzem significativamente a altura e comprimem a latência para dentro de 50 milissegundos. Antenas de matriz faseada permitem tracking de múltiplos feixes e comutação ao nível de milissegundos por meio de varrimento eletrónico, aumentando a fiabilidade e a flexibilidade das comunicações. Os meios laser, por sua vez, aproveitam as suas características de alta frequência para suportar transmissões em nível de Tbps, proporcionando uma forte capacidade de resistência a interferências para redes inter-satélite. Estas rupturas tecnológicas, em conjunto, resolvem as dores de latência, largura de banda e estabilidade, estabelecendo a base para o deployment de comunicações por satélite em cenários ainda mais amplos.

O surgimento da indústria de aeroespacial comercial cria uma procura incremental para o mercado de comunicações por satélite. A tecnologia de foguetes recuperáveis reduz de forma acentuada os custos de lançamento. A SpaceX concluiu 167 lançamentos em 2025; os satélites em órbita da Starlink ultrapassam 9300, cobrindo mais de 150 países e com utilizadores pagantes a exceder 9 milhões. Um pacote de baixo preço de 50 dólares/mês foi lançado recentemente para acelerar a penetração. Os cenários de aplicação das comunicações por satélite expandem-se das comunicações tradicionais de radiodifusão e marítimas para a Internet em áreas remotas, Internet das Coisas, socorro em emergências e domínios de defesa. Prevê-se que o tamanho do mercado global em 2035 atinja 83 mil milhões de dólares. No mercado doméstico, várias entidades apresentaram à ITU planos para mais de 200 mil satélites. O apoio de indústrias de apoio vai melhorando passo a passo. A capacidade de lançamento pode ser elevada para uma média anual de 10 mil satélites, impulsionando crescimento contínuo do mercado.

A cadeia industrial de comunicações por satélite abrange chips no upstream, módulos no midstream e terminais no downstream. Actualmente, os satélites da cadeia Starlink já incorporam antenas de matriz faseada e terminais de ligação laser a bordo. Uma cadeia global de fornecimento conseguiu a produção em escala e operação em órbita relacionada de chips, módulos e terminais. No mercado doméstico, empresas líderes em domínios específicos planeiam activamente áreas como chips T/R de matriz faseada, chips de comunicações ópticas, amplificadores a fibra óptica a bordo, sensores de estrelas e terminais de comunicação de alta velocidade a bordo, entre outros. Ao validar tecnologias de comunicação óptica de alta velocidade inter-satélite e satélite-terra, fornece-se capacidades de transmissão de informação em alta velocidade, estável e segura para o desenvolvimento da indústria de aeroespacial comercial.

Aviso de riscos: (1) Risco de desaceleração macroeconómica: a cadeia do sector de aeroespacial comercial cobre principalmente empresas de manufacura. Se houver pressão de baixa na economia, a despesa de TI das empresas de manufacura que não atingir as expectativas afectará directamente a procura do mercado; (2) Risco de créditos incobráveis em contas a receber: o negócio de comunicações por satélite em aeroespacial comercial é predominantemente project-based (por projecto). O ciclo de pagamento pode ser mais longo; e alguns projectos podem gerar risco de créditos incobráveis em contas a receber; (3) Intensificação da concorrência: o mercado de comunicações por satélite e as suas indústrias de suporte ainda se encontram no início do desenvolvimento. No futuro, pode haver novos participantes, agravando o panorama competitivo; (4) Impulso insuficiente em políticas e tecnologia em relação às expectativas: actualmente, a indústria de aeroespacial comercial está a ser fortemente apoiada pelo Estado e pelos governos locais. Se a continuidade de políticas e apoio financeiro não atingir as expectativas, pode provocar desaceleração do desenvolvimento da indústria. O aeroespacial comercial, especialmente em sectores como foguetes recuperáveis e computação no espaço, ainda se encontra em fase de testes; os custos e a incerteza de fiabilidade são elevados. Se o ritmo de inovação não atingir as expectativas, poderá também levar a desaceleração do desenvolvimento da indústria.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Relatório série em aeroespacial comercial 3: As comunicações por satélite poderão acelerar o desenvolvimento》

Data de divulgação ao exterior: 25 de Janeiro de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Ying Ying, Código SAC: S1440521100010

Código SFC: BWB917

Wang Jiahao, Código SAC: S1440524030002

07 Relatório série em aeroespacial comercial 2: Observando o caminho do desenvolvimento do aeroespacial comercial no estrangeiro

Ao observar o caminho de desenvolvimento industrial do aeroespacial comercial no estrangeiro, o sucesso depende da condução coordenada entre políticas, tecnologia e modelos de negócio. Os EUA garantiram por via legislativa, por meio de contratos de compras avultados da NASA e de relaxamento regulatório, permitindo uma transformação agressiva de “liderança estatal” para “privatização total de órbita baixa”. A Europa, por sua vez, recorre ao ESA para integrar recursos e explorar modelos de mercado unificados. No plano tecnológico, tecnologias para reduzir custos e aumentar eficiência, como foguetes recuperáveis, fabrico modular de satélites e serviços em órbita, são o núcleo para a escala industrial. No plano do modelo de negócio, a SpaceX fechou o ciclo de toda a cadeia industrial e conseguiu lucratividade. Empresas como Planet Labs criaram fluxos de caixa estáveis através de serviços de subscrição de dados padronizados. Comparando com o estrangeiro, o desenvolvimento do aeroespacial comercial da China precisa de reforçar legislação e apoio à compra no plano de políticas, atacar a tecnologia de foguetes recuperáveis no plano tecnológico (pontos-chave de redução de custo) e aproveitar a capacitação do mercado de capitais, acelerando a maturidade da cadeia industrial e a construção do ecossistema.

A indústria de aeroespacial comercial no estrangeiro já formou um quadro de desenvolvimento claro e um caminho maduro. Os EUA romperam obstáculos por meio de diversas legislações, como o《Commercial Space Launch Act》(Lei de Lançamento de Aeroespacial Comercial), e a NASA apoiou com contratos e suporte tecnológico massivos através de programas como COTS, CRS, CCP, etc., impulsionando a ascensão de empresas como SpaceX e Blue Origin e concretizando a privatização total da espacialidade em órbita baixa. A Europa enfatiza a coordenação nacional: a ESA integra recursos e promove um modelo de mercado unificado, incentivando empresas locais a desenvolver foguetes recuperáveis por meio de planos de suporte financeiro. A Rússia mantém o modelo liderado pelo Estado, focando no desenvolvimento de constelações próprias; a Índia, por sua vez, inicialmente monopolizada pelo ISRO e progressivamente mudando para capital privado aberto, formando uma dinâmica de “duas rodas”. Diferentes modelos impulsionam conjuntamente o aeroespacial comercial global para a fase de desenvolvimento em escala.

As rupturas tecnológicas são o motor central para reduzir custos e aumentar eficiência no aeroespacial comercial e para concretizar um ciclo de negócio fechado. A tecnologia de foguetes recuperáveis já estabeleceu múltiplas rotas, como aterragem/recovery vertical, deslizamento aerodinâmico e recuperação por paraquedas, reduzindo de forma notável o custo unitário de lançamento. Tecnologias de satélites modulares e definidas por software aumentam a eficiência de produção e flexibilidade operacional, apoiando implantções rápidas e em lote. Ao mesmo tempo, com o aumento explosivo do número de satélites em órbita, os mercados de serviços em órbita como extensão de vida útil e limpeza de detritos crescem rapidamente. Estas tecnologias, em conjunto, estabelecem uma base sólida para o desenvolvimento da indústria, tornando possível uma actividade de acesso ao espaço em alta frequência e com baixo custo.

O aeroespacial comercial no estrangeiro já validou múltiplos modelos de negócio comerciais sustentáveis. A SpaceX, apoiada na tecnologia de foguetes recuperáveis, acumula capital inicial por meio de contratos de lançamento do governo, e depois constrói a constelação Starlink. Esta transição permite passar de fornecedor de serviços de lançamento para operadora de telecomunicações global. A Starlink tornou-se também o motor central do seu crescimento de lucros. Por outro lado, provedores de dados de sensoriamento remoto como a Planet Labs oferecem serviços de subscrição de imagens de satélite padronizadas, formando fluxos de caixa estáveis para governos, defesa e clientes comerciais, e avançando progressivamente para a obtenção de lucros. As lições para a China são: acelerar a construção de um ecossistema de aeroespacial comercial autónomo e controlável, através de apoio por políticas (legislação, procurement, simplificação de aprovações), redução de custos por tecnologia (atacar foguetes recuperáveis, etc.) e capacitação do capital.

Aviso de riscos: (1) Risco de desaceleração macroeconómica: a cadeia do sector de aeroespacial comercial cobre principalmente empresas de manufacura. Se houver pressão de baixa na economia, a despesa de TI das empresas de manufacura que não atingir as expectativas afectará directamente a procura do mercado; (2) Risco de créditos incobráveis em contas a receber: o negócio do sector de aeroespacial comercial baseia-se principalmente em projectos, o ciclo de pagamento pode ser mais longo e existe risco de créditos incobráveis em contas a receber em alguns projectos; (3) Intensificação da concorrência: o mercado de aeroespacial comercial e as suas indústrias de suporte ainda estão no início do desenvolvimento. No futuro, podem existir novos jogadores, deteriorando o cenário competitivo; (4) Impulso insuficiente em políticas e tecnologia em relação às expectativas: neste momento, a indústria de aeroespacial comercial recebe forte apoio do Estado e dos governos locais. Se a continuidade do apoio em políticas e fundos não atingir as expectativas, poderá causar desaceleração do desenvolvimento da indústria. O aeroespacial comercial, especialmente em foguetes recuperáveis e computação no espaço, ainda está em fase de testes; os custos e a incerteza de fiabilidade são elevados. Se o ritmo de inovação não atingir as expectativas, poderá também levar a desaceleração do desenvolvimento da indústria.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Relatório série em aeroespacial comercial 2: Observando o caminho do desenvolvimento do aeroespacial comercial no estrangeiro》

Data de divulgação ao exterior: 3 de Janeiro de 2026

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Ying Ying, Código SAC: S1440521100010

Código SFC: BWB917

Liang Ying, Código SAC: S1440516090001

Wang Jiahao, Código SAC: S1440524030002

08 Relatório aprofundado em aeroespacial comercial: Estrelas como caminho, a liderança abre uma nova era

Com o apoio conjunto de políticas nacionais e rupturas tecnológicas industriais, o sector do aeroespacial comercial está prestes a entrar num novo período. As principais etapas de informatização relacionadas com o aeroespacial comercial incluem: (1) sensoriamento remoto e suas aplicações; (2) sistemas de controlo e telemetria (medição/controlo); (3) simulação CAE/testes de satélites; (4) módulos de processamento de transmissão interplanetária, módulos de comunicação, plataformas de processamento de dados, etc. No nível de expansão de novos cenários, prestamos atenção adicional a computação no espaço. Além disso, consideramos que, neste momento, o desenvolvimento do aeroespacial comercial é um período de ressonância conjunta entre empresas estatais e privadas. Recomenda-se estar atento a alvos de empresas estatais como a ECTC, a Electronica e empresas do sector aeroespacial, bem como a empresas privadas que fornecem serviços de apoio a essas.

O objectivo de construir um país aeroespacial forte impulsiona o desenvolvimento acelerado do sector aeroespacial comercial. No período do “14.º Plano Quinquenal”, foi pela primeira vez explicitamente proposta a criação de “um sistema de infraestruturas espaciais de comunicações, navegação e sensoriamento remoto com cobertura global e operação eficiente”, e foi dada ênfase especial a “incentivar e orientar o desenvolvimento do aeroespacial comercial”, reconhecendo o capital privado a nível de estratégia nacional. Ao olhar para o “15.º Plano Quinquenal”, as políticas de apoio ao aeroespacial comercial na China deverão evoluir, passando de um foco actual em construção de infraestruturas e criação de mercados, para a definição de regras e orientação na exploração de campos pioneiros. Em Novembro de 2025, a Administração Estatal de Aviação e Espaço anunciou a criação da Divisão de Aeroespacial Comercial e, em simultâneo, publicou 《Plano de acção para promover o desenvolvimento seguro e de alta qualidade do aeroespacial comercial (2025-2027)》. O plano define que até 2027 se alcançará um crescimento robusto da escala da indústria, cooperação de ecossistema eficiente, e melhoria da supervisão de segurança do aeroespacial comercial.

A informatização do sector aeroespacial envolve principalmente múltiplas etapas, como sensoriamento remoto, controlo de voo, simulação/testes. 1) A indústria de sensoriamento remoto, por ter um leque amplo de cenários de aplicação e criar valor económico intuitivo, tornou-se um dos principais domínios do desenvolvimento do sector aeroespacial comercial; 2) com a implantação densa de constelações de satélites em órbita baixa, o ambiente espacial torna-se cada vez mais complexo. A tecnologia de controlo inteligente de voo dos satélites torna-se a base para garantir a segurança e a operação eficiente de toda a indústria, e espera-se que a procura por sistemas de medição/controlo e operação aumente de forma significativa; 3) A tecnologia CAE no aeroespacial comercial atravessa o ciclo de vida completo de produtos como satélites, foguetes e sondas, desempenhando um papel importante tanto na fase de concepção como na fase de testes.

A computação no espaço poderá tornar-se um novo cenário de aplicação, como um complemento orgânico à computação no terreno. No estrangeiro, em entrevistas, Musk apresentou a proposta de centros de dados de IA no espaço de 100 GW por ano, considerando que o AIDC no espaço é o caminho de menor custo para executar grandes quantidades de inteligência artificial. Ao mesmo tempo, o Google tornou oficialmente público o Project Suncatcher, planeando colocar satélites com TPU em órbita para experiências em órbita. Tendo em conta que, para construir grandes centros de computação no terreno, é necessário resolver problemas enormes como consumo de energia eléctrica, recursos de terra e arrefecimento, as vantagens da computação no espaço resolvem precisamente essas dores, com possibilidade de comercialização e economicidade.

Aviso de riscos: (1) Risco de desaceleração macroeconómica: a cadeia do sector de aeroespacial comercial cobre principalmente empresas de manufacura. Se houver pressão de baixa na economia, a despesa de TI das empresas de manufacura que não atingir as expectativas afectará directamente a procura do mercado; (2) Risco de créditos incobráveis em contas a receber: o negócio do sector de aeroespacial comercial baseia-se principalmente em projectos. O ciclo de pagamento pode ser mais longo e alguns projectos podem gerar risco de créditos incobráveis em contas a receber; (3) Intensificação da concorrência: o mercado de aeroespacial comercial e as suas indústrias de suporte ainda estão no início do desenvolvimento. No futuro, podem existir novos jogadores, deteriorando o cenário competitivo; (4) Impulso insuficiente em políticas e tecnologia em relação às expectativas: neste momento, a indústria de aeroespacial comercial recebe forte apoio do Estado e dos governos locais. Se a continuidade do apoio em políticas e fundos não atingir as expectativas, poderá causar desaceleração do desenvolvimento da indústria. O aeroespacial comercial, especialmente em foguetes recuperáveis e computação no espaço, ainda está em fase de testes; os custos e a incerteza de fiabilidade são elevados. Se o ritmo de inovação não atingir as expectativas, poderá também levar a desaceleração do desenvolvimento da indústria.

Fonte do relatório

Nome do relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《Relatório aprofundado em aeroespacial comercial: Estrelas como caminho, a liderança abre uma nova era》

Data de divulgação ao exterior: 15 de Dezembro de 2025

Instituição responsável pela publicação do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) deste relatório:

Ying Ying, Código SAC: S1440521100010

Código SFC: BWB917

Liang Ying, Código SAC: S1440516090001

Wang Jiahao, Código SAC: S1440524030002

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Editor: Lingchen