Por que Michael Burry Está Apostando Forte Contra a Avaliação de $300 Bilhões da Palantir

Michael Burry, o gestor de fundos de hedge famoso por apostar contra o mercado imobiliário antes de 2008, acabou de publicar um ensaio de 10.000 palavras explicando por que está a fazer apostas baixistas na Palantir. Ele revelou opções de venda (basicamente, posições short) tanto na Palantir quanto na Nvidia no ano passado, o que significa que lucra se os preços das ações delas caírem. Agora, ele coloca a sua tese detalhada no registo.

O argumento principal? Apesar do impressionante aumento recente das ações da Palantir—cerca de 450% nos últimos dois anos—Burry acredita que a empresa está fundamentalmente sobrevalorizada e que a sua história de crescimento não se sustenta sob escrutínio. Ele pensa que a avaliação atual de 300 mil milhões de dólares irá eventualmente colapsar para menos de 100 mil milhões.

O CEO, o Gasto de Dinheiro e um Prémio de Ações de 1,1 Mil Milhões de Dólares

Burry não começa pelos números financeiros. Começa pelas pessoas. Especificamente, analisa Alex Karp, o CEO da Palantir, usando citações de uma biografia para ilustrar o seu estilo de gestão. Burry nota que, embora não tenha conhecido Karp pessoalmente, o problema mais profundo não é pessoal—é sobre como a empresa funciona.

Antes de se tornar pública no final de 2020, a Palantir acumulou perdas enormes apesar da sua reputação como um poderoso contratante governamental. Quando a empresa apresentou o seu S-1 no verão de 2020, os danos eram visíveis: perdas acumuladas de 3,96 mil milhões de dólares, com 1,2 mil milhões de dólares queimados apenas em 2018-2019.

Depois veio o golpe final. Em agosto de 2020, pouco antes da entrada direta na bolsa, o conselho de administração concedeu a Karp opções de ações no valor de 1,1 mil milhões de dólares. Burry resumiu sarcasticamente esta dinâmica: “Se ainda não perceberam, a empresa realmente sabe como gastar dinheiro.” Grandes rodadas de financiamento (incluindo uma Série K em 2019 a 11,38 dólares por ação que levantou 899 milhões de dólares) e linhas de crédito rotativas mantiveram o fluxo de caixa apesar das perdas operacionais.

A Aposta na Plataforma de IA: Teoricamente Poderosa, Praticamente Arriscada

A Palantir lançou a sua Plataforma de Inteligência Artificial em 2023, posicionando-a como um sistema revolucionário que conecta grandes modelos de linguagem da OpenAI e Anthropic aos dados dos clientes. O mercado adorou a narrativa. No ano passado, a empresa reportou 4,5 mil milhões de dólares em vendas anuais, um aumento de 56% em relação a 2024.

Mas Burry questiona o pressuposto. Argumenta que a IA da Palantir depende de modelos de linguagem de terceiros que são " sistematicamente pouco confiáveis" para aplicações críticas. Citando um artigo da Universidade de Stanford sobre falhas de raciocínio em grandes modelos de linguagem, ele aponta que precisão e confiança são essenciais em áreas como raciocínio jurídico, análise científica, suporte à decisão médica e alvos militares.

Quando Burry revelou pela primeira vez a sua posição vendida, Karp respondeu publicamente, chamando às apostas contra empresas de IA de “super estranhas” e “totalmente loucas”. O contra-argumento de Burry: executivos de várias indústrias sentem-se pressionados a adotar IA, criando uma procura artificial pelo software da Palantir atualmente. Mas essa pressão é temporária.

O Problema da Geografia: Isso é Consultoria, Não SaaS

Nos números da Palantir, há uma divisão geográfica que levanta bandeiras vermelhas para Burry. A receita comercial nos EUA aumentou 137% no ano passado. A receita comercial internacional? Apenas 2%.

Esta disparidade enorme conta uma história que Burry acha preocupante. Um crescimento elevado concentrado numa só geografia, dependente de engenheiros americanos e de relações próximas no terreno, parece mais uma consultoria profissional do que um SaaS escalável. Empresas SaaS verdadeiras expandem internacionalmente e não requerem modelos de implantação caros e dependentes de mão-de-obra intensiva.

Burry também observa que a Microsoft e a Salesforce, muito melhor capitalizadas e mais enraizadas, estão de olho. Ele avisa que “podem atacar antes ou depois de os clientes mais espertos perceberem que o Imperador Palantir não tem roupa.” À medida que as ferramentas de IA se tornam mais baratas e acessíveis, as empresas podem gerir a integração de dados por si próprias, eliminando a proposta de valor da Palantir.

O Veredicto: A Previsão de 100 Mil Milhões de Dólares de Michael Burry

Burry conclui que a série de vitórias da Palantir não vai durar. A sua previsão direta: a empresa acabará por valer menos de 100 mil milhões de dólares, não os atuais 300 mil milhões. Ele posicionou a sua carteira para lucrar com essa queda.

O mercado ainda não concorda. Analistas de Wall Street continuam a classificar a ação como overweight, segundo a MarketWatch. Mas para Burry, que lucrou bilhões ao identificar falhas que outros não veem, a paciência é uma estratégia.