A jogada de $400 bilhões do BlackRock nos Mercados Privados: Como um Gestor de Ativos de um Trilhão de Dólares Está a Lutar pelos Melhores Talentos

A BlackRock, que gere 14 trilhões de dólares globalmente, entrou numa competição de alto risco por talento de investimento ao introduzir um esquema de partilha de lucros ligado ao desempenho dos seus fundos de mercados privados. A medida reflete uma mudança fundamental na maior gestora de ativos do mundo—uma que historicamente se destacou por fundos de índice de baixo custo e ETFs—para investimentos alternativos, onde o carried interest e estruturas de compensação semelhantes a ações tornaram-se padrão. Ao oferecer aos altos executivos uma participação no carried interest dos seus portfólios de mercados privados, a BlackRock está a implementar uma estratégia emprestada diretamente do manual das tradicionais potências do private equity. A iniciativa destaca como as empresas de gestão de ativos agora precisam competir não só pelo capital dos clientes, mas cada vez mais pelos profissionais qualificados capazes de identificar e gerir investimentos de alto retorno em mercados privados.

A Revolução da Partilha de Lucros na Gestão de Ativos

Lançado no início de 2026, o programa de carried interest para executivos da BlackRock destina-se a um grupo cuidadosamente selecionado de líderes seniores na sua divisão de alternativas. Ao contrário das estruturas tradicionais de salário e bônus, o carried interest oferece aos beneficiários uma percentagem dos lucros gerados acima de um limiar predeterminado—normalmente uma taxa de hurdle de 7% a 8%. O esquema pode proporcionar pagamentos substanciais ao longo da vida de um fundo, dependendo do forte desempenho em veículos de mercados privados que abrangem infraestruturas, dívida privada, private equity e imobiliário.

Esta mudança na compensação representa mais do que uma tática de retenção. Indica que a BlackRock vê os ativos alternativos como essenciais para o seu futuro. Os ativos de mercados privados da firma, de 660 mil milhões de dólares—crescendo de níveis quase nulos há uma década—já constituem partes significativas da sua base total de 14 trilhões. Com o CEO Larry Fink a apontar publicamente uma captação de 400 mil milhões de dólares em novos fundos de mercados privados até 2030, a empresa aposta na trajetória de crescimento deste setor.

O timing coincide com um fenómeno mais amplo na indústria. Segundo consultores de remuneração e observadores do setor, a migração de talento de mercados públicos para alternativas privadas acelerou dramaticamente. O principal motor: o carried interest. Enquanto um gestor de carteira numa gestora tradicional pode ganhar uma remuneração sujeita às taxas ordinárias de até 37%, os beneficiários de carried interest normalmente enfrentam uma tributação de 20%, o que efetivamente duplica a remuneração líquida para funções comparáveis.

“Tem havido uma migração de talento dos setores de investimento público para o privado, impulsionada principalmente pela remuneração mais atrativa oferecida através dos programas de carried interest,” explicou R.J. Bannister, sócio e COO da Farient Advisors.

Porque os Mercados Privados se Tornaram o Novo Campo de Batalha

A competição por talento em mercados privados tornou-se feroz porque a oportunidade é real. Projeções do setor indicam que as alternativas irão captar uma fatia desproporcional dos portfólios de investimento globais. A KKR prevê que o setor de alternativas ultrapassará os 24 trilhões de dólares em ativos até 2028, quase duplicando os 15 trilhões de 2022. O Bank of New York descreveu este fenómeno como uma “renascença das alternativas”, prevendo que os ativos sob gestão de investidores de riqueza privada possam crescer de 4 trilhões para 12 trilhões nos próximos dez anos.

A BlackRock enfrenta concorrência direta de firmas estabelecidas de private equity—Apollo Global Management, Blackstone e KKR—bem como de concorrentes como Goldman Sachs e Vanguard, todos a reforçar as capacidades em alternativas. Para estas firmas, os mercados privados representam não só uma classe de ativos, mas um centro de lucros com margens significativamente superiores às da gestão de ativos em mercados públicos.

As apostas para os profissionais individuais são igualmente altas. Segundo a Heidrick & Struggles, os principais executivos de firmas de private equity podem receber alocações de carry avaliadas entre 150 milhões e 225 milhões de dólares ao longo da vida de um fundo, sob cenários de desempenho favoráveis. Em comparação, CEOs de bancos de investimento ganham entre 30 e 40 milhões de dólares anuais, tornando-se evidente a disparidade salarial. Steven Kaplan, professor de finanças na Booth School of Business da Universidade de Chicago, observou que esta disparidade tem consequências:

“As empresas de gestão de ativos perderam talento considerável para o private equity. Se não recompensares adequadamente os teus melhores desempenhos, eles irão embora—e esse é o pior cenário.”

Uma pesquisa da Magellan Advisory Partners revelou que 29% dos líderes de gestão de ativos esperam uma rotatividade elevada este ano, citando aumento de recrutamento de talentos, reestruturações organizacionais e pools de bônus comprimidos.

Construir a Potência dos Investimentos Alternativos

A estratégia da BlackRock vai além da remuneração. Entre 2024 e 2025, a empresa realizou aquisições importantes para consolidar a sua capacidade em alternativas: a Global Infrastructure Partners (uma transação superior a 15 mil milhões de dólares), a HPS Investment Partners (parte do mesmo impulso de vários bilhões de dólares) e a Preqin, fornecedora de dados de mercados privados, por 3,2 mil milhões de dólares. Estes negócios transformaram a infraestrutura da BlackRock de um dia para o outro, trazendo milhares de profissionais experientes em alternativas e redes de sourcing de negócios proprietários para uma plataforma unificada.

“2026 marcará o nosso primeiro ano completo a operar como uma plataforma unificada com GIP, HPS e Preqin,” afirmou Fink. “Clientes em todo o mundo procuram expandir a sua relação com a BlackRock.”

As aquisições também posicionaram a BlackRock num novo grupo de referência competitivo. Historicamente, a remuneração dos executivos era comparada com gestoras tradicionais como Goldman Sachs, State Street e T. Rowe Price. Agora, o conselho adicionou explicitamente a Apollo Global Management, Blackstone e KKR ao seu grupo de pares. Esta mudança reflete a reposição da BlackRock de uma posição de player leve em alternativas para uma concorrente direta do private equity puro.

O Programa de Carry como Estratégia de Fidelização de Talento

Para além do incentivo financeiro, o programa de carried interest para executivos da BlackRock inclui cláusulas de forfeiture incomumente severas. Se um participante ingressar numa concorrente, lançar um fundo rival ou envolver-se em atividade materialmente competitiva, perde toda a sua participação—tanto as partes vested como as não vestidas. A severidade desta cláusula é notável. Embora as cláusulas de forfeiture sejam comuns na indústria, é menos frequente que tanto o carry vested como o não vested sejam totalmente eliminados na saída.

“Estas regras destinam-se a manter os principais profissionais na empresa,” afirmou Bannister. “Sair significa abdicar de um valor substancial.”

O programa também apresenta um cronograma de vesting atrasado. Os participantes só vestem no terceiro ano de um compromisso de cinco anos, uma estrutura considerada “não habitual, mas favorável ao investidor” por Steffen Pauls, fundador da Moonfare. Esta abordagem garante continuidade de liderança durante os ciclos de desempenho inicial dos fundos—período em que as distribuições de carry normalmente começam a fluir.

Aalap Shah, diretor-geral da Pearl Meyer, observou que tais cláusulas servem a dois propósitos:

“Tais disposições servem tanto para reter equipas como para dissuadir concorrentes, pois substituir um executivo que sai torna-se dispendioso devido à perda do carry.”

Goldman Sachs Segue o Exemplo, Sinalizando uma Transformação Mais Ampla

A BlackRock não está sozinha nesta mudança. A Goldman Sachs lançou no ano passado um programa semelhante de carried interest para o CEO David Solomon e alguns líderes seniores, abrangendo sete fundos de alternativas lançados em 2024. O programa da Goldman inclui cláusulas de forfeiture e clawback semelhantes, e exige ainda que os participantes invistam capital próprio—1 milhão de dólares para os altos executivos, 50 mil para os outros.

Estes desenvolvimentos paralelos em duas gigantes da gestão de investimentos sinalizam uma recalibração a nível de setor. A gestão de ativos, historicamente, baseava-se em receitas de taxas—ativos sob gestão multiplicados por pontos base. Mas a trajetória de crescimento é cada vez mais impulsionada por alternativas: private equity, infraestruturas, crédito privado, venture capital e imobiliário. Steven Kaplan define isto como o surgimento do “portfólio de mercado”—o espectro completo de ativos investíveis:

“Há um potencial de lucro substancial, que é o principal motivador. Mas também há uma forte procura, pois estes ativos representam um segmento grande do mercado. Para oferecer um portfólio completo, as empresas precisam de participar neste espaço.”

Para gestores de grande escala como a BlackRock, Vanguard e State Street, oferecer capacidades robustas em mercados privados deixou de ser opcional—tornou-se fundamental para a posição competitiva. O programa de carried interest é a manifestação da compensação dessa estratégia: atrair e reter o talento especializado necessário para competir em grande escala num mercado que pode atingir os 24 trilhões de dólares nos próximos anos.