A ASX anuncia dividendos: lucros a recuperar-se, despesas de capital a atingir 50 mil milhões de dólares por trás

A grande fabricante de memória Nanya Technology (2408) realizou recentemente uma conferência online, divulgando os resultados financeiros do quarto trimestre de 2025 e apresentando as perspetivas operacionais para 2026. A mensagem central de toda a apresentação aponta para um ponto de viragem crucial: a Nanya não só conseguiu inverter prejuízos, como anunciou um aumento de capital de 13,4 mil milhões para 50 mil milhões de NTD, impulsionando fortemente a construção de uma nova fábrica de 10 nanómetros. Este movimento reflete, por trás da mudança, uma oportunidade significativa impulsionada pela onda de IA e pelo desequilíbrio estrutural entre oferta e procura na indústria de DRAM.

Lucros recorde no Q4, EPS de 3,58 NTD por ação, revertendo anos de prejuízo

A Nanya demonstrou uma recuperação robusta no quarto trimestre de 2025, com indicadores financeiros que indicam o fim de um longo ciclo de excesso de inventário na indústria de DRAM. A receita consolidada atingiu 30,094 mil milhões de NTD, um aumento de 60,3% em relação ao trimestre anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 11,083 mil milhões de NTD, com um EPS trimestral de 3,58 NTD, atingindo um novo máximo, mais de seis vezes superior ao trimestre anterior, e quebrando um ciclo de quase 20 trimestres de resultados baixos.

Este desempenho destacou-se especialmente pelo forte rebound na margem bruta, que subiu de 18,5% para 49,0%, um aumento de quase 30 pontos percentuais, refletindo o impulso de duas forças principais. Primeiro, o efeito de transferência de capacidade de produção levou a um aumento de mais de 30% nos preços médios de venda de DRAM tradicionais. Segundo, a maior penetração do DDR5 e a otimização do portefólio de produtos de alta gama reforçaram ainda mais a contribuição marginal.

Ao longo de 2025, a Nanya acumulou uma receita consolidada de 66,587 mil milhões de NTD, com um EPS anual de 2,13 NTD, encerrando oficialmente dois anos consecutivos de prejuízos anuais. Este número é de grande significado para a empresa — não só marca uma viragem no ciclo da indústria, como também estabelece uma base sólida para os planos de investimento agressivos futuros.

Oferta de DRAM apertada, penetração do DDR5 impulsiona aumento de preços

O CEO da Nanya, Li Pei-ying, afirmou na conferência que o mercado de DRAM em 2026 continuará a sofrer um desequilíbrio estrutural entre oferta e procura. Este desequilíbrio resulta de uma disfunção dupla entre capacidade instalada e procura.

Do lado da procura, o efeito da IA está a expandir-se do cloud para o edge. A procura contínua por capacidade de alta gama em servidores de IA mantém a escassez de DDR5 e de novas especificações de memória. Simultaneamente, o mercado final está a passar por uma fase de atualização de hardware, com aumentos significativos na capacidade de dispositivos de IA, PCs e smartphones com IA generativa, além de uma recuperação sólida na eletrónica de consumo, sustentando uma forte procura global por bits.

Do lado da oferta, a reestruturação da capacidade é um fator-chave. Os três principais fabricantes globais (Samsung, SK Hynix e Micron) estão a direcionar estrategicamente grande parte da capacidade para a produção de memórias de alta largura de banda (HBM). Como a produção de HBM consome cerca de 2 a 3 vezes mais que o DRAM padrão, esta mudança de capacidade limita drasticamente a oferta de DRAM tradicional, agravando a tensão no mercado. A Nanya espera que os preços contratados de DRAM no primeiro trimestre de 2026 continuem a subir, embora o ritmo de aumento não repita a inclinação extrema do quarto trimestre, sustentada por estoques baixos dos compradores e uma postura firme dos fornecedores na limitação de produção. É importante notar que o DDR4, devido à escassez estrutural de oferta, deve mostrar maior resiliência e potencial de valorização em relação a outros padrões.

Investimento de capital disparado para 50 mil milhões de NTD, acelerando a estratégia de processo de 10 nanómetros

Outro anúncio importante na conferência foi o aumento expressivo do investimento de capital. A Nanya anunciou oficialmente que o seu orçamento de capital para 2026 será de 50 mil milhões de NTD, um aumento de 2,7 vezes em relação ao ano anterior. Esta decisão de investimento agressiva demonstra a determinação da empresa, após melhorias na estrutura de lucros, de passar de uma gestão estável para uma aceleração na atualização tecnológica.

Na alocação de recursos, a Nanya adotará um modelo de infraestrutura prioritária. Cerca de 70% do orçamento será destinado à construção da nova fábrica em Taishan, incluindo sistemas de produção e salas limpas de alta especificação, enquanto os restantes 30% serão usados na aquisição e instalação de equipamentos de produção essenciais. Segundo o planeamento operacional, a nova fábrica em Taishan deverá iniciar a instalação de equipamentos no primeiro trimestre de 2027, atingindo a produção em meados do mesmo ano. Até o primeiro semestre de 2028, a capacidade de produção mensal deverá atingir 20 mil wafers, com tecnologia de processo de terceira geração (1C) e quarta geração (1D) de 10 nanómetros, otimizando a eficiência de bits e o desempenho energético dos produtos.

No que diz respeito ao portefólio de produtos avançados, a Nanya já concluiu a validação técnica de DDR5 RDIMM de 128GB e está a investir no desenvolvimento de projetos personalizados de IA. Este movimento marca uma aceleração na redução da lacuna tecnológica com os três principais fabricantes globais na cadeia de fornecimento de infraestrutura de IA, buscando conquistar uma posição competitiva no mercado de memórias de alto valor.

Ações atingem máximo histórico de 275 NTD, com dois fatores de risco no horizonte

Antes da conferência, as ações da Nanya já tinham iniciado uma fase de aquecimento. Com a confirmação do retorno ao lucro, o preço abriu em alta e disparou, atingindo o limite máximo de 275,0 NTD, um novo recorde histórico. No entanto, o desempenho futuro das ações dependerá de dois fatores principais.

Primeiro, a pressão de venda após a realização dos lucros. Como a Nanya está atualmente classificada como uma ação de desinvestimento, o impulso de compra é limitado. Alguns investidores de curto prazo podem realizar lucros ao atingir os máximos, levando a uma oscilação de preço no curto prazo. Segundo, a redefinição do valor de mercado. Recentemente, os investidores institucionais norte-americanos ajustaram para cima as suas previsões de preço-alvo para o setor de memórias taiwanês, com base em estimativas de EPS para 2026 e uma margem bruta de até 49%, indicando potencial para revisão ascendente do valor patrimonial (PB).

Embora no curto prazo a ação possa enfrentar alguma correção devido ao elevado valor e ao período de desinvestimento, o suporte fundamental de preços em alta no primeiro trimestre e a maior penetração do DDR5 sustentam uma visão otimista de longo prazo para as ações da Nanya.

Um risco importante a monitorizar é que o investimento de 50 mil milhões de NTD trará custos de depreciação elevados. Nos próximos dois anos, a rentabilidade operacional da empresa deverá manter-se elevada para suportar o impacto financeiro deste investimento. Em suma, o verdadeiro desafio para a Nanya não reside na transformação recente, mas na sua capacidade de consolidar a sua posição de mercado através de expansão contínua de capacidade e atualização de produtos durante o pico do ciclo da indústria, garantindo uma base sólida para o seu crescimento competitivo a longo prazo.