Investimento dos fabricantes de armas dos EUA: a corrida de longo prazo em meio à crise geopolítica global

近年來，地緣政治局勢升溫，從烏俄衝突到以巴戰爭，國際間的軍事緊張持續升高。與此同時，現代戰爭的形態已由傳統的人員部署轉向科技導向，無人機、精準導彈、資訊戰等新興軍事技術成為各國關注焦點。美國軍火商作為全球防務產業的領導者，在這波地緣紅利中大放異彩。包括美國、中國、台灣在內的主要國家，近年軍事預算連年攀升，為美國軍火商帶來前所未有的商機。

為何美國軍火商值得關注：地緣紅利與護城河

投資美國軍火商的核心邏輯在於三大要素的完美結合。首先是超長的產業賽道——人類文明發展至今，軍事衝突從未真正消失，而是隨著地緣政治變化而升溫。這意味著軍工產業的需求具有穩定性與持久性，不像許多民用產業會因經濟週期而波動。

其次是深厚的競爭壁壘。美國軍火商掌握著全球最先進的防務技術，許多尖端科技從軍用領域延伸到民用市場。關乎國家安全，這個產業的進入門檻極高，供應商需經過多年的政府認證與信任建立。既有的龍頭企業往往與國防部建立長期合作，新進者幾乎沒有機會挑戰。

第三是地緣政治催化。隨著川普政府提出「製造業回流美國」政策，全球經濟格局由互聯互通轉向區域化對峙，各國為國防安全增加軍事預算。這種長期趨勢預計將支撐美國軍火商的穩定成長。

美國軍火商龍頭逐一分析：從純軍工到混合型

美國防務產業中，存在不同類型的軍火商。有些是「純粹」軍工企業，軍用營收佔比極高；有些則是「混合型」，民用與軍用並重，甚至民用營收超過軍用。投資者必須理解這一差異，因為它直接影響投資回報。

純軍工型美國軍火商

洛克希德馬丁（Lockheed Martin, LMT） 是全球最大的防務承包商，也是純軍工企業的典型代表。專注於飛彈系統、航空航天與火控系統等高端防務領域，軍用營收佔比極高。長期圖表顯示，洛克希德馬丁股價穩步上升，短期回落多由大盤修正影響。作為純軍工企業，其獲利穩定，股息持續成長，是長期投資的佳選。

諾斯洛普·格魯曼（Northrop Grumman, NOC） 同樣是純軍工龍頭，全球第四大軍工廠，也是最大雷達製造商。股價長期穩健向上，連續18年配息成長。近期公司推動50億美元庫藏股計畫，進一步回購股票以維護股東價值。技術領先，重點發展「戰略威懾」——透過太空、導彈與通訊技術整合，使潛在對手喪失對抗決心。只要全球多數國家面臨安全焦慮，即使沒有實際軍事衝突，各國軍費仍會持續增加。憑藉深厚技術護城河與穩定訂單，值得長期布局。

混合型美國軍火商

通用動力（General Dynamics, GD） 為美國前五大軍火供應商，海陸空三軍皆為主要客戶。公司涉足軍用與民用市場，民用產品包括灣流噴射機系列，軍用佔比約海軍23%、國安資訊22%、武器18%、任務服務12%，民用佔25%。

通用動力的優勢在於民用部門專注於高端客戶的維修與零件銷售，客戶多為頂尖富豪，業務幾乎不受經濟波動影響。過去危機（如2008年金融危機、2020年疫情）中，獲利仍保持穩定，展現抗風險能力。雖然營收成長較純軍工企業慢，但其股息已連續成長32年，並常用盈餘回購股票。由於軍用飛機與武器系統的服役週期長達數十年，企業能透過成本控制持續提升利潤，形成穩健的獲利引擎。雖成長有限，但深厚的競爭壁壘使其適合風險偏好較低的投資者。

雷神（Raytheon/RTX） 亦是混合型防務企業，兼具軍用與民用業務。然而，近期股價表現疲弱，主要因民用部門困擾。其提供給空中巴士A320neo的零件存在設計缺陷——使用罕見粉末金屬材料，在高壓環境下可能導致引擎斷裂。此問題引發訴訟，預計未來3-4年內，約每年有350架A320neo需重新檢驗，單次維修週期約300天。

此問題不僅影響營收，也涉及訴訟賠償與客戶流失風險。雖然軍工訂單仍穩定成長，但民用端的困擾可能拖累整體股價。提醒投資者，即使軍用業務強勁，民用系統性問題亦能抵消獲利增長。雷神目前需觀察民用問題是否能徹底解決。

波音（Boeing, BA） 為美國五大軍火商之一，知名軍用機型包括B52轟炸機與AH-64阿帕奇直升機。股價暴跌的主要原因是民用市場困境。

一是自身問題：737 MAX系列在2018、2019年連續出事故，遭全球停飛，疫情又使業績大幅下滑。二是新興競爭：過去波音壟斷全球市場數十年，主要靠歐美政府補貼，壓制競爭者。隨著中美貿易摩擦升級，中國航空公司支持國產機，預計將逐步侵蝕波音市場份額。

從投資角度看，波音的軍用營收應穩定增長，但民用前景不明，較適合逢低布局。

卡特彼勒（Caterpillar, CAT） 雖被列為軍工概念股，但實際軍用營收不足30%，主要收入來自工業設備。戰爭或災難後的城市重建需求可能推升工程設備需求，但屬間接受益。可說，卡特彼勒既是軍工股，也不完全是，業績更多受全球基礎建設投資與大宗商品需求影響。

類似企業還有許多，例如聯邦快遞（FedEx, FDX）曾承包軍事物流，有時被歸為軍工概念股。有些公司甚至只生產鋼杯或軍靴，但因客戶是國防部就被歸類為軍工股。關鍵在於客戶背景，而非產品本身。

如何選擇軍工股：軍用比例與民用風險

投資美國軍火商，首要原則是評估軍用營收比例。若一家企業軍用營收過低，且大部分來自民用，則股價與獲利可能無法充分受益於軍工紅利。例如波音與雷神，雖有軍用業務，但民用困境足以抑制軍用增長的收益。

其次是關注企業是否符合未來需求。現代戰爭重科技與效率，無人機、精準導彈、資訊戰等技術廠商更具潛力，而傳統陸軍產品（如軍服、軍裝）訂單增長空間有限。此外，全球焦點在海空權競爭，陸軍支出未必同步增加。

第三是密切監控民用市場變化。即使軍用前景良好，民用端若因技術缺陷、競爭或經濟衰退受挫，也會拖累整體股價。投資者須深入了解企業的業務結構、競爭態勢與潛在風險。

台灣軍工股機會：防禦需求帶來新契機

台海局勢是全球地緣政治焦點，近年中台軍事預算皆在提升，為台灣本地軍工企業帶來新機遇。

雷虎科技（8033.TW） 原為遙控模型機製造商，主要服務玩具市場。隨著無人機技術快速發展與軍事應用前景擴大，公司逐步轉型為軍工供應商。股價在波動中上升，未來隨著軍用無人機需求增加，具成長潛力。

漢翔（2634.TW） 更接近波音商業模式，涉足防務與民用。軍事以教練機為主，民用專注維修與零件銷售。訂單隨無人機與防禦需求擴大而增長。相較於波音與雷神因單一機型問題陷入困境，漢翔多元業務（維修、零件、教練機）提供較佳抗風險能力。只要防務需求穩定，維修市場能提供穩定收入，股價表現亦較為穩健，值得關注。

投資軍工股的三大護城河

軍工股長期價值，核心在於三道深厚護城河。

第一道：永不熄滅的超長賽道
人類歷史上，戰爭與衝突從未停止。科技進步可能取代部分需求，但軍事需求的本質永存。相較於易被取代的消費品，軍工產業需求持久，賽道長遠。企業只需保持技術領先與成本控制，便能長期受益。

第二道：技術領先的高壁壘
軍工掌握最尖端科技，許多民用技術實際上源自軍用研發。軍隊常先升級到下一代技術，才會釋出舊技術給民用。進入門檻高，建立信任需多年，供應商與政府多為排他合作，關鍵技術多由少數廠商獨家掌握，形成難以逾越的護城河。

第三道：政府客戶的穩定性
軍工企業的主要客戶是政府，具有高度穩定與信用保障。國防安全關係重大，政府不會輕易毀約或倒閉。這使得軍工企業的經營風險較低，獲利穩定性遠優於一般企業。

選股策略與長期展望

根據上述分析，投資美國軍火商應考慮：

第一，精確評估軍用比例。確認企業的軍用營收佔比及未來增長空間。純軍工企業（如洛克希德、諾斯洛普）較能直接享受軍工紅利；混合型（如通用動力）則提供較佳的防禦性。

第二，評估民用業務風險。即使軍用前景良好，民用端的問題也可能抵消軍工成長。需深入了解其市場地位、競爭態勢與潛在風險。

第三，關注技術發展方向。確保企業研發符合未來戰爭形態（無人機、精準導彈、資訊戰），避免過時。

第四，持續監控地緣政治變化。雖然戰爭爆發概率低，但局勢變化會影響軍費支出。長期投資需密切追蹤全球局勢。

目前全球局勢顯示，美國軍火商具備投資潛力。各國軍費持續增加，地緣政治緊張升溫，美國作為全球防務領導者，將持續受益於長期趨勢。投資者應謹慎選擇標的，區分純軍工與混合型企業，評估民用風險，方能把握長期紅利。軍工股深厚的護城河與較低倒閉風險，使其成為防禦性資產，但關鍵在於選擇具競爭優勢與穩定訂單的企業，才能充分享受全球地緣政治帶來的投資收益。