Renminbi: início de ano com bom começo após o feriado

Ano do Cavalo, primeiro dia de trabalho, o renminbi mostrou-se forte. Na tarde, ultrapassou as grandes barreiras de 6,89 e 6,88, valorizando-se 200 pips no dia, atingindo o preço de fecho mais alto desde abril de 2023.

一、客户结汇仍是主因

Os dados mais recentes de liquidação e venda de divisas de janeiro de 2026 continuam a apresentar resultados impressionantes. Em janeiro, o superavit de liquidação e venda de divisas por bancos a clientes foi de 88,8 bilhões de dólares, embora ligeiramente inferior aos 99,9 bilhões de dezembro de 2025, mantém-se como o segundo maior desde janeiro de 2013.

Vale notar que dois dados-chave atingiram recordes históricos desde 2010:

1. Liquidação líquida sob investimentos em valores mobiliários de 25,9 bilhões de dólares. Reflete a recuperação da confiança dos investidores estrangeiros nos ativos chineses, acelerando a alocação em ativos denominados em renminbi.

2. Liquidação líquida a prazo de 39,3 bilhões de dólares. Com a expectativa de corte de juros pelo Federal Reserve, os pontos de swap USD/CNY aumentaram significativamente em relação a dois anos atrás, e o custo de liquidação a prazo também diminuiu. Além disso, a percepção de valorização do renminbi no mercado levou as empresas exportadoras a não manter moeda, optando por travar a taxa de câmbio futura antecipadamente. Isso também explica por que os pontos de swap USD/CNY de janeiro mostraram pressão.

二、外部贸易环境的边际改善

Após a Suprema Corte dos EUA declarar ilegal a tarifa do IEEPA, as tarifas de China e de alguns países EM diminuíram. Apesar de Trump ter anunciado uma nova tarifa global de 15%, ela ainda é 5% menor do que a tarifa de 20% anteriormente aplicada à China (10% tarifa equivalente + 10% de imposto sobre fentanil). Considerando a visita de Trump à China no final de março, a possibilidade de novas tarifas adicionais é baixa, o que reforça a confiança do mercado.

三、期权市场反映了什么预期？

Porém, o mercado de opções transmite um sinal aparentemente contraditório. Apesar da contínua valorização do renminbi, o USDCNH RR (Risk Reversal) vem subindo constantemente (call USD mais caro que put), com divergência entre os movimentos de SPOT e RR.

Acreditamos que a alta do RR não deve ser interpretada simplesmente como uma expectativa de depreciação futura do renminbi, mas sim como uma demanda de hedge cambial por parte de investidores estrangeiros na compra de ativos chineses.

Como mencionado anteriormente, a liquidação líquida sob investimentos em valores mobiliários atingiu recorde histórico, com muitos fundos estrangeiros alocando massivamente em ativos chineses. Para investidores estrangeiros que possuem ativos em renminbi, o principal risco é a depreciação futura que possa reduzir o valor de seus ativos. Para se protegerem, esses investidores precisam comprar opções de compra de USD (USD Call) no mercado de opções. Essa grande demanda de hedge rígido eleva o preço do call, puxando o RR para cima.

A alta do RR representa uma boa oportunidade de hedge para clientes de liquidação de divisas. Pode-se usar uma estratégia de reverse risk (vender call + comprar put) para travar parte do risco cambial.

四、总结

A valorização do renminbi é impulsionada, por um lado, pelo equilíbrio entre oferta e demanda na liquidação de divisas, e por outro, pela melhora marginal do ambiente comercial externo. A alta do USDCNH RR no mercado de opções também confirma, indiretamente, a entrada de capital estrangeiro buscando hedge na China. Para clientes de liquidação, é possível aproveitar a alta do RR para travar parte do risco de liquidação a prazo, usando estratégias de reverse risk.

Fonte do artigo: Morning Market

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