Em meados de setembro do ano passado, a Fed iniciou o seu ciclo de cortes com uma ousada redução de 50 pontos base, baixando as taxas de 5,5% para 5,0%. Esse foi o sinal que todos aguardavam.

Mas aqui é que a coisa fica interessante. Desde essa decisão de 18 de setembro, o mercado obrigacionista não seguiu exatamente o guião. Rendimentos de curto prazo? Colaboraram—os títulos a 1 ano desceram de 3,98% para 3,59%. Faz sentido quando as taxas estão a cair.

Já no longo prazo? História completamente diferente. Os rendimentos a 10 anos subiram de 3,71% para 4,15%. E os a 30 anos? Dispararam de 4,03% para uns robustos 4,80%. Isto representa um acentuado aumento da inclinação da curva, e diz-nos algo sobre o que o mercado realmente espera em relação à inflação e ao crescimento.

Portanto, enquanto a Fed tem vindo a cortar, as taxas de longo prazo têm subido. Divergência clássica. Isto é relevante para tudo, desde as taxas de juro do crédito à habitação até à forma como o capital flui para ativos de risco.