A independência da Reserva Federal dos EUA está a passar por uma mudança subtil.

Esta instituição, fundada em 1913, foi originalmente concebida para separar a política monetária do poder político. O seu núcleo de decisão é um comité de 12 membros, mas o verdadeiro centro de poder reside nos 7 governadores — com mandatos de 14 anos, teoricamente imunes à influência de qualquer governo em funções.

A situação atual é a seguinte: o governo em funções já nomeou 3 governadores. Se conseguir nomear mais 1, haverá 4 membros do mesmo campo político num conselho de 7. Juntando a isto o facto de o presidente também ser nomeado pelo governo, significa que o equilíbrio da política monetária pode ficar enviesado.

O mercado discute vários cenários possíveis:

O primeiro cenário é o de um ciclo de flexibilização antecipada. Num ambiente de taxas de juro baixas, a pressão da dívida alivia temporariamente, mas o excesso de liquidez é quase inevitável. Historicamente, cada vez que houve grande injeção de liquidez, os mercados de matérias-primas e energia foram os primeiros a reagir.

A segunda preocupação é mais profunda: se a independência da Reserva Federal for posta em causa pelo mercado, a base de confiança do dólar como moeda de reserva poderá ser abalada. Uma vez alterada a direção dos fluxos de capitais, não será algo que se reverta em um ou dois trimestres.

Curiosamente, o renminbi tem-se destacado recentemente. Num único dia subiu mais de 400 pontos, com a taxa de câmbio a aproximar-se de um ponto crítico. Na composição das moedas de reserva globais, a quota do renminbi tem crescido de forma estável nos últimos dois anos; apesar de o valor absoluto ainda ser baixo, a tendência já está estabelecida.

Para o mercado cripto, este tipo de disputa macroeconómica é o verdadeiro fator de longo prazo. Uma política monetária expansionista normalmente beneficia ativos de risco, mas se vier acompanhada de questões sobre a confiança no dólar, como reagirá o capital? Isto pode ser mais relevante do que qualquer notícia positiva isolada.

Claro que tudo isto ainda está em fase de especulação. A implementação das políticas leva tempo, e a reação do mercado não é imediata. Mas pelo menos uma coisa é clara: qualquer fissura no sistema monetário será rapidamente detetada pelo capital.