É preciso ficar de olho nas ações do Banco do Japão recentemente. Ontem surgiu a notícia de que o governo japonês basicamente deu luz verde para que o banco central sinalize um aumento das taxas de juro em meados de dezembro — isto não é pouca coisa.

Porquê? Se o carry trade realmente começar a reverter, grandes volumes de capital sairão do mercado norte-americano, trocando dólares por ienes e regressando ao Japão. Isto colocará pressão descendente na taxa de câmbio USD/JPY. Este sinal já está a aparecer: a taxa de câmbio tem vindo a cair consecutivamente, já quebrou abaixo do nível crítico dos 155, o que mostra que parte dos fundos está, de facto, a migrar de ativos em dólares para o iene.

O impacto pode não ser tão abrupto quanto a vaga de julho/agosto do ano passado, mas as reações em cadeia provocadas por uma queda prolongada e acentuada continuam a merecer atenção. Para além da própria taxa de câmbio, há três indicadores-chave a acompanhar:

**Diferencial de juros EUA-Japão** — O foco está na diferença das yields das obrigações a 10 anos. Atualmente situa-se em 2,22% (EUA 4,10% menos Japão 1,88%). Se este diferencial cair para menos de 2% no futuro, o espaço de lucro do carry trade diminui claramente, acelerando a saída de capitais.

**Posições curtas em iene segundo a CFTC** — Isto reflete diretamente a dimensão das apostas especulativas contra o iene, servindo de barómetro do sentimento de mercado. Atualmente, as posições curtas líquidas são de 79,5K contratos, correspondendo a cerca de 10 mil milhões de dólares de exposição, uma queda de 15% em relação ao início de novembro. Se a redução semanal ultrapassar os 20%, pode-se basicamente confirmar o início da reversão dos fluxos. Recorde-se julho do ano passado, quando as posições curtas em iene chegaram ao pico de 160K e depois caíram 100K num curto espaço de tempo, provocando grande volatilidade no mercado.

**Fluxos de capitais** — (continua no original)

Em resumo, nas próximas semanas, as declarações do Banco do Japão e a evolução destes indicadores serão fundamentais para avaliar a dinâmica dos fluxos de capital.