Redução dupla em gestão de ativos e operações próprias, por que a "velha terceira" Huatai Securities ficou para trás?

3 de abril, as ações da Huatai Securities fecharam em queda de 0,28%, a 17,67 yuans por ação, com valor de mercado total atualizado em 159,5 bilhões de yuans. Na verdade, seu preço das ações vem caindo continuamente neste ano, com uma queda acumulada superior a 25%. No fórum de ações, investidores questionam cada vez mais ao secretário do conselho sobre as razões da queda do preço das ações, chegando a duvidar se o cenário fundamental da empresa mudou.

Atualmente, 25 corretoras listadas divulgaram seus relatórios anuais de 2025, e, com o mercado em recuperação, o setor como um todo alcançou crescimento relativamente alto, enquanto a receita e o lucro líquido da Huatai Securities cresceram menos de 7%. No que diz respeito às áreas específicas, sua receita líquida de gestão de ativos caiu mais de 50% em comparação com o ano anterior, e os negócios de autogestão também recuaram contra a tendência.

Devido ao desempenho fraco, queda no preço das ações e outros problemas, um repórter do “International Financial News” enviou uma carta de entrevista à Huatai Securities, sem obter resposta até o momento da publicação.

Deixada para trás

Apesar de a receita e o lucro líquido da Huatai Securities ainda ocuparem a terceira posição no setor, a diferença para CITIC Securities e Guotai Haitong já é bastante evidente.

Ao compilar informações, o repórter soube que, em 2025, a Huatai Securities alcançou uma receita total de 35,81 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 16,384 bilhões de yuans, com taxas de crescimento de 6,83% e 6,72%, respectivamente, ambas abaixo da média do setor. Retrocedendo a 2024, sua receita total era próxima à da segunda colocada Guotai Haitong, e o lucro líquido atribuível aos acionistas até mesmo ocupava a segunda posição no setor. Em 2025, a estrutura dos principais corretoras mudou, e a Huatai Securities foi claramente ultrapassada pela segunda colocada.

A CITIC Securities teve uma receita total que cresceu 28,8% para 74,85 bilhões de yuans, e seu lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 38,58%, atingindo 30,076 bilhões de yuans. No segmento de negócios específicos, a receita líquida de corretagem cresceu 37,72% para 14,753 bilhões de yuans, ficando em segundo lugar no setor; a receita líquida de serviços de investimento cresceu 52,35% para 6,336 bilhões de yuans, em primeiro lugar; a receita líquida de gestão de ativos cresceu quase 16% para 12,177 bilhões de yuans, liderando de longe; a receita líquida de autogestão cresceu 46,53% para 38,604 bilhões de yuans, no topo da lista; e a receita de negócios de crédito cresceu mais de 50% para 1,63 bilhão de yuans, ocupando a nona posição.

A Guotai Haitong, após fusão, apresentou resultados impressionantes, com receita total que cresceu 87,4% para 63,107 bilhões de yuans, e lucro líquido atribuível aos acionistas que aumentou 113,52%, atingindo 27,809 bilhões de yuans. Entre eles, os negócios de corretagem saltaram para o primeiro lugar; os negócios de investment banking e gestão de ativos ficaram em terceiro lugar; a receita líquida de autogestão cresceu 72% para 25,404 bilhões de yuans, muito acima do terceiro colocado; e o negócio de crédito cresceu 251% para 8,278 bilhões de yuans, ocupando a primeira posição.

Por outro lado, a Huatai Securities apresentou uma performance diferenciada em suas linhas de negócios: a receita líquida de corretagem cresceu 41,5% para 9,122 bilhões de yuans, em quarto lugar; a receita líquida de investment banking cresceu 47,8% para 3,099 bilhões de yuans, em quinto lugar; a receita líquida de gestão de ativos caiu 56,64% para 1,798 bilhões de yuans, saindo do terceiro para o quinto lugar em 2024; a receita líquida de autogestão diminuiu de 14,5 bilhões de yuans em 2024 para 13,829 bilhões, caindo para a quinta posição; e a receita líquida de negócios de crédito cresceu 62,52% para 4,4 bilhões de yuans, recuando uma posição para o terceiro.

Alguns insiders analisaram ao repórter do “International Financial News” que o fenômeno de “correntes ocultas” entre as principais corretoras reflete a verdadeira dinâmica do setor de “efeito Mateus” e “diferenciação de trajetórias de desenvolvimento”. Em um cenário de mercado em alta, o desempenho de cada empresa reflete suas estratégias de posicionamento e suas vantagens competitivas centrais: a CITIC Securities, com sua força abrangente e sólida, demonstra forte resistência ao ciclo econômico, consolidando continuamente sua posição de “campeã universal”; a Guotai Haitong, por meio de fusões, busca efeitos de escala e sinergia de negócios, com espaço de crescimento na integração aprofundada e na definição do preço de negócios de capital pesado; enquanto a Huatai Securities, com crescimento mais lento, revela suas fraquezas estruturais em negócios centrais como gestão de ativos e autogestão.

Como pensar com precaução na tranquilidade

A CITIC Securities mantém a liderança, a Guotai Haitong avança com força, e a Huatai Securities, embora ainda na terceira posição, tem uma diferença limitada para a quarta colocada. O mais preocupante é que seu ritmo de crescimento é claramente mais lento, e suas vantagens em gestão de ativos e autogestão não aumentam, mas diminuem, com várias posições de mercado recuando.

Insiders afirmaram que a Huatai Securities realmente precisa “pensar com precaução na tranquilidade”. Os desafios que enfrenta oferecem importantes lições para o setor: sob o aumento da concentração do mercado, depender apenas de canais tradicionais ou vantagens únicas não é mais sustentável. O desenvolvimento futuro depende de otimizar a estrutura de negócios, preencher as lacunas em autogestão e gestão de ativos, e firmemente transformar a tecnologia e as vantagens de clientes institucionais em diferenciais de crescimento em áreas como tecnologia financeira, derivativos e negócios transfronteiriços, para reconstruir sua competitividade e evitar ficar para trás na competição de liderança.

Chen Xingwen, diretor de estratégia da Heiqi Capital, disse ao repórter do “International Financial News” que a competição acirrada entre corretoras está se intensificando, e a tendência irreversível é o aumento da concentração do setor, mas o setor de valores mobiliários não é um “monopólio” monótono, mas sim um ecossistema de “grandes e completos”, “especializados e refinados” e “multiplataforma”, cada um brilhando e coexistindo em harmonia.

Primeiro, os grandes players “grandes e completos” continuarão a atuar como âncoras do mercado. Corretoras como CITIC Securities e Guotai Haitong, com suas licenças completas, balanços sólidos e poder de precificação em múltiplos mercados, construirão barreiras difíceis de ultrapassar nos negócios institucionais, investimentos transfronteiriços, e serviços financeiros de importância sistêmica. Sua missão é “estabilizar” — estabilidade na liquidez do mercado, na transmissão de políticas e nas expectativas básicas do setor. Mas seu crescimento também enfrenta limites claros: a complexidade organizacional causa atrasos na tomada de decisão, negócios que consomem capital prejudicam o ROE, e a inovação dentro de um sistema tão grande tende a se tornar uma “paisagem de jardim”. Portanto, “grande e não falível” deve evoluir para “grande e não rígido”, ativando a vitalidade organizacional por meio de operações especializadas de subsidiárias, plataformas tecnológicas e mecanismos de cooperação transfronteiriça.

Segundo, as corretoras boutique “especializadas e refinadas” encontrarão seu espaço de sobrevivência nas brechas dos gigantes. Inspirando-se no sucesso da Jefferies, focada em investment banking de pequenas e médias empresas e financiamento alavancado, e da Vontobel, especializada em investimentos temáticos e gestão de ativos boutique, as corretoras regionais domésticas podem estabelecer vantagens diferenciais em “indústrias locais + produtos característicos”.

Terceiro, a “multiplataforma” será a forma final de quebra para corretoras de médio porte, sendo também a variável mais disruptiva. A plataforma consiste em transformar as licenças em APIs, fornecendo infraestrutura básica de liquidação, custódia, gerenciamento de riscos e dados, e obtendo receitas estáveis de serviços, ao invés de riscos voláteis.

“Para a Huatai Securities, a inspiração está em abandonar uma mentalidade de tudo ou nada. Os três modelos não são opostos, mas complementares. A plataforma de grandes instituições pode capacitar corretoras boutique, cuja expertise enriquece o ecossistema da plataforma, enquanto a infraestrutura de plataforma reduz os custos operacionais de toda a indústria”, afirmou Chen Xingwen. Ele acredita que, em 2026, o setor de corretoras será marcado por uma dança entre “elefantes em movimento” e “antílopes em transição”. A verdadeira inteligência de alocação está em identificar os indicadores centrais de validação de cada modelo: para “grande e completo”, foco na eficiência de capital e na sinergia de negócios; para “especializado e refinado”, foco na participação de mercado segmentada e na fidelidade do cliente; e para “multiplataforma”, foco na taxa de crescimento de ativos sob gestão (AUM) e na penetração tecnológica.

Repórter: Zhu Denghua

Texto editado por: Chen Cai