Hoje, as A-shares registaram de repente um forte aumento de volume, e muitos ainda especulam se será devido ao retorno de capitais estrangeiros ou à especulação de fundos de curto prazo. Na verdade, os conhecedores do sector já perceberam o verdadeiro gatilho — foi o relaxamento da supervisão sobre os fundos das seguradoras.

O texto oficial da política é complicado, por isso vamos simplificar: o regulador ajustou duas regras dos coeficientes de risco. Primeiro, ao comprar ações do índice CSI 300 de Xangai e Shenzhen e do CSI Dividend Low Volatility 100, se mantiver estas ações por mais de 3 anos, o fator de risco baixa de 0,3 para 0,27(com base na média ponderada do tempo de detenção dos últimos 6 anos). Segundo, para ações ordinárias do STAR Market detidas por mais de 2 anos, o fator de risco baixa de 0,4 para 0,36(com base na média ponderada do tempo de detenção dos últimos 4 anos).

O que isto significa? Por cada 1 milhão investido nestas ações de qualidade, as seguradoras antes tinham de reservar 300 mil(ou 400 mil)como "provisão de risco", bloqueando esse valor. Agora, basta reservar 270 mil(ou 360 mil). E o dinheiro libertado? Passa imediatamente a estar disponível para investimento, podendo entrar já no mercado para comprar ações.

Vamos aos números para ser mais claro. Até ao final do terceiro trimestre de 2025, o total investido por seguradoras de vida e de bens em ações e fundos era de 5,59 biliões, excluindo os fundos, as ações puras representavam cerca de 3,62 biliões. Pelas regras antigas, a provisão de risco bloqueava 1,08 biliões; com as novas regras, só precisa de 0,98 biliões – só este ajuste liberta mais de 100 mil milhões em capital incremental, e este dinheiro não é meramente contabilístico, é capital real disponível para comprar ações.

Mais importante ainda são os efeitos subsequentes. Agora que os fundos das seguradoras mexeram, será que o Fundo de Segurança Social, fundos de pensões e produtos de gestão bancária vão adotar métodos de medição de risco semelhantes? Se isto se propagar, o espaço para novo capital não será apenas de centenas de milhares de milhões.

Quanto ao motivo deste timing? Basta olhar para o colapso recente no volume de transações do mercado. O que falta é capital novo para suster o mercado, e os fundos das seguradoras são uma força de alocação de longo prazo nas A-shares. Este relaxamento das regras é uma injeção de liquidez cirúrgica — e esta é a principal razão para o forte aumento de volume e a recuperação do mercado hoje.