Dari Master Graham ke Satoshi Nakamoto, Panduan Investor Nilai Bitcoin

Menulis: Brian Cubellis

Compile: Block unicorn

Asal Usul Investasi Nilai

Pada akhir tahun 1920-an, munculnya gagasan ‘investasi nilai’ tidaklah kebetulan. Aliran pemikiran yang diciptakan oleh Benjamin Graham dan David Dodd di Columbia Business School (CBS) ini, dalam banyak hal merupakan reaksi terhadap histeria keuangan yang tidak terkendali yang memicu runtuhnya pasar saham Wall Street pada tahun 1929 dan akhirnya menyebabkan Depresi Besar. Dua puluh tahun yang makmur setelah perang adalah periode optimisme pasca-perang, pertumbuhan industri yang pesat, perluasan kota, dan kemajuan teknologi. Perubahan sosial yang revolusioner ini dalam beberapa hal dipicu oleh meningkatnya finansialisasi ekonomi dan partisipasi pasar saham. Dengan perkembangan pesat perusahaan dan kemakmuran yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi orang biasa, keyakinan bahwa ‘saham hanya akan naik’ mengakar kuat dalam kesadaran publik.

Tentu saja, lintasan yang didorong oleh lingkungan moneter yang longgar dan leverage berlebihan tidak dapat dipertahankan. Selain itu, kurangnya regulasi dan standarisasi laporan keuangan perusahaan membuat sebagian besar investor tidak dapat menerapkan strategi investasi yang disiplin. Insider trading legal, tindakan akuntansi yang menipu tidak ditahan, yang membuat penilaian apakah suatu saham adalah investasi yang bijaksana menjadi sangat sulit. Oleh karena itu, dominasi dari cara berinvestasi pada waktu itu pada dasarnya bersifat spekulatif, didorong oleh Mentalitas Herd, akhirnya menyebabkan pasar secara serius overvalued, dan akhirnya runtuh dengan cara yang mengagumkan.

Graham – dianggap sebagai bapak investasi nilai, menyaksikan secara langsung periode yang bergejolak ini, menderita kerugian besar selama Depresi Hebat, yang mendorongnya untuk memikirkan kembali pendekatannya untuk berinvestasi dari bawah ke atas. Sepanjang jalan, ia menciptakan kerangka kerja terperinci untuk menentukan nilai sebenarnya atau Intrinsik suatu saham melalui penelitian dan analisis fundamental. Nilai investasi sangat berbeda dari gelembung spekulatif yang berlaku di tahun 20-an, dan didasarkan pada gagasan bahwa harga likuidasi pasar dari aset tertentu tidak selalu menunjukkan nilai dasar yang sebenarnya. Sebaliknya, Graham melihat pasar sebagai mekanisme penetapan harga yang bergejolak yang didorong oleh sentimen investor, sebuah konsep yang diwujudkan dalam analoginya yang terkenal, yang ia samakan dengan mitra bisnis investor, yang dikenal sebagai “Mr. Market,” yang bersedia membeli dan menjual saham perusahaan dengan harga berbeda setiap hari, tergantung pada suasana hatinya. Dengan kata lain, pasar adalah mesin pemungutan suara jangka short, tetapi juga merupakan mesin penimbangan jangka long.

“Tugas Mr. Market adalah memberikan harga kepada Anda; tugas Anda adalah menentukan apakah itu menguntungkan bagi Anda untuk mengambil tindakan.” - Benjamin Graham, “The Intelligent Investor” (1949)

Kerangka yang Terus Berkembang

Secara sederhana, investasi nilai adalah membeli sesuatu dengan harga di bawah nilai sebenarnya. Sejak pemikiran awal Graham, konsep dasar ini telah menjadi kepercayaan inti dalam dunia investasi profesional selama hampir satu abad. Ajarannya menginspirasi orang-orang seperti Warren Buffett, yang menjadi mahasiswa Graham di Columbia Business School pada awal tahun 1950-an dan kemudian mencapai salah satu kinerja investasi terbaik dalam sejarah pengelolaan investasi. Namun, seiring berjalannya waktu, elemen-elemen kerangka investasi nilai telah berkembang dan beradaptasi dengan lanskap keuangan yang terus berubah. Misalnya, pendekatan investasi nilai Buffett lebih mempertimbangkan faktor kualitatif yang lebih banyak - bukan hanya mengandalkan indikator kuantitatif seperti yang dibutuhkan oleh Graham - seperti hambatan pesaing, hambatan masuk, dan manajemen yang luar biasa.

Semua prinsip ini berakar pada fundamental jangka panjang, yang paling sering diterapkan dalam bidang saham tradisional. Namun, yang perlu dipertimbangkan adalah bagaimana prinsip-prinsip ini diterapkan pada kategori aset yang lebih baru. Meskipun Bitcoin bukanlah sekuritas tradisional, ia adalah studi kasus penelitian yang menarik dan bisa dianalisis dalam kerangka ini. Dengan memahami dukungan dasar aset dan kemungkinan jalur pengembangan jaringannya, ada alasan yang cukup untuk menyatakan bahwa Bitcoin mewakili peluang investasi yang sangat terdiskon, dan argumen investasi mungkin dipahami melalui sudut pandang investasi nilai.

Aplikasi Kerangka Investasi Nilai dalam Argumen Investasi Bitcoin

Kami percaya bahwa memegang Bitcoin dalam jangka panjang mewakili interpretasi yang rasional dari investasi nilai. Meskipun bagi beberapa orang hal ini mungkin bertentangan dengan intuisi, namun banyak elemen dasar dari investasi nilai dapat langsung diterapkan pada kasus investasi Bitcoin. Mari kita bahas sejauh mana konsep investasi nilai selaras dengan argumen Bitcoin.

(1) Sudut pandang investasi jangka panjang: Investasi nilai memerlukan investor yang mampu mengabaikan volatilitas, dan bersedia untuk menunggu pasar menyadari nilai aset sebenarnya. Investasi terbaik adalah yang dapat dipegang tanpa batas waktu. Dalam kerangka investasi nilai, volatilitas besar dalam sejarah Bitcoin seharusnya tidak dianggap sebagai risiko, tetapi sebagai peluang yang dapat diambil dengan mempertahankan sudut pandang investasi jangka panjang dan menyaring kebisingan jangka pendek.

“Desain pasar saham adalah untuk mengalihkan uang dari orang yang aktif ke tangan orang yang sabar.” … “Ketidakpastian sebenarnya adalah teman pembeli nilai jangka panjang.” - Warren Buffett

(2) Berpikir Terbalik: Bertentangan dengan arus dan mengejar kinerja dan nilai investasi. Sebaliknya, keputusan investasi harus dimulai dari prinsip pertama, dengan mengidentifikasi asimetri informasi. Kesalahpahaman umum dan kurangnya pemahaman tentang Bitcoin (dan sistem mata uang yang ada) telah membuatnya tetap berada dalam posisi investasi terbalik.

“Mengikuti arus selalu yang paling mudah; namun terkadang, dibutuhkan keberanian dan keyakinan yang besar untuk bersinar. Namun, menjauh dari kerumunan adalah bagian penting dari investasi jangka panjang yang sukses.” - Seth Klarman

(3) Kekuatan Bunga Majemuk: Konsep bunga majemuk dalam investasi nilai mirip dengan bola salju yang menggelinding turun bukit; seiring waktu dan kesabaran, keuntungan kecil dapat terakumulasi dan membuat nilai investasi meningkat secara eksponensial. Pentingnya, konsep matematika ini juga dapat diterapkan pada depresiasi tersembunyi mata uang - memahami bahwa inflasi secara perlahan dan tersembunyi mengikis daya beli adalah kunci untuk memahami nilai klaim Bitcoin.

“Tampaknya, perubahan hanya beberapa persen saja dapat memiliki dampak besar pada kesuksesan rencana bunga majemuk (investasi). Dan tentu saja, dampak ini akan semakin besar seiring berjalannya waktu.” - Warren Buffett

(4) Kenyamanan Investasi Terpusat: Dalam nilai investasi, sebuah konsep yang tidak terlalu tradisional adalah bahwa investor harus menerima investasi yang terpusat, bukanlah keberagaman portofolio investasi yang diakui keberadaannya. Ketika investor benar-benar memahami nilai intrinsik aset, mereka seharusnya menyesuaikan skala investasi berdasarkan keyakinan ini, bahkan jika ini mengakibatkan portofolio investasi menjadi lebih terpusat. Di latar belakang Bitcoin, pemahaman mendalam terhadap teknologi ini, sifat uniknya sebagai penyimpan nilai digital, dan jalur adopsi keseluruhannya, mungkin menyebabkan investasi yang luar biasa.

“Diversifikasi adalah perlindungan terhadap ketidaktahuan. Jika Anda tahu apa yang Anda lakukan, itu tidak masuk akal long.” - Warren Buffett

(5) Manajemen Unggul: Prinsip inti dari investasi nilai adalah keunggulan dan integritas tim manajemen perusahaan. Investor harus memperhatikan secara seksama kepemimpinan untuk memastikan bahwa para pengelola modal memiliki kemampuan dan dapat dipercaya. Ketika pandangan ini dibandingkan dengan Bitcoin, akan muncul kesamaan menarik. Dasar dari Bitcoin bukanlah tim manajemen yang konkret, melainkan kode yang dirancang dengan cermat dan kebijakan moneter yang tidak dapat diubah. Kepercayaan dibangun bukan pada individu yang bisa melakukan kesalahan, melainkan pada prinsip matematika yang mutlak dalam mengelola protokol. Oleh karena itu, daya tarik Bitcoin dalam bidang ‘Manajemen Unggul’ adalah karena tidak ada intervensi manusia, sehingga memberikan alat keuangan yang transparan dan dapat diprediksi bagi para investor.

“Kehidupan modern menciptakan birokrasi yang sukses, dan birokrasi yang sukses melahirkan kegagalan dan kebodohan.” - Charlie Munger

(6) Hambatan persaingan dan hambatan masuk: Investasi nilai sangat memperhatikan keunggulan kompetitif, memastikan perusahaan tetap unggul dan mempertahankan posisinya di pasar. Asal usul Bitcoin sering disebut sebagai ‘konsep tanpa cacat’, mewakili keunggulan pertama yang mendalam dalam menciptakan kelangkaan digital. Efek jaringan Bitcoin yang terus berkembang, ditambah dengan tingkat desentralisasi yang tak tertandingi, mendukung posisi dominannya di pasar. Oleh karena itu, setiap upaya untuk meniru atau memperkenalkan pesaing baru yang serupa dalam hal kelangkaan digital akan menghadapi hambatan yang sulit diatasi, yang memperkuat klaim nilai intrinsik Bitcoin.

“Kunci dari investasi bukanlah seberapa besar dampak industri tersebut terhadap masyarakat atau seberapa besar pertumbuhannya, melainkan menentukan keunggulan kompetitif dari setiap perusahaan, dan yang paling penting adalah keberlanjutan dari keunggulan tersebut.” - Warren Buffett

Investasi Nilai Belum Punah

Sama seperti yang sering dinyatakan oleh media utama dalam sejarahnya bahwa ‘Bitcoin sudah mati’, selama beberapa dekade terakhir, ‘investasi nilai sudah mati’ juga telah dinyatakan berkali-kali. Faktanya, semangat ‘mengejar pertumbuhan dengan segala cara’ telah mendominasi pasar sepanjang abad ke-21, dan pergeseran berkelanjutan dari investasi aktif ke pasif juga memainkan peran penting dalam pandangan bahwa investasi nilai tidak efektif, karena kinerja pasar saham semakin terpusat pada beberapa saham besar dengan kapitalisasi pasar yang tinggi. Meskipun demikian, karena kecenderungan manusia untuk mengejar kinerja, investasi nilai selalu tidak begitu disukai dalam beberapa aspek.

“Investasi nilai tidak menarik bagi masyarakat umum. Jika menarik bagi masyarakat umum, maka Anda tidak akan pernah bisa membeli barang murah.” - Arnold Van Den Berg

Selain itu, fenomena penurunan nilai berkelanjutan melalui pencetakan uang selama beberapa dekade terakhir dan pengurangan biaya modal secara artifisial adalah salah satu alasan mengapa saham pertumbuhan lebih disukai daripada saham nilai. Namun, meskipun strategi ‘nilai’ di pasar saham di bawah kinerja strategi ‘pertumbuhan’, prinsip dasar investasi nilai memiliki nilai abadi. Investasi nilai mencerminkan kemampuan untuk meramalkan pertumbuhan di masa depan sebelum kondisi keuangan aset terungkap atau potensi nilai sebenarnya diakui oleh pasar.

“Ketika ada perbedaan besar antara realita dan persepsi, kesempatan akan muncul.” - François Roucher

Sama seperti Bitcoin, investasi nilai tidak akan pernah hilang. Mereka mungkin tidak populer untuk jangka waktu yang lama, tetapi bagi investor yang bersedia untuk memahami potensi nilai penuh dari aset digital, dukungan energi, keamanan enkripsi, sumber terbuka, distribusi yang adil, dan komoditas langka, ada peluang asimetris di sana. Benjamin Graham, Warren Buffet, dan banyak pengikut mereka mungkin belum menyadari hal ini, namun mereka telah menyediakan seperangkat alat yang berguna untuk memahami kasus investasi Bitcoin.