Recentemente, muitas pessoas têm usado o desempenho do ouro de 1979 para tentar prever o mercado atual, e devo dizer que essa lógica é bastante perigosa.

À primeira vista, parece haver alguma semelhança: tensão no Oriente Médio, aumento nos preços do petróleo, expectativas de inflação em alta, ouro subindo e depois caindo. Comparar dois gráficos de velas (K-line) parece até que pode prever o futuro. Mas se realmente aprofundarmos, perceberemos que as regras do jogo mudaram completamente.

Vamos recapitular o que aconteceu em 1979. O ponto-chave daquele ano foi duas coisas. Primeiro, o presidente do Federal Reserve, Volcker, assumiu o cargo e foi bastante agressivo, elevando as taxas de juros para quase 20%. Com juros tão altos, manter dinheiro em caixa era o melhor investimento, e ativos sem rendimento, como o ouro, naturalmente foram abandonados. Segundo, o capital global começou a acreditar que os EUA poderiam restabelecer a ordem mundial, a Guerra Fria se acalmou, e a confiança no dólar atingiu níveis sem precedentes. Portanto, a queda do ouro foi, fundamentalmente, devido ao fortalecimento do sistema do dólar.

E a situação atual? Acho que estamos exatamente na posição oposta.

Os títulos do Tesouro dos EUA já estão no limite, o déficit fiscal explode a cada ano, e o sistema financeiro é extremamente sensível às taxas de juros. O Federal Reserve já não tem espaço de manobra como tinha na época de Volcker. Mas o problema mais profundo é que a estrutura que sustenta a credibilidade do dólar está se enfraquecendo.

A natureza do conflito no Oriente Médio é completamente diferente. Não se trata de um evento local negociável, mas de um sistema auto-reforçador. Energia sendo atacada, transporte marítimo perturbado, custos elevados, finanças sobrecarregadas — todos presos nessa estrutura. O mais importante é que esse conflito ameaça diretamente o núcleo do sistema do dólar — o controle sobre a precificação da energia.

Se a influência dos EUA no Oriente Médio continuar a diminuir, se o petróleo deixar de ser cotado em dólares, e se os países envolvidos começarem a liquidar suas transações de outras formas, o problema não será apenas o preço do petróleo. O ciclo do petróleo-dólar será abalado. Assim que essa narrativa começar a se romper, a base da credibilidade do dólar também ficará instável. E o valor de proteção do ouro, que sempre foi uma cobertura contra esse tipo de sistema de crédito, entra em cena.

Portanto, a comparação fica bastante interessante. Quarenta anos atrás, a queda do ouro ocorreu porque o sistema era mais forte. Agora, a queda acontece justamente enquanto o sistema está sendo desafiado e subvertido. Naquela época, o capital retornava aos EUA; hoje, o capital está procurando uma âncora nova.

Minha compreensão é que a maior parte da correção do ouro atualmente é uma realização de lucros de fase. A forte valorização já precificou bastante o conflito e as expectativas de inflação, e, no curto prazo, os investidores estão realizando ganhos, levando o mercado a um novo equilíbrio.

O que realmente vale a pena refletir não é a semelhança nas velas (K-line), mas as variáveis que estão por trás dessas mudanças. Em 1979, o dólar era a resposta; em 2026, o dólar está sendo reprecificado. Como o conflito se transmite pelo energia para a inflação, como a inflação afeta as taxas de juros, e como as taxas de juros mudam a precificação dos ativos — toda essa lógica já é diferente.

O mundo de hoje tornou-se mais complexo, mais absurdo, e definitivamente não é mais uma era em que uma única elevação extrema das taxas de juros possa restabelecer a ordem. O conflito continua a se espalhar, os preços da energia permanecem elevados, e os EUA já não têm mais capacidade de controlar a inflação apenas com aumentos de juros. Quando chegar esse momento, todo o sistema de crédito poderá precisar de uma nova reprecificação, e o ouro também ganhará uma nova posição.