A história do desvanecimento do capital da Hainan Yedao: cinco anos consecutivos de prejuízos, risco de deslistagem elevado

Reproduzido de: Caixin Finance

Hainan Yedao (*ST Yedao, 600238.SH) está a saborear amargamente o vinho que mesmo assim produziu.

Como a “primeira ação de vinho de saúde”, a Hainan Yedao já dominou o mercado de capitais, mas agora encontra-se à beira de ser excluída da bolsa.

Por um lado, a agência de auditoria está a verificar a situação de vendas finais da empresa em 2025; se, após a verificação, a situação de vendas finais afetar o valor deduzido da receita operacional da empresa, e isso levar a que a receita operacional, após deduzir receitas de negócios não relacionados ao core business e receitas sem substância comercial, seja inferior a 3 bilhões de yuans, a empresa poderá atingir os critérios de exclusão financeira; por outro lado, relativamente às receitas superiores a 35 milhões de yuans entre 2019 e 2021, a entidade de auditoria ainda não conseguiu obter documentos essenciais como notas de saída e guias de transporte. Se, no final, não for possível obter provas de auditoria adequadas, a empresa poderá receber uma opinião de auditoria não livre de reservas, e também enfrenta o risco de cessação de cotação.

Na noite de 24 de março, a Hainan Yedao divulgou uma resposta ao aviso de trabalho regulatório relacionado com o relatório de desempenho de 2025. Essa resposta está repleta de expressões de “ainda não pode ser confirmado”, expondo claramente a crise de sobrevivência da empresa.

Enfrentando risco duplo de exclusão

A conformidade das receitas e a opinião de auditoria permanecem incertas

Anteriormente, foi divulgado que, em 2025, a Hainan Yedao prevê um lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa de -29 milhões de yuans, e um lucro líquido ajustado de -23 milhões de yuans; espera-se uma receita operacional de 370 milhões de yuans, sendo que, após deduzir receitas de negócios não relacionados ao core business e receitas sem substância comercial, a receita operacional será de 350 milhões de yuans.

Na resposta ao aviso regulatório de 24 de março, a Hainan Yedao destacou que a agência de auditoria está a verificar as vendas finais de 2025; se, após a verificação, a situação de vendas finais afetar o valor deduzido da receita operacional, e isso fizer com que a receita, após deduzir receitas não relacionadas ao core business e receitas sem substância comercial, seja inferior a 3 bilhões de yuans, as ações da empresa poderão ser suspensas após a divulgação do relatório de 2025.

Percebe-se também que a forte expansão de receitas no quarto trimestre de 2025 chamou atenção especial da Bolsa de Valores de Xangai. O relatório de desempenho indica que, no quarto trimestre de 2025, a empresa prevê uma receita de 172 a 192 milhões de yuans, representando cerca de metade da receita total de 2025, quase igual ao total de receitas de 2024.

A esse respeito, a Hainan Yedao afirmou que o crescimento da receita em 2025 deve-se principalmente ao aumento significativo na receita de bebidas alcoólicas, sendo que o aumento no quarto trimestre também decorre disso. O aumento expressivo na receita de bebidas alcoólicas deve-se principalmente à liberação de demanda sazonal, ao modelo de distribuição diferenciado que ajuda na rápida expansão dos canais e a outros fatores.

Além disso, na resposta ao aviso regulatório, a Hainan Yedao revelou outro risco de exclusão. A agência de auditoria verificou a situação de devoluções de produtos entre 2019 e 2024, constatando que, referente a devoluções de 2019 a 2020, o valor total foi de 5,1867 milhões de yuans, em 2021 foi de 13,8451 milhões de yuans, e, referente a uma operação de desconto de créditos com a empresa Duqiu, envolvendo receitas de 16,6573 milhões de yuans entre 2020 e 2021, ainda não foram obtidos documentos de transferência de propriedade como notas de saída ou guias de transporte. A empresa planeja coletar mais informações e realizar auditorias específicas.

Se a auditoria não conseguir obter provas de auditoria adequadas, essa questão poderá levar a uma opinião de auditoria não livre de reservas sobre os relatórios financeiros ou controles internos da empresa. Caso o relatório financeiro auditado de 2025 contenha reservas, ou não possa emitir uma opinião, ou emita uma opinião negativa, ou se os controles internos também forem objeto de opinião de reserva ou negativa, as ações poderão ser suspensas após a divulgação do relatório de 2025.

De “primeira ação de vinho de saúde” a fracasso na diversificação

Hainan Yedao acumulou cinco anos consecutivos de prejuízo

Focada na “indústria de saúde”, a Hainan Yedao produz principalmente vinho de cervo e tartaruga, vinho de King Kong, e destilados aromáticos. Além disso, a empresa também investe em bebidas ecológicas de coco e outros produtos especiais. A empresa foi listada na Bolsa de Valores de Xangai em 20 de janeiro de 2000, mantendo lucros por vários anos. Em 2008, começou a registrar prejuízos, recuperando-se em 2009, mas, posteriormente, em 2011, 2016, 2017, 2019, e de 2021 a 2024, acumulou perdas, com previsão de prejuízo para 2025.

Assim, calcula-se que a Hainan Yedao tenha acumulado prejuízos por cinco anos consecutivos (2021 a 2025).

Situação recente da empresa. Jornal The Beijing News Caixin, repórter Yan Xia, ilustração

Ao analisar, percebe-se que as razões para os prejuízos contínuos incluem: primeiro, a contração do negócio principal, com a receita de bebidas alcoólicas caindo de 327 milhões de yuans em 2020 para 127 milhões em 2024; segundo, a previsão de crescimento em 2025, com receita de aproximadamente 326 milhões de yuans, parece indicar uma recuperação, mas há dúvidas sobre a conformidade da receita, além de a própria empresa admitir que “para ampliar as vendas de bebidas alcoólicas e promover novos produtos, aumentou os investimentos em marketing, promoções e outros custos, o que elevou os custos operacionais e despesas de vendas, além de perdas por impairment, resultando em receita insuficiente para cobrir os custos e despesas, gerando prejuízo operacional”.

Em segundo lugar, a dor do processo de transformação estratégica e o desenvolvimento de novos negócios não atingiram as expectativas. Na demonstração financeira de 2021, a empresa revelou que, para ampliar suas áreas de atuação, criou equipes para operações de varejo e comércio internacional, com custos antecipados e benefícios atrasados, levando a prejuízos operacionais naquele ano.

Além disso, problemas históricos continuam a afetar os lucros da empresa. Em 2023, devido a mudanças no controle acionário, ajustes na equipe de gestão e dificuldades na comercialização, a receita principal caiu, e a margem bruta não foi suficiente para cobrir as despesas operacionais, agravada por perdas de crédito em contas a receber, levando a prejuízos.

O analista de bebidas alcoólicas Cai Xuefei afirmou ao The Beijing News Caixin: “Hainan Yedao é a primeira ação de vinho de saúde, com vantagem clara no mercado de produtos de saúde, mas, posteriormente, buscou crescimento por meio de aquisições e fusões, expandindo para categorias como destilados tradicionais, destilados aromáticos, além de entrar em setores como bebidas, imóveis e comércio transfronteiriço, muitas dessas iniciativas acabaram sem sucesso, agravando a situação financeira da empresa.”