Читая последние мнения ведущих аналитиков Уолл-стрит, я заметил интересную тенденцию, которая формируется в отношении того, как рынок меняется к 2026 году. Рик Ридер из BlackRock, Ульрике Хоффманн-Бурхарди из UBS и Дэниел Леб из Third Point, похоже, поют одну песню, только с разными акцентами.

Основная тема? Легкая фаза ралли, вызванного ИИ, фактически завершилась. Это не означает, что ИИ исчезнет, но времена, когда просто вкладывали деньги в крупные технологические акции и наблюдали их рост, уходят в прошлое. Вместо этого капитал становится более избирательным, перераспределяясь в промышленность, электрификацию, здравоохранение и меньшие нишевые сегменты по всему миру. Это значительный сдвиг по сравнению с доминирующими концентрациями инвестиций, которые мы видели ранее.

Теперь вот что интересно для криптовалют. Биткойн оказался в странной ситуации: он не ведет себя как традиционный хедж против ослабления доллара, как золото. В периоды риска он торгуется скорее как прокси высокорисковых технологических активов. Но по мере того, как рынки становятся более фрагментированными и инвесторы начинают думать за пределами одной крупной темы, биткойн может найти для себя другую роль. Вместо того чтобы полагаться на макроэкономический страх или следовать за чистым импульсом, он может стать более диверсифицированным активом или просто более ликвидной альтернативой сложным, основанным на программном обеспечении ставкам. Это значительный сдвиг в его позиционировании.

Ридер особенно оптимистичен по поводу макрообстановки. Он считает, что рост в США может удивить вверх, даже при снижении ставок, отчасти потому, что продуктивность, основанная на ИИ, может продолжать расширять экономику, а инфляция останется под контролем. Для биткойна это означает двойной эффект. Более сильный рост и снижение ставок обычно благоприятствуют рисковым активам, но если реальная экономическая активность действительно улучшится, а инфляция останется мягкой, люди могут почувствовать меньшую необходимость искать альтернативные способы хранения стоимости. Расчет меняется.

Хоффманн-Бурхарди сделала острое замечание относительно самой торговли ИИ. После трех лет поощрения компаний, реализующих развитие ИИ, победители и проигравшие начнут заметно расходиться. UBS уже сокращает свою долю в технологическом секторе и перераспределяет средства в упомянутые мной сектора. Это важно и для криптовалют. Если инвесторы в акции станут более разборчивыми в отношении нарративов вокруг ИИ, токены, связанные с широкими темами ИИ, могут столкнуться с серьезной проверкой. Простая история биткойна может стать здесь преимуществом, поскольку он не зависит от доказательства модели доходов программного обеспечения или победы в гонке за долю рынка.

Наблюдение Лоеба было, возможно, самым тактическим. Он видит, что рынок уже начинает ценить более глубокий подбор акций и короткие продажи, при этом капитал переходит от переполненных мега-кэповых сделок к меньшим, нишевым компаниям по всему миру. Он также отмечает стресс в сфере частных кредитов, особенно в связанной с программным обеспечением, хотя не считает, что это станет системной проблемой.

Объединив все эти факты, можно сказать, что 2026 год будет годом, когда рост останется стабильным, ИИ продолжит доминировать, но управление инвестициями станет значительно сложнее. Для биткойна это, вероятно, означает меньше поддержки со стороны простого импульса и необходимость доказать свою ценность на основе фундаментальных показателей — как хедж, диверсификатор или просто более ликвидный актив в фрагментированном рынке.

На тему предложения тоже есть интересные новости. Бутан тихо распродал около 70 процентов своих биткойнов, снизив запасы с примерно 13 000 BTC в конце 2024 года до около 3 954 BTC, что сейчас оценивается примерно в 280,6 миллиона долларов. Также, по всей видимости, они замедлили или остановили свои гидроэнергетические майнинговые операции, и за более чем год не было новых крупных поступлений. Это еще один показатель того, как институциональные держатели биткойнов управляют своими позициями по мере развития рынка.