A substituição do âncora na gestão de ativos bancários em andamento: o referencial de desempenho passa a ser indexado

Índice de referência ligado a benchmarks possui três vantagens principais

□ Melhor alinhamento com a operação real do produto, ao ancorar-se em índices de mercado ou indicadores de taxa de juros, refletindo dinamicamente as oscilações de retorno;

□ Maior estabilidade, sem necessidade de ajustes frequentes, atendendo aos requisitos regulatórios de coerência na comparação de desempenho;

□ Maior transparência, permitindo aos investidores avaliar o desempenho do produto de forma intuitiva através do índice de referência, além de ajudar os gestores a fortalecerem a disciplina de investimento e o controle de riscos.

◎ Jornalista Zhang Xinran

A comparação de desempenho de produtos de gestão de ativos bancários está passando por uma rodada de ajustes estruturais. Recentemente, várias instituições financeiras ajustaram seus benchmarks de desempenho. Segundo a tendência de ajuste, a proporção de benchmarks ligados a índices e taxas de juros de mercado continua a aumentar, enquanto benchmarks tradicionais de valor fixo ou intervalos estão sendo gradualmente reduzidos.

Especialistas do setor acreditam que essa mudança é impulsionada tanto pela implementação progressiva do “Regulamento de Divulgação de Informações de Produtos de Gestão de Ativos de Instituições Bancárias e de Seguros” (denominado “Nova Regra de Divulgação”) quanto pelas mudanças no ambiente de retorno de mercado. Isso não só reforça os requisitos regulatórios, mas também está remodelando a lógica competitiva do setor de gestão de ativos — de uma competição baseada na atratividade do benchmark para uma disputa de capacidades de gestão de investimentos, promovendo o retorno à essência de gestão de clientes.

Várias empresas de gestão de ativos ajustam seus benchmarks de desempenho

Um profissional experiente do mercado explicou ao jornal Shanghai Securities que atualmente os benchmarks de desempenho de produtos de gestão de ativos podem ser classificados em quatro categorias: 1. Valor fixo, como uma taxa de retorno anual fixa, por exemplo, “3,2%”; 2. Intervalo, como uma faixa de retorno anual, por exemplo, “2,4% a 3,6%”; 3. Taxa de juros de mercado, geralmente definida como uma taxa base mais um adicional, por exemplo, “Taxa de depósito a prazo de 1 ano + 1,5%”; 4. Ligado a índices, construído por um índice único ou uma combinação ponderada de múltiplos índices, como “Retorno do índice de preço total do ChinaBond (menos de 1 ano) + 0,05%”.

Dados de instituições de mercado indicam que, desde julho de 2025, o número de produtos com benchmarks ligados a índices aumentou significativamente, passando de menos de 0,1% para cerca de 5%. Diversas empresas de gestão de ativos ajustaram seus benchmarks, migrando de valores fixos ou intervalos para benchmarks ligados a índices ou taxas de juros de mercado.

Por exemplo, a Zhaoyin Wealth ajustou o benchmark do produto “Zhaorui Daily Open 30 Days Rolling Holding No.1” de uma faixa de 2% a 3,7% ao ano para “30% × taxa de depósito à vista do Banco Popular da China + 70% × retorno do índice de títulos do governo de 0 a 3 meses do ChinaBond”, a partir de 10 de março.

A leitura dos comunicados de várias empresas revela que os motivos para esses ajustes geralmente estão relacionados às “mudanças no ambiente de retorno de mercado” ou “conforme estipulado no contrato”. No entanto, especialistas do setor acreditam que os fatores motivadores mais profundos não são apenas as oscilações de mercado, mas também as mudanças no ambiente regulatório. A transição de benchmarks de valor fixo ou intervalos para benchmarks ligados a índices ou taxas de juros de mercado é uma tendência importante na indústria atualmente.

Sobre as razões por trás dessa mudança, Zhou Yiqin, fundador do Shanghai Guantao Information Consulting, afirmou em entrevista ao Shanghai Securities que o principal motivo foi o encerramento da consulta pública do “Regulamento de Divulgação de Informações de Produtos de Gestão de Ativos de Instituições Bancárias e de Seguros (Minuta de Opiniões)”, em 23 de junho de 2025, levando a indústria de gestão de ativos a começar a se adaptar às novas regras antecipadamente.

A Nova Regra de Divulgação, no seu artigo 13, exige claramente: “Quando um produto de gestão de ativos divulgar seu benchmark de desempenho, o gestor do produto deve manter a coerência do benchmark, e, em princípio, não deve ajustá-lo.” Nesse contexto, ajustes frequentes em benchmarks de intervalos ou valores fixos enfrentam maior pressão de conformidade.

Zhou Yiqin afirmou que, em comparação, benchmarks ligados a índices possuem três vantagens principais: primeiro, melhor refletem a estratégia de investimento real do produto e a tendência do mercado, especialmente para produtos com direitos ou com alocação de ativos diversificada, ao ancorar-se em índices de mercado ou indicadores de taxa de juros, podendo refletir dinamicamente as oscilações de retorno; segundo, maior estabilidade, sem necessidade de ajustes frequentes, atendendo aos requisitos regulatórios de coerência; por fim, maior transparência, permitindo aos investidores avaliar o desempenho do produto de forma direta através do índice de referência, além de ajudar os gestores a reforçar a disciplina de investimento e o controle de riscos.

A lógica de competição na indústria está sendo remodelada

A mudança na estrutura dos benchmarks de desempenho não é apenas uma questão técnica, mas também está influenciando gradualmente o padrão de competição na indústria.

Nos últimos anos, na fase inicial da transformação para valor líquido, alguns produtos atraíam clientes estabelecendo benchmarks de alto valor fixo. Em ambientes de mercado mais favoráveis, os retornos dos produtos podiam se aproximar do benchmark. Mas, quando os retornos caíram, a discrepância entre o desempenho real e o benchmark começou a ficar evidente, e alguns produtos até apresentaram “mudanças de rosto” no desempenho, gerando questionamentos dos investidores.

“Isso não só prejudica a imagem da marca, mas também afeta a credibilidade do setor. A promoção de benchmarks ligados a índices, a partir de uma perspectiva institucional, reduz o espaço para estabelecer benchmarks artificialmente elevados, forçando os gestores a focar na construção de capacidades de pesquisa e investimento,” afirmou Zhou Yiqin.

Um gerente de investimentos de uma instituição financeira afirmou ao Shanghai Securities que, mesmo para produtos de renda fixa, os retornos não são absolutamente estáveis, pois também são influenciados por variações nas taxas de juros, riscos de crédito, entre outros fatores. Benchmarks de valor fixo ou intervalos podem se desviar da realidade em ambientes de mercado em mudança, apresentando baixa adaptabilidade.

Um responsável por canais de uma empresa de gestão de ativos comentou ao Shanghai Securities que a mudança na estrutura dos benchmarks de desempenho ajuda a impulsionar a indústria de gestão de ativos a passar de uma competição por “quem tem o melhor benchmark” para uma competição por “quem tem maior capacidade”. A longo prazo, os retornos dos produtos ficarão mais próximos do desempenho real dos investimentos, e o setor se tornará mais regulado, transparente e voltado à gestão de clientes.