После серии банкротств в сфере частного кредитования в США, PIMCO предупреждает: отрасль сталкивается с «полным циклом дефолтов»

По данным приложения “Цзитон Цзайцзин” (智通财经APP), основанным на анализе рисков частного кредитования компанией Pacific Investment Management Company (PIMCO), после финансового кризиса 2008 года объем финансирования прямых кредитных организаций достиг рекордных показателей, что привело к ослаблению стандартов андеррайтинга и теперь требует проведения стресс-тестов. Аналитики Лотфи Карауи и Габриэль Казобье в пятничном отчёте для клиентов отметили:
«Как и во всех зрелых сферах кредитования с использованием заемных средств, прямое кредитование в конечном итоге столкнется с полноценным циклом дефолтов — это проверит его способность противостоять отраслевым и макроэкономическим шокам.»

В последние месяцы опасения по поводу дефолтов усилились из-за громких банкротств компаний и опасений, что средства, инвестированные в прямое кредитование, могут быть слишком чувствительны к рискам, связанным с программным обеспечением, которое может быть подвержено революции искусственного интеллекта.

Эти тревоги в основном проявились у инвесторов в бизнес-операционные компании (BDC), которые представляют собой закрытые частные долговые инструменты, ориентированные на розничных клиентов. В связи с массовыми требованиями о выкупе средств со стороны обеспокоенных инвесторов в BDC, такие компании, как BlackRock и Blue Owl, ограничили возможность выкупа.

Эти инвесторы постепенно осознают, что не всегда могут вернуть свои деньги из так называемых полуликвидных фондов. Хотя такие фонды предоставляют квартальные возможности для выкупа, при достижении определенного лимита они вводят ограничения.

Они отметили: «Хотя риск настоящего «банковского кризиса» в этих инструментах мал благодаря четким контрактным ограничениям на выкуп и способности управляющих фондов контролировать движение капитала, полуликвидность не равна полной ликвидности. Инвесторы по-прежнему должны оценивать свои потребности в ликвидности и терпимость к ограничениям на доступ к средствам.»

Они также подчеркнули, что чрезмерное присутствие программных активов в портфелях прямого кредитования может ограничить их показатели по сравнению с публичными акциями и другими частными кредитными продуктами. Кроме того, аналитики Pimco отметили, что фонды прямого кредитования не компенсируют инвесторам за долгосрочное блокирование средств.

PIMCO — одна из первых организаций, критиковавших частное кредитование, которое сегодня выросло в индустрию объемом около 1,8 триллионов долларов. В связи с ростом объемов финансирования стратегий прямого кредитования, эта управляющая компания приняла противоположную стратегию, выявляя проблемы в компаниях, поддерживаемых частным кредитом. Компания с примерно 55-летней историей первоначально была крупным игроком на рынке облигаций, а сейчас управляет активами примерно на 2,3 триллиона долларов.

Тем не менее, аналитики Pimco считают, что эти опасения не должны влиять на перспективы всего сектора частного кредитования, который включает не только прямое кредитование и BDC. Они выделили несколько «каналов» частного кредитования, которые, по их мнению, имеют ценность, в том числе активное финансирование, которое, по их словам, может обеспечить уровень риска «инвестиционного класса».

В прошлом году Pimco привлекла более 7 миллиардов долларов на стратегию финансирования на базе активов, включая первые фонды, специально предназначенные для страховых компаний и состоятельных инвесторов.