As tarifas podem ainda subir mais apesar da decisão da Suprema Corte?

A decisão da Suprema Corte sobre tarifas não afeta muito as nossas previsões por enquanto — não só porque era amplamente esperada, mas também porque o impacto da decisão pode ser neutralizado pelo uso de uma legislação alternativa para manter as tarifas elevadas. Talvez a notícia mais importante seja que o presidente Donald Trump, indignado com a decisão do tribunal, possa acabar elevando ainda mais as tarifas do que antes.

A Suprema Corte decidiu invalidar a maior parte dos aumentos tarifários de 2025 propostos por Trump, mas já havíamos incorporado uma probabilidade de 75% de que isso acontecesse. Nossa visão estava alinhada com os mercados de previsão, que nos últimos meses atribuíam uma probabilidade de 70%-80% a esse resultado. Isso também explica a reação contida dos mercados financeiros à notícia.

A verdadeira ação ainda está por vir. O impacto da decisão do tribunal depende do desejo e da capacidade da administração Trump de usar alguma outra autoridade legal para impor novas tarifas que substituam as que foram anuladas. Embora esperemos que as tarifas médias diminuam ligeiramente, isso não é garantido.

Um Cenário de Tarifas Ainda Mais Elevadas Surge

De fato, em seus primeiros comentários após a decisão do tribunal, Trump anunciou um novo aumento de 10% nas tarifas globais sob a autoridade da Seção 122. Isso será uma medida provisória, já que a Seção 122 permite tarifas de até 150 dias sem autorização do Congresso. Mas, nos próximos meses, a administração Trump preparará investigações sob a Seção 301 para autorizar aumentos tarifários substanciais em vários países. Tarifas sob a Seção 301 duram indefinidamente.

Paradoxalmente, há até um cenário plausível em que as tarifas acabem mais altas por causa dessa decisão. Trump pareceu indignado com a decisão do tribunal e se comprometeu a manter as tarifas altas, dizendo que a proteção tarifária “aumentará na verdade por causa dessa decisão”. Curiosamente, ele também sugeriu que vinha adiando uma escalada maior nos últimos meses porque “não queria fazer nada que pudesse afetar a decisão do tribunal”.

Como Funcionam as Tarifas sob as Seções 232 e 301

Mais detalhes sobre as investigações sob a Seção 301 serão divulgados nos próximos dias e semanas, segundo o representante comercial dos EUA, Jamieson Greer. Também é possível que vejamos novos aumentos tarifários via a autoridade da Seção 232, que costuma ser usada para categorias específicas de produtos. Semicondutores e medicamentos foram citados como possíveis alvos.

De acordo com o Yale Budget Lab, a tarifa média declarada sobre as importações dos EUA aumentou um acumulado de 14,5% desde o início do segundo mandato de Trump até o dia da decisão da Suprema Corte. Como resultado da decisão, esse aumento acumulado cai 7,8 pontos percentuais, para 6,7%. A corte anulou todas as tarifas sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional de 1977, que foi usada para impor aumentos de 10%-20% em quase todos os parceiros comerciais. Toda a outra autoridade para aumento de tarifas permaneceu intacta. A maior parte do aumento restante de 6,7% vem do uso da autoridade da Seção 232 para tarifas sobre automóveis, aço e outros bens.

A administração Trump não forneceu detalhes sobre a nova tarifa base de 10% da Seção 122. Mas, obviamente, uma tarifa geral de 10% poderia mais do que compensar a redução de 7,8 pontos percentuais causada pela decisão do tribunal. Provavelmente haverá muitas isenções, como aquelas que permitiram que México e Canadá evitassem pagar quase todas as suas tarifas sob a IEEPA. Mas, mesmo descontando alguns pontos percentuais por isenções, é provável que as tarifas médias permaneçam aproximadamente iguais pelos próximos 150 dias enquanto as tarifas da Seção 122 estiverem em vigor.

Quanto ao valor das tarifas sob a Seção 301, isso é uma incógnita. Durante o primeiro mandato de Trump, as tarifas médias sobre a China aumentaram mais de 15% sob a autoridade da Seção 301. É plausível que tenham chegado a níveis muito mais altos. Por outro lado, o caso sob a Seção 301 contra a China foi relativamente fácil, graças às práticas econômicas únicas da China, incluindo forte intervenção estatal na economia e ampla violação de propriedade intelectual. Imposição de aumentos tarifários massivos em outros países usando a Seção 301 seria menos justificável e poderia enfrentar desafios legais.

No entanto, uma combinação de autoridade das Seções 301 e 232 poderia permitir um aumento tarifário acumulado (de duração indefinida) que exceda as tarifas anuladas pela Suprema Corte sob a IEEPA. Se isso acontecer, depende tanto dos desejos pessoais de Trump quanto das dimensões legais da questão. Sem a IEEPA, Trump não poderá impor novas tarifas instantaneamente. As autoridades das Seções 301 e 232 exigem investigações longas ao longo de vários meses. É possível que seu interesse diminua ao longo desse processo administrativo.