CITIC Securities: Continua a manter uma perspetiva otimista sobre a procura de armazenamento que supera as expectativas e a oferta que continuará a ser insuficiente até ao primeiro semestre de 2027

A APP de notícias financeiras Zhitong informou que, recentemente, o CITIC Securities publicou um relatório de pesquisa sobre o setor de armazenamento, mencionando que, desde fevereiro, o desempenho e as orientações da Kioxia superaram as expectativas, os preços contratuais de NAND aumentaram no primeiro trimestre, e o fabricante doméstico de módulos de armazenamento, Byte Storage, divulgou um relatório de resultados de janeiro a fevereiro que também superou as expectativas, confirmando que a conjuntura do setor de armazenamento permanece em alta. A instituição continua otimista quanto à demanda de armazenamento, prevendo que a oferta continuará a ser insuficiente até o primeiro semestre de 2027, recomendando principalmente empresas de módulos de armazenamento com potencial de explosão de desempenho a curto prazo, fabricantes de componentes de armazenamento e empresas de design próximas aos fabricantes originais.

1. Revisão dos preços de fevereiro de 2026 (Bloomberg, Mercado de Flash CFM, TrendForce)

1. DRAM: Após um grande aumento mês a mês em janeiro, os preços à vista e contratuais de DRAM em fevereiro desaceleraram. Segundo a Bloomberg, o preço à vista de partículas principais em fevereiro variou de -3% a +12% em relação ao mês anterior; os preços contratuais de DDR5-8Gb / DDR4-8Gb aumentaram de +4% a +8% em relação ao mês anterior.

2. NAND Flash: Em fevereiro, os preços continuaram a subir rapidamente em relação ao mês anterior, com o aumento se tornando mais moderado. Segundo a Bloomberg, os preços à vista de partículas principais em fevereiro aumentaram de +10% a +26%, enquanto os preços contratuais subiram de +37% a +67%.

3. Módulos: Em fevereiro, os preços à vista de memórias DDR4/5 permaneceram relativamente estáveis, com SSDs variando de 0% a +13% em relação ao mês anterior, armazenamento móvel de +10% a +25%; os preços contratuais de memórias DDR5 aumentaram de +4% a +18%, enquanto os preços de DDR4 permaneceram estáveis; os preços de SSDs aumentaram de +6% a +18%. (Nota: devido à grande volatilidade dos preços no mercado à vista atualmente e ao encurtamento do ciclo de negociação de contratos, os preços de armazenamento de diferentes fontes podem variar).

2. Perspectivas de preços (TrendForce, março de 2026)

1. DRAM: Prevê-se que os preços contratuais tradicionais de DRAM no primeiro trimestre aumentem de 90% a 95% (sem ajustes); no final de fevereiro, segundo a mídia sul-coreana sedaily, a Samsung Electronics e a SK Hynix notificaram os clientes de que os preços de DRAM continuariam a subir significativamente no segundo trimestre de 2025; de acordo com a mídia taiwanesa “PCDIY!”, a SK Hynix enviou aviso de aumento de preços após o Ano Novo Chinês, prevendo um aumento de 40% nos preços de partículas de DDR5 no segundo trimestre de 2026.

2. NAND Flash: Devido à forte demanda de servidores de IA, o desequilíbrio entre oferta e demanda se intensificou, com os fabricantes dispostos a aumentar os preços, elevando o aumento geral dos preços contratuais do primeiro trimestre para entre 85% e 90% (anteriormente estimado entre 55% e 60%).

3. Armazenamento de nicho: No caso do NOR Flash, fabricantes taiwaneses estão gradualmente reduzindo a capacidade de produção de NOR Flash de pequeno e médio porte, o que levará à convergência da capacidade de NOR e à melhora na oferta e demanda. Espera-se que o NOR Flash no primeiro semestre de 2026 continue a subir, com um aumento total superior a 20% no primeiro trimestre, sendo que o NOR de pequeno e médio porte terá um aumento maior. Quanto ao NAND Flash SLC, fabricantes estrangeiros como Micron, Kioxia e Samsung estão reduzindo a oferta, e espera-se que, com a contração da oferta, os preços no primeiro semestre de 2026 possam se aproximar dos produtos mainstream TLC/QLC.

3. Avaliação dos fabricantes estrangeiros sobre a demanda

SK Hynix: A empresa prevê que, em 2026, o crescimento ano a ano da demanda de bits de DRAM será superior a 20%, e a de NAND entre 15% e 20% (alta dezena de porcentagem); os estoques de DRAM e NAND restam aproximadamente 4 semanas, e a demanda de todos os clientes em 2026 não será totalmente atendida.

SanDisk: A empresa estima que, em 2026, o crescimento da demanda de bits em data centers ultrapassará 60%.

Kioxia: A empresa prevê que a demanda de bits de longo prazo no mercado de NAND crescerá a uma taxa composta anual de cerca de 20%; o acordo de HyperScaler LTA já se estende até 2027-2028; a orientação da empresa para o FYQ4 2025 (CYQ1 2026) indica um crescimento de receita de 55% a 72% em relação ao trimestre anterior, superando as expectativas do mercado.

4. Expectativas de desempenho das fabricantes domésticas de armazenamento

Byte Storage: A empresa prevê que a receita de janeiro a fevereiro seja de 4 a 4,5 bilhões de yuans, um aumento de 340% a 395% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora deve ficar entre 1,5 e 1,8 bilhões de yuans, um aumento de 922% a 1086%; o lucro líquido ajustado, excluindo despesas de participação acionária, deve variar entre 1,35 e 1,6 bilhões de yuans, e o lucro líquido ajustado após exclusão de despesas de participação acionária deve ficar entre 1,53 e 1,83 bilhões de yuans, superando as expectativas do mercado.

Fatores de risco:

Capex de IA de fabricantes CSP estrangeiros abaixo do esperado; demanda fraca na cadeia de consumo eletrônico; aumento de preços de armazenamento abaixo do esperado; intensificação da concorrência no setor; riscos de inovação tecnológica; riscos de tensões comerciais internacionais, entre outros.

Estratégia de investimento:

Continuar otimista quanto à demanda de armazenamento superando as expectativas, prevendo que a oferta continuará a ser insuficiente até o primeiro semestre de 2027. Recomendações principais: 1) empresas de módulos de armazenamento: forte potencial de explosão de desempenho a curto prazo; 2) empresas de design de armazenamento: recomenda-se continuamente fabricantes de armazenamento e empresas de design próximas aos fabricantes originais.