Китайська онлайн-стратегія для Гонконгської біржі: очікуваний збиток за минулий рік понад 580 мільйонів юанів, бізнес короткометражних фільмів ще не приносить прибутку

Як перша в країні цифрова видавнича компанія, що котирується на ринку A-shares, China Online Group Co., Ltd. (скорочено «Чжунвень Онлайн») нещодавно офіційно подала проспект емісії на Гонконгській біржі, плануючи розміщення на головному ринку Гонконгу, з Citi як її ексклюзивним спонсором.

Згідно з даними, Чжунвень Онлайн заснована у 2000 році, а в січні 2015 року стала першою цифровою видавничою компанією, що котирується на ринку A-shares, після виходу на ринок у сегменті підприємницького листинга (300364.SZ). Основний бізнес компанії — надання контенту для онлайн-літератури в Китаї та короткометражних серіалів за кордоном.

Очікується мінімальні збитки щонайменше 580 мільйонів юанів за минулий рік

За даними компанії, цитуючи дані Фроста Шаллівана, у 2024 році вона посідає третє місце у рейтингу платформ з авторськими правами на ринку китайської онлайн-літератури з часткою ринку 1,6%; у сегменті короткометражних серіалів за кордоном — за доходами на вересень 2025 року — восьме місце, а за активною аудиторією за перші сім місяців після запуску — друге.

Фінансові дані, оприлюднені у проспекті, показують, що у 2023, 2024 та перших дев’яти місяцях 2025 року доходи компанії становили відповідно 14,08 млрд юанів, 11,59 млрд юанів і 10,11 млрд юанів. З них доходи від онлайн-літератури та суміжних бізнесів склали 6,69 млрд, 6,85 млрд і 4,8 млрд юанів відповідно, що становить 47,5%, 59,2% і 47,5%. Доходи від короткометражних серіалів та IP-орієнтованих продуктів склали 6,22 млрд, 3,98 млрд і 4,74 млрд юанів, що становить 44,2%, 34,4% і 46,9%.

При цьому, прибутки компанії становили 89,98 млн юанів, -243 млн юанів і -516 млн юанів відповідно.

Попередні фінансові прогнози Чжунвень Онлайн, оприлюднені у звіті, передбачають чистий збиток для акціонерів компанії у 2025 році у межах від 580 млн до 700 млн юанів, а чистий збиток за вирахуванням виняткових статей — від 579 млн до 700 млн юанів.

Щодо збитків, компанія зазначає, що для розширення міжнародного бізнесу вона збільшила інвестиції у просування короткометражних серіалів за кордоном, через що відповідний бізнес у 2025 році перебуває у фазі інвестицій і приносить збитки, що суттєво знизило чистий прибуток за 2024 рік. Також очікується, що нерозподілені статті доходів і витрат матимуть вплив на чистий прибуток у розмірі близько -70 тисяч юанів.

У 2024 році загальна валова маржа та валова прибутковість Чжунвень Онлайн знизилися: валова маржа з 44,7% у 2023 році до 32,9%.

Компанія пояснює це жорсткою конкуренцією з боку інших великих інтернет-гігантів, високими витратами на дистрибуцію, що зменшує валову маржу у внутрішньому сегменті онлайн-літератури для кінцевого споживача (через онлайн-читалки у мініпрограмах).

Однак, у перших дев’яти місяцях 2025 року обидва показники зросли: валова прибутковість зросла на 42,1% до 34,4%, а валова маржа — з 30,2% до 34,4%. Це відновлення переважно зумовлене підвищенням прибутковості міжнародного сегменту онлайн-літератури, що отримало вигоду від підвищення ефективності створення контенту за допомогою технологій штучного інтелекту.

Крім того, рівень заборгованості Чжунвень Онлайн стрімко зростає.

Станом на 30 вересня 2025 року, загальні активи компанії становили 1,632 млрд юанів, що на 4,51% менше порівняно з попереднім роком; рівень заборгованості досяг 66,56%, що на 75,81% більше.

Загальна сума поточних зобов’язань становила 959 млн юанів, що на 79,54% більше. З них короткострокові позики — 302 млн юанів (+23,91%), а зобов’язання за векселями та рахунками — 444 млн юанів (+227,21%).

Станом на 30 січня, готівка та її еквіваленти становили приблизно 238 млн юанів.

Щодо структури акціонерів, то станом на 30 вересня 2025 року, п’ять найбільших акціонерів компанії включають: фактичного контролера Чжунвень Онлайн — Тон Чжилей з часткою 11,97%, Shenzhen Litong Industry Investment Fund Co., Ltd. з часткою 4,49%, Shanghai Yuewen Information Technology Co., Ltd. з часткою 4,49%, приватний фонд Xuanyuan Investment Management (Guangdong) Co., Ltd. — Xuanyuan Yuan Ding No. 6 Private Securities Investment Fund з часткою 1,72%, та Hong Kong Central Clearing and Settlement Co., Ltd. з часткою 1,23%.

Короткометражні серіали ще не отримали прибутку, перед IPO Tencent Yuewen зменшила свою частку

За останні роки Чжунвень Онлайн активно розвиває міжнародний сегмент короткометражних серіалів у пошуках нових драйверів зростання, але компанія опинилася у ситуації «зростання доходів без зростання прибутку».

Високі витрати на виробництво короткометражних серіалів суттєво тягнуть на себе загальну прибутковість компанії. Поки що цей сегмент ще не вийшов на прибутковість і залишається у фазі високих інвестицій і збитків, що тисне на загальні показники.

За перші три квартали 2025 року, компанія отримала доходи у розмірі 1,011 млрд юанів, що на 25,12% більше попереднього року, головним чином через зростання доходів міжнародної платформи FlareFlow, але при цьому чистий збиток склав близько 520 млн юанів.

Платформа FlareFlow запущена у квітні 2025 року, має понад 33 мільйони зареєстрованих користувачів, близько 5200 запасних серій, і раніше займала перше місце у рейтингу безкоштовних розваг у США.

Однак, для швидкого розширення бази користувачів, у 2025 році платформа витратила значні кошти на маркетинг і продажі, що спричинило зростання збитків і рівня чистого збитку.

За 2023, 2024 та перші дев’ять місяців 2025 року витрати на маркетинг і продажі становили відповідно 34,2%, 40,1% і 65,3% доходів. Значне зростання у 2024 і перших дев’яти місяцях 2025 року зумовлене масштабами бізнесу FlareFlow, що активно просувався у маркетингу та залученні користувачів.

Варто зазначити, що перед цим IPO, один із ключових акціонерів — Tencent Yuewen — зменшив свою частку у компанії.

4 листопада 2025 року Чжунвень Онлайн повідомила, що отримала повідомлення від акціонерів Shenzhen Litong і Shanghai Yuewen про зменшення частки у статутному капіталі компанії до 1% і менше, зокрема, Shenzhen Litong, що належить Tencent, зменшила свою частку з 4,49% до 3,496%.

(Джерело: Паньпай News)