2026-3-6 Перестановка в портфеле конвертируемых облигаций

Инвестиции — это соревнование популярности. Самое опасное время для покупки — когда популярность достигает пика, все положительные факторы и мнения уже заложены в цену, и новых покупателей почти не появляется.

Самые безопасные и потенциально прибыльные инвестиции — когда никто не любит актив, и со временем, когда он станет популярным, его цена будет расти только в одном направлении: вверх.

Поскольку доля личных облигаций в портфеле невысока (менее 45% от общего портфеля), я не планирую активно сокращать позиции, хотя на прошлой неделе пришлось это сделать — держать позицию непросто…

Общая ситуация на вчерашнем рынке:

Перед последней торговой сессией облигации выросли, акции А — выросли, американский рынок — упал, FTSE A50 — упал, американский рынок снова начал падать, рынки Японии и Южной Кореи — открылись с понижением. Внешние факторы продолжают оказывать влияние, сможет ли сегодняшний отскок продолжиться…

Индекс облигаций с конвертацией с 13 февраля 2023 года понизился с 2090 до 1753 5 февраля 2024 года. Сейчас — 2695, медиана — 140.1, температура — 90.8 градусов, 270 облигаций с ценой выше 130 юаней, на 2 больше по сравнению с предыдущим днём, доля — 74.3%; 11 облигаций ниже 110 юаней, без изменений, минимальная цена — 0, максимальная — 3; в марте — 3 зелёных, 1 красный.

Объём сделок по конвертируемым облигациям — 73 млрд юаней, на 50 млрд меньше предыдущего дня, оборот — 14.5%, седьмой день подряд объём достигает 700 млрд.

Индекс облигаций вырос на 0.5 пункта, до 2695, средняя цена — 160.8, без изменений по сравнению с предыдущим днём, медианная премия — 32.2%, чуть ниже на 0.2 по сравнению с прошлым днём. Торговля акциями А — 24 128 млрд юаней, на 200 млрд больше предыдущего дня. Вчерашний день — с открытием на высоком уровне, затем снижение, небольшая волатильность, в итоге — небольшой рост. Настроение по облигациям остаётся высоким; есть сделки T для фиксации прибыли, позиции сохраняются.

Вчера «永吉» вырос на 8.24%, лидируя по росту; концентрация сделок по облигациям снизилась, доля топ-5 активных облигаций — с 20.4% до 16.2%, максимальный объём по одной — 25 млрд. Большинство активных облигаций снизили активность, количество сделок с объёмом менее 10 млн — с 1 до 3; доля таких облигаций — 1%, минимальная цена — с 9.26 млн до 6.38 млн юаней.

Сегодня по облигациям и рынку в целом:

华安、众和、广联 — последний торговый день; 长高转债 — заявка на покупку 9 марта…

百川2: общий баланс гарантий между материнской, дочерней и внуковыми компаниями — 4.968 млрд юаней, что составляет 250.79% от последней аудированной чистой стоимости компании; 东时: срок погашения — 8 апреля 2026 года, ожидается невозможность своевременной выплаты процентов и основного долга; объявлен дефолт. 聚隆 — сокращение доли; 银轮 — подписан контракт на 131 млн долларов; 金诚 — контракт на 166 млн.

Сегодня «帝欧» и «花园» могут в течение одного дня выполнить условие для принудительного выкупа; «无» — возможное снижение цены, если условие выполнится.

Сегодня не запланировано новых выпусков облигаций, заявок на новые акции или конвертируемые облигации.

Основные новости:

• Внутренние мероприятия: две конференции, в том числе отчёт о работе правительства премьер-министра Ли Цянь с прогнозом экономического роста 4.5–5%, инфляция CPI — 2%, план «十五 пятилеток».

• Ожидаемые горячие темы: будущее энергетики, зелёное топливо, интеллектуальная экономика и концепции двух сессий; электросетевое оборудование (金05、精达、华辰、嘉泽、瑜邦), космическая солнечная энергетика (双良、福22、奥维、帝尔、瑞科、天23、隆22), ИИ-приложения (风语、鼎捷、声迅、集智、润达、冠中、姚记、科蓝、思特、普联), коммерческий космос (广联、再22、华体、神宇、盟升、航宇), химическая промышленность (百川2、红墙、锦鸡、赫达、齐翔2), чипы (利扬、茂莱、路维、汇成、晶瑞2、安集、阳谷), фотолитографические материалы (晶瑞2、华特、华懋、强力), а также роботы-гуманоида и другие концепции.

Вчерашний день — с высоким открытием и снижением, небольшим ростом, объём сделок по облигациям снизился; сегодня ожидается небольшое снижение; есть возможности для спекуляций по тематике; цены и премии по облигациям остаются высокими, есть сделки T для фиксации прибыли.

Ранее выбранные облигации на прошлой неделе (личный опыт, не инвестиционная рекомендация): из-за высокого медианного значения немного расширил критерии выбора. Общее качество улучшилось по сравнению с прошлой неделей, учтена волатильность, при этом я всё ещё настроен на дальнейшее удержание части облигаций, выбирая относительно недорогие, малые по капитализации активы с богатой концепцией и активностью, в основном для диверсификации, без рекомендаций по конкретным позициям.

• Об облигациях с ценой около 130 юаней (до 3 млрд):
  丝路…

• Об облигациях до 150 юаней, объём до 2 млрд, с ограниченной волатильностью, способных к премии, с высоким лимитом, малой коррекцией, исключая возможное принудительное погашение:
  艾录、海波…

• Относительно недорогие и с низкой премией активы, цена около 145 юаней, премия около 30%, срок — 0.5–5.5 лет, хорошие для волновых стратегий:
  天壕、金埔、皖天、强力、蓝天、万讯、美诺、银微、力合…

• Активы по цене около 150 юаней, с премией около 20%, объём до 5 млрд, с гарантированным соотношением прибыли и риска:
  恒锋、丰山…

• Чисто атакующие облигации, премия около 15%, цена около 160, объём 4 млрд, исключая возможное принудительное погашение в ближайшие 2 недели:
  нет…

• Чисто защитные облигации, премия около 70%, объём до 1 млрд, доходность около -3%, концепции разнообразные:
  志邦、共同、科思、百畅、芯能、浙建…

• Активные и с богатой концепцией облигации, цена около 145, обычно:
  科蓝、山石、力合、晶瑞2、易瑞、金田、宏微、威唐、超声、Мино、铭利、百润…

• Облигации с низкой доходностью, для тех, кто не хочет держать пустой портфель:
  申昊、富瀚、洁特、立高、健帆、寿22、康医、李子、金23、火星、台21、裕兴…

Недавние корректировки облигаций — некоторые начали соответствовать условиям принудительного выкупа, но ещё не все, и премии снизились, например: 帝欧、花园、红墙、华兴、威唐、航新、光力、三角、艾迪、锦鸡、长海…

Текущая ситуация — сильное давление на принудительный выкуп, что ограничивает максимальные цены, поэтому я стараюсь избегать слишком дорогих активов.

Общая стратегия — не углубляться, не концентрироваться, диверсифицировать, использовать волатильность, играть в «мышку», ширина важнее глубины, одновременно защищая риски и стремясь к средней доходности. Можно использовать условные ордера и сеточные стратегии, максимально используя колебания рынка. Не делаю рекомендации по конкретным облигациям — всё это личные заметки, не инвестиционные советы. Инвестиции — риск, входите осторожно.

Держите курс на конвертируемые облигации, они сейчас очень подходят для розничных инвесторов. Инвестиции в конвертируемые облигации — марафон, важно придерживаться правильного пути, избегать спекуляций. Это истина и причина, всё в мире — как сон, как тень, как молния. Следует смотреть на всё так, не привязываясь, и сохранять спокойствие. Хотя капля воды — ничтожна, она постепенно наполняет сосуд…