Ринок какао у вільному падінні: чому глобальні покупці залишаються нерішучими за поточними цінами

Какаовий ринок зазнав різкого обвалу у березні, ф’ючерси ICE NY на березневий контракт (CCH26) знизилися на 139 пунктів (-4,11%), а контракт ICE Лондон на березень (CAH26) впав на 158 пунктів (-6,48%). Ці рухи спричинили найнижчі рівні какао за 2,5 роки у Нью-Йорку та 2,75 роки у Лондоні. Основна причина цього обвалу — не дефіцит, а навпаки.

Різке падіння цін відображає нерішучість покупців

Міжнародні покупці какао все більше вагаються укладати угоди за офіційними цінами, встановленими найбільшими виробниками Західної Африки. Гана нещодавно шокувала ринок, знизивши виплати фермерам майже на 30% на майбутній сезон 2025/26, сигналізуючи світу, що навіть виробники не вірять у збереження поточних оцінок. Країна Кот-д’Івуар, яка разом з Ганою контролює понад половину світових запасів какао, нібито розглядає аналогічне зниження. Покупці грають у чекання, сподіваючись на подальші поступки.

Надлишок пропозиції руйнує ринковий настрій

Математика жорстка для бичачих настроїв. StoneX наприкінці січня прогнозував, що світове виробництво перевищить попит у 2025/26 на 287 000 тонн, а у 2026/27 — ще на 267 000 тонн. Міжнародна організація какао повідомила, що запаси зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становили 1,1 мільйон тонн станом на кінець січня. На складах ICE запаси досягли 1 942 367 мішків — рівня, який не бачили понад чотири місяці.

Цей надлишок пропозиції тисне на ціни. Покупці розуміють, що фізичне какао не зникне, і чекати дешевших цін їм вигідно — це може зберегти мільйони.

Попит на шоколад падає через зростання цін

Тут нерішучість поширюється і на кінцевих споживачів. Найбільший у світі виробник шоколаду Barry Callebaut повідомив про зниження обсягів какао на 22% у кварталі, що закінчився 30 листопада, через слабкий попит, оскільки споживачі стають все більш чутливими до цін. Дані промислового дроблення підтверджують цю тенденцію у різних регіонах.

У Європі обсяг дроблення какао зменшився на 8,3% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі і склав 304 470 тонн — значно гірший за очікуваний спад на 2,9% і найгірший показник за 12 років. В Азії обсяг дроблення знизився на 4,8% до 197 022 тонн, тоді як у Північній Америці він зріс лише на 0,3% до 103 117 тонн. Посилюється висновок: зростання цін на какао відбивається на попиті на всіх рівнях переробки.

Зростання виробництва у Західній Африці посилює тиск

Динаміка виробництва у серці світового какао-ринку погіршує ситуацію. Tropical General Investments Group зазначила, що умови для вирощування у Західній Африці залишаються сприятливими перед початком збору врожаю у лютому-березні, і фермери повідомляють про більші та здоровіші боби, ніж торік. Mondelez підтвердив цю оптимістичну картину, зазначивши, що кількість бобів у Західній Африці на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років і суттєво вище за минулорічний врожай.

Нігерія, п’яте за величиною виробництво какао у світі, також рине на ринок. Експорт з Нігерії у грудні зріс на 17% у порівнянні з минулим роком до 54 799 тонн. Однак є й протилежна тенденція: поставки до портів Кот-д’Івуару знизилися і становлять 1,30 мільйона тонн у поточному маркетинговому році (жовтень 2025 — середина лютого), що на 3% менше, ніж у той самий період минулого року.

У майбутньому прогнозуємо, що асоціація какао Нігерії очікує скорочення виробництва у 2025/26 на 11% до 305 000 тонн, що є невеликим оптимістичним сигналом. Однак це зниження не зможе компенсувати глобальний надлишок бобів і нерішучість покупців поглинати завищені запаси.

Обмежена перспектива цінової підтримки

Єдиний фактор, що потенційно може підтримати ціни, — це скорочення прогнозу пропозиції на поточний сезон 2024/25. ICCO значно зменшила у листопаді оцінку глобального надлишку з 142 000 до 49 000 тонн, а також знизила очікування виробництва 2024/25 до 4,69 мільйонів тонн. Rabobank також зменшила прогноз надлишку 2025/26 до 250 000 тонн з попередніх 328 000 тонн.

Історично ці цифри зазвичай викликають довіру. Сезон 2023/24 зафіксував дефіцит у 494 000 тонн — найбільший за понад 60 років, що значно підняло ціни. Однак навіть коли ринок повернувся до номінальних надлишків вперше за чотири роки, покупці залишаються нерішучими. Психологічна зміна від дефіциту до надлишку суттєво змінила поведінку покупців, і доки ціни не знизяться до рівнів, здатних поглинути світові запаси без переповнених складів, ця нерішучість навряд чи зникне.