إشعال النار من جديد: كيف يعيد الصراع في الشرق الأوسط تشكيل علاوة المخاطر على الذهب والنفط

المؤلف: 137Labs

تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط بسرعة، وأمن إمدادات الطاقة يعود ليكون العامل المركزي في الأسواق العالمية مرة أخرى. ارتفاع مخاطر مضيق هرمز، وتكاليف الشحن والتأمين، وتوقعات انقطاع الإمدادات المحتمل، أدت بسرعة إلى ارتفاع علاوة المخاطر على النفط؛ وفي الوقت نفسه، عودة مشاعر الملاذ الآمن وارتفاع توقعات التضخم دفعت الذهب للارتفاع. يبدأ هذا التحليل من مسارات الصدمات في العرض، ومرورًا بانتقال التضخم، وانكماش شهية المخاطرة، ليُبيّن كيف تؤثر الحرب على منطق تسعير النفط والذهب، ويستعين بالتجارب التاريخية والصورة الكلية الحالية لتحليل أداء الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين خلال فترات عدم اليقين العالية، ويستعرض المتغيرات الرئيسية وتوجهات تخصيص الأصول المستقبلية.

1. الخلفية الكلية لارتفاع أسعار النفط والذهب: إعادة تقييم علاوات المخاطر

بحلول بداية 2026، كان ارتفاع أسعار النفط والذهب متزامنًا، وليس حدثًا معزولًا. من هيكل العرض والطلب، وتوقعات التضخم، إلى تراكم علاوات المخاطر الجيوسياسية، فإن أساسيات الارتفاع كانت موجودة.

بالنسبة للنفط، فإن نظام الإمداد العالمي كان دائمًا في توازن هش. استمر أوبك+ في سياسة خفض الإنتاج، وتباطأ نمو النفط الصخري الأمريكي، والمخزون العالمي في مستوى منخفض نسبيًا. من جانب الطلب، تعافي الاقتصادات الآسيوية مع موسم إعادة التخزين، حافظ على سوق النفط في حالة توازن ضيق. في هذا السياق، أي تهديد بانقطاع الإمدادات يُسرع السوق في تسعير المخاطر.

أما الذهب، فاستمر البنك المركزي في شراء الذهب، وعودة تدريجية لصناديق الاستثمار المتداولة، وإعادة تقييم السوق لمتوسط التضخم على المدى المتوسط والطويل، دفعت إلى رفع سعر الذهب. كما ظل مؤشر عدم اليقين العالمي مرتفعًا، مما عزز من خصائص الذهب كملاذ آمن.

وبذلك، كانت هناك بنية أساسية لارتفاع أسعار النفط والذهب قبل اندلاع الصراعات الجيوسياسية.

2. تصعيد الحرب في الشرق الأوسط: صدمة الإمدادات وخطر “صمام النفط البحري”

بعد أن نفذت إسرائيل ضربات عسكرية ضد أهداف إيرانية، تصاعدت الأوضاع بسرعة في الشرق الأوسط. جوهر الصراع ليس فقط على المستوى العسكري، بل أيضًا في الموقع الجغرافي — وهو الممر الحيوي لنقل الطاقة العالمي.

يمثل مضيق هرمز حوالي خمس حجم تجارة النفط البحري العالمي، وأي تعطيل للملاحة أو ارتفاع تكاليف التأمين يُسرع من تسعير علاوة المخاطر في العقود الآجلة، حتى لو لم يحدث انقطاع فعلي في الإمدادات. السوق يُسعر مسبقًا هجمات على ناقلات، وتضرر منشآت التكرير، وإغلاق الموانئ، مما يؤدي إلى ارتفاع مفاجئ في الأسعار.

وفي الوقت ذاته، فإن الهجمات على المنشآت النفطية، واضطرابات الشحن، تعزز رواية “الهشاشة في الإمدادات”. تتقلب أسعار الغاز، والمنتجات النفطية المكررة، والسلع المشتقة ذات الصلة بشكل متزامن. ارتفاع أسعار النفط يدفع توقعات التضخم، ويؤدي إلى تقلبات في منحنى عائدات السندات الأمريكية، ومؤشر الدولار، مما يضغط على الأصول عالية المخاطر عالميًا.

لا يمكن حتى الآن تحديد الحجم العسكري المباشر للصراع، لكن حساسية السوق لعدم اليقين في سلاسل الإمداد تفوق بكثير تقييمها للصراع نفسه.

3. آلية انتقال الأصول: من صدمة الطاقة إلى انكماش شهية المخاطرة

تؤثر الحرب على المعادن الثمينة والنفط عبر ثلاث مسارات رئيسية:

1. مسار صدمة الإمدادات

النفط هو الطاقة الأساسية للاقتصاد الحقيقي. ارتفاع تكاليف النقل، وتوقعات انخفاض المخزون، وزيادة تكاليف التأمين، تنعكس بسرعة على أسعار العقود الآجلة. ارتفاع تكاليف الطاقة يُمرر إلى المعادن الصناعية، والسلع الزراعية، ومؤشرات الشحن العالمية.

2. مسار توقعات التضخم

ارتفاع أسعار النفط يعني أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) قد يتعرض لضغط في المستقبل. السوق يعيد تقييم مسار السياسات النقدية للبنوك المركزية. إذا زادت توقعات ارتفاع التضخم، فإن انخفاض العائدات الحقيقية سيدعم أسعار الذهب.

3. مسار شهية المخاطرة

الصراعات الجيوسياسية غالبًا ما تصاحب ارتفاع تقلبات سوق الأسهم، وتحول الأموال نحو الأصول ذات السيولة العالية والملاذات الآمنة. الذهب يستفيد بشكل واضح، والدولار قد يقوى على المدى القصير بسبب الطلب على الملاذ الآمن. الأصول ذات التقييم المرتفع تتعرض لضغوط تصحيحية في التقييم.

4. الأداء الفوري للذهب والنفط

بعد تصاعد الصراع، ارتفعت أسعار النفط بسرعة، مع توسع كبير في الارتفاع خلال التداول. التركيز السوقي على أمن النقل وسلامة المنشآت النفطية. ظهرت عمليات تحوط واضحة من المخاطر، وارتفعت مؤشرات التقلب.

أما الذهب، فاستمر في الارتفاع، مع زيادة مراكز التحوط من قبل المستثمرين، وارتفاع الطلب على الذهب المادي وصناديق الاستثمار المتداولة. الذهب الأبيض (الفضة) أيضًا ارتفع، لكنه أكثر مرونة وتقلبًا من الذهب.

السعر في السوق يعكس خصائص “علاوة الحرب” النموذجية:

· الطاقة: علاوة مخاطر الإمدادات

· الذهب: الملاذ الآمن وتوقعات العائد الحقيقي

· الأسهم: خصم المخاطر

· السندات: إعادة توازن التوقعات السياسية

5. مقارنة تاريخية: كيف تغير الحروب تقلبات الأصول الأساسية والعملات المشفرة

تُظهر التجارب التاريخية أن كل نزاع في الشرق الأوسط أو صراع جيوسياسي كبير يسبب تقلبات حادة مؤقتة في أسعار الطاقة والمعادن الثمينة.

· خلال حرب الخليج، ارتفعت أسعار النفط مؤقتًا ثم عادت مع وضوح الوضع.

· في بداية حرب العراق، ارتفعت أسعار الذهب، وتراجعت الأصول عالية المخاطر.

· في 2019، هجوم على منشآت تكرير سعودية أدى إلى قفزة مفاجئة في سعر النفط خلال يوم واحد.

· بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني، قفزت أسعار الطاقة والذهب معًا، مما ساهم في ارتفاع التضخم العالمي.

الوجه المشترك هو أن السوق يُسعر بشكل مفرط أسوأ السيناريوهات في بداية الصراع، ثم يتراجع تدريجيًا مع وضوح المعلومات.

6. البيتكوين والأصول المشفرة: هل هي ملاذ آمن أم أصول عالية المخاطر ذات بيتا مرتفع؟

شهدت أسعار البيتكوين خلال هذا الصراع تقلبات واضحة. على عكس الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا بشكل أحادي، فإن استجابة البيتكوين أكثر تعقيدًا.

تشير الدراسات إلى أن ارتفاع المخاطر الجيوسياسية قد يؤدي إلى تراجع البيتكوين مع الأصول عالية المخاطر على المدى القصير — أي أن شهية المخاطرة تنخفض، فتتراجع الأسعار. ومع ذلك، في مناطق تزايد فيها الضغوط على رأس المال أو تدهور العملة، قد يُنظر إلى البيتكوين كأداة لنقل رأس المال، مما يؤدي إلى زيادة الطلب الهيكلية عليه.

إحصائيًا، توجد علاقة مرحلية بين البيتكوين وأسعار الطاقة ومؤشرات المخاطر الجيوسياسية، لكنها ليست علاقة خطية ثابتة. تتأثر أسعار البيتكوين بشكل أكبر بالسيولة العالمية واتجاه الدولار.

وبالتالي، في سياق الحرب، يُصنف البيتكوين على أنه “أصل عالي التقلب والمخاطر”، وليس أداة ملاذ آمن تقليدية.

7. المتغيرات الأساسية الحالية في السوق

المتغيرات التي ستؤثر على السوق في المستقبل تتلخص في ثلاثة:

1. هل سيتسرب الصراع إلى خارج الحدود؟ إذا بقي محدودًا، قد تتراجع علاوات المخاطر على النفط تدريجيًا؛ وإذا توسع ليشمل إغلاق المضيق أو تدخل دول متعددة، فسترتفع حدة الصدمة في الإمدادات.

2. تغير تكاليف الشحن والتأمين: مدى تعطيل اللوجستيات الفعلي يحدد مركز أسعار الطاقة.

3. التضخم ومسار السياسات: إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، قد يُؤجل خفض الفائدة من قبل البنوك المركزية.

في بيئة عالية عدم اليقين، يعيد تقييم تسعير الأصول التركيز على “الأمان أولًا”. الذهب يستفيد من ارتفاع علاوات المخاطر وتوقعات العائد الحقيقي؛ النفط يعتمد على مدى الضرر الفعلي في الإمدادات؛ والبيتكوين يبحث عن توازن جديد بين شهية المخاطرة والسيولة.

8. الخلاصة: دورة وخصائص علاوة الحرب

المعادن الثمينة والنفط ليسوا مجرد سلع، بل هم مضخمات لمشاعر المخاطر العالمية. الصراعات لا تقتصر على الصدمات العرضية، بل تمثل تحديًا لاستقرار النظام المالي العالمي.

تُظهر التجارب أن تقلبات الأسعار الحادة في بداية الصراع غالبًا ما تتضمن علاوة عاطفية؛ أما الاتجاهات اللاحقة فتعتمد على مدى تعافي الأساسيات واستجابة السياسات.

وفي ظل الظروف الحالية، يعيد السوق تقييم ثلاثة أسئلة رئيسية:

· هل ستحدث انقطاعات فعلية في إمدادات الطاقة؟

· هل سيعود التضخم للارتفاع مرة أخرى؟

· هل ستدخل شهية المخاطرة العالمية في دورة انكماش؟

هذه العوامل ستحدد مسارات أسعار الذهب، النفط، والبيتكوين خلال الأشهر القادمة.

الصراعات لا تغير فقط الجغرافيا السياسية، بل تعيد تشكيل حدود مخاطر أسعار الأصول.