Saham Costco (COST) Masih Merupakan Investasi yang Bagus Setelah Penyesuaian Penilaian

Costco COST +0.50% ▲ baru saja mengalami penyesuaian penilaian besar-besaran, mencatat penurunan terbesar (17,4%) sejak pertengahan 2022 pada akhir tahun lalu. Perbedaan utama kali ini, bagaimanapun, adalah bahwa penjualan turun ini sebagian besar tidak berkorelasi dengan pasar yang lebih luas (S&P 500 SPY -0,88% ▼), menunjukkan bahwa pergerakan ini lebih bersifat tesis-spesifik daripada didorong oleh faktor makro.

Klaim Diskon 70% TipsRanks Premium

• Membuka data setara hedge fund dan alat investasi yang kuat untuk keputusan yang lebih cerdas dan tajam

• Tetap di depan pasar dengan berita dan analisis terbaru dan maksimalkan potensi portofolio Anda

Meskipun puncak tertinggi Februari 2025 belum terlampaui, saham Costco telah pulih sangat kuat dalam dua bulan terakhir, hampir mengimbangi penurunan baru-baru ini dan kembali mendekati level $1.000.

Dengan kata lain, pasar menguji tesis—terutama terkait keberlanjutan tingkat pembaruan keanggotaan—dan sejauh ini, memutuskan bahwa gangguan tersebut tidak sama dengan kerusakan struktural.

Menurut saya, episode terakhir ini tampaknya lebih seperti proses pencernaan ekspektasi daripada perubahan fundamental—dan itulah sebabnya saya tetap optimis terhadap saham ini. Selama pilar pendapatan berulang tetap solid, ketidakseimbangan tetap menguntungkan sisi beli.

Mesin Pendapatan Berulang di Balik Keunggulan Costco

Costco adalah salah satu kasus paling menarik dari pendapatan berulang di luar ruang teknologi. Sebagian besar laba bersih perusahaan saat ini secara efektif didorong oleh biaya keanggotaan daripada penjualan barang dagangan.

Untuk memberi angka, dalam laporan kuartal terbarunya, Costco mencatat penjualan bersih sebesar $67,3 miliar dan biaya keanggotaan sebesar $1,32 miliar. Dengan asumsi, secara teori, bahwa margin biaya keanggotaan mendekati 100% (Costco tidak mengungkapkan angka pasti), dan mengingat laba operasi kuartal tersebut sebesar $2,46 miliar, ini menunjukkan bahwa biaya keanggotaan menyumbang lebih dari setengah laba operasi.

Secara praktis, ini berarti bahwa bahkan selama siklus ritel yang buruk, sebagian signifikan dari laba Costco tetap terlindungi secara struktural. Selain itu, tingkat pembaruan keanggotaan di AS dan Kanada mencapai 92,2% dan di seluruh dunia 89,7%. Dengan kata lain, Costco menjalankan model loyalitas yang sangat kuat: menjalankan margin barang dagangan yang sengaja rendah (margin kotor dari penjualan bersih saat ini 11,3%) sambil mendorong volume tinggi pada skala yang hampir tidak dapat ditiru oleh retailer global lainnya.

Penyesuaian Penilaian Costco

Tentu saja, model bisnis Costco yang sangat tahan banting ini bukan hal baru bagi pasar—itulah sebabnya perusahaan ini secara historis diperdagangkan dengan valuasi yang tinggi, rata-rata sekitar 46x laba trailing selama lima tahun terakhir, lebih dari dua kali lipat rata-rata industri. Dan karena biaya keanggotaan secara efektif menjadi jangkar laba Costco, fluktuasi kecil dalam perekrutan anggota baru atau tingkat pembaruan menjadi variabel yang sangat sensitif saat saham diperdagangkan dengan multiple yang menuntut.

Melihat hasil laba terbaru, tingkat pembaruan 92,2% di AS dan Kanada masih tampak sangat tinggi secara absolut. Namun, ini menunjukkan penurunan sedikit dari 92,3% di kuartal Agustus, 92,7% di kuartal Mei, dan 93% di kuartal Februari tahun lalu. Pergerakan perlahan seperti ini cukup untuk menimbulkan pertanyaan tentang kejenuhan model—meskipun pertumbuhan biaya keanggotaan tetap di angka dua digit selama tiga kuartal terakhir.

Gabungkan semua itu dengan tren konsumsi yang lebih lembut, kapital yang kembali berputar ke teknologi/AI, dan margin yang sudah mendekati puncaknya, dan P/E di atas 60x menjadi semakin sulit dipertahankan.

Menyesuaikan Harga Multiple tetapi Bukan Model

Setelah pasar bereaksi skeptis terhadap hasil terbaru Costco—terutama terkait tingkat pembaruan biaya keanggotaan—hasilnya adalah penyesuaian penilaian secara esensial. Multiple Costco mencapai 45x laba trailing pada awal 2026, dan karena penyesuaian ini terjadi di penilaian bukan di model bisnis itu sendiri, pasar dengan cepat menyadari bahwa ini adalah peluang untuk membeli saat harga turun.

Pertama-tama, data penjualan Januari menunjukkan pertumbuhan kuat sebesar 9,3% tahun-ke-tahun, sementara penjualan komparatif meningkat 7,1% tanpa efek bensin dan FX. Penjualan digital (e-commerce) sangat kuat, meningkat lebih dari 30%. Tidak mengherankan, beberapa analis dari sisi penjualan merespons dengan menaikkan target harga mereka dalam beberapa bulan terakhir. Faktor penting lainnya adalah tren pasar yang lebih luas tahun ini, di mana kapital berputar keluar dari teknologi yang lebih berisiko (terutama “SaaSpocalypse”) dan masuk ke barang konsumsi defensif—seperti yang saya bahas dalam artikel terbaru tentang Coca-Cola KO -1,10% ▼ .

Saat ini, Costco diperdagangkan pada 53,5x laba—masih di atas rata-rata historisnya dan jauh di atas saat awal 2025. Saat perusahaan bersiap melaporkan hasil kuartal Februari pada 5 Maret, saya percaya bahwa, seperti biasa, kemungkinan besar akan ada hasil yang melebihi ekspektasi. Namun, pasar akan kembali fokus secara ketat pada tingkat pembaruan keanggotaan sebagai faktor utama.

Dalam panggilan laba terbaru, manajemen menyatakan bahwa penurunan tingkat pembaruan sebesar 10 basis poin di AS dan Kanada mencerminkan tekanan jangka pendek dari peningkatan anggota muda yang mendaftar secara digital dan memperbarui dengan tingkat yang sedikit lebih rendah. Selain itu, perusahaan telah melakukan pendekatan langsung yang ditargetkan untuk menutup celah tersebut. Namun, CFO memperingatkan bahwa “kita mungkin masih melihat penurunan kecil dalam tingkat pembaruan secara keseluruhan dalam beberapa kuartal mendatang.”

Ini menunjukkan bahwa pasar sudah menyadari gangguan terkait tingkat pembaruan—dan oleh karena itu, sebagian besar risiko sudah dihargai. Yang mengubah permainan sekarang bukanlah apakah tingkat pembaruan berfluktuasi sebesar 10–20 basis poin karena pergeseran, tetapi apakah Costco dapat membuktikan bahwa kohort digital ini tidak secara struktural kurang melekat—melainkan, bahwa ini hanyalah transisi saluran yang dapat diperbaiki melalui keterlibatan dan komunikasi.

Apakah Saham COST Layak Dibeli, Menurut Analis Wall Street?

Konsensus dari sisi penjualan terhadap Costco tetap sangat optimis. Dari 24 peringkat terhadap saham Costco yang dikeluarkan dalam tiga bulan terakhir, 19 adalah Beli, empat Tahan, dan hanya satu Jual, dengan peringkat rata-rata analis adalah Strong Buy. Target harga rata-rata adalah $1.076,40, yang baru-baru ini meningkat melalui beberapa revisi naik, menunjukkan potensi kenaikan sebesar 8,21% dari harga saham saat ini.

Penyesuaian yang Menguatkan Kasus Bullish

Saya melihat penyesuaian penilaian Costco baru-baru ini—meskipun sudah sebagian terbalik—sebagai peningkatan profil risiko-imbalan saham, tanpa adanya penurunan berarti dalam fundamental perusahaan.

Bisnis inti tetap solid, tingkat pembaruan tetap berada di peringkat terbaik, dan momentum penjualan terbaru menunjukkan bahwa ketahanan konsumen masih kokoh. Meskipun fluktuasi kecil dalam tingkat pembaruan mungkin terus menyebabkan volatilitas jangka pendek, hal ini tidak merusak keunggulan struktural yang melindungi bisnis Costco.

Saya percaya tesis pertumbuhan jangka panjang tetap utuh untuk Costco, dan seiring waktu, saham ini harus terus membenarkan tingkat valuasi premium. Untuk alasan ini, saya mempertahankan peringkat Beli saya.

Pengungkapan

Disclaimer

Disclaimer & PengungkapanLaporkan Masalah