بعد الأرباح، هل سهم Coinbase شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

شركة Coinbase العالمية__COIN__ أصدرت تقرير أرباح الربع الرابع في 12 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم Coinbase.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لشركة Coinbase العالمية

• تقدير القيمة العادلة: 160.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: لا يوجد
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: عالي جدًا

ما رأينا في أرباح Coinbase العالمية للربع الرابع

على الرغم من أن نتائج الربع الرابع كانت أفضل مما كنا نخشى، إلا أن الشركة لا تزال تواجه تحديات كبيرة من انهيار أسعار العملات الرقمية، مما يضغط على أعمال التداول والتكديس والحفظ الخاصة بها.

النتيجة النهائية: بعد الأرباح، عدنا إلى تقييم شركة Coinbase بدون حصن اقتصادي، وقلصنا تقدير القيمة العادلة إلى 160 دولار من 188 دولار. نرى أن الأسهم مقيمة بشكل عادل بعد ارتفاع كبير استجابة لأرباح الربع الرابع.

• الانخفاض في تقدير القيمة العادلة يأتي بشكل رئيسي من تقليل كبير في توقعات إيرادات التداول على المدى القريب. شهدت أسعار العملات الرقمية تصحيحًا كبيرًا في الأشهر الأخيرة، حيث انخفضت القيمة السوقية الإجمالية بأكثر من 45% من ذروة أكتوبر.
• نتوقع أن ينخفض إيراد التداول بنسبة 20.6% في 2026 وأن لا يتعافى بالكامل حتى 2028. هذا الانخفاض يُعوض جزئيًا فقط من خلال إيرادات الاشتراك والخدمات العالية، والتي نتوقع أن تزيد بنسبة 14% العام المقبل، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أعمال العملات المستقرة للشركة.

الصورة الكبيرة: على الرغم من أن Coinbase لا تزال معرضة بشكل كبير لتقلبات أسعار العملات الرقمية، إلا أن الشركة حققت نجاحًا كبيرًا في تقليل هذا التعرض من خلال زيادة مصادر إيراداتها المتكررة وتنويع أعمالها.

• على الرغم من توقعنا لانخفاض كبير آخر في الأرباح، نتوقع أن تظل الشركة مربحة — وهو تغيير مرحب به عن شتاء العملات الرقمية في 2022، عندما تكبدت خسائر كبيرة.

تقدير القيمة العادلة لشركة Coinbase العالمية

بتصنيف ثلاث نجوم، نعتقد أن سهم Coinbase مقيم بشكل عادل مقارنة بتقدير القيمة العادلة طويل الأمد البالغ 160 دولار للسهم، والذي يعادل 71.8 مرة من توقعات أرباح 2026 ويُخفض بشكل كبير بسبب الانهيار الأخير في أسعار العملات الرقمية.

يعتمد تقديرنا للقيمة العادلة بشكل كبير على افتراضات حجم التداول، ومعدل ضغط رسوم التداول مع مرور الوقت، وتوقعات دخل الفوائد من شراكة Coinbase مع Circle للعملة المستقرة USDC.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لشركة Coinbase العالمية.

تصنيف الحصن الاقتصادي

في رأينا، لا تمتلك Coinbase حصنًا اقتصاديًا، على الرغم من كونها أكبر بورصة للعملات الرقمية في الولايات المتحدة. استطاعت Coinbase أن تضع لنفسها مكانة قوية في صناعة تبادل العملات الرقمية من خلال تحديد نفسها كمكان موثوق ومتوافق مع اللوائح لشراء وبيع العملات الرقمية في صناعة مليئة بالمخاطر، وممارسات أمن ضعيفة، وتطبيقات تنظيمية غير منتظمة. سمح لها ذلك بفرض رسوم أعلى من العديد من نظرائها مع بناء تجمع كبير من السيولة على منصتها.

لقد زادت مزايا سمعتها فقط في السنوات الأخيرة، بعد انهيار أحد أكبر منافسيها، FTX، بسبب الاحتيال المالي. على الرغم من أننا نتوقع حدوث ضغط على الرسوم على المدى الطويل، إلا أن الأحداث الأخيرة ستسمح على الأرجح لـ Coinbase بمواصلة فرض رسوم مميزة في المستقبل القريب. ومع ذلك، تعتمد Coinbase بشكل جوهري على نمو ونجاح بيتكوين وإيثيريوم والعملات الرقمية الأخرى لتحقيق عوائد على رأس مالها المستثمر. لا تزال العملات الرقمية عالية المضاربة، والنجاح والجدوى على المدى الطويل غير مضمونين بأي حال.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لشركة Coinbase العالمية.

الملاءة المالية

تتمتع Coinbase بموقف مالي قوي، وهو أمر ضروري، حيث أن تعرضها الكبير لتقلبات أسعار العملات الرقمية يمكن أن يؤدي إلى تقلبات حادة في الإيرادات والربحية. يتم التخفيف جزئيًا من هذه المخاطر من خلال الميزانية العمومية الصلبة للشركة. أنهت الشركة ديسمبر 2025 بأكثر من 11.2 مليار دولار نقدًا وما يقرب من 2 مليار دولار استثمارات في العملات الرقمية. تُحتفظ بهذه الأصول مقابل ديون بقيمة 7.2 مليار دولار. قرار الاحتفاظ باحتياطيات نقدية قوية منطقي، نظرًا لمدى تقلب إيرادات الشركة، ويمنح Coinbase مرونة خلال فترات السوق الضعيفة للعملات الرقمية.

نعتقد أن البقاء بدون ديون كبيرة سيكون خطوة مهمة للحفاظ على أمان الشركة ماليًا على المدى الطويل عبر دورات السوق. ومع ذلك، ستحتاج الشركة إلى التأكد من عدم استهلاك الكثير من هذه الاحتياطيات.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لشركة Coinbase العالمية.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح Coinbase تصنيف عدم اليقين عالي جدًا. تحصل Coinbase على أكثر من نصف إيراداتها الصافية من رسوم التداول في أعمال البورصة الخاصة بها. تُفرض الرسوم كنسبة مئوية من الأصول الأساسية التي يتم تداولها، مما يخلق تعرضًا مباشرًا لأسعار العملات الرقمية. السوق نفسه شديد التقلب ودوري جدًا. في 2022، انخفضت إيرادات Coinbase بأكثر من 59% عن العام السابق مع انهيار أسعار العملات الرقمية.

حققت Coinbase تقدمًا كبيرًا في زيادة مصادر إيراداتها المتكررة، وأبرزها أعمال العملات المستقرة، لكنها لا تزال معرضة بشكل كبير لقوى السوق. السوق للعملات الرقمية سوق مضاربة للغاية، ويمكن أن يتغير عدد المتداولين النشطين على منصة Coinbase بشكل حاد بناءً على أداء السوق. كما تتعرض الشركة لانخفاض أسعار الفائدة من خلال مشاركتها في عملة USDC المستقرة، التي تولد إيرادات من خلال دخل الفوائد.

تُخفف هذه المخاطر جزئيًا من خلال الميزانية العمومية القوية للشركة. أنهت الشركة ديسمبر 2025 بأكثر من 11.2 مليار دولار نقدًا وما يقرب من 2 مليار دولار استثمارات في العملات الرقمية. تُحتفظ بهذه الأصول مقابل ديون بقيمة 7.2 مليار دولار.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لشركة Coinbase العالمية.

مؤيدو COIN يقولون

• هناك نظام تنظيمي أكثر ملاءمة في ظل الإدارة الرئاسية الجديدة. قد تجلب التشريعات الجديدة وضوحًا تنظيميًا للعملات الرقمية في الولايات المتحدة، مما يعود بالفائدة الفورية على Coinbase.
• زيادة اعتماد العملات المستقرة قد تدفع نموًا كبيرًا لإيرادات USDC الخاصة بـ Coinbase.
• هناك سوق عالمي للعملات الرقمية. قد تسمح الموافقات التنظيمية من الجهات الدولية لـ Coinbase بتوسيع عملياتها وزيادة حضورها عالميًا.

المتشائمون بشأن COIN يقولون

• كانت أسواق العملات الرقمية تاريخيًا دورية جدًا، مع فترات طويلة من انخفاض الأسعار وانخفاض حجم التداول. قد يضع ضعف العملات الرقمية المستمر ضغطًا كبيرًا على Coinbase.
• قد يؤدي بيئة تنظيمية أكثر ملاءمة للعملات الرقمية إلى زيادة المنافسة على السوق الأمريكية الأساسية لـ Coinbase.
• تعتمد إيرادات العملات المستقرة لـ Coinbase على أسعار الفائدة، وانخفاض أسعار الفائدة قد يؤدي إلى انخفاض إيرادات العملات المستقرة.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.