سوق الكاكاو يواجه طلبًا ضعيفًا وسط تزايد المخزونات ونمو العرض

الآجال المستقبلية للكاكاو تتعرض لضغوط بيع قوية في أوائل مارس 2026، حيث تراجع كلا العقدين الرئيسيين بشكل حاد. انخفض عقد نيويورك للكاكاو مارس (CCH26) بمقدار 102 نقطة، أو 2.43%، بينما تراجع عقد لندن للكاكاو مارس (CAH26) بمقدار 103 نقاط، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 3.38%. يعكس ضعف السوق وجود فجوة أساسية بين وفرة الإمدادات العالمية وتراجع الطلب بشكل متزايد من قبل مصنعي الشوكولاتة والمستهلكين حول العالم.

تسرع انهيار الأسعار في تعزيز الزخم الهبوطي

يمثل البيع الأخير استمرارًا لاتجاه هبوط الكاكاو الذي تصاعد في أواخر يناير. في 30 يناير، سجل الكاكاو في نيويورك أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة، بينما وصل الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له خلال 2.5 سنة، حيث تكافح السوق مع واقع فائض الإنتاج وتراجع الاستهلاك. يبرز الانخفاض الحالي مدى سرعة تحول المزاج من رواية ضيق العرض في أواخر 2024 إلى نظرة أكثر هبوطية تهيمن عليها مخاوف الفائض وتراجع رغبة المستخدم النهائي.

صانعو الشوكولاتة يشيرون إلى تآكل الطلب

ينبع ضعف الطلب على الكاكاو مباشرة من مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة. أعلنت شركة بارى كاليبو، أكبر معالج للكاكاو ومصنع للشوكولاتة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأشارت الشركة صراحة إلى “طلب سوق سلبي” وتحول استراتيجي نحو منتجات ذات هوامش ربح أعلى خارج قطاع الكاكاو. هذا يدل على أن انتقال الأسعار إلى المستهلكين قد أضر بحجم الطلب أكثر مما كان متوقعًا.

تؤكد بيانات الطحن من المناطق الرئيسية لاستهلاك الكاكاو هذا التدهور في الطلب. ذكرت جمعية الكاكاو الأوروبية أن طحن الربع الرابع في أوروبا انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، وهو تراجع أشد من المتوقع بنسبة 2.9% وأضعف ربع سنة في 12 عامًا. كما تراجعت عمليات الطحن في آسيا، حيث أعلنت جمعية الكاكاو الآسيوية عن انخفاض بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن في نفس الربع. أظهرت أمريكا الشمالية نموًا شبه معدوم، حيث ارتفعت عمليات الطحن في الربع الرابع بنسبة 0.3% فقط إلى 103,117 طن. ترسم هذه الاتجاهات الضعيفة عبر المناطق الثلاث صورة لضعف الطلب المتزامن، مما يقلل من الآمال في انتعاش الأسعار.

توقعات الفائض تسيطر على المزاج السوقي

من المتوقع أن تظل الفوائض العالمية من الكاكاو كبيرة حتى موسم 2026/27، مما يضغط بشكل كبير على الأسعار. توقعت شركة ستون إكس مؤخرًا فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن لموسم 2025/26، يليه فائض قدره 267,000 طن في 2026/27. يمثل هذا تحولًا هيكليًا من العجز الحاد الذي شهدته 2023/24، عندما انخفض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن متري. بالمقابل، قدرت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) الإنتاج العالمي لموسم 2024/25 عند 4.69 مليون طن، بزيادة قدرها 7.4%، وهو أول موسم فائض خلال أربع سنوات مع فائض قدره 49,000 طن.

تراكم المخزون يعزز الضغوط الهبوطية

تراكم المخزونات بسرعة في مخازن ICE أصبح نقطة تركيز للمضاربين الهبوطيين. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 1.5 سنة عند 2,966,214 كيس يوم الخميس الماضي، مما يشير إلى وفرة في العرض ويقلل من الحاجة الملحة للمشترين. في الوقت نفسه، زادت مخزونات الكاكاو العالمية التي أبلغت عنها ICCO بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى مليون طن متري، مما يعكس عدم قدرة الطلب على استيعاب التدفقات الحالية من الإنتاج.

آفاق الحصاد في غرب أفريقيا تزيد من مخاوف العرض

من المتوقع أن تعزز الظروف المناخية الملائمة في غرب أفريقيا من حصاد الموسم القادم وتطيل فترة الفائض. أشار مجموعة تروبيكال جينيرال إنفستمنتس إلى أن الطقس الصحي في كوت ديفوار وغانا يجب أن يدعم إنتاج أكبر من القرون خلال موسم الحصاد في فبراير ومارس. وأضافت شركة مونديليز أن عدد قرون الكاكاو الحالي في غرب أفريقيا يزيد بنسبة 7% عن المتوسط الخمسي ويعد “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام السابق، مما يشير إلى إنتاج قوي في المستقبل. بدأت كوت ديفوار، التي تمثل حوالي ثلث إمدادات الكاكاو العالمية، حصاد محصولها الرئيسي بالفعل مع تفاؤل المزارعين بشأن الجودة والأحجام.

نقص الإنتاج في نيجيريا يقدم دعمًا محدودًا

نقطة مشرقة في سرد العرض تأتي من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، حيث يواجه الإنتاج تحديات هيكلية. انخفضت صادرات نيجيريا من الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع محصول 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتقديرات العام السابق البالغة 344,000 طن. على الرغم من أن هذا النقص في الإنتاج يوفر دعمًا طفيفًا للأسعار، إلا أن العجز غير كافٍ لتعويض الفوائض في أماكن أخرى واستمرار بيئة الطلب الضعيف.

توقعات السوق تعتمد على انتعاش الطلب

مع وجود وفرة من الإمدادات مؤمنة لعدة سنوات واستمرار أنماط الاستهلاك الضعيفة عبر مصنعي الشوكولاتة، تواجه أسعار الكاكاو خلفية صعبة. قد يظهر الدعم فقط إذا تحقق انتعاش حقيقي في الطلب — وهو تطور يتطلب انخفاض أسعار الشوكولاتة بما يكفي لتحفيز حجم الاستهلاك أو أن تتراجع ضغوط التكاليف على المصنعين. حتى تتضح هذه المحفزات، يبدو أن السوق مهيأة للانخفاض التدريجي.