Повестка ФРС Уорша: сможет ли центральный банк сдержать инфляцию с помощью параллельных снижений ставок и сокращения баланса?

По мере того как союзники Трампа поддерживают Уорша как потенциального преемника Пауэлла на посту председателя Федеральной резервной системы, рынок воспринимает его политику всерьез. Согласно недавнему анализу исследовательской команды Deutsche Bank под руководством Мэттью Лузетти, если его назначат, Уорш сможет изменить подход ФРС к борьбе с инфляцией и управлению балансом. Что делает его подход особенным, так это предположение, что инфляция — это не просто внешнее шоковое воздействие, а политический выбор, который центральные банки активно делают или избегают.

Инфляция — это политический выбор, а не экономическая судьба — спорная позиция Уорша

Уорш открыто высказывается за свою теорию, что инфляция возникает не из-за сбоев в цепочках поставок или геополитических событий, а из-за преднамеренных решений Федеральной резервной системы. Эта точка зрения бросает вызов традиционной концепции, что недавняя инфляция — неизбежное явление. Он утверждает, что ФРС и Казначейство должны отвечать за свои области: монетарную политику и фискальное управление соответственно. Самое провокационное — он считает, что центральный банк должен вернуться к своей основной миссии — поддержанию ценовой стабильности, подразумевая, что институт отошел от этой ключевой ответственности.

Эта концепция «инфляция — это выбор» предполагает, что борьба с инфляцией зависит скорее от политической дисциплины, чем от внешних условий. Это прямая критика подхода ФРС после 2008 года, когда Уорш видит расширение баланса как отклонение от здравых монетарных принципов, а не как чрезвычайную меру.

Двухтарифная стратегия: снижение ставок и сокращение баланса

Анализ Deutsche Bank показывает, что Уорш готов реализовать нестандартное сочетание мер: снижение ставок в сочетании с количественным ужесточением (QT). На первый взгляд, это кажется противоречивым — почему снижать ставки при сокращении баланса? Ответ кроется в его программе структурных реформ. Уорш считает, что если регуляторные изменения снизят требования к резервам банков, ФРС сможет одновременно снижать ставки для экономики и сокращать баланс без возникновения сбоев. Однако остается вопрос, реализуются ли такие регуляторные реформы в ближайшее время.

Этот двойной подход отражает убеждение Уорша, что текущая регуляторная система искусственно завышает спрос на резервы, что ограничивает операционную гибкость ФРС. Исправление этой структурной проблемы сделает возможным одновременное снижение ставок и QT.

От кризисного менеджера к реформатору политики: эволюция Уорша в ФРС

Работа Уорша в 2006–2011 годах в качестве члена Федерального резервного банка сделала его ключевым голосом во время глобального финансового кризиса, когда он управлял коммуникациями на рынках в условиях хаоса. Однако после ухода из ФРС он стал его самым резким внутренним критиком. Он неоднократно критиковал «агрессивное расширение баланса», последовавшее за этим, считая, что количественное смягчение искажают основные функции центрального банка.

Помимо опыта в ФРС, Уорш обладает разносторонним взглядом. Он обучался юриспруденции, в настоящее время является партнером в Duquesne Capital (семейное офисное управление Друкенмиллера), занимает почетную гостевую стипендию в Институте Гувера и преподает в бизнес-школе Стэнфорд. Такой микс регуляторного, инвестиционного и академического опыта делает его необычным кандидатом в председатели ФРС — человеком, который сочетает скептицизм Уолл-стрит к QE с институциональной авторитетностью.

Перспектива повышения производительности: ИИ и deregulation как движущие силы экономики

Несмотря на критику политики ФРС, Уорш остается удивительно оптимистичным относительно будущего экономики США. Он видит, что ИИ и регуляторные реформы могут стать катализаторами роста производительности, напоминающего бум 1980-х годов. Эта оптимистичная позиция важна: если рост производительности действительно ускорится, борьба с инфляцией станет менее связанной с наказанием роста и больше — с управлением ожиданиями. Это согласуется с его взглядом, что инфляция — это политический выбор — правильная политика позволяет сосуществовать росту и ценовой стабильности.

Его позиция уже изменила дискуссию среди потенциальных руководителей ФРС, где старое противостояние инфляции и роста ставится под вопрос. Будет ли Уорш назначен председателем или останется влиятельным внешним экспертом, его концепция переосмысления инфляции и монетарной политики уже набирает популярность среди аналитиков и политиков, следящих за развитием следующего этапа ФРС.