BaiKe Biotech merilis kerugian pertama: vaksin herpes zoster menghadapi gelombang pengembalian barang Penjualan puncak tahun 2023 hanyalah "kemakmuran di atas kertas"?

Sumber artikel: Daily Economic News Penulis: Chen Xing

Pada malam hari tanggal 26 Februari, Baike Biological (SH688276, harga saham 19,63 yuan, kapitalisasi pasar 8,1 miliar yuan) merilis laporan kinerja cepat untuk tahun 2025.

Sepanjang tahun 2025, perusahaan mencatat total pendapatan operasional sebesar 592 juta yuan, turun 51,85% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama mengalami kerugian sebesar 272 juta yuan, turun secara signifikan sebesar 217,22% dari laba 232 juta yuan pada periode yang sama tahun lalu, dan ini adalah pertama kalinya perusahaan mengalami kerugian sejak go public.

Laporan kerugian ini tidak hanya menunjukkan penurunan kinerja yang drastis, tetapi juga mengungkapkan kenyataan pahit: produk bintang yang sebelumnya dianggap sebagai “kurva pertumbuhan kedua”, vaksin herpes zoster, sedang menghadapi gelombang pengembalian besar-besaran.

Hanya di semester pertama tahun 2025, jumlah pengembalian akibat vaksin yang kedaluwarsa dan tidak digunakan mencapai 147.7 ribu dosis, yang setara dengan pengurangan pendapatan sebesar 196 juta yuan. Vaksin ini memiliki masa berlaku 24 bulan—yang berarti, pengembalian tersebut berasal dari batch yang paling laris saat peluncuran pada tahun 2023.

Melihat kembali ke tahun 2023, peluncuran vaksin herpes zoster “Ganwei” pernah membawa Baike Biological mencapai puncak kinerja: dalam 8 bulan, meraih pendapatan sebesar 883 juta yuan, dengan penjualan sebanyak 663.5 ribu dosis, dan margin laba kotor mencapai 97,5%. Namun, ketika banyak vaksin kedaluwarsa dan dikembalikan, pertanyaan besar muncul: berapa banyak dari vaksin yang benar-benar disuntikkan ke lengan konsumen selama masa penjualan yang sangat panas tersebut?

Laba bersih attributable kepada pemegang saham utama tahun 2025 adalah -272 juta yuan, turun 217,22% dibandingkan tahun sebelumnya.

Ganwei adalah vaksin herpes zoster domestik pertama yang digunakan untuk orang berusia di atas 40 tahun, dan juga vaksin herpes zoster buatan dalam negeri pertama, yang memutus monopoli selama bertahun-tahun oleh GlaxoSmithKline (GSK) melalui produk Xin An Li Shi di pasar ini. Pada tahun 2023, berkat gelar “vaksin herpes zoster buatan dalam negeri pertama yang cocok untuk orang di atas 40 tahun”, kinerja Baike sempat membaik.

Namun, tingkat vaksinasi herpes zoster di China tetap rendah, dan Baike Biological mengalami kerugian tahunan pertama setelah go public pada tahun 2025. Dalam pengumumannya, perusahaan menyatakan bahwa perubahan kinerja tahun 2025 terutama dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti tingkat kesadaran masyarakat terhadap penyakit dan keinginan untuk vaksinasi, serta pengembalian vaksin hidup yang telah dikonfirmasi pendapatannya namun kedaluwarsa dan tidak digunakan, sehingga menyebabkan penurunan pendapatan.

Perusahaan juga menyebutkan bahwa untuk meningkatkan kesadaran masyarakat tentang pencegahan herpes zoster, menjalankan tanggung jawab sosial perusahaan, dan meningkatkan tingkat vaksinasi, mereka aktif mendorong program manfaat rakyat dan melakukan penyesuaian harga secara proaktif. Harga vaksin herpes zoster turun, menyebabkan penurunan pendapatan; selain itu, karena penurunan angka kelahiran dan meningkatnya kompetisi pasar, penjualan vaksin cacar air hidup berkurang secara tahunan, sehingga pendapatan menurun.

Menurut wartawan Daily Economic News, kinerja Baike Biological mulai menunjukkan tanda-tanda melambat sejak semester pertama tahun 2025.

Pada semester pertama tahun 2025, pendapatan operasional perusahaan sebesar 285 juta yuan, turun 53,93% dibandingkan periode yang sama tahun lalu; laba bersih sebesar -73,57 juta yuan. Penurunan kinerja ini terutama disebabkan oleh penurunan penjualan vaksin herpes zoster, dengan volume penjualan selama periode tersebut sebesar -17.3 ribu dosis dan pendapatan dari penjualan sebesar -65,23 juta yuan.

Mengapa volume penjualan dan pendapatan vaksin herpes zoster menjadi negatif? Dalam balasan terhadap pertanyaan laporan setengah tahunan 2025, Baike Biological menjelaskan bahwa harga jual vaksin herpes zoster mereka dibagi menjadi dua: harga reguler (termasuk pajak) sebesar 1369 yuan per dosis, dan harga diskon (3 sampai 8 kali lebih murah dari harga normal) yang diterapkan dalam program manfaat rakyat. Selama periode laporan, di bawah skema harga pertama, terjual sebanyak 86.5 ribu dosis, menghasilkan pendapatan sekitar 115 juta yuan; sementara dalam program manfaat rakyat, terjual 43.9 ribu dosis, menghasilkan pendapatan 29,5 juta yuan.

Namun, pada saat yang sama, perusahaan mengalami pengembalian vaksin. Pada semester pertama 2025, produk yang pendapatannya telah dikonfirmasi pada tahun-tahun sebelumnya dan yang kedaluwarsa serta tidak digunakan, menggunakan harga program manfaat rakyat, menyebabkan pengurangan pendapatan sebesar 13,48 juta yuan; sebagian vaksin yang pendapatannya telah dikonfirmasi sebelumnya dan kedaluwarsa menyebabkan pengembalian sebanyak 147.7 ribu dosis, yang setara dengan pengurangan pendapatan sebesar 196 juta yuan.

Pengembalian vaksin ini pada semester pertama 2025 menyumbang sekitar 20% dari pendapatan vaksin herpes zoster tahun 2023.

Industri vaksin tahun 2025 mengalami “suasana sedih”, dan vaksin herpes zoster awalnya dianggap sebagai salah satu jenis yang paling tidak kompetitif. Hingga saat ini, Baike Biological dan GSK adalah dua perusahaan yang disetujui untuk memproduksi vaksin herpes zoster di China.

Pada peluncuran produk awal 2023, vaksin herpes zoster sempat membawa puncak kinerja singkat bagi Baike Biological. Menurut data perusahaan, tahun 2023, vaksin herpes zoster mencapai pendapatan 883 juta yuan, dengan penjualan 663.5 ribu dosis, dan margin laba kotor mencapai 97,5%.

Pada tahun 2024, situasi memburuk secara drastis. Berdasarkan laporan tahunan dan data terkait yang dipublikasikan perusahaan, vaksin ini hanya mampu mencapai pendapatan sebesar 251 juta yuan, turun 71,54% dari tahun 2023; volume penjualan juga menurun tajam sebesar 69,8%.

Dalam balasan resmi di platform interaksi investor, Baike Biological menyatakan bahwa vaksin herpes zoster “Ganwei” memiliki masa berlaku 24 bulan (dua tahun)—yang berarti, vaksin herpes zoster yang kedaluwarsa pada tahun 2025 adalah produk yang dijual pada tahun 2023.

Perkiraan wartawan, pengurangan pendapatan pada semester pertama 2025 sekitar 22% dari pendapatan vaksin herpes zoster tahun 2023. Seorang profesional industri vaksin mengatakan, “Ini sebenarnya adalah praktik umum di industri vaksin, di mana stok awalnya didistribusikan ke pusat pengendalian penyakit, lalu dilakukan vaksinasi. Hanya saja, langkah Baike Biological cukup besar, dan mungkin saat awal distribusi mereka tidak memperkirakan tingkat vaksinasi akan begitu tidak memuaskan.”

Selain itu, keberhasilan “peningkatan besar-besaran” di tahun 2023 juga menimbulkan masalah piutang yang tinggi.

Hingga akhir tahun 2023, saldo piutang usaha dan piutang lainnya mencapai 1,567 miliar yuan, yang setara dengan 85,89% dari pendapatan tahun tersebut; saldo persediaan mencapai 199 juta yuan.

Seorang sumber mengatakan, “Ini membuktikan bahwa pertumbuhan tinggi di 2023 disertai distribusi besar-besaran ke saluran, meskipun barang sudah dikirim dan diakui sebagai pendapatan, tetapi sebagian besar dana belum kembali dan tertahan di piutang usaha. Ini adalah masalah umum di industri vaksin, dan semua perusahaan menghadapinya.”

Memasuki tahun 2024, dengan penjualan akhir yang melemah, tekanan persediaan mulai meningkat tajam. Menurut laporan tahunan 2024, piutang usaha di akhir tahun mencapai 1,406 miliar yuan. Yang benar-benar menjadi perhatian adalah data persediaan, yang tetap tinggi di 171 juta yuan, meskipun volume penjualan menurun drastis, dan perusahaan gagal menyesuaikan produksi secara tepat waktu, sehingga persediaan akhir tahun tetap tinggi, termasuk 1,19 juta dosis vaksin herpes zoster.

Pada tahun 2025, piutang usaha dan persediaan menunjukkan tekanan dua arah. Data neraca semester pertama 2025 menunjukkan bahwa piutang usaha mencapai 1,177 miliar yuan, sedikit menurun dari akhir 2024, tetapi persediaan meningkat menjadi 279 juta yuan, naik lebih dari 60% dibandingkan akhir 2024 yang sebesar 171 juta yuan.

“Ini berarti, selain vaksin yang tidak terjual karena kedaluwarsa harus dihapuskan dari pendapatan, banyak vaksin yang tersimpan di gudang berisiko mengalami penurunan nilai karena kedaluwarsa,” tambah sumber tersebut.

Harga terbaru hanya sepertiga dari harga awal

Menurut analisis sumber tersebut, banyak vaksin herpes zoster yang tertimbun di saluran dan belum digunakan karena harga yang tinggi dan target konsumen yang sensitif terhadap harga, yaitu kelompok lansia.

Pada awal peluncuran, berdasarkan data dari situs pengadaan sumber daya publik Provinsi Fujian tahun 2023, harga vaksin herpes zoster hidup (Ganwei) yang diproduksi Baike Biological adalah 1369 yuan per dosis, dan hanya perlu satu dosis untuk lengkap.

Vaksin herpes zoster rekombinan GSK (Xin An Li Shi) saat itu dihargai 1598 yuan per botol, dan membutuhkan dua dosis, dengan total biaya sekitar 3200 yuan.

Mulai tahun 2025, GSK memulai perang harga. Sejak kuartal kedua tahun tersebut, vaksin ini secara bertahap diluncurkan dengan promosi “beli satu gratis satu” di berbagai wilayah. Menurut aturan promosi, peserta hanya perlu membayar biaya untuk dosis pertama dan biaya layanan vaksin dosis kedua, sehingga total harga turun menjadi sekitar 1650 yuan, setara diskon 50%.

Baike Biological juga mengikuti penurunan harga. Pada awal Juni 2025, di beberapa daerah seperti Shaanxi, mereka mulai menawarkan diskon 50%, menurunkan harga menjadi sekitar 680-700 yuan. Memasuki semester kedua tahun 2025, diskon semakin besar, dan pada awal November, dalam pertemuan komunikasi dengan investor, perusahaan mengungkapkan bahwa harga diskon telah disesuaikan menjadi 30-80% dari harga normal. Akhirnya, pada 23 Desember 2025, pengumuman penyesuaian harga dari pusat pengendalian penyakit Jiangxi menyatakan bahwa harga pengadaan vaksin herpes zoster Baike Biological turun dari 1375 yuan per dosis menjadi 464 yuan per dosis, dengan penurunan sekitar 66%, menandai babak baru dalam perang harga.

Memasuki tahun 2026, Baike Biological semakin menurunkan harga resmi di berbagai daerah. Contohnya, pada 22 Januari, pusat pengadaan sumber daya publik Jilin mengumumkan bahwa harga vaksin herpes zoster hidup yang didaftarkan oleh Baike Biological akan diubah dari 1369 yuan menjadi 458 yuan per dosis.

Karena faktor harga dan persepsi konsumen, tingkat vaksinasi herpes zoster di China tetap sangat rendah.

Menanggapi pertanyaan terkait vaksin herpes zoster, Baike Biological melalui email menyatakan bahwa berdasarkan evaluasi hati-hati terhadap karakteristik vaksin dan perubahan lingkungan pasar, perusahaan telah memulai langkah-langkah manfaat rakyat pada tahun 2025, dengan menawarkan diskon 30-80%.

Perusahaan secara aktif melakukan penyesuaian harga secara proaktif dan hati-hati terhadap penjualan vaksin herpes zoster, untuk mengurangi beban ekonomi masyarakat, terutama kelompok lansia, agar vaksin dapat menjangkau lebih banyak orang target. Dalam jangka panjang, penyesuaian harga ini akan secara nyata menurunkan biaya vaksinasi herpes zoster bagi masyarakat, membantu meningkatkan akses dan penetrasi vaksin di China, serta mendorong pelepasan permintaan pasar lebih luas.

Untuk menghadapi tantangan, perusahaan sedang secara sistematis melaksanakan berbagai langkah pemasaran guna mengaktifkan potensi pasar.