Зі зростанням майнінгу BTC до епохи зетахешів зростає й тиск на прибутковість

Індустрія майнінгу Біткоїна досягла критичної точки перелому. Наприкінці 2025 року мережі BTC перейшли у еру зетахешів — вперше перевищивши 1 зетахеш на секунду (ZH/с) обчислювальної потужності. Цей структурний рубіж ознаменував перетворення галузі у справжню промислову масштабність. Однак цей розширення супроводжувалося несподіваними витратами: з ростом хешрейту до рекордних рівнів прибутковість майнерів почала знижуватися. Сучасний ландшафт майнінгу BTC характеризується безпрецедентним масштабом, звуженням маржі та підвищеною вразливістю до цінової волатильності. За даними звіту GoMining «Огляд ринку майнінгу Біткоїна 2025», цей перехід відображає фундаментальні зміни у способі роботи майнінгового сектору та у чинниках, що визначають його економіку.

Мережевий хешрейт перевищив 1 зетахеш

Дані демонструють вражаючу картину еволюції BTC майнінгу. Аналіз GoMining показує, що мережа Bitcoin утримувала понад 1 ZH/с за семиденним середнім, виходячи за межі тимчасових сплесків і закріпившись у новій базовій лінії. Це зростання не було випадковим — воно відображає активне залучення капіталу у сектор. Майнерські операції по всьому світу завершували оновлення обладнання, будували нові дата-центри та розширювали промислові об’єкти з безпрецедентною швидкістю.

Цей структурний зсув важко переоцінити. Майнінг Біткоїна кардинально перейшов від сфери, де могли конкурувати дрібні гравці та окремі оператори, до галузі, домінованої індустріалізованими, енергоємними операціями. В результаті конкуренція за блокові нагороди значно посилилася. Ефективність стала ключовим фактором, а економія на масштабі — основною конкурентною перевагою. Це не тимчасове зростання; це постійне переорієнтування роботи мережі BTC.

Маржа майнінгу BTC звужується через зменшення доходів

Попри зростання хешрейту, економіка окремих майнерів погіршилася. Доходи на одиницю обчислювальної потужності — показник, що визначає життєздатність майнінгу — опустилися до одного з найжорсткіших діапазонів за історією. Звіт GoMining підкреслює критичний зсув: доходи майнерів дедалі більше залежать лише від ціни Bitcoin і складності мережі, зменшуючи інші джерела доходу.

Історично майнери отримували прибутки з кількох джерел. Сплески транзакційних зборів час від часу підвищували їхній дохід. Вищі блокові субсидії на початкових етапах циклу пом’якшували тиск на маржу. Ці стабілізатори поступово зникали. У сучасних умовах майнери працюють із ще тоншими маржами, навіть вкладаючи більше капіталу та енергії — це складна динаміка, яка визначає економіку майнінгу BTC у 2025 році.

Це чітко видно з реальних даних мережі. Вперше з квітня 2023 року мемпул Bitcoin повністю очищався кілька разів протягом 2025 року. Коли мемпул очищається, це означає, що мережа була настільки спокійною, що транзакції оброблялися миттєво, навіть за найнижчих комісій. Це явище позбавило один із залишкових джерел доходу — транзакційні збори — і майнери стали майже цілком залежати від блокових субсидій і ціни Bitcoin.

Як халвінг змінив економіку майнінгу BTC

Халвінг блокової нагороди 2024 року посилив ці тиски. Зменшення блокової субсидії до 3,125 BTC за блок означало, що транзакційні збори не могли компенсувати втрату доходу. Протягом 2025 року збори становили менше ніж 1% від загальної блокової нагороди — фактично знецінюючи їх. Ця математична реальність зробила економіку майнінгу безпосередньо залежною від коливань ціни Bitcoin, з набагато меншими внутрішніми стабілізаторами або буферами маржі.

Часовий фактор був особливо складним. Саме коли мережа досягла масштабів зета-хащів, подія халвінгу звузила основний джерело доходу. Це створило структурний тиск, який жодні покращення ефективності не могли повністю подолати.

Звуження hashprice вказує на напруження у секторі

Цей тиск найяскравіше проявився у показнику hashprice — щоденного доходу за одиницю хешрейту (у доларах за петахеш на день). За даними GoMining, у листопаді 2025 року hashprice знизився майже до $35 за PH/день, що є рекордно низьким рівнем. До кінця року він трохи відновився до близько $38 за PH/день, залишаючись значно нижчим за історичні середні. Це звуження залишило мало простору для операцій із низькою ефективністю або несподіваних витрат.

Для порівняння, ці рівні відображають фундаментальну зміну у прибутковості майнінгу BTC. Коли hashprice досягає таких мінімумів, навіть високоефективні операції відчувають тиск маржі. Менш ефективне обладнання стає економічно недоцільним миттєво.

Ціни на зупинку визначають операційні межі

Цей економічний тиск перетворюється у конкретні операційні пороги. За поточного рівня складності та цін на електроенергію близько $0,08 за кВт·год (базова оцінка галузі), широко використовуване обладнання серії S21 наближається до точки беззбитковості при ціні Bitcoin у діапазоні від $69 000 до $74 000 за один BTC. Нижче цієї межі багато операцій припиняють отримувати операційний прибуток. Більш ефективне, висококласне обладнання залишається життєздатним і при нижчих цінах, але обладнання середнього рівня одразу опиняється під тиском зупинки.

Дані Antpool показують, що більшість майнінгових операцій мають рівень зупинки нижче $70 000. Це означає, що структура витрат мережі має чіткий економічний кордон — рівень, при якому прибутковість змінюється з позитивної на негативну.

На початку березня 2026 року ціна Bitcoin торгується біля $67 360, що нижче за кілька порогів беззбитковості для багатьох операцій. Це реальне цінове підтвердження виявлених у звіті GoMining точок тиску і демонструє, наскільки чутливим до цін став майнінг BTC.

Чому ціна BTC тепер важливіша за будь-коли для стабільності майнінгу

Чи створює це абсолютний ціновий рівень для Bitcoin? Не обов’язково. Ринки можуть торгуватися нижче рівня беззбитковості майнерів — це не є обов’язковою умовою, а радше економічним чинником. Однак це створює поведінковий поріг, що формує динаміку ринку.

Якщо ціна Bitcoin залишатиметься нижче ключових рівнів зупинки протягом тривалого часу, слабкі майнінгові операції зіштовхнуться з важкими виборами: продавати резерви Bitcoin для покриття операційних витрат, тимчасово або назавжди зупинити обладнання або зменшити свою експозицію до мережі. У вже напруженому ринку з обмеженою ліквідністю ці дії спричинять ланцюгову реакцію. Продаж резервів майнерами може посилити тиск на продажі. Зупинка обладнання зменшує хешрейт мережі, що може спричинити цикли волатильності.

Взаємозв’язок між майнінгом BTC і ціною кардинально змінився. У попередніх циклах майнінг був відносно стабільною діяльністю — маржі були ширшими, джерела доходу — більш різноманітними, а сектор — більш терпимим до цінових коливань. Сьогодні майнінг BTC працює з тоншими запасами. Масштаб збільшився, але зросла і вразливість. Оскільки хешрейт наближається до 2 зета-хащів і витрати мережі продовжують зростати, чутливість до цін зростає, а не зменшується.

Майнінг Bitcoin ніколи не був таким сильним з точки зору обладнання та інфраструктури. Але саме ця сила — індустріалізація, масштаб, капіталомісткість — робить сектор більш вразливим до цінових ризиків. Коли маржі звужуються і hashprice досягає історичних мінімумів, цінові рівні, як-от $70 000, стають економічно значущими саме тому, що вони співвідносяться з витратною структурою мережі. Для майнінгових операцій по всьому світу моніторинг цих порогів — не просто технічний аналіз, а питання виживання.