الرياضيات الجديدة لـ Paradigm: عندما لا يمكن للعملات الرقمية استيعاب 12.7 مليار، يصبح الذكاء الاصطناعي هو الحل

شركة رأس مال مخاطر تدير أصولًا بقيمة 12.7 مليار دولار. جمع صندوقها السابق 850 مليون دولار. والصندوق الذي يسبقه كان 2.5 مليار دولار.

الاتجاه معاكس.

الحجم يتقلص، ليس لأنهم لا يستطيعون جمع الأموال، بل لأنه لا توجد فرص استثمارية تستحق المخاطرة بها بما يكفي. الآن، تريد هذه الشركة أن تعكس هذا الاتجاه، فإلى أين تذهب للبحث عن الحوض الكبير التالي؟

في 28 فبراير 2026، أعطت صحيفة وول ستريت جورنال الجواب: مؤسسة استثمار العملات الرقمية Paradigm، التي تجمع الآن صندوقًا جديدًا بأقصى حجم يصل إلى 1.5 مليار دولار، توسع استثماراته لتشمل الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، وتقنيات متقدمة أخرى.

هذه ليست قرارًا مفاجئًا. إنها مسألة حسابات حسابية بدأت منذ زمن، لكن اليوم فقط تم الإعلان عن النتيجة.

أولاً، لنضع الأرقام أمامنا

في 2025، بلغ إجمالي استثمارات رأس المال المخاطر في العملات الرقمية حول العالم 49.8 مليار دولار. يبدو خبرًا جيدًا. لكن إذا اكتفينا بمراقبة هذا الرقم فقط، فسوف نُخطئ في فهم شيء مهم.

في نفس العام، انخفض عدد الصفقات في استثمارات العملات الرقمية بنسبة تقارب 60%، من حوالي 2900 صفقة إلى 1200 صفقة. الأموال تتزايد، والمشاريع تتناقص. الأموال التي تتدفق إلى مجال العملات الرقمية تتركز بشكل متزايد في عدد قليل من الصفقات الكبيرة، بدلاً من أن تتوزع على مئات المشاريع المبكرة.

بالنسبة لمعظم الصناديق الصغيرة والمتوسطة، قد لا يكون هذا مشكلة. لكن بالنسبة لـParadigm، فهو مشكلة هيكلية. Paradigm تدير أصولًا بقيمة 12.7 مليار دولار، وهي واحدة من أكبر شركات رأس المال المخاطر المخصصة للعملات الرقمية في العالم. مشكلتها ليست في عدم وجود مشاريع، بل في عدم وجود مشاريع كافية، كبيرة بما يكفي، وذات مراحل مبكرة، لتمكينها من استثمار هذا الحجم من الأموال مع الحفاظ على توقعاتها للعائد.

في 2021، جمعت Paradigm أكبر صندوق عملات رقمية في تاريخها، بحجم 2.5 مليار دولار. وفي 2024، أعلنت عن صندوقها الثالث، بحجم 850 مليون دولار، أي ثلث حجم الصندوق السابق.

هذا الانكماش ليس ضعفًا، بل هو تكيّف استباقي مع سوق أضيق. لكنه يوضح شيئًا واحدًا: الاعتماد فقط على العملات الرقمية لم يعد كافيًا لإيجاد مسار لنموها.

بعد فشل FTX، بدأت Paradigm تسأل سؤالًا

لفهم الـ1.5 مليار دولار الحالية، يجب أن نعود إلى نوفمبر 2022.

في ذلك الشهر، انهارت شركة FTX. إمبراطورية سام بانكمان-فريد تحولت إلى رماد خلال أيام، مع تدمير أموال العديد من المؤسسات. استثمار Paradigm على منصة FTX كان 278 مليون دولار، وفي النهاية أصبح صفراً.

بالنسبة لمؤسسة تعتبر من القمم، وتشتهر بـ"البحث المدفوع بالتقنية"، فإن هذا ليس مجرد خسارة مالية. إنه خطأ تقييم علني، يتطلب تفسيرًا للمستثمرين، وللسوق، وللنفس.

الأحداث التي تلت ذلك، بدت غريبة في ذلك الوقت. في 2023، لاحظ البعض أن الموقع الرسمي لـParadigm تغير بشكل سري: تم حذف جميع الإشارات إلى “crypto” و"Web3"، واستبدلت بعبارات أكثر حيادية مثل “الاستثمار التكنولوجي”.

لم يصدر عن هذا التغيير أي إعلان رسمي، لكنه سرعان ما اكتشفه المجتمع، وأثار نقاشات حادة. أكبر الشكوك كانت: هل يهرب Paradigm من السوق؟

اضطر المؤسس المشارك مات هوانغ للخروج وتوضيح الأمر. غرد قائلاً إن Paradigm “لم تكن أبدًا متحمسة أكثر للـcrypto”، وأضاف: “تطور مجال الذكاء الاصطناعي مذهل جدًا ولا يمكن تجاهله. تصنيف الذكاء الاصطناعي والـcrypto على أنهما منافسان صفريان هو سرد شائع لكنه خاطئ. نحن لا نؤمن بذلك. كلاهما ممتع، وسيكون هناك تداخل كبير بينهما.”

هذا توضيح علاقات عامة، لكنه يعبر أيضًا عن حقيقة واحدة: داخل Paradigm، بدأوا يأخذون الذكاء الاصطناعي على محمل الجد.

بعد فشل FTX، السؤال الذي فرض نفسه هو: ما هو الاستثمار القادم في العشر سنوات القادمة؟

مات هوانغ بدأ بالفعل في تقديم الإجابة

إذا نظرنا فقط إلى الإعلانات الرسمية لـParadigm، فسيبدو أن تحول الشركة بدأ اليوم. لكن إذا راقبنا تحركات مات هوانغ خلال العامين الماضيين، فسنكتشف أنه منذ زمن بعيد لم يعد مجرد مستثمر في العملات الرقمية.

في 2024، استثمرت Paradigm 50 مليون دولار في شركة Nous Research، وهي شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تركز على أبحاث وتطوير نماذج اللغة المفتوحة المصدر. هذه ليست استثمارًا صغيرًا تجريبيًا، بل استثمار جدي من Paradigm بحجم كبير.

في فبراير من هذا العام، أطلقت Paradigm مع OpenAI أداة EVMbench، وهي أداة تقييم لقدرة نماذج الذكاء الاصطناعي المختلفة على اكتشاف وإصلاح ثغرات أمان العقود الذكية. البنية التحتية الأساسية للعملات الرقمية، تلتقي مع قدرات تقييم الذكاء الاصطناعي، ويتم وضعهما على نفس الطاولة.

وفي الوقت نفسه، يبني مات هوانغ شركة أخرى: Tempo. وهي شركة بنية تحتية للدفع بواسطة العملات المستقرة، وهو شريك مؤسس فيها، وعضو مجلس إدارة في Stripe، وهو ما يتوافق تمامًا مع توجه الشركة. في 2025، أبرمت Stripe وشراكة استراتيجية مع Paradigm، وطرحت أيضًا منتج دفع باستخدام العملات المستقرة.

عند النظر إلى هذه الأمور مجتمعة، يتضح أن مات هوانغ ليس “مستثمرًا في الذكاء الاصطناعي”، بل يعيش في تقاطع الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية منذ ما لا يقل عن عامين.

هو لا يراهن على الذكاء الاصطناعي فقط، ولا على العملات الرقمية فقط، بل يراهن على أن هذين المجالين سيلتقيان في نقطة معينة. وعندما تبدأ وكلاء الذكاء الاصطناعي في تنفيذ المعاملات على السلسلة، وعندما يحتاج الروبوت إلى نظام عملة قابل للبرمجة، ستكون تلك اللحظة هي ساحة المعركة التالية لـParadigm.

لماذا الذكاء الاصطناعي × العملات الرقمية، وليس التحول إلى الذكاء الاصطناعي

توسع Paradigm في الذكاء الاصطناعي لا يعني أنها تتنافس مع a16z أو Sequoia على نفس المشاريع.

هناك خطأ شائع في السرد: فهم صندوقها الجديد على أنه “شركة رأس مال مخاطر تتجه نحو الذكاء الاصطناعي”. لكن إذا كان الأمر كذلك فقط، فهي لا تمتلك ميزة، فمسار الذكاء الاصطناعي العام مليء بالشركات الكبرى ذات الخلفيات العميقة والموارد الأقوى من صناديق رأس المال المخاطر التقليدية.

المنطق الحقيقي لـParadigm هو: أنها لا تنوي سرقة حصة من سوق الذكاء الاصطناعي العام، بل تركز على استثمار في المنطقة التي لم يلاحظها الآخرون بعد، وهي تقاطع المجالات.

وكلاء الذكاء الاصطناعي هم من أكثر المفاهيم حيوية اليوم. هذه الوكلاء القادرون على أداء المهام بشكل مستقل بدأوا يحلون محل البشر في العديد من السيناريوهات: البحث، كتابة الكود، تحليل البيانات، إدارة العمليات. لكن هناك شيء لم يحل بعد: المال.

عندما يحتاج وكيل الذكاء الاصطناعي إلى الدفع، أو التحصيل، أو نقل الأموال بين خدمات مختلفة، بماذا يستخدم؟ باي بال؟ حساب بنكي؟ هذه الأنظمة مصممة للبشر، وتتطلب التحقق من الهوية، والتفويض اليدوي، وهي غير متوافقة مع منطق التشغيل الذاتي للآلات.

لكن العملات المستقرة يمكنها. العقود الذكية يمكنها. العملات القابلة للبرمجة يمكنها.

لهذا السبب، يعمل مات هوانغ على Tempo (الدفع بواسطة العملات المستقرة) ويستثمر في Nous Research (البنية التحتية للذكاء الاصطناعي): لأنه يعتقد أن هذين المسارين سيلتقيان في النهاية، وأن Paradigm لديها القدرة على المراهنة على كلا الجانبين في آن واحد، وأنها ستجني أكبر عائد عند حدوث هذا الالتقاء.

هذه ليست مجرد تحوّل، بل توسع. توسع إلى منطقة يعتقد أن الآخرين لم يفهموها تمامًا بعد.

الـLP يحتاج إلى قصة جديدة

هناك جانب آخر من الواقع يجب توضيحه.

المستثمرون في Paradigm، المؤسسات والأفراد الذين يودعون أموالهم لإدارتها، رأوا في 2021 طموح جمع 2.5 مليار دولار، وفي 2024 رأوا تراجعًا إلى 850 مليون دولار.

الفارق الكبير بين حجم الصندوقين يحتاج إلى تفسير. والأهم، يحتاج إلى سرد مقنع للمرحلة القادمة.

“الاستمرار في الاستثمار في مشاريع العملات الرقمية المبكرة”، هذا السرد لم يعد كافيًا لتحقيق هدف جمع 1.5 مليار دولار في 2024. لكن، “استخدام مزايا تقنية العملات الرقمية، والتدخل في أوج التكنولوجيا المتقدمة في الذكاء الاصطناعي والروبوتات”، ممكن.

في 2025، توجه 61% من إجمالي رأس المال المخاطر العالمي نحو الذكاء الاصطناعي، بمبلغ يقارب 2587 مليار دولار. هذا هو أكبر حوض استثمار اليوم. الـ15 مليار التي تجمعها Paradigm هذه المرة، ستأتي من هذا الحوض، وليس من بحيرة تتقلص. بالنسبة للمستثمرين، هذا هو سرد أكبر، ومنطق نمو أكثر مصداقية.

نعود الآن إلى 2023. في ذلك العام، عندما اضطر مات هوانغ للخروج وتوضيح التغييرات على الموقع الرسمي، قال: “الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية ليسا منافسين صفريين.”

في ذلك الوقت، كانت هذه العبارة بمثابة دفاع. لتهدئة المجتمع، ولمنع هلع المستثمرين، ولترك مساحة لاستكشاف الذكاء الاصطناعي. لكن إذا قرأتها اليوم في سياقها، فهي بمثابة تنبؤ مبكر.

استغرقت Paradigm ثلاث سنوات للخروج من أنقاض FTX. لم تختَر الطريق الأسهل، وهو تقليص الحجم، والتركيز على العملات الرقمية، وانتظار دورة السوق القادمة. بل اختارت طريقًا أصعب، لكنه أكثر اتساعًا في الإمكانيات: المراهنة على دمج الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية، وبناء مواقعهما في مسارين، ثم انتظار لحظة التقائهما.

الصندوق البالغ 1.5 مليار دولار اليوم هو مقياس لهذا المسار في مرحلته الحالية.

مات هوانغ لم يرد بعد على تقرير وول ستريت جورنال اليوم، لكنه لا يحتاج إلى تفسير. تلك التحركات، قد أوضحت أكثر من أي بيان رسمي.