Wintermute：Korelasi antara dana ritel di pasar kripto dan saham AS berbalik negatif, aktivitas pasar saham AS menjadi indikator prospektif untuk pasar kripto

Investor ritel secara historis telah menjadi salah satu peserta terpenting di pasar kripto. Dari FOMO ritel awal hingga hiruk-pikuk koin meme kemudian, laju dana ritel masuk dan keluar seringkali secara langsung menentukan ketinggian dan kemiringan siklus pasar. Namun, serangkaian data silang dari tim strategi Wintrimute dengan JP Morgan mengungkapkan perubahan kunci: sejak kuartal keempat tahun 2024, korelasi antara arus modal ritel di pasar saham AS dan kripto telah berubah dari positif menjadi negatif. Ini berarti bahwa investor ritel tidak lagi meningkatkan bobot mereka dalam dua jenis aset berisiko pada saat yang bersamaan, tetapi mulai beralih antara alokasi “pilih salah satu dari dua”. Berdasarkan data ini, artikel ini akan secara sistematis memilah perubahan struktural dalam perilaku modal ritel, faktor pendorong di baliknya, dan dampaknya yang luas terhadap pasar kripto.

Pembalikan korelasi: Ketika kripto dan saham AS tidak lagi “sekutu”

Pembuat pasar Wintermute menggabungkan data arus modal ritelnya sendiri dengan data arus masuk saham ritel JP Morgan dan menemukan bahwa korelasi antara saham AS dan aktivitas ritel di pasar kripto mengalami pembalikan bersejarah pada akhir tahun 2024. Pada tahun-tahun sebelumnya, keduanya pada dasarnya tetap ke arah yang sama, mencerminkan bahwa investor ritel telah meningkatkan kepemilikan mereka dari kedua jenis aset ketika selera risiko meningkat. Namun, sejak Oktober 2024, hubungan ini telah benar-benar rusak: sementara dana ritel telah meningkat ke saham AS, partisipasi di pasar kripto telah mendingin secara signifikan, membentuk efek “jungkat-jungkit”. Wintermute menunjukkan bahwa perubahan ini berarti bahwa aktivitas saham AS menjadi indikator utama bagi investor kripto untuk mengamati pengembalian dana.

Dari arah yang sama ke divergensi: tinjauan garis waktu arus modal ritel

Melihat kembali kuartal ketiga 2022 hingga 2024, pasar kripto mempertahankan korelasi positif dengan aktivitas ritel AS secara keseluruhan. Selama periode ini, keduanya termasuk dalam “portofolio aset berisiko tinggi” di mata investor ritel, dan menerima arus masuk modal secara bersamaan selama tahap pelonggaran likuiditas makro atau pemulihan selera risiko. Titik baliknya terjadi pada kuartal keempat tahun 2024. Karena saham AS terus menguat di bawah katalisis ganda, dana ritel mulai menunjukkan pergeseran preferensi yang jelas. Sejak 2025, tren ini semakin diperkuat:

• Pada April 2025, saham AS rebound dengan cepat setelah dampak kebijakan tarif, dan dana ritel menunjukkan karakteristik “membeli saat penurunan” terus menerus;
• Selama periode yang sama, meskipun pasar kripto terkadang melihat hot spot dalam koin meme dan token konsep AI, partisipasi ritel secara keseluruhan gagal berkelanjutan.
• Setelah Oktober 2025, dana ritel hampir seluruhnya bergeser ke saham AS, dan pasar kripto telah memasuki periode tunggu dan lihat ritel.

Migrasi Ritel Kuantitatif: Verifikasi Ganda Data Korelasi dan Struktur Volatilitas

Wintermute menggunakan kapitalisasi pasar altcoin sebagai variabel proksi jangka menengah hingga panjang untuk aktivitas kripto ritel, yang sangat cocok dengan data aliran ritel internal dan memiliki retrospektif historis yang lebih lama. Menurut data, dari tahun 2022 hingga kuartal ketiga tahun 2024, korelasi bergulir antara kapitalisasi pasar altcoin dan aktivitas ritel AS sebagian besar waktu berada di wilayah positif, tetapi terus menurun sejak akhir tahun 2024 dan sekarang jelas berubah menjadi wilayah negatif. Perubahan ini menegaskan pada tingkat kuantitatif bahwa investor ritel membuat alokasi alternatif antara kedua jenis aset, daripada secara bersamaan meningkatkan kepemilikan mereka.

Dari perspektif struktur volatilitas, meskipun volatilitas aset kripto masih lebih tinggi daripada saham AS, kesenjangan antara keduanya semakin menyempit. Pada paruh pertama tahun 2025, rasio volatilitas antara Bitcoin dan indeks Nasdaq turun di bawah 2x, mencapai rekor terendah. Untuk dana ritel yang mengejar volatilitas, daya tarik relatif saham AS telah meningkat. Dalam hal absolut arus modal, skala arus masuk ritel di pasar saham AS jauh lebih besar daripada pasar kripto, sehingga arah penyebabnya lebih jelas - peningkatan aktivitas saham AS mengambil dana ritel yang bisa mengalir ke pasar kripto, bukan sebaliknya.

Narasi Pasar: Volatilitas, Jatuh Tempo, dan Ekuitas Teknis

Ada banyak penjelasan untuk perubahan struktural di pasar ini, dan pandangan arus utama dapat diringkas ke dalam tiga kategori berikut:

• Perspektif Persaingan Volatilitas: Analisis Wincome sendiri menunjukkan bahwa penyempitan keunggulan volatilitas pasar kripto adalah salah satu alasan inti hilangnya daya tarik ritelnya. Untuk dana spekulatif yang mengejar volatilitas, daya tarik saham AS mengejar ketinggalan.
• Perspektif Kematangan Pasar: Beberapa analis percaya bahwa meningkatnya pelembagaan pasar kripto dan munculnya produk yang sesuai seperti ETF telah mengurangi volatilitas ekstrem pasar secara spontan, sehingga melemahkan daya tarik alami dana spekulatif ritel.
• Perspektif yang didukung teknologi: Beberapa berpendapat bahwa alat AI telah menurunkan ambang batas bagi investor ritel untuk menganalisis saham AS, memungkinkan mereka untuk mendapatkan rasa “kesetaraan kognitif” di pasar tradisional. Di sisi lain, pasar kripto tidak memiliki kerangka penilaian terpadu, sehingga sulit dipahami oleh investor ritel.

Memeriksa Narasi: Fakta, Pendapat, dan Spekulasi yang Harus Diverifikasi

Pandangan di atas didukung oleh data atau logika tertentu, tetapi perhatian harus diberikan untuk membedakan antara fakta dan spekulasi.

• Tingkat faktual: Korelasi berubah menjadi negatif, rasio volatilitas menyempit, dan arus masuk ritel saham AS yang berkelanjutan adalah fenomena data yang dapat diverifikasi.
• Tingkat opini: Atribusi “pasar kripto telah kehilangan daya tariknya” masih sebagian inferensial. Misalnya, peningkatan kematangan pasar memang dapat mengurangi volatilitas, tetapi apakah volatilitas itu sendiri adalah satu-satunya variabel dalam daya tarik inti masih membutuhkan lebih banyak bukti dari keuangan perilaku. Demikian pula, mungkin ada kesenjangan antara efek aktual dari analisis saham AS yang didukung AI dan perasaan subjektif investor, dan dampak sebenarnya sulit diukur.

Topik baru untuk investor kripto: memasukkan saham AS dalam kerangka pemantauan

Pergeseran struktural dalam perilaku dana ritel memiliki beberapa implikasi bagi investor pasar kripto:

• Kegagalan dan rekonstruksi sistem indikator: Metode sebelumnya untuk menilai sentimen ritel berdasarkan indikator endogen seperti alamat aktif on-chain dan lalu lintas pertukaran perlu direvisi bersama dengan arus modal kelas aset eksternal. Data ritel AS menjadi pendahulu baru untuk perkiraan likuiditas kripto.
• Mendefinisikan ulang kondisi untuk repatriasi modal: Jika pasar kripto ingin menarik kembali dana ritel, mungkin perlu memenuhi kondisi yang lebih menuntut daripada sebelumnya - baik akan memiliki volatilitas atau hotspot naratif yang melampaui saham AS, atau saham AS akan memasuki periode pendinginan bertahap.
• Perubahan struktur investor: Jika dana ritel cenderung berputar di antara dua jenis aset daripada menahannya pada saat yang sama dari waktu ke waktu, partisipasi ritel di pasar kripto akan menjadi lebih siklus, dan pendorong utama volatilitas pasar dapat lebih condong ke perdagangan institusional dan algoritmik.

Menurut data pasar Gate, per 27 Februari 2026, Bitcoin (BTC) diperdagangkan pada $67.292,7, turun 1,41% dalam 24 jam, dan Ethereum (ETH) diperdagangkan pada $2.026,68, turun 1,28%. Pasar secara keseluruhan berada dalam tahap penyusutan, berbeda dengan kinerja aktif saham AS baru-baru ini.

Pengurangan masa depan: tiga jalur evolusi arus modal potensial

Berdasarkan data yang ada dan faktor pendorong, ada tiga kemungkinan jalur evolusi untuk arus modal ritel di masa depan:

• Skenario 1: Saham AS terus menyedot, dan pasar kripto telah memasuki “pasang surut” ritel. Jika efek menghasilkan uang saat ini dari saham AS bertahan, dana ritel dapat terus mengalir keluar dari pasar kripto, yang akan lebih bergantung pada dana institusional dan pasar jangka pendek yang didorong oleh narasi tertentu. Ini adalah situasi netral dan pesimis.
• Skenario 2: Saham AS mendingin, dana ritel kembali ke pasar kripto. Setelah pasar saham AS memasuki periode penyesuaian, beberapa dana spekulatif ritel dapat mencari kembali peluang untuk volatilitas tinggi di pasar kripto, mendorong pemulihan bertahap dalam nilai pasar altcoin. Skenario ini perlu memperhatikan perubahan kebijakan Fed dan fundamental pendapatan saham AS.
• Skenario 3: Pasar kripto menelurkan narasi baru dan memulai kembali pasar independensi ritel. Jika ada terobosan teknologi, aplikasi pembunuh, atau mekanisme penerbitan aset baru di bidang kripto, hal itu dapat mengaktifkan kembali kesediaan dana ritel untuk berpartisipasi secara mandiri dan menyingkirkan tindak lanjut pasif arus modal saham AS. Skenario ini memiliki ketidakpastian tertinggi, tetapi juga merupakan jalur optimal untuk pertumbuhan endogen di industri.

Kesimpulan

Pergeseran dari “plus simultan” ke “salah satunya” menandai perubahan mendasar dalam peran pasar kripto dalam portofolio aset investor ritel. Ini bukan lagi satu-satunya outlet spekulatif, tetapi salah satu opsi aset berisiko di samping saham AS. Perubahan ini mengharuskan investor kripto untuk memperluas wawasan mereka dan memasukkan aktivitas ritel AS dalam kerangka kerja pemantauan untuk lebih akurat menilai periode jendela pengembalian modal. Pertanyaan kunci pasar masa depan mungkin bukan lagi “kapan pasar kripto akan mengantarkan kembalinya ritel”, tetapi “dalam kondisi apa ritel akan memilih kripto daripada saham AS”. Jawabannya akan tergantung pada permainan volatilitas, narasi, dan teknologi yang komprehensif.