Jane Street Dituntut: Dari Terra Luna Hingga IBIT – Kebenaran Di Balik Kejatuhan Berkala Bitcoin

Jane Street adalah perusahaan perdagangan kuantitatif paling menguntungkan dalam sejarah Wall Street, tetapi sedikit yang tahu tentang keberadaannya—hingga minggu ini, perusahaan ini dituduh melakukan perdagangan dalam informasi orang dalam yang menyebabkan keruntuhan Terra Luna, sekaligus terlibat dalam gugatan manipulasi indeks senilai 560 juta dolar di India.
Artikel ini mengaitkan tuduhan manipulasi Terra Luna oleh Jane Street, manipulasi pasar di India, dan “keruntuhan pukul 10 pagi” Bitcoin setiap hari pukul 10 pagi menjadi sebuah rangkaian investigasi lengkap, dengan garis waktu dan data yang dapat diverifikasi. Pemulihan Bitcoin hari ini mungkin diperkuat oleh cerita ini.
Jane Street Group adalah perusahaan perdagangan kuantitatif berbasis di New York. Mereka tidak memiliki CEO. Menurut deskripsi perusahaan sendiri, mereka beroperasi sebagai “komunitas tanpa pemerintahan”.
Hanya dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, mereka mencatat pendapatan bersih dari perdagangan sebesar 24 miliar dolar, melampaui angka 20,5 miliar dolar dari seluruh tahun 2024. Khususnya di kuartal 2 tahun 2025, mereka mencapai 10,1 miliar dolar—pendapatan dari perdagangan dalam satu kuartal tertinggi yang pernah dicatatkan oleh perusahaan manapun di Wall Street.
Dalam standar apa pun, Jane Street adalah perusahaan perdagangan paling menguntungkan di dunia.
Minggu ini, pengelola kebangkrutan Terraform Labs mengajukan gugatan ke pengadilan federal Manhattan, menuduh Jane Street menggunakan informasi orang dalam untuk mendapatkan keuntungan sebelum keruntuhan Terra Luna pada Mei 2022. Keruntuhan itu menghapus nilai sebesar 40 miliar dolar dan memicu reaksi berantai yang akhirnya menyebabkan keruntuhan Celsius, Three Arrows Capital, dan FTX.
Alasan di balik tuduhan ini sangat sederhana dan menakjubkan.

Pada 7 Mei 2022, Terraform Labs diam-diam menarik 150 juta dolar kripto tidak dapat dikonversi (UST) dari Curve3pool (sebuah kolam likuiditas terdesentralisasi besar). Tidak ada pengumuman; itu hanya penarikan likuiditas secara diam-diam.
Sepuluh menit kemudian, sebuah dompet yang terkait dengan Jane Street menarik 85 juta dolar dari sumber likuiditas yang sama. Sepuluh menit penuh.

Gugatan menuduh bahwa Bryce Pratt, mantan magang di Terraform yang bergabung dengan Jane Street sebagai karyawan tetap pada September 2021, telah mengatur saluran komunikasi rahasia dengan mantan rekan kerjanya di Terraform. Ia diduga secara langsung mentransfer informasi penting yang belum diumumkan tentang aktivitas likuiditas Terraform ke bagian perdagangan Jane Street.
Gugatan menyebutkan empat terdakwa: Jane Street Group LLC, co-founder Robert Granieri, dan karyawan Bryce Pratt serta Michael Huang.
Pernyataan pengelola kebangkrutan menyentuh inti masalah: “Transaksi yang dilakukan Jane Street tidak akan mungkin terjadi jika mereka tidak memiliki akses eksklusif ke informasi orang dalam.”
Yang lebih buruk belum terjadi. Gugatan menuduh bahwa pelepasan saham oleh Jane Street turut berkontribusi pada pecahnya UST, mendorong seluruh ekosistem Terraform ke dalam spiral kematian. Luna jatuh dari lebih dari 80 dolar ke hampir nol. 40 miliar dolar menguap. Orang biasa kehilangan segalanya—tabungan pensiun, dana pendidikan, seluruh kekayaan yang dikumpulkan seumur hidup—hilang dalam beberapa hari.

Respon Jane Street apa? Mereka menyebutnya sebagai “langkah putus asa karena tidak ada pilihan lain” dan “tuduhan tanpa dasar”.
Masalahnya adalah, ini bukan kali pertama
Pada Juli 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa India (SEBI) mengajukan tuduhan manipulasi pasar terbesar dalam sejarah India terhadap Jane Street.
Investigasi SEBI menemukan bahwa Jane Street terlibat dalam manipulasi indeks Bank Nifty secara pola yang sama selama 18 periode jatuh tempo instrumen derivatif dari Januari 2023 hingga Maret 2025.

Metode operasinya sangat sistematis dan menakjubkan:
Perdagangan pagi hari: Algoritma Jane Street membeli secara besar-besaran saham dan kontrak berjangka indeks Bank Nifty, mendorong indeks naik 1% hingga 1,3%. SEBI menemukan bahwa pada beberapa hari perdagangan, hanya Jane Street yang menyumbang seluruh kenaikan harga indeks tersebut.
Pada saat yang sama, mereka membuka posisi opsi jual yang besar, terutama menjual opsi beli dan membeli opsi jual, dengan skala posisi yang sangat tidak seimbang dibandingkan posisi saham mereka. SEBI menemukan bahwa, berdasarkan delta, posisi opsi mereka 7,3 kali lipat posisi saham dan kontrak berjangka. Ini bukan lindung nilai, bukan arbitrase, melainkan manipulasi pasar secara terarah dengan langkah-langkah yang tidak perlu.
Sore hari: Mereka membalik posisi dan menjual semua saham yang dibeli pagi hari, menyebabkan indeks turun dan opsi jual yang mereka pegang mendapatkan keuntungan. Siklus ini diulang setiap kali opsi jatuh tempo.
Putusan SEBI: Jane Street memperoleh keuntungan ilegal sebesar 4,843 miliar rupee, sekitar 580 juta dolar AS. Mereka menyebut tindakan Jane Street sebagai “upaya sengaja untuk memanipulasi harga pasar.” SEBI juga menyoroti bahwa Jane Street melanjutkan strategi ini meskipun sudah ada peringatan tegas dari Bursa Saham Nasional India pada Februari 2025.
Bahasa SEBI sangat tegas dan tidak biasa untuk sebuah badan pengawas: “Keadilan pasar dan kepercayaan jutaan investor dan trader kecil tidak bisa lagi dipertahankan jika terus-menerus dirusak oleh konspirasi pihak yang tidak dapat dipercaya seperti ini.”
Perusahaan Jane Street telah dilarang beroperasi di pasar saham India. Mereka telah menyetor lebih dari 560 juta dolar ke dalam rekening margin dan langsung mengajukan banding. Hingga saat ini, kasus ini masih dalam peninjauan Pengadilan Banding Sekuritas India.

Sekarang mari kita bahas Bitcoin.
Sejak November 2025, para trader Bitcoin menyadari fenomena aneh: setiap pagi sekitar pukul 10 waktu Timur AS—bertepatan dengan pembukaan pasar saham AS—terjadi penjualan besar-besaran, mempengaruhi BTC dan ETF terkait.
Fenomena ini berulang secara menakutkan: Bitcoin naik selama sesi perdagangan Asia dan Eropa, tetapi terhambat saat pasar New York dibuka.

Angka-angkanya sangat mengkhawatirkan. Grafik dari Desember 2025 menunjukkan BTC jatuh dari 89.700 dolar ke 87.700 dolar hanya dalam beberapa menit pada hari-hari tertentu, melikuidasi posisi leverage sebesar 171 juta dolar sebelum harga pulih. Ini terjadi pada 1, 5, 8, 10, 12, dan 15 Desember, dan berulang lagi di Januari dan Februari 2026.

Tuduhan terhadap Jane Street, dan memang beralasan. Jane Street adalah salah satu dari empat anggota yang diotorisasi oleh IBIT dari BlackRock (ETF Bitcoin fisik terbesar di dunia). Tiga anggota lainnya adalah Virtu Americas, JPMorgan Securities, dan Marex. Sebagai anggota yang diotorisasi, Jane Street memiliki kemampuan unik dalam menciptakan dan membeli kembali saham ETF, yang berarti mereka memiliki akses langsung ke aliran Bitcoin masuk dan keluar dari dana investasi institusional besar.

Laporan 13F mereka mengonfirmasi kepemilikan saham besar. Hingga kuartal 3 tahun 2025, Jane Street memegang saham IBIT senilai 5,7 miliar dolar. Mereka membeli tambahan 276 juta dolar di kuartal 4, meningkatkan total saham yang dimiliki menjadi lebih dari 20 juta saham, bernilai sekitar 790 juta dolar di akhir tahun. Pada puncaknya, mereka memegang saham IBIT senilai hampir 2,5 miliar dolar.

Satu hal yang mencurigakan: sementara mereka dikatakan melakukan penjualan Bitcoin fisik setiap pagi, Jane Street justru meningkatkan kepemilikan saham MSTR (Strategy, sebelumnya MicroStrategy) hingga 473% di kuartal 4 tahun 2025, membeli 951.187 saham senilai sekitar 121 juta dolar. Ini terjadi bersamaan dengan penurunan signifikan kepemilikan saham MSTR oleh dana besar seperti BlackRock dan Vanguard, yang menurunkan nilai miliaran dolar.

Maknanya apa? Menjual BTC saat pasar buka, menurunkan harga, melikuidasi posisi beli berlever, lalu membeli kembali di harga lebih rendah. Sambil membeli sejumlah besar aset yang terkait dengan Bitcoin berlever tertinggi di pasar, menunggu koreksi harga yang tak terhindarkan.

Pendiri Glassnode, Jan Happel dan Yann Allemann, menghidupkan kembali teori ini di platform X melalui akun Negentropic mereka, mengaitkan pola perdagangan algoritmik dengan gugatan Terraform. Akun Milk Road terus memperkuat informasi ini, menggambarkan “desas-desus yang terus-menerus” tentang bagian perdagangan organisasi yang melakukan “proses sangat spesifik dan penuh konspirasi.”

Lalu, gugatan itu muncul. Lalu, sesuatu yang tak terduga terjadi.
Setelah gugatan Terraform terhadap Jane Street, “keruntuhan pukul 10 pagi”… tidak terjadi. Untuk pertama kalinya dalam berbulan-bulan, Bitcoin dibuka di level lebih tinggi di pasar AS daripada sebelumnya, bukan lagi terhambat.

Hari ini, 25 Februari 2026, Bitcoin melonjak lebih dari 3%, menembus banyak level resistance dan diperdagangkan di atas 68.000 dolar, hanya beberapa hari setelah menghadapi risiko turun di bawah 60.000 dolar. 323 juta dolar posisi short dilikuidasi. Indikator Stochastic RSI mencapai 100. Indeks ETF mencatat arus masuk bersih sebesar 257,7 juta dolar, tertinggi sejak awal Februari.
Hukum alam telah dilanggar.
Saya ingin berhati-hati di sini. Korelasi tidak sama dengan sebab-akibat. Banyak faktor yang bekerja bersamaan: pidato Pesan Federal Trump, sinyal teknikal yang menunjukkan pasar oversold, dan pembelian kembali posisi short. Indeks Ketakutan & Keserakahan (Fear & Greed Index) berada di level 11, zona ketakutan ekstrem, biasanya titik balik untuk trading berlawanan arah. RSI turun ke 15,80, level terendah sejak kejatuhan akibat COVID-19 tahun 2020, yang kemudian melonjak 1400%. Tapi waktu kejadian tidak bisa disangkal.
Di platform X beredar rumor bahwa Jane Street “dipaksa berhenti melakukan perdagangan algoritmik” setelah gugatan diajukan. Jane Street kepada Cointelegraph menyebutnya sebagai “tuduhan spekulatif tanpa dasar.” Apakah mereka harus berhenti atau secara sukarela menangguhkan kegiatan karena alasan hukum, hasilnya sama:
Tekanan jual hilang.

Apa arti ini sebenarnya bagi Bitcoin?
ETF Bitcoin fisik diharapkan akan menciptakan keadilan yang luar biasa. Mereka dapat diakses oleh institusi, adalah produk yang dikendalikan secara ketat dan didukung oleh BlackRock. Dan mereka benar-benar sukses—hanya IBIT telah menarik lebih dari 20 miliar dolar investasi sejak peluncurannya.
Namun, struktur ETF membawa faktor yang sebenarnya Bitcoin hindari: sebuah pihak perantara yang dapat dipercaya dengan akses eksklusif ke sistem.
Pada Januari 2024, saat SEC menyetujui ETF Bitcoin fisik, mereka mewajibkan dana ini dibuat dan dibeli kembali sepenuhnya dengan uang tunai. Setiap kali perlu menciptakan atau membeli kembali saham, harus ada orang nyata yang membeli dan menjual Bitcoin. Perusahaan yang terlibat—pihak yang diotorisasi—memiliki keunggulan struktural dibandingkan semua peserta pasar lainnya.
Pada September 2025, SEC menyetujui mekanisme penciptaan dan pembelian kembali Bitcoin fisik oleh IBIT, yang berarti pihak yang diotorisasi kini bisa langsung menukar Bitcoin dengan saham ETF tanpa melalui mata uang fiat. Ini memberi kontrol langsung lebih besar kepada Jane Street, Virtu, JPMorgan Chase, dan Marex atas aliran Bitcoin masuk dan keluar dari dana investasi institusional terbesar.

“Serangan mematikan 10 poin” secara esensial adalah gejala dari penyakit yang sama yang telah menguasai pasar emas selama beberapa dekade.
Saya pernah menulis tentang ini dalam artikel “Akhir dari Emas Dimulai”: Perdagangan berbasis dokumen versus perdagangan nyata, di mana pihak yang memiliki akses terbanyak ke sistem perdagangan bisa menyelesaikan fluktuasi harga sebelum peserta pasar lain merespons.
Dua trader JPMorgan Chase, Gregg Smith dan Michael Nowak, dihukum karena melakukan perdagangan ilegal di pasar kontrak berjangka logam mulia selama delapan tahun, terkait ribuan transaksi ilegal. JPMorgan harus membayar penyelesaian sebesar 920 juta dolar. Deutsche Bank membayar 30 juta dolar untuk tuduhan yang sama. UBS, HSBC, dan enam trader pribadi lainnya juga menghadapi tuduhan dari CFTC atas pelanggaran penipuan.
Skenario yang sama, tetapi sumber daya berbeda.
Setiap kali, perusahaan-perusahaan ini menyebutnya sebagai “penciptaan pasar”, “perdagangan selisih harga”, atau “lindung nilai”. Kata-kata indah tak berujung, tetapi hasilnya selalu sama: orang biasa dieksploitasi sampai tak bisa dikenali, sementara orang dalam meraup keuntungan besar.
Lalu, ke mana kita harus pergi sekarang?
Secara umum, gambaran struktur keseluruhan tetap tidak berubah. Meskipun arus keluar bersih sebesar 4,5 miliar dolar dari ETF dalam delapan minggu pertama 2026 tampak mengkhawatirkan, Strategy (perusahaan Saylor) baru saja membeli 39 juta dolar BTC, mewakili 99% dari total transaksi pembelian perusahaan publik selama periode yang sama. Para raksasa tidak menjual; mereka menunggu algoritma menyelesaikan pekerjaannya.

Dan mungkin, saat ini, algoritma sudah selesai.
Jika Jane Street—entah karena risiko hukum, pengawasan dari regulator di berbagai benua, atau sekadar untuk melindungi diri—dipaksa keluar dari program penjualan panik yang diduga mereka lakukan, itu akan berarti menghilangkan salah satu hambatan struktural yang telah menahan Bitcoin selama empat bulan terakhir.
Bitcoin muncul untuk saat ini. Sebuah sistem uang tanpa bergantung pada pihak ketiga yang dipercaya, tanpa perlu peserta yang diotorisasi, dan tidak bisa direncanakan sebelumnya melalui pesan rahasia yang dikirim ke bursa oleh mantan magang.
Tapi kita jangan lupa alasan di balik kondisi ini. Perusahaan yang seharusnya menjadi “pencipta pasar” dan “penyedia likuiditas” justru yang diduga merancang keruntuhan sebelumnya, memanipulasi indeks saham nasional, dan menjalankan program penjualan otomatis harian terhadap aset yang seharusnya mereka pantau melalui ETF mereka.
Inilah sistem yang dirancang Bitcoin untuk menggantikan.