Чому я все ще не купую акції Salesforce

Акції гіганта корпоративного програмного забезпечення Salesforce (CRM +4.18%) були під тиском на початку 2026 року. І з огляду на те, що компанія оприлюднить свої результати за четвертий квартал і повний фінансовий рік 2026 після закриття ринку у середу, може здаватися привабливим купити зараз і сподіватися на відновлення після, сподіваюся, сильного оновлення за четвертий квартал. Адже якщо результати та прогноз випередять очікування, акції можуть різко вирости.

Але я все ще не купую, і це не через спробу вгадати квартал. Моя проблема довгострокова: (1) компенсація на основі акцій все ще значна відносно профілю зростання Salesforce, і (2) штучний інтелект (AI) змінює ландшафт програмного забезпечення так, що важче прогнозувати стабільні прибуткові маржі та цінову політику на довгу перспективу.

Джерело зображення: Getty Images.

Велика компенсація на основі акцій

Звісно, моя причина залишатися осторонь не означає, що бізнес Salesforce не йде добре. Він йде. У третьому кварталі 2026 фінансового року (завершився 31 жовтня 2025 року) дохід зріс на 9% у порівнянні з минулим роком і склав 10,3 мільярда доларів, а вільний грошовий потік становив 2,2 мільярда доларів, що на 22% більше.

Але частина, яку я не можу подолати — це стаття витрат на компенсацію у вигляді акцій.

У тому ж кварталі Salesforce повідомила про витрати на компенсацію у розмірі 805 мільйонів доларів (без урахування компенсації, пов’язаної з реструктуризацією). Це приблизно 8% від квартального доходу. Для порівняння, Alphabet, швидкозростаюча технологічна компанія, у 2025 році витратила на компенсацію близько 6% від доходу.

Звісно, Salesforce може собі це дозволити. Але акціонери все одно платять за це рано чи пізно. Якщо компанія видає акції співробітникам, кожна акція з часом стає меншою часткою у бізнесі.

Однак компанія викупила свої акції, щоб компенсувати розмивання через компенсацію у вигляді акцій. У третьому кварталі вона повернула акціонерам 4,2 мільярда доларів, з них 3,8 мільярда — викуп акцій і 395 мільйонів — дивіденди. Це пристойна квартальна сума для компанії з ринковою капіталізацією близько 170 мільярдів доларів.

Проте я б хотів побачити, щоб Salesforce більш економно ставилася до своїх акцій, оскільки компанія вже не є тією швидкозростаючою технологічною компанією, якою була раніше.

Розгорнути

NYSE: CRM

Salesforce

Сьогоднішні зміни

(4.18%) $7.45

Поточна ціна

$185.61

Основні дані

Ринкова капіталізація

$167 млрд

Діапазон за день

$176.27 - $188.60

52-тижневий діапазон

$174.57 - $313.70

Обсяг торгів

921 тис.

Середній обсяг

10 млн

Валовий прибуток

75.43%

Дохідність дивідендів

0.93%

Штучний інтелект — захоплююче, але він вводить невизначеність

Звісно, Salesforce активно інвестує у AI. І компанія, здається, бачить обнадійливі результати.

У своєму останньому звіті про прибутки керівництво особливо відзначило зростання у своїх AI-продуктах. Наприклад, Agentforce — корпоративна платформа Salesforce для створення AI-агентів, і Data 360 — хмарна платформа для обробки даних, яка підтримує Agentforce, — досягли майже 1,4 мільярда доларів у річному повторюваному доході, що на 114% більше у порівнянні з минулим роком, і компанія повідомила, що обробила понад 3,2 трильйона токенів через свій шлюз великої мовної моделі (LLM).

Однак ризик у тому, що AI посилює конкуренцію і одночасно знижує маржі. Навіть якщо AI стимулює більший попит, він може також додати нові витрати на обслуговування клієнтів. І він може полегшити великим конкурентам використання AI для додаткових продажів у пакеті або звуження продуктових прогалин.

Цю невизначеність легше було б прийняти, якби акції явно пропонували великий запас безпеки. Але з ростом доходів у високих однозначних відсотках (а не двозначних), я хочу більшої ясності щодо того, яким буде “стійкий стан” Salesforce, коли AI стане більш центральною частиною платформи. Звісно, ціна акцій зараз не здається дорогою з коефіцієнтом ціна/прибуток близько 24, але й не є досить дешево — принаймні, враховуючи невизначене середовище.

Звісно, якщо я не куплю акції перед звітом, я можу пропустити можливість, якщо компанія покаже кращі за очікуваннями результати і керівництво надасть вражаючі прогнози. Але для мене це не проблема. Я краще почекаю на більшу ясність або ще нижчу ціну перед тим, як розглядати покупку акцій.