Minggu pertama setelah liburan, kondisi pasar keuangan menghadapi ujian besar. Bank sentral melakukan operasi MLF sebesar 6000 miliar yuan, melanjutkan penambahan volume selama 12 bulan berturut-turut

Laporan Caixin 24 Februari (Jurnalis Cao Yunyi) Bank sentral hari ini mengumumkan akan melakukan operasi MLF sebesar 600 miliar yuan pada tanggal 25 Februari, dengan jangka waktu satu tahun. Langkah ini berarti penambahan volume MLF bulan Februari sebesar 300 miliar yuan, yang merupakan penambahan ke-12 secara berturut-turut, tetapi dari segi skala, penambahan bulan ini lebih kecil dari 7 triliun yuan di Januari.

Minggu pertama setelah liburan bertepatan dengan periode pajak dan akhir bulan, ditambah dengan total jatuh tempo operasi pasar terbuka selama seminggu mencapai 2,7 triliun yuan, serta penerbitan saham baru oleh Bursa Shanghai, diperkirakan akan mengganggu kondisi likuiditas. Beberapa pakar mengatakan kepada wartawan Caixin bahwa dari sudut pandang perlindungan likuiditas oleh bank sentral, total penyaluran likuiditas bersih pada pertengahan Februari mencapai 900 miliar yuan, tetap pada tingkat yang cukup tinggi. “Batas utang pemerintah daerah yang baru ditetapkan lebih awal untuk tahun 2026, dan tahun ini anggaran tetap didorong ke depan.”

Minggu pertama setelah liburan menghadapi ujian besar, bank sentral menambah volume operasi MLF

Pada minggu pertama Tahun Baru Imlek, sejumlah besar repo jangka pendek jatuh tempo, sehingga tekanan likuiditas meningkat. Data pasar menunjukkan bahwa minggu ini akan ada lebih dari 2,2 triliun yuan repo jangka pendek yang jatuh tempo, ditambah dengan 300 miliar yuan MLF yang jatuh tempo, menimbulkan tekanan besar pada pengumpulan dana.

Hari ini, bank sentral mengumumkan bahwa untuk menjaga kelancaran likuiditas sistem perbankan, pada 25 Februari 2026, Bank Rakyat Tiongkok akan melakukan operasi MLF sebesar 600 miliar yuan dengan metode lelang tetap, tingkat bunga tertentu, dan berbagai tingkat harga, dengan jangka waktu satu tahun. Mengingat ada 300 miliar yuan MLF yang jatuh tempo bulan ini, ini juga berarti penambahan volume MLF bulan Februari sebesar 300 miliar yuan, yang merupakan penambahan ke-12 secara berturut-turut, tetapi skala penambahan lebih kecil dari 7 triliun yuan bulan sebelumnya.

Namun, sebelum liburan, bank sentral melakukan pembelian repo jangka menengah sebesar 600 miliar yuan, yang berarti total penyaluran bersih likuiditas jangka menengah bulan Februari mencapai 900 miliar yuan, menandai 10 bulan berturut-turut adanya penyaluran bersih.

Pada minggu pertama setelah liburan, tekanan jatuh tempo operasi pasar terbuka meningkat ke level tertinggi dalam sejarah. Selain 300 miliar yuan MLF yang jatuh tempo, repo 7 hari dan 14 hari masing-masing jatuh tempo sebesar 852,4 miliar yuan dan 1,4 triliun yuan, dan jadwal jatuh tempo dipercepat. Hari ini, repo 7 hari sebesar 852,4 miliar yuan jatuh tempo, dan repo 14 hari sebesar 600 miliar yuan jatuh tempo, sementara bank sentral melakukan operasi repo 7 hari sebesar 526 miliar yuan, sehingga secara bersih menarik 926,4 miliar yuan dari pasar.

Dari sudut pandang suku bunga pasar, pada pagi hari, suku bunga overnight SHIBOR tercatat 1,3620%, naik 4,64 basis poin. Suku bunga 7 hari SHIBOR sebesar 1,5530%, naik 22,97 basis poin. Suku bunga 3 bulan SHIBOR sebesar 1,5780%, turun 0,20 basis poin.

“Periode pajak dan akhir bulan yang bertepatan, ditambah dengan total jatuh tempo operasi pasar terbuka mencapai 2,7 triliun yuan, serta penerbitan saham baru oleh Bursa Shanghai, diperkirakan akan mengganggu kondisi likuiditas.” Kata Departemen Pasar Keuangan CCB, tetapi dana yang kembali dari penarikan tunai setelah liburan dan penurunan besar dalam pembayaran bersih obligasi pemerintah mingguan dari lebih dari 7 triliun yuan menjadi 1,5 triliun yuan akan meredakan tekanan tersebut.

Untuk mengatasi tekanan likuiditas, penambahan volume MLF oleh bank sentral sesuai dengan ekspektasi pasar. Dong Ximiao, kepala peneliti di Zhaolian, mengatakan kepada wartawan Caixin, “Bank sentral melalui operasi repo pembelian dan MLF secara berkelanjutan menyalurkan likuiditas jangka menengah dan pendek ke pasar, secara efektif menjaga kelancaran likuiditas pasar, memastikan stabilitas pasar keuangan di akhir tahun dan awal tahun, serta memperbaiki struktur jangka likuiditas pasar.”

Wang Qing, kepala analis makro di Orient Securities, mengatakan kepada wartawan Caixin bahwa dalam dua bulan awal tahun, bank sentral secara signifikan meningkatkan skala penyaluran likuiditas bersih termasuk MLF, didukung oleh faktor pengeluaran anggaran pemerintah yang terus didorong ke depan tahun ini. “Batas utang pemerintah daerah yang baru ditetapkan lebih awal untuk 2026, dan anggaran tahun ini tetap didorong ke depan. Ini berarti meskipun ada faktor liburan panjang Tahun Baru Imlek di bulan Februari, penerbitan obligasi pemerintah tetap besar. Selain itu, pada Januari 2026, bank sentral akan menurunkan suku bunga instrumen kebijakan struktural, menambah volume, dan memperluas skema, yang akan mendorong penyaluran kredit besar-besaran di kuartal pertama tahun ini. Semua ini akan menyebabkan pengencangan kondisi likuiditas dalam beberapa tingkat.”

Dong Ximiao juga menyatakan bahwa bulan Februari tetap menjadi bulan dengan penyaluran kredit bank yang cukup terkonsentrasi, dan faktor peningkatan penarikan tunai sebelum Tahun Baru Imlek akan meningkatkan permintaan likuiditas di pasar.

Bank sentral menegaskan akan melanjutkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar, penurunan suku bunga dan rasio cadangan dalam waktu dekat tidak terlalu diperlukan

Pasar berpendapat bahwa keberhasilan pelonggaran likuiditas setelah liburan tergantung pada kekuatan penyangga bank sentral. Huaxi Securities menunjukkan bahwa jika bank sentral tetap menjaga perlindungan, suku bunga dana kemungkinan akan turun sesuai jadwal, tetapi karena jatuh tempo repo besar, periode pajak, dan tekanan lintas bulan, ruang penurunan suku bunga mungkin terbatas. “Diperkirakan R001 setelah liburan akan berada di kisaran 1,35-1,45%, dan R007 turun ke sekitar 1,50-1,60%.”

Selain periode pajak, faktor lain yang mempengaruhi likuiditas setelah liburan termasuk penerbitan obligasi pemerintah. Dalam minggu pertama setelah liburan, rencana penerbitan obligasi pemerintah mencapai 641,4 miliar yuan, meningkat dari 522,1 miliar yuan minggu sebelumnya. Selain itu, pada tanggal 25 Februari, akan diterbitkan satu obligasi diskonto jangka 3 bulan, dengan skala penerbitan aktual sekitar 681,4 miliar yuan. Namun, skala jatuh tempo deposito menurun. Minggu ini, deposito jatuh tempo sebesar 631,7 miliar yuan, turun dari 978,2 miliar yuan minggu sebelumnya, dan hampir sama dengan median jatuh tempo deposito sebesar 632,1 miliar yuan sejak 2025.

Melihat ke depan, pasar secara umum memperkirakan bahwa kebijakan moneter akan terus mendukung perekonomian riil. Bank sentral telah menegaskan dalam rapat kerja 2026 bahwa mereka akan melanjutkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar, menggunakan berbagai alat seperti penurunan rasio cadangan dan suku bunga secara fleksibel dan efisien, menjaga likuiditas tetap cukup. Namun, kemungkinan penurunan rasio cadangan dan suku bunga dalam waktu dekat cukup kecil.

Dong Ximiao menyatakan bahwa ada dua perubahan dalam kebijakan moneter 2026: pertama, penyesuaian kecil dalam pernyataan tujuan kebijakan, dari sebelumnya “stabil dan menurun” menjadi “beroperasi pada tingkat rendah”; kedua, perubahan dalam pendekatan kebijakan, lebih fokus pada meningkatkan efisiensi kebijakan yang ada daripada penambahan besar-besaran. Setelah menggunakan berbagai alat kebijakan moneter untuk meningkatkan penyaluran likuiditas, langkah selanjutnya adalah mengamati efeknya, dan sementara itu menghindari penggunaan alat kuantitatif seperti penurunan rasio cadangan secara menyeluruh, sesuai dengan pendekatan kebijakan saat ini.

“Namun, ini tidak berarti bahwa jendela penurunan rasio cadangan secara menyeluruh tertutup. Penurunan rasio cadangan tetap merupakan opsi penting dalam alat bank sentral. Penurunan rasio cadangan secara menyeluruh adalah sinyal kebijakan yang cukup kuat, tidak hanya melepaskan likuiditas jangka panjang, tetapi juga menurunkan biaya dana bagi lembaga keuangan, meningkatkan kepercayaan dan menstabilkan ekspektasi. Saat ini, rasio cadangan wajib rata-rata nasional adalah 6,3%, dan masih ada ruang untuk penurunan.” kata Dong Ximiao, menambahkan bahwa dalam waktu dekat, penurunan rasio cadangan masih mungkin dan diperlukan, dengan kekuatan yang mungkin melebihi 0,5 poin persentase di tahun 2025.

“Selama dua bulan awal tahun, bank sentral secara signifikan meningkatkan penyaluran likuiditas bersih jangka menengah, yang berarti kemungkinan kecil penurunan rasio cadangan dalam waktu dekat. Setelah bank sentral meluncurkan paket kebijakan struktural di Januari, kebijakan moneter jangka pendek saat ini berada dalam masa observasi.”