Ідентичність криптовалюти Bitcoin на 1 трильйон доларів зазнає ударів з усіх боків

Ізабель Лі та Вілдана Хайрік

Оновлено: неділя, 22 лютого 2026 року, 03:43 за Києвом 8 хв читання

У цій статті:

BTC-USD +0.93%

GC=F +1.67%

AAMI +0.64%

ETH-USD +0.98%

MSTR +1.24%

(Bloomberg) — Це здавалося неможливим рік тому. Але Bitcoin потрапив у одну з найглибших криз за весь час, і очевидного виходу з неї немає.

Найбільша у світі криптовалюта знизилася більш ніж на 40% від свого піку, і звичний сценарій не працює — покупці на дні зникли, а сили, які зазвичай сприяють відновленню, тепер працюють проти нього. Золото перемагає у макро-страховій аргументації. Стейблкоїни перемагають у платежах. Прогнозні ринки перемагають у спекуляціях.

Найчитаніше від Bloomberg

• Приватні в’язниці стикаються з екзистенційною загрозою через новий план затримань Трампа
• Як перемогла зонування
• Відродження шейкерів вказує на щось глибше, ніж традиційна одержимість
• Білий дім затвердив дизайн зали для балу після одного слухання

Незвичайне: все це не відбувається через провал системи Bitcoin. Вашингтон ніколи не був більш прихильним. Інституційне впровадження ніколи не було глибшим. Уолл-стріт ніколи не була більш залучена. Bitcoin отримав усе, що хотів — і цього було недостатньо.

Це означає, що головна боротьба цієї епохи криптовалют — не про ціну. Вона про ціль. І цей продаж змушує поставити питання, на яке Bitcoin раніше не потрібно було відповідати, коли ціни зростали: якщо він не є найкращим захистом, найкращим платіжним засобом або найкращою спекуляцією — навіщо він взагалі потрібен?

“Головна історія Bitcoin була ‘число зростає’, і тепер її немає,” сказав Оуен Ламонт, менеджер портфеля в Acadian Asset Management. “Зараз число зменшується. Це не хороша історія.”

Проблема наративу

На відміну від акцій або товарів, у Bitcoin немає фундаментальних показників. Його цінність майже повністю базується на віруванні — на силі наративів, які переконують нових покупців приєднатися.

Ці історії руйнуються. Роздрібні трейдери, які купували під час ралі, підтримуваного Трампом, тепер глибоко у збитках.

“Нові спекулятивні майданчики, такі як прогностичні ринки — і товарні біржі! — відводять увагу від крипторинків,” сказала Ноель Ейшон, автор розсилки. “Тепер, коли BTC став ‘макроактивом,’ він має конкурувати з багатьма іншими альтернативами, більшість з яких легше зрозуміти і легше пояснити довіреним особам, клієнтам, вашій раді тощо.”

Відмови

Явний сигнал прозвучав у листопаді. Джек Дорсі — довгий час один із найгучніших корпоративних пропагандистів Bitcoin — оголосив, що його додаток Cash Support почне підтримувати стейблкоїни. Багато років Дорсі вважав максималізм Bitcoin доктриною. Його поворот був сигналом: гонка за платежами рухалася далі.

У Вашингтоні стейблкоїни стали центром тяжіння. Біпартитний закон Genius Act був прийнятий легко. Регулятори відкрито підтримують інфраструктуру токенів, забезпечену доларами. Навіть у криптовалюті Bitcoin більше не є єдиним фокусом. Токенізація, деривативи на базі блокчейну та міждержавні платежі стейблкоїнами з’являються як переконливі кейси — жоден з них не вимагає функціонування Bitcoin.

“Якщо вже говорити, то активність у стейблкоїнах може бути корельована з активністю на Ethereum або інших ланцюгах. І стейблкоїни — це для платежів,” сказав Карлос Домінго, співзасновник і CEO Securitize, платформи токенізації. “Я не думаю, що сьогодні хтось бачить Bitcoin як механізм платежу.”

Іронічно, але розпуск Bitcoin почався під час його зростання. Бичий ринок 2025 року спричинив наплив інституційної інфраструктури, яка мала закріпити його легітимність. Замість цього він позбавив актив його містики.

Колись криптовалюта для лібертарианців, Bitcoin тепер схожа на будь-який інший інструмент Уолл-стріт: тікер у випадаючому меню, з опціонами з нульовим днем і волатильністю. Те, що раніше вимагало кролячої нори, тепер — логін у брокерській системі.

Захисники Bitcoin все ще посилаються на його штучну обмеженість — 21 мільйон, цикли наполовину зменшення, жорстко закодовану дефляцію. Але на ринках важливо не лише обмеження пропозиції — важливо й увага. А кількість речей, що конкурують за цю увагу, тепер фактично безмежна.

Альткоїни. Деривативи на альткоїни. Токенізовані акції. Структуровані леверидж-проекти. Обмеженість може бути закодована, але надлишок створюється штучно. І навіть сам код піддається критиці — зростання квантових обчислень викликає побоювання, що криптографічні основи Bitcoin, які довго вважалися незламними, можуть бути не вічними. Це віддалена загроза, але у наративно орієнтованому активі сама можливість руйнує довіру.

Захист, яким не був

Навіть після років популяризації “цифрового золота,” Bitcoin провалив свій найважливіший макроекономічний тест. Попри геополітичну напругу і тривалу слабкість долара, золото і срібло цього року показали волатильні ралі, тоді як криптовалюта лише падала. Потоки підтверджують цю дивергенцію. ETF, що торгуються у США, залучили понад 16 мільярдів доларів за останні три місяці, тоді як спотові ETF на Bitcoin втратили близько 3,3 мільярдів доларів, згідно з даними Bloomberg. Ринкова капіталізація Bitcoin зменшилася більш ніж на 1 трильйон доларів.

“Люди усвідомлюють, що Bitcoin — це те, що воно завжди було — просто спекулятивний актив,” сказав Том Ессей, президент і засновник Sevens Report і колишній трейдер Merrill Lynch. “Bitcoin не замінює золото, це не цифрове золото, воно не виконує ту ж функцію, що і золото. Це не захист від інфляції — є інші кращі захисти, чесно кажучи, з меншим рівнем волатильності. І це не захист від хаосу.”

Виведення з казначейства

Модель казначейства цифрових активів мала стати корпоративною ідентичністю Bitcoin. Компанії, такі як Strategy Inc., накопичували Bitcoin під час бичачого ринку і випускали акції проти нього, створюючи самопідсилюючий цикл, що приносив мільярди в ринкову капіталізацію і давав інституційним інвесторам можливість висловити переконання без прямого володіння активом. Спочатку це працювало.

Зараз цей цикл зірвався — і разом із ним знизилася довіра до моделі. Найбільші DAT знизилися більш ніж за рік — деякі значно більше, ніж Bitcoin. Багато з них тепер торгуються нижче за вартість своїх активів.

Втрата спекулятивного впливу

Вплив Bitcoin на спекулятивну культуру також зменшується.

Платформи прогнозів, такі як Polymarket і Kalshi — з бінарними результатами, швидким розв’язанням і реальними ставками — тепер є майданчиками для тих самих трейдерів, що колись ганяли мем-коіни.

Це не маргінальне явище: тижневий обсяг Polymarket зріс за останній рік. Навіть Coinbase Global Inc. додала контракти на прогнози. Дофамін не зник. Він просто перемістився.

“Прогностичні ринки стають новою модою для тих самих DIY-інвесторів, які люблять спекулятивний характер криптовалют,” сказала Роксана Іслам, керівник секторних і галузевих досліджень у ETF компанії TMX VettaFi. “Це може означати менший інтерес до крипто,” додала вона, хоча й зазначила, що “це також може означати перехід до більш довгострокових, серйозних інвесторів.”

Приховані з’єднання

Ще одна проблема — зростаючий розрив між тим, як доступний Bitcoin і як він торгується. Спотові ETF зробили купівлю легкою. Але ціна Bitcoin все ще впливає на офшорні деривативні ринки, де трейдери регулярно використовують кредитне плече 100 до 1. Ці майданчики працюють на автоматичних механізмах ліквідації: коли позиції порушують маржинальні пороги, їх примусово закривають і продають у книгу ордерів миттєво, викликаючи каскадні ліквідації, що можуть за лічені хвилини обвалити ціну на спот-ринку.

Цей механізм був повністю виявлений у жовтневому краху. Мільярди позик були швидко ліквідовані. До того, як більшість власників ETF перевірили свої портфелі, шкода була нанесена.

Бичачий сценарій

Нічого з цього не означає, що Bitcoin завершився. Він залишається найліквіднішим цифровим активом, з глибшими книгами ордерів і ширшим охопленням бірж, ніж будь-який конкурент. Спотові ETF зробили Bitcoin постійною частиною портфелів. І сама регуляторна ясність, яка зараз сприяє стейблкоїнам, можливо, підніме всю екосистему. Більше того, він пережив екзистенційні кризи: крах Mt. Gox, заборону майнінгу в Китаї, крах 2022 року — і багато інших. Кожного разу мережа витримувала і ціни починали ставити нові рекорди. Витривалість — це не нічого. У середовищі, наповненому провалами, просто виживання надає певну легітимність.

“Завжди хтось поширює страх, невпевненість, сумнів. Завжди є проблема,” сказав Дан Мореход, засновник Pantera Capital. “Я вважаю, що це природне бажання людей, скептиків щодо важливості мобільних грошей у світі, що вони завжди вигадують щось нове, щоб про це хвилюватися.”

Бичачий сценарій полягає не в тому, що наративи Bitcoin непереможні. Вони просто мають бути достатньо міцними, щоб пережити кожну нову кризу довіри. І історія, поки що, на їхньому боці.

Відхилення

Але історія також показує, що виживання і актуальність — не одне й те саме. Найбільша загроза Bitcoin — не конкуренти, а відтік. Повільне зниження уваги, капіталу і переконань, що виникає, коли жоден наратив не може триматися. Актив все ще існує. Мережа все ще працює. Але історії, що давали Bitcoin його гравітаційну силу — цифрове золото, свобода грошей, інституційний резерв — одночасно руйнуються. Чи це тимчасова криза, чи назавжди — одне з найбільших питань епохи цифрової економіки.

“Це як релігія для багатьох, і віра в неї важко зламати,” сказав Майкл Розен, головний інвестиційний директор Angeles Investment Advisors. “Це просто не моя релігія.”

— За допомогою Муяо Шен і Криса Нагі.

(Розкриття: Yahoo Finance має партнерство з Polymarket.)

Найчитаніше від Bloomberg Businessweek

• Рішення Верховного суду щодо тарифів — таємно подарунок Трампу
• Як Джером Пауелл захищає ФРС від Трампа
• Пастор з Джорджії, звинувачений у шахрайстві VA на майже 24 мільйони доларів
• Міленіали розтопили свої мозки через екрани. Їхні діти цього не хочуть
• Діти хочуть дешеві речі і багато їх. Five Below це забезпечує

©2026 Bloomberg L.P.