Тезис о Ethereum на Уолл-Стрит: почему крупнейшая компания в области криптоактивов видит отголоски точки перелома Bitcoin 2017 года

Быстрый рост Bitmine: Ethereum как следующий макро-трейд

За менее чем месяц Bitmine накопила 833 000 токенов Ethereum, что составляет почти 1% от общего предложения и закрепляет за собой статус крупнейшего в мире публичного держателя активов Ethereum. Основатель компании, известный макро-стратег с Уолл-стрит, считает это агрессивное накопление не просто выгодным моментом — оно отражает фундаментальный сдвиг в том, как институциональный капитал воспринимает блокчейн-инфраструктуру.

Стратегия черпает вдохновение из Bitcoin-стратегии MicroStrategy. Когда компания Майкла Сэйлора владела всего 3,2% циркулирующего предложения Bitcoin, она достигла доходности, превосходящей сам Bitcoin, — 30-кратного роста за счет роста стоимости активов и расширения рынка акций. MicroStrategy покупала примерно на $0,16 Bitcoin ежедневно в течение пяти лет. Bitmine движется по схожему пути с в 12 раз большей скоростью, добавляя $0,80 к $1 Ethereum ежедневно. При таком темпе достижение цели в 5% от предложения — примерно $20 миллиардов — может произойти за 1-2 года.

Это различие важно: компании, владеющие активами Ethereum, не просто пассивные держатели. Они выступают в роли операторов инфраструктуры. С $3 миллиардами в активах, приносящих более 3% доходности через стейкинг proof-of-stake, Bitmine генерирует реальный чистый доход, подлежащий отчетности по стандартам GAAP, что оправдывает использование иной оценки, чем простое мультипликативное отношение чистой стоимости активов.

Почему именно сейчас Ethereum? Конвергенция финансовизации и ИИ

Момент не случаен. Строители инфраструктуры Уолл-стрит — от JPMorgan до Goldman Sachs — пришли к выводу, что миграция на блокчейн сосредоточится на Ethereum, а не на Bitcoin. Bitcoin служит цифровым дефицитом; Ethereum выступает в роли слоя финансовых расчетов для токенизированных активов. В отличие от Bitcoin, который исторически привлекал розничный интерес и нелегальную деятельность, Ethereum выигрывает за счет институциональной легитимности и технической устойчивости — десятилетия непрерывной работы без простоев.

Текущие ценовые уровни в $2,93K представляют собой точку перегиба, аналогичную ситуации в начале 2017 года, когда Bitcoin торговался около $1 000 перед стремительным ростом в 120 раз. Тогда большинство финансовых институтов отвергали Bitcoin как спекуляцию. Сегодня аналогичный скептицизм окружает Ethereum, особенно в отношении экономики proof-of-stake и решений Layer 2 для масштабируемости. Однако недавняя сильная динамика акций Circle, а также интеграция Ethereum-нативных сервисов Coinbase и Robinhood свидетельствуют о формировании институциональной уверенности.

Связь с искусственным интеллектом усиливает эту гипотезу. Токенизированные AI-агенты и цифровые активы требуют надежной, соответствующей нормативам инфраструктуры расчетов. Ethereum уникально соединяет разделение между регуляторным принятием и технической сложностью, позиционируя себя как предпочтительный блокчейн США для токенизации активов.

Премия за оценку: скорость, доходность и ликвидность как множители

Если бы Bitmine был просто ETF на Ethereum, оценка ограничивалась бы чистой стоимостью активов. Но архитектура компании генерирует несколько источников стоимости. native-стейкинг с доходностью 3%, при капитализации по мультипликатору прибыли 20x, оправдывает премию в 1,6 раза только за владение. Скорость наращивания этого преимущества: накопление Ethereum по $4 за акцию в середине июля и достижение $23 за акцию к концу июля означало увеличение в $19 всего за 20 дней.

Ликвидность дает третий множитель. С ежедневным объемом торгов в $1,6 млрд Bitmine занимает место среди ведущих компаний по активам в мире — в 100 раз более ликвидна, чем конкуренты вроде Ether Machine. Эта ликвидность не случайна; она напрямую обеспечивает высокую скорость приобретения, которая приносит доходность, превышающую доходность компаний по активам Bitcoin.

Том Ли, архитектор этой стратегии, давно выступает за криптовалюты в мейнстримных финансовых медиа. В 2017 году исследования его фирмы показали, что 97% движения цены Bitcoin обусловлено ростом сети и принятием кошельков, а не спекуляциями. Этот инсайт оказался пророческим: Bitcoin вырос с $1 000 в 2014 году до более чем $120 000 сегодня. Его текущая гипотеза по Ethereum основана на аналогичной логике — сетевые эффекты и институциональное принятие будут стимулировать рост.

Институциональный момент: от скептицизма к уверенности

В 2017 году рекомендации по Bitcoin вызывали насмешки в индустрии. Институциональные клиенты считали этот актив сферой деятельности наркоторговцев и darknet-рынков. Но данные начала 2024 года показывают, что 1-2% портфелей продвинутых инвесторов теперь содержат криптовалюту, а Bitcoin становится ключевым долгосрочным активом.

Ethereum сталкивается с аналогичной динамикой. В то время как принятие Bitcoin было в основном розничным, слой институционального принятия Ethereum выигрывает за счет экономики стейкинга, инфраструктуры DeFi и нормативных рамок. Цикл смягчения Федеральной резервной системы введет ликвидность в рисковые активы, что исторически благоприятствует новым цифровым инфраструктурам.

Недавняя волатильность рынка — с падением Ethereum до $2 930 — отражает краткосрочные динамики: вынужденные ликвидации, деривативные позиции и постоянный скептицизм по поводу фундаментальных показателей сети. Но эти ценовые колебания не меняют стратегического фона. Circle, Coinbase и Robinhood создают решения Layer 2 именно потому, что Уолл-стрит признает центральную роль экосистемы для токенизации активов. Это не спекуляция; это развертывание инфраструктуры.

От 2017 года до настоящего времени: траектория Bitcoin становится путем Ethereum

Пре-бумажная фаза Bitcoin 2017 года характеризовалась широким скептицизмом, несмотря на очевидные показатели сети, указывающие на рост. Bitcoin масштабировал транзакционную способность через Lightning Network; Ethereum сталкивался с аналогичной критикой, несмотря на то, что proof-of-stake обеспечивал проверяемую доходность.

Параллели прослеживаются и в оценке. Если Bitcoin мог достичь $1 миллионов ( в «обычном медвежьем сценарии» пять лет назад), то потенциал Ethereum может превзойти Bitcoin в 100 раз благодаря своему слою приложений. Консервативные ценовые цели для Ethereum — около $4 000 в краткосрочной перспективе, а к концу года — $6 000-$7 000, поскольку другие компании по активам следуют примеру Bitmine, а Bitcoin продолжает расти. Перспектива 2026 года с учетом поддержки ФРС и увеличения институциональных вложений позиционирует Ethereum для устойчивого роста.

Это не пузырь. Настоящие пузыри возникают, когда консенсус становится всеобщим бычьим, а цена отрывается от фундаментальных показателей активности. В настоящее время преобладает скептицизм — как по Ethereum, так и по всему рынку акций. Рынки управляются недоверием, а не всеобщей уверенностью.

Вопрос риска: являются ли компании по активам Ethereum системно опасными?

Критики проводят неприятные параллели с крахами закрытых фондов 1920-х годов и недавними провалами, такими как Three Arrows Capital. Но системный риск возникает из-за заемных средств и непрозрачных структур капитала, а не из-за владения растущими активами. Компании с чистыми балансами, высокой ликвидностью и прозрачной операционной деятельностью, такие как Bitmine, работают в рамках иных рисковых параметров, чем заемные инструменты.

Большинство конкурирующих криптоактивных компаний используют обычные структуры, уязвимые к рыночным шокам. Bitmine, напротив, сохраняет институциональный уровень управления и поддержку ведущих макро-хедж-фондов и венчурных инвесторов, таких как Founders Fund и ARK Invest. Эта структура капитала класса «блю-чипс», в сочетании с нормативными рамками Уолл-стрит, позиционирует ее иначе, чем типичные участники криптоиндустрии.

Настоящая защита: институциональные держатели, включая суверенные фонды и центральные банки, начали признавать стейканный Ethereum как стратегическую инфраструктуру, аналогично тому, как страны воспринимают редкоземельные элементы. Когда правительства считают актив экономически важным, рыночное давление обычно сохраняет, а не уничтожает стоимость.

Тезис о казначействе Ethereum и будущее

Компании по активам Ethereum представляют собой основной механизм для инвесторов с рынка акций США, чтобы получить макроэкспозицию без прямого хранения токенов или ограничений ETF. Эта позиция объясняет крупные доли у ведущих хедж-фондов — они видят структурную недооцененность и хотят иметь профессиональные инструменты для получения экспозиции.

Текущие условия способствуют продолжению накопления. При цене Ethereum в $2,93K и историческом максимуме в $4,95K, окно для масштабных приобретений по выгодным ценам остается открытым. 1-2 года до достижения 5% владения, при этом доходность от стейкинга создает уникальную сложную динамику: каждый накопленный токен обеспечивает денежный поток и растет по мере ускорения принятия экосистемы.

Для инвесторов, отслеживающих модели капиталовложений Уолл-стрит, появление нескольких компаний по казначейству Ethereum за считанные недели сигнализирует о том, что институциональные потоки уже завершили этап: аналогичный экспоненциальный рост Bitcoin 2017 года имеет исторические параллели в позиционировании Ethereum 2024-2025 годов. Когда скептицизм достигает пика и инфраструктура остается невидимой для розничных рынков — именно тогда институциональный капитал наиболее активно входит в рынок.