لماذا يعتبر مزودو السيولة أبطال الخفاء في تداول العملات المشفرة؟

في بيئة تداول العملات المشفرة، على الرغم من أن المتداولين العاديين نادراً ما يركزون على صانعي السوق (market maker)، إلا أنهم يشكلون القوة الأساسية التي تحافظ على سيولة السوق واستقراره. بدون مشاركة صانعي السوق، سيواجه المتداولون مشاكل كبيرة مثل فروقات سعرية عالية، وانزلاقات سعرية هائلة، وصعوبة في إغلاق المراكز بشكل سلس.

يقوم صانعو السوق من خلال وضع أوامر شراء وبيع بشكل مستمر على مختلف مستويات الأسعار، مما يتيح لأي متداول يرغب في الدخول أو الخروج من السوق أن يجد بسرعة طرف مقابل. هذا الوجود المستمر للسوق يضمن سلاسة العمليات التجارية، ويمنع تقلبات الأسعار الحادة. يعتمدون على فرق السعر بين العرض والطلب (bid-ask spread) لتحقيق الأرباح — هذا الفرق الذي يبدو ضئيلاً يمكن أن يتراكم ليصبح أرباحًا ملحوظة عبر آلاف العمليات.

من الصفر إلى الفهم: كيف يعمل صانع السوق

الوظيفة الأساسية لصانع السوق هي توفير السيولة. على عكس المتداولين العاديين الذين يهدفون إلى “شراء منخفض وبيع مرتفع”، فإن نموذج أرباح صانع السوق يختلف تمامًا — فهم يحققون أرباحهم من خلال فرق السعر في كل صفقة.

عملية تداول نموذجية لصانع السوق

تخيل أن صانع السوق يضع أمر شراء لبيتكوين (BTC). يضع أمر شراء عند سعر 87,370 دولار، وفي الوقت نفسه يضع أمر بيع عند سعر 87,380 دولار. الفرق بين السعرين هو هامش ربحه.

عندما يشتري متداول البيتكوين بسعر 87,380 دولار، يكون صانع السوق قد باع البيتكوين الذي يملكه، ثم يعيد وضع أوامر جديدة للشراء والبيع على الفور. يحدث هذا بشكل مستمر على منصات التداول الكبرى بمعدل آلاف المرات في الثانية، ويتراكم فرق السعر بشكل مستمر في حسابات صانع السوق.

إدارة المخاطر وراء الكواليس

صانع السوق لا يكتفي بوضع الأوامر وانتظار التداول. بل يحتاج إلى:

• التحوط عبر منصات متعددة لتقليل مخاطر السعر في اتجاه واحد
• استخدام خوارزميات التداول عالية التردد (HFT) لضبط الأسعار بسرعة استجابةً لتغيرات السوق
• استخدام روبوتات التداول لضبط فرق السعر ديناميكيًا استنادًا إلى عمق السوق وتقلباته

هذه الآليات تضمن أن يتمكن صانع السوق من العمل بشكل مستقر حتى في ظل تقلبات السوق الشديدة، وتحميه من الصدمات الناتجة عن تغيرات الأسعار الحادة.

صانع السوق مقابل المُنَظِم: دوران السوق

يتكون سوق التداولات المشفرة من فئتين رئيسيتين من المشاركين، وهما يكملان بعضهما البعض في الحفاظ على النظام البيئي.

صانع السوق (Market Maker) هو مزود السيولة. يضع أوامر محدودة مسبقًا وينتظر أن يتداول الآخرون معه. هذه الطريقة السلبية تعني أن صانع السوق دائمًا “يقف على الحراسة”، ويوفر طرف مقابل للمشترين والبائعين المتحمسين. النتيجة هي وجود دائم للأطراف المقابلة، وتقليل الفروقات السعرية.

المُنَظِم (Market Taker) هو العكس تمامًا. هؤلاء هم المتداولون الذين يجرون عمليات فورية وفقًا للسعر الحالي للسوق، سواء بالشراء أو البيع. على الرغم من أنهم يدفعون سعر شراء أعلى قليلاً أو يقبلون سعر بيع أدنى، إلا أن ذلك يمنحهم سرعة التنفيذ.

تفاعل هاتين الفئتين يخلق دورة إيجابية: صانعو السوق يقدمون أسعارًا مستقرة، والنشاط المستمر للمُنَظِمين يضمن أن تكون عروض الأسعار دائمًا مقابلة. النتيجة أن السوق يصبح أكثر كفاءة، وتكاليف التداول تنخفض، وسهولة الدخول والخروج من السوق تتحسن.

في 2025: مشهد صانعي السوق المتوقع

Wintermute: نموذج الحجم والتأثير

تُعد Wintermute من أبرز الشركات في مجال صانعي السوق. حتى فبراير 2025، تدير هذه الشركة التي تعتمد على الخوارزميات حوالي 2.37 مليار دولار من الأصول، وتغطي أكثر من 300 مشروع على السلسلة وأكثر من 30 بلوكشين. توفر السيولة في أكثر من 50 منصة تداول عالمية، وبلغ حجم تداولها التراكمي في نوفمبر 2024 حوالي 6 تريليون دولار.

ميزة Wintermute تكمن في استراتيجيتها العالمية وقدراتها على استخدام خوارزميات متقدمة، مما يمكنها من خدمة المشاريع الكبرى والحفاظ على استقرار السوق. لكن هذا يعني أيضًا أن اهتمامها محدود بالعملات الصغيرة، ودعمها للمشاريع المبكرة يكون أقل.

GSR: الجمع بين القديم والمتنوع

بعد أكثر من عشر سنوات في صناعة التشفير، أصبحت GSR شركة راسخة. لا تقتصر على صانعي السوق فحسب، بل تتعامل أيضًا في التداول خارج البورصة (OTC) والمشتقات، ويشمل عملاؤها مؤسسات إصدار الرموز، والمستثمرين، والمعدنين، والمنصات.

حتى فبراير 2025، استثمرت GSR في أكثر من 100 بروتوكول تشفير ومشروع Web3. توفر السيولة في أكثر من 60 منصة تداول عالمية، وتعد الشريك المفضل للمشاريع للحفاظ على بيئة تداول صحية للعملات. ومع ذلك، فإن خدماتها موجهة بشكل أكبر للمشاريع الكبرى والعملاء المؤسسات، وقد تكون التكاليف أعلى للمشاريع الصغيرة.

Amber Group: قوة مدعومة بالذكاء الاصطناعي

تدير Amber Group حوالي 1.5 مليار دولار من رأس المال التداولي، وتخدم أكثر من 2000 مؤسسة، وتحقق حجم تداول شهري يتجاوز 1 تريليون دولار. تميزها هو اعتمادها على تقنيات الذكاء الاصطناعي ونظريات إدارة المخاطر.

توفر الشركة خدمات مدفوعة بالامتثال، ومساعدة بالذكاء الاصطناعي، وتغطي منصات التشفير العالمية. لكن مستوى الدخول مرتفع، وتركيزها لا يقتصر على صانعي السوق فقط، مما قد يجعلها أقل ملاءمة للمشاريع الصغيرة أو الناشئة.

Keyrock: نخبة تعتمد على التقنية

منذ تأسيسها في 2017، أنشأت Keyrock قدرات قوية في التداول الخوارزمي وتحسين السيولة. وفقًا لبيانات فبراير 2025، تتعامل يوميًا مع أكثر من 550,000 عملية، وتغطي أكثر من 1300 زوج تداول و85 منصة.

تقدم خدمات متنوعة — من صانعي السوق، والتداول خارج البورصة، وخدمات الخيارات، وإدارة الأموال، وتشغيل برك السيولة، وحتى استشارات تطوير النظام البيئي. تعتمد منهجيتها على البيانات لضمان توزيع السيولة بشكل مثالي، لكن مواردها محدودة مقارنةً بالشركات الكبرى، وسمعتها أقل، وقد تكون تكاليف بعض خدماتها مرتفعة.

DWF Labs: محرك استثماري وصانعي سوق في واحد

DWF Labs هو مزيج من الاستثمار وصناعة السوق في بيئة Web3. حتى فبراير 2025، استثمرت في أكثر من 700 مشروع، بما في ذلك أكثر من 20% من مشاريع Top 100 على CoinMarketCap و35% من Top 1000.

كونها صانع سوق، توفر DWF Labs السيولة في أكثر من 60 منصة تداول رائدة، وتخدم السوق الفوري والمشتقات. ميزتها أنها تقدم دعم السيولة والتمويل المبكر في آن واحد. عيبها هو أنها تتعاون فقط مع مشاريع ومنصات من المستوى الأول، وتقييماتها صارمة.

لماذا تعتبر صانعي السوق مهمة: وجهة نظر البورصات

ارتفاع السيولة

يستمر صانعو السوق في وضع الأوامر، مما يضخ حجم تداول وعمق أوامر مستمرين في البورصة. هذا يتيح إتمام الصفقات الكبيرة بشكل سلس، ويمنع انخفاض السعر بسبب نقص الأطراف المقابلة.

على سبيل المثال، بدون صانعي السوق، قد يُضطر شخص لشراء 10 بيتكوين بسعر مرتفع جدًا بسبب نقص أوامر البيع. مع وجود صانعي السوق، يمكن للسيولة الكافية امتصاص هذا الطلب الكبير مع تأثير سعر ضئيل.

السيطرة على التقلبات

السوق المشفر معروف بتقلباته، لكن صانعي السوق يضبطون فرق السعر بشكل ديناميكي، مما يخفف من تقلبات الأسعار المفرطة. عند هبوط السوق، يقدمون دعمًا من خلال أوامر الشراء؛ وعند ارتفاعه المفرط، يزيدون من عرض البيع. هذا الدور التخميدي مهم بشكل خاص للعملات الصغيرة — التي يكون حجم تداولها محدودًا، وبدون استقرار من صانعي السوق، يمكن أن تكون تقلباتها شديدة جدًا.

تحسين آلية التسعير

تساعد عروض الأسعار المستمرة لصانع السوق على اكتشاف السعر الحقيقي. وهذا يوفر فوائد مباشرة، منها:

• تقليل فروقات السعر، وانخفاض تكاليف التداول
• تسريع تنفيذ العمليات، وعدم الحاجة للانتظار
• عكس السعر الحقيقي للعرض والطلب، بدلاً من إشارات زائفة ناتجة عن نقص السيولة

نمو المستخدمين وزيادة الإيرادات

السوق ذات السيولة العالية تجذب المزيد من المتداولين الأفراد والمؤسسات. حجم التداول المتزايد يترجم مباشرة إلى رسوم البورصة. العديد من البورصات تتعاون بشكل نشط مع صانعي السوق لدعم إطلاق رموز جديدة، وتوفير سيولة كافية عند الإدراج، مما يجذب المتداولين للمشاركة.

المخاطر الواقعية التي يواجهها صانعو السوق

على الرغم من أن صانعي السوق يساهمون بشكل كبير في السوق، إلا أن أعمالهم ليست خالية من المخاطر.

تهديدات تقلب السوق

أسعار العملات المشفرة تتغير بسرعة. إذا تحرك السوق بسرعة في الاتجاه المعاكس، قد لا يتمكن صانع السوق من تعديل الأسعار في الوقت المناسب، مما يجبره على إتمام عمليات بأسعار غير مواتية، وخسائر محتملة. خاصة في مراكز كبيرة، تكون أكثر عرضة للخطر في ظروف السوق القصوى.

مخاطر المخزون

لتحقيق السيولة، يجب على صانع السوق أن يحتفظ بكميات كبيرة من الأصول المشفرة. إذا انخفضت قيمة هذه الأصول بشكل حاد، فإن مراكزه ستتقلص بشكل كبير. في الأسواق ذات السيولة المنخفضة، يكون هذا الخطر أكبر — حيث تتقلب الأسعار بشكل عنيف، ويصعب الخروج بسرعة.

المخاطر التقنية والنظامية

يعتمد صانعو السوق على خوارزميات متطورة وأنظمة تداول عالية التردد. عطل النظام، أو ثغرات في الشفرة، أو هجمات الشبكة قد تتسبب في توقف العمليات، وتؤدي إلى خسائر مالية. التأخير في التنفيذ، حتى لبضع ميليثوانٍ، قد يؤدي إلى إتمام عمليات بأسعار سيئة جدًا.

عدم اليقين التنظيمي

اللوائح المتعلقة بصناعة السوق المشفرة تختلف من منطقة لأخرى. بعض السلطات القضائية تعتبر أنشطة صناعة السوق تلاعب بالسوق، وتفرض عقوبات قانونية على صانعي السوق. التكاليف التنظيمية مرتفعة في العديد من المناطق، ويجد صانعو السوق الصغار صعوبة في الالتزام.

الخلاصة: لا غنى عن صانعي السوق

صانعو السوق هم الركيزة الأساسية لبيئة التداول المشفرة. توفر سيولتهم، واستقرارهم، وكفاءتهم السوقية، هي شروط أساسية لعمل السوق بكفاءة. بدونهم، سيواجه المتداولون فروقات سعرية هائلة، وانزلاقات سعرية خارجة عن السيطرة، وصعوبة في إغلاق المراكز.

مع نضوج السوق، ستزداد أهمية أدوار صانعي السوق. على الرغم من أنهم يواجهون مخاطر السوق، والتحديات التقنية، والتغيرات التنظيمية المستمرة، إلا أن الحقيقة الأساسية لن تتغير: السوق بحاجة إليهم. ومع تطور بيئة التداول، سيواصل صانعو السوق تشكيل سوق أكثر سيولة، وأكثر كفاءة، وأكثر موثوقية للأصول الرقمية.