Понимание маркет-мейкеров: опоры ликвидности криптовалют

Суть маркетмейкинга в криптоиндустрии

Маркетмейкеры составляют опорный каркас рынков криптовалют, обеспечивая постоянную ликвидность и возможность легко торговать цифровыми активами в любой момент. В отличие от обычных трейдеров, которые стремятся покупать по низкой цене и продавать по высокой, эти специализированные участники—будь то алгоритмические компании, финансовые институты или хедж-фонды—работают по другой модели: они зарабатывают на разнице между ценами покупки и продажи (spread bid-ask).

В экосистеме криптовалют, работающей 24/7, отсутствие маркетмейкеров привело бы к катастрофическим последствиям. Трейдеры столкнулись бы с огромными спредами, повышенной волатильностью и трудностями при исполнении крупных ордеров. Постоянным размещением ордеров на покупку и продажу на разных уровнях цен маркетмейкеры создают стабильную торговую среду, где ликвидность всегда доступна.

Как на самом деле работает создание рынка?

Механизм маркетмейкинга основан на простом, но мощном принципе. Участник одновременно размещает предложение купить по 100 000 $ и предложение продать по 100 010 $ на Bitcoin (BTC), создавая разницу в 10 $, которая и есть его прибыльная маржа. Эта разница может казаться незначительной, но она быстро накапливается при тысячах ежедневных сделок.

Процесс включает несколько этапов:

Активное управление ордер-лентой: Когда трейдер принимает предложенную цену продажи, маркетмейкер немедленно продает и пополняет свою ленту новыми ордерами на покупку. Такое постоянное движение ордеров поддерживает ликвидность на высоком уровне.

Технологии и автоматизация: Современные маркетмейкеры используют алгоритмы высокочастотной торговли (HFT) для выполнения тысяч сделок в секунду. Эти системы динамически регулируют спреды bid-ask в зависимости от волатильности рынка, глубины ликвидности и потоков ордеров в реальном времени.

Управление рисками инвентаря: Помимо исполнения сделок, маркетмейкеры должны балансировать свои позиции. Они хеджируют свои портфели, торгуя на нескольких биржах одновременно, чтобы минимизировать риск непредсказуемого падения цены.

Тейкер рынка vs Создатель рынка: два разных роли

Эти две категории участников выполняют взаимодополняющие функции в экосистеме:

Создатели добавляют ликвидность — размещают лимитные ордера, которые остаются в очереди. Они принимают пассивную роль в обмен на выгодные спреды—их ордер исполняется, когда рынок доходит до них.

Тейкеры снимают ликвидность — немедленно исполняют ордера по текущей рыночной цене. Они платят премию за мгновенность—принимают спред, установленный маркетмейкерами.

Эта двойственность создает баланс: создатели обеспечивают предсказуемую ценовую стабильность, а тейкеры приносят объем и динамику. Рынок без тейкеров был бы бесплодным; без создателей—царил бы хаос.

Крупные игроки маркетмейкинга в 2025 году

В настоящее время лидируют пять компаний:

Wintermute управляет примерно 237 миллионами долларов активов на блокчейне, охватывая более 300 токенов и 30 блокчейнов. Совокупный торговый объем за ноябрь 2024 года достиг почти 6 триллионов долларов, и компания присутствует более чем на 50 платформах, оставаясь незаменимой.

GSR, с более чем десятилетним опытом, работает на более чем 60 биржах и инвестировала в более чем 100 ведущих протоколов. Особенно выделяется в поддержке запусков токенов и постоянном управлении ликвидностью крупных проектов.

Amber Group управляет 1,5 миллиардами долларов торгового капитала для более чем 2000 клиентов-институционалов, с торговым объемом свыше 1 триллиона долларов. Специализация: решения, соответствующие нормативам и управляемые ИИ.

Keyrock осуществляет более 550 000 сделок ежедневно на 1300 рынках и 85 платформах. Основана в 2017 году, предлагает полный спектр услуг: OTC-торговлю, казначейские решения и управление пулами ликвидности.

DWF Labs поддерживает более 700 проектов и занимает более 20% в топ-100 по капитализации. Присутствие на более чем 60 ведущих биржах делает их важной опорой для запусков и внедрения.

Каждая компания обладает своими сильными сторонами: Wintermute — в глобальном покрытии, GSR — в отраслевой экспертизе, Amber Group — в нормативных решениях, Keyrock — в оптимизации данных, DWF Labs — в долгосрочных инвестициях.

Почему маркетмейкеры важны для бирж

Влияние маркетмейкеров на экосистему бирж многогранно:

Глубокая ликвидность: Без создателей рынка выполнение сделки на 10 BTC вызвало бы значительный скачок цены. С ними—транзакция поглощается без существенных потрясений.

Ценовая стабильность: Криптовалютные рынки по своей природе волатильны. Маркетмейкеры сглаживают шоки, постоянно регулируя спреды и поддерживая покупки при падениях, избегая дефляционных спиралей.

Повышенная эффективность: Спреды сужаются, сделки ускоряются, издержки снижаются. Это разница между рынком, где комиссии съедают 1%, и рынком с комиссией 0,1%.

Коммерческая привлекательность: Ликвидные биржи привлекают объемы и трейдеров. Больше сделок — больше комиссий. Поэтому платформы напрямую сотрудничают с маркетмейкерами для поддержки новых котировок.

Риски и вызовы маркетмейкинга

Эта деятельность сопряжена с опасностями:

Экстремальная волатильность: Коррекция на 20% за несколько часов может превратить прибыль в крупные убытки, если позиции не скорректировать вовремя. Неликвидные рынки усиливают этот риск.

Технологическая нагрузка: Сбои систем, задержки сети или кибератаки могут вывести из строя даже самые продуманные стратегии. Микросекунда задержки на рынке высокой частоты может дорого обойтись.

Регуляторная неопределенность: Власти в разных юрисдикциях иногда считают маркетмейкинг манипуляцией. Расходы на соблюдение нормативов растут для глобальных операторов.

Концентрация риска: Обладание миллионами в инвентаре волатильных альткоинов — рискованное дело. Один проблемный токен может уничтожить квартальные показатели.

Заключение: будущее ликвидности в крипто

Маркетмейкеры — не просто участники рынка, а архитекторы его функционирования. Без их постоянного вклада экосистема криптовалют не могла бы обеспечить тот плавный и предсказуемый пользовательский опыт, который есть сегодня.

По мере развития и профессионализации рынков роль этих участников не уменьшится, а усилится. Алгоритмы станут сложнее, объемы — больше, конкуренция — жестче. Для трейдеров и проектов понимание работы маркетмейкеров дает ценное представление о том, что делает рынки ликвидными, эффективными и доступными для всех участников, от новичков до институтов.