Як інвестиційна теза Білла Актмана втілилася у 2025 році: три основні ставки, що визначають портфель Pershing Square

Відважні кроки хедж-фонду та що чекати далі

Білл Актман ніколи не був тим, хто робить малі ставки. Як керівник Pershing Square Holdings, одного з найпильніше стежених хедж-фондів у світі, Актман зарекомендував себе на основі висококонфіденційних інвестицій у недооцінені компанії. Минулого року це не стало винятком. Хоча його портфель зазнав значних змін протягом 2025 року, три ключові позиції виділилися як його найбільші капітальні зобов’язання — і вони розповідають захоплюючу історію про те, де він бачить можливості на 2026 рік.

Мобільна стратегія: чому Актман пішов усім на Uber

Найбільш помітним кроком став лютий, коли Актман публічно оголосив, що Pershing Square придбав 30,3 мільйона акцій Uber Technologies приблизно на $2 мільярдів. Його теза була простою, але суперечливою: ринок перебільшував занепокоєння щодо автономних автомобілів, водночас недооцінював основну конкурентну перевагу Uber як агрегатора попиту.

До кінця року ця впевненість окупилася. Акції Uber зросли приблизно на 50%, компанія демонструє вражаючий операційний імпульс. Місячне зростання активних користувачів платформи прискорювалося квартал за кварталом, досягнувши 17% у третьому кварталі, а частота поїздок зросла. Цифри розповідають свою історію — загальна кількість заброньованих поїздок зросла на 22%, а валові бронювання — на 21%.

Інсайти Актмана виявилися пророчими: компанії з автономних автомобілів, від невеликих стартапів до лідера ринку Waymo, все більше потребують постачання людських водіїв та логістичної інфраструктури Uber. Лише Waymo підписала десятки партнерств і продовжує додавати нові щомісяця. Ця динаміка позиціонує Uber як необхідну інфраструктуру, а не бізнес, що зазнає руйнування. З прогнозом 30% зростання прибутку на акцію та торгівлею за 25-кратними прогнозами, він сигналізує, що попри здобутки, у нього ще є потенціал. Той факт, що Uber залишався його найбільшим акціонерним активом до третього кварталу, свідчить про його постійну впевненість.

Ставка на перетворення: боротьба Nike та стратегія опціонів Актмана

Ситуація з Nike демонструє більш складний розрахунок. Актман спочатку сформував позицію з понад 18 мільйонів акцій у 2024 році, але замість утримання звичайних акцій до 2025 року він застосував більш цілеспрямований підхід: продав акції та інвестував капітал у глибокі опціонні контракти з колл-опціонами у грошах. Це було навмисне використання важеля — подвоєння потенційних прибутків у разі успіху перетворення.

Ще не вдалося. Акції Nike знизилися на 13% у 2025 році через проблеми з каналами оптової торгівлі та тарифами, що, за оцінками керівництва, коштуватиме $1 мільярдів щороку. Але під поверхнею стратегія “Win Now” генерального директора Елліота Хілла починає давати результати. Доходи від оптової торгівлі зросли, а маржа зростає, оскільки компанія позбавляється низькомаржинального товару.

Що робить цю ставку цікавою, — це структурна перевага опціонів: точка беззбитковості Актмана настільки низька, що збитки мінімізовані математично, але якщо Nike прискорить перетворення до закінчення терміну дії опціонів, це може принести значний дохід. Немає ознак того, що він закрив цю позицію. Час може йти, але ризик-доходність залишається сприятливою для терплячого інвестора, який вірить у стійкість бренду.

Інфраструктурна стратегія: майбутнє хмарних технологій Amazon

Третій важливий крок 2025 року відбувся у квітні, коли Актман придбав 5,8 мільйонів акцій Amazon під час продажу через тарифні обмеження приблизно на $1 мільярдів. Ця інвестиція відображає довгострокову тезу про конкурентні переваги та приховану цінність.

Актман виділяє дві важливі динаміки. По-перше, Amazon Web Services переживає бурхливий попит на базі штучного інтелекту — настільки інтенсивний, що компанія не може швидко будувати дата-центри, незважаючи на щоквартальне вкладення десятків мільярдів у інфраструктуру. Але справжня можливість виходить за межі сучасного ажіотажу навколо AI: впровадження корпоративного хмарного сервісу становить лише 20% обчислювальних навантажень. Це означає величезний потенціал для зростання, оскільки компанії мігрують інфраструктуру протягом наступного десятиліття.

Одночасно, роздрібний бізнес Amazon виконує майстер-клас з логістики. Після активного будівництва центрів виконання замовлень у 2020-х, компанія реорганізувала всю свою мережу розподілу у регіональні системи, зменшивши витрати на виконання та розширивши доставку за один день. Це збільшення маржі у поєднанні з доходами від Prime створює ефект маховика.

У квітні Актман заплатив приблизно 25x прогнозованого прибутку за 2026 рік. Хоча зараз акції торгуються приблизно за 29x очікувань 2026 року — невелика премія, він здається комфортним із триманням. Для компанії, яка демонструє виняткове зростання прибутків у двох великих бізнесах, оцінка залишається розумною. Його постійне утримання сигналізує, що це залишається основною впевненістю на 2026 рік.

Що це портфоліо розкриває про мислення Актмана

Ці три позиції відображають основну інвестиційну філософію Актмана: виявляти неправильне розуміння ринку, відповідно масштабувати позиції та тримати довгостроково, поки компанії реалізують свої стратегії. Деякі ставки принесли негайний результат (Uber), інші залишаються в процесі (Nike), а ще інші налаштовані на довгострокове зростання (Amazon). Спільним для них є його готовність вкладати мільярди, коли впевненість висока, і терпіння дозволяти позиціям розвиватися роками, а не кварталами.