Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang trải qua một sự thay đổi tinh tế.

Cơ quan được thành lập năm 1913 này ban đầu được thiết kế để tách biệt chính sách tiền tệ khỏi quyền lực chính trị. Trung tâm quyết sách của nó là ủy ban gồm 12 người, nhưng thực quyền thực sự nằm ở 7 thành viên Hội đồng Thống đốc — với nhiệm kỳ 14 năm, về lý thuyết không chịu ảnh hưởng của bất kỳ chính phủ nào đương nhiệm.

Tình hình hiện nay là: chính phủ đương nhiệm đã đề cử 3 thành viên Hội đồng Thống đốc. Nếu tiếp tục đề cử thành công thêm 1 người nữa, trong 7 thành viên sẽ có 4 người thuộc cùng một phe phái. Cộng thêm việc Chủ tịch cũng do chính phủ đề cử, điều này có nghĩa là cán cân chính sách tiền tệ có thể nghiêng lệch.

Thị trường đang bàn luận về một số kịch bản:

Kịch bản đầu tiên là chu kỳ nới lỏng tiền tệ đến sớm hơn dự kiến. Trong môi trường lãi suất thấp, áp lực nợ sẽ tạm thời giảm bớt, nhưng tình trạng dư thừa thanh khoản gần như không thể tránh khỏi. Trong lịch sử, mỗi lần bơm tiền quy mô lớn, nhóm hàng hóa và năng lượng luôn ngửi thấy tín hiệu đầu tiên.

Nỗi lo thứ hai sâu xa hơn: nếu tính độc lập của Fed bị thị trường nghi ngờ, nền tảng tín nhiệm của đô la Mỹ với vai trò tiền tệ dự trữ sẽ bị lung lay. Một khi dòng chảy vốn thay đổi hướng, sẽ không thể xoay chuyển chỉ trong một hai quý.

Điều thú vị là, gần đây đồng Nhân dân tệ thể hiện khá ấn tượng. Biên độ tăng trong một ngày vượt 400 điểm, tỷ giá áp sát mốc quan trọng. Trong cấu trúc các đồng tiền dự trữ toàn cầu, tỷ trọng Nhân dân tệ những năm gần đây tăng đều, dù giá trị tuyệt đối còn thấp nhưng xu hướng đã hình thành.

Với thị trường tiền mã hóa, cuộc chơi ở tầng vĩ mô như thế này mới là biến số dài hạn thực sự. Chính sách tiền tệ nới lỏng thường có lợi cho tài sản rủi ro, nhưng nếu đi kèm vấn đề tín nhiệm của đồng đô la, dòng vốn sẽ lựa chọn ra sao? Có lẽ điều này còn đáng quan tâm hơn bất cứ tin tức tích cực đơn lẻ nào.

Tất nhiên, tất cả vẫn đang ở giai đoạn suy diễn. Chính sách cần thời gian để triển khai, phản ứng của thị trường cũng không thể diễn ra trong một sớm một chiều. Nhưng ít nhất có một điều rõ ràng: bất kỳ vết nứt nào trong hệ thống tiền tệ đều sẽ bị dòng vốn nhạy bén phát hiện.