مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام في سوق السندات اليابانية.

العديد من المتداولين يراهنون على أن البنك المركزي الياباني سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، ويبدو أن لديهم أسباب قوية لذلك — إذ أن عائد السندات اليابانية لأجل عامين قد تجاوز 1%. ما معنى هذا؟ هذه هي المرة الأولى منذ الأزمة المالية في 2008. منطق السوق بسيط: البنوك المركزية العالمية كلها تشدد سياساتها النقدية، ومن المتوقع أن يتبع بنك اليابان بقيادة كازو أويدا نفس الخطى.

لكن هناك نقطة يسهل تجاهلها.

مشكلة التضخم في اليابان لم تُحل بعد. على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة، إلا أن هذا المستوى لا يزال منخفضًا مقارنة بالاقتصادات الرئيسية الأخرى. والسؤال الأهم: إلى أي حد يجب أن يُرفع سعر الفائدة المحايد في اليابان للسيطرة فعلاً على توقعات التضخم؟ هذا سؤال لا تزال السوق تستهين به.

رئيس قسم أسعار الفائدة العالمية في مجموعة فانغارد كان صريحًا مؤخرًا — حيث نصحوا بتقليل حصة السندات اليابانية في المحافظ الاستثمارية. السبب واضح: دورة رفع الفائدة للبنك المركزي الياباني قد لا تكون قد انتهت بعد، وديسمبر قد يكون نقطة تحول جديدة.

من منظور نسبة المخاطرة للعائد، ليس من المثالي الآن ملاحقة السندات اليابانية عند هذه المستويات. عادةً، عندما يكون هناك انحراف بين توقعات السوق وإجراءات البنك المركزي الفعلية، تزداد التقلبات. يبدو أن قصة تعديل أسعار الفائدة في اليابان لم تنته بعد، وهناك فصل آخر قادم.