Kompilasi: Bahasa sehari-hari Blockchain

Sudah lama tidak bertemu. Argumen saya tentang mengapa cryptocurrency berkinerja lebih buruk daripada industri lain dalam setahun terakhir telah terbukti.

Dalam artikel sebelumnya, saya menyebutnya “Rotasi Besar” (The Great Rotation), tetapi saya jarang memiliki sumber yang jelas untuk menjelaskan maknanya. Seperti yang mungkin dikatakan oleh Ray Dalio, fenomena ini telah terjadi banyak kali di industri lain, tetapi belum pernah terjadi dalam siklus hidup cryptocurrency.

BTC menang, para pendukung BTC awal sedang meraih keuntungan.

Ini bukan penjualan panik, melainkan proses alami pemindahan dari pertukaran terpusat ke desentralisasi.

Di antara semua indikator rantai yang dapat dilacak, sinyal adalah penjualan oleh paus.

Pemegang jangka panjang menjual 405.000 BTC dalam waktu singkat di bawah 30 dolar. Mewakili 1,9% dari total BTC.

Sebagai contoh Owen Gunden.

• Owen Gunden adalah paus Bitcoin OG. Dia pernah melakukan banyak transaksi di Mt. Gox, membangun posisi besar, dan merupakan anggota dewan LedgerX. Dompet yang terhubung dengannya memiliki lebih dari 11.000 BTC, menjadikannya salah satu pemegang terbesar individu di blockchain.

Baru-baru ini, dompetnya mulai mengirim sejumlah besar Bitcoin BTC ke Kraken. Dia mentransfer ribuan Token dalam beberapa batch, yang biasanya berarti penjualan. Analis on-chain percaya dia mungkin bersiap untuk menjual sebagian besar kepemilikannya, yang bernilai lebih dari 1 miliar dolar. Sejak 2018, dia tidak pernah mengirim tweet, tetapi tindakan ini sesuai dengan teori “putaran besar” saya. Beberapa orang beralih ke ETF mempertimbangkan keunggulan nilai, atau menjual untuk penilaian portofolio (membeli $ZEC?)

Seiring dengan pergeseran pasokan dari pemegang OG ke tangan pembeli baru, harga keuntungan yang belum direalisasikan terus meningkat. Paus baru kini sedang mengambil alih kendali.

Anda dapat melihat MVRV (nilai pasar terhadap nilai yang direalisasikan) meningkat seiring dengan pergeseran basis biaya rata-rata dari penambang awal ke pembeli ETF dan institusi baru.

Sumber: Cryptoquant

Beberapa orang mungkin mengatakan ini terlihat akan turun, karena OG paus telah lama mempertahankan keuntungan besar, sementara paus baru berada dalam keadaan rugi.

Rata-rata biaya dasar mendekati 110,8 ribu dolar memicu kekhawatiran bahwa jika BTC terus stagnan, paus baru mungkin akan menjual.

Namun, peningkatan MVRV menunjukkan bahwa benang sedang terdistribusi, menjadi lebih matang.

Bitcoin sedang berpindah dari beberapa pemegang dengan biaya sangat rendah ke basis terdistribusi dengan biaya yang lebih tinggi. Ini adalah tanda bullish.

Ethereum

BTC menang, tapi ETH bagaimana?… Bisakah kita melihat pola perputaran besar yang sama di ETH? Seperti BTC, ini mungkin sebagian menjelaskan keterlambatan harga ETH.

Sekilas, tampaknya ETH juga menang: keduanya memiliki ETF, DAT (kepercayaan aset digital), dan hak institusi, meskipun sifatnya berbeda. Data menunjukkan bahwa ETH sedang mengalami tahap transisi yang mirip, hanya saja lebih awal dan lebih kacau.

Faktanya, ETH telah mengalami perubahan penting dalam mengejar BTC: Sekitar 11% dari ETH sekarang dimiliki oleh DAT dan ETF…

dan BTC sekitar 17,8% diperkirakan dimiliki oleh ETF spot dan gudang besar. Dengan pembelian Saylor selama bertahun-tahun, ETH mengejar dengan cepat.

Saya mencoba menemukan data ETH untuk memverifikasi apakah paus lama menjual kepada paus baru seperti BTC, tetapi saya tidak bisa menemukannya. Saya bahkan menghubungi Ki Young Ju dari CryptoQuant, yang memberi tahu saya bahwa ini sulit dilakukan karena ETH menggunakan model akun, bukan model UTXO dari Bitcoin.

Apa pun, perbedaan utama tampaknya adalah pergeseran dari ETH adalah dari investor ritel ke paus, sementara pergeseran utama BTC adalah dari paus OG ke paus baru.

Gambar di bawah ini juga menunjukkan perpindahan ETH Bitcoin dari ritel ke paus.

Harga yang direalisasikan untuk dompet besar (lebih dari 100.000 ETH) sedang meningkat dengan cepat, yang berarti pembeli besar baru masuk dengan harga yang lebih tinggi, sementara pemegang kecil sedang menjual.

Silakan diperhatikan, semua garis (oranye, hijau, ungu) sekarang berkumpul di dekat yang sama. Ini berarti dompet dengan berbagai ukuran berbagi biaya dasar yang serupa, yang merupakan suatu kesatuan, menunjukkan bahwa chip murah lama telah beralih ke tangan baru. Tingkat reset biaya dasar ini seharusnya terjadi di akhir periode akumulasi dan sebelum kenaikan harga yang signifikan. Dari segi struktur, ini menunjukkan bahwa pasokan ETH sedang terintegrasi ke dalam tangan yang lebih kuat. Ini adalah sinyal bullish untuk ETH.

Perubahan ini logis karena:

1. ETH: Ritel sedang menyerah, sementara paus dan dana sedang mengakumulasi, alasannya adalah 1) stablecoin dan adopsi Tokenisasi 2) staking ETF 3) adopsi institusi.
2. Retail investor pernah menganggap ETH sebagai “Gas”, tetapi mereka mengalami kerugian ketika L1 lain muncul. Sementara itu, paus kepercayaan menganggapnya sebagai jaminan yang menghasilkan bunga, dan mengumpulkan untuk keuntungan on-chain jangka panjang.
3. BTC menang, sementara ETH masih berada di zona abu-abu, sehingga paus sedang masuk untuk merebut sebelum institusi masuk.
4. Kombinasi ETF + DAT membuat basis pemegang ETH lebih terinstitusional, tetapi masih harus dilihat apakah mereka lebih cocok untuk pertumbuhan jangka panjang.

Poin FUD utama (Ketakutan, Ketidakpastian, dan Keraguan) adalah ETHZilla mengumumkan penjualan ETH untuk membeli kembali harga sahamnya. Ini bukan alasan untuk panik, tetapi sudah menjadi preseden yang telah ditetapkan.

Secara keseluruhan, ETH sesuai dengan teori perputaran besar. Hanya saja strukturnya tidak secerah Bitcoin, karena basis pemegang ETH lebih fleksibel, dengan lebih banyak contoh (seperti aliran likuiditas yang masuk ke beberapa dompet besar), dan ada lebih banyak alasan bagi pemegang untuk memindahkan Token di blockchain.

Solana

Mengetahui posisi tidak stabil Solana dalam rotasi kali ini adalah hal yang menyakitkan. Bahkan mengidentifikasi dompet tim atau pemegang utama sangat sulit (saya sudah mencobanya), namun masih ada beberapa pola yang muncul.

Solana sedang memasuki fase institusi yang sama dengan Ethereum. Bulan lalu, ETF spot secara diam-diam diluncurkan di AS, bahkan tanpa ada hype di CT (Crypto Twitter). Arusnya tidak terlalu tinggi (total $351 juta), tetapi setiap hari ada aliran positif.

Beberapa DAT awal juga mulai membeli SOL, jumlahnya cukup signifikan:

Saat ini, 2,9% dari total pasokan SOL berada di DAT, dengan nilai 2,5 miliar dolar.

Oleh karena itu, Solana saat ini memiliki infrastruktur investor TradFi yang sama dengan Bitcoin dan Ethereum, termasuk dana yang diatur dan brankas perusahaan, hanya saja dalam skala yang lebih kecil. Data di blockchain sangat tidak teratur, tetapi pasokan masih terkonsentrasi di dompet orang dalam awal dan VC. Perlahan-lahan, token-token ini sedang dialihkan ke pembeli institusi baru melalui ETF dan brankas. Rotasi besar telah terjadi terkait dengan Solana. Itu hanya terjadi terlambat satu siklus.

Oleh karena itu, jika pergerakan BTC dan dalam beberapa hal ETH hampir mendekati akhir, harga bisa naik kapan saja, maka situasi SOL tidak begitu sulit untuk diprediksi.

Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Dengan BTC yang pertama matang, ETH yang tertinggal akan segera datang, dan SOL akan membutuhkan waktu lebih lama. Lalu, posisi kita dalam siklus ini berada di mana?

Dalam siklus sebelumnya, nilai tukar sangat sederhana: BTC naik, lalu ETH naik, dan kenaikannya meresap. Pengguna cryptocurrency secara mendadak mendapatkan keuntungan dari koin utama, lalu beralih ke altcoin dengan kapitalisasi pasar rendah, sehingga mengangkat seluruh pasar. Tapi kali ini tidak bisa.

Siklus kartu ini telah berada di tahap BTC. Meskipun BTC rebound, OG-OG baik keluar dari ETF, atau mencairkan uang dan akhirnya memperbaiki hidup mereka di luar kasino kripto. Efek kekayaan, tidak ada efek limpahan , hanya PTSD (gangguan stres pasca-trauma) yang ditimbulkan oleh FTX dan penderitaan yang terus berlanjut.

Koin alternatif tidak lagi bersaing dengan BTC sebagai “mata uang”, tetapi beralih ke persaingan dalam utilitas, hasil, dan aspek investasi. Sementara sebagian besar tidak akan mampu melewati ujian ini.

Kelompok minoritas dapat bertahan:

• Rantai dengan kegunaan nyata: Ethereum, Solana, mungkin dua lagi
• Produk yang memiliki keunggulan atau nilai tambah yang nyata
• Memiliki aset dengan permintaan unik yang tidak dapat digantikan oleh BTC (seperti ZEC)
• Infrastruktur yang dapat menangkap biaya dan perhatian
• Stablecoin dan RWA (Aset Dunia Nyata)

Inovasi dan eksperimen cryptocurrency muncul, jadi saya tidak ingin melewatkan hal baru yang sedang tren. Tetapi segala sesuatu yang lain akan menjadi kebisingan.

Peralihan biaya Uniswap adalah momen kunci: mereka bukan yang pertama, tetapi merupakan protokol DeFi yang paling menonjol, yang memberikan tekanan kepada semua protokol lainnya, sama seperti mereka meniru dan mulai membagikan biaya kepada pemegang Token. Dari 10 protokol jaringan, 5 di antaranya telah membagikan pendapatan dengan pemegang.

Hasilnya, DAO sedang menjadi perusahaan di atas blockchain, nilai Token tergantung pada pendapatan yang dihasilkan dan didistribusikan kembali. Inilah tempat di mana perputaran berikutnya akan terjadi.

Tautan artikel ini:

Sumber: