EthCC Chronicles: Market makers are not worry-free, but still optimistic about the prospects for the next 2-3 quarters.

Autor original: Tommy

Texto original compilado: Ismay, BlockBeats

Editor’s note: This article compiles insights into the current state of the industry, from the dominance of infrastructure projects, to the declining interest of venture capital in early-stage investments with high valuations, as well as the changing market narrative and intensified competition among market makers. It also provides a comprehensive observation and analysis of future market catalysts such as ETH ETF, elections, and changes in tax rates, offering profound reflections and foresight not only revealing the current status of the industry but also providing insightful thoughts and foresight for future development trends.

Durante a @EthCC, passei a maior parte do tempo interagindo individualmente com desenvolvedores, VC e market makers. Aqui estão minhas reflexões sobre o estado atual da indústria:

Responsabilizar o jogo, não o jogador

“Nós gostamos de consumidores, mas este ano 90% das transações que concluímos são todas infraestrutura.”

Ouvir desenvolvedores e VC falarem que temos muitas pessoas trabalhando na construção de infraestrutura, mas poucos aplicativos de consumo realmente com usuários.

A maioria dos VC com quem conversei expressou interesse em dApps de consumo, mas os recentes anúncios de financiamento mostram que o mercado de financiamento ainda é dominado por transações de infraestrutura.

Este é um ciclo vicioso difícil de atribuir a qualquer interveniente específico.

Os projetos e VC esperam ser listados no maior CEX e obter uma boa Liquidez

CEX espera que a listagem possa oferecer aos usuários um projeto com bom incentivo por meio de atividades de marketing (alta FDV) e apoiadores de alto nível

O projeto de infraestrutura atrai mais capital para o projeto de infraestrutura devido aos recursos necessários para a construção e à alta avaliação, formando assim este ciclo mais longo.

VC perdeu interesse em investimentos em estágios iniciais de FDV

Desde o quarto trimestre do ano passado, as avaliações subiram significativamente. Muitas avaliações da venda privada/Série A ultrapassaram os 10 bilhões de dólares de FDV, sendo os projetos relacionados com a IA especialmente proeminentes.

Por outro lado, a maioria das recentes grandes divulgações têm sido desapontantes (o $BLAST abaixo de 20 bilhões de dólares; o $ZK e o $W abaixo de 30 bilhões de dólares; o $ZRO abaixo de 40 bilhões de dólares). O mercado de AltCoin como um todo está fraco, e muitos projetos apoiados por VC têm um FDV abaixo do último round da Venda privada.

No atual ambiente de mercado, é praticamente impossível obter um retorno de 50-100 vezes com VC. Isso sem mencionar que o VC também enfrenta um período de bloqueio (bloqueio de aproximadamente 1 ano + vesting de 2-3 anos). Esses projetos podem precisar sobreviver ao próximo Bear Market e competir com muitos novos projetos, que podem ganhar participação de mercado devido a seguir a tendência da indústria.

Portanto, VC mais longo em busca de estratégias de Liquidez (se permitido por suas ordens), ou OTC negociações significativamente descontadas em relação à avaliação da rodada anterior (ou ao FDV atual, se em negociação). Para VCs com mais recursos, eles incubar projetos fundados por seus ex-funcionários, garantindo que sejam os primeiros investidores, com um potencial de retorno mais alto.

Muitos analistas/research partners de VC estão se voltando para se tornarem ecossistemas/BD emergentes L1/L2 ou fundando seus próprios projetos. Em comparação com investimentos, o trabalho do lado do projeto parece ter um valor esperado maior. Uma vantagem é aproveitar sua experiência/relações para levantar fundos para os projetos em que trabalham, porque eles sabem o que os VC gostam/valorizam.

Além disso, o desempenho ruim do AltCoin levou a uma baixa taxa de distribuição de capital pago (Distributed to Paid-In Capital, DPI) para o fundo LP, o que tornará a captação de novos fundos difícil se não for fornecido um forte histórico de desempenho. Alguns fundos já gastaram a maior parte do capital em transações do ano passado e, mesmo que surjam oportunidades de investimento atraentes agora, eles não têm capital para investir.

Vinho velho em garrafa nova

A narrativa de seguir, que não foi repackaged como esperado, foi substituída por novos tópicos, como DA e stake, que se tornaram rapidamente populares.

Muitos projetos agora se autodenominam como “abstração de cadeia”, até mesmo como “IA” de projetos baseados em Intent com elementos LLM ou Algoritmo incorporados.

Além disso, a maioria dos projetos DePin adicionou ‘AI’ em sua estratégia de marca para atrair VC seguir.

Estes projetos de tokenização de segurança semelhantes aos do ciclo anterior tornaram-se RWA neste ciclo.

Eu acho que não há nada de errado em reembalar, mas encontrar uma narrativa que o mercado aceite não é fácil. No entanto, o mercado ainda está à espera de uma nova narrativa que não tenha sido reembalada da antiga.

Nem todas as narrativas têm ‘investibilidade’.

Existe uma diferença entre narrativas populares e áreas populares.

A abstração de contas é uma narrativa popular, é uma excelente ferramenta que oferece uma experiência de usuário aprimorada. Mas não é um campo, é uma funcionalidade que será incorporada em diferentes casos de uso (de Carteira a jogos, de Finanças Descentralizadas a SocialFi). Ainda é necessário ter um produto para vender, ou seja, não é possível para um projeto afirmar “fazemos abstração de contas”, mas sim “criamos uma Carteira AA”, “jogo com funcionalidade AA”, etc.

Ao perseguir simplesmente a narrativa sem analisar qual setor (produto) é perigoso, você pode investir na área errada da narrativa mais popular, o que pode ser arriscado para VC.

Os market makers não estão livres de preocupações

Obviamente, ser um criador de mercado é um negócio lucrativo, mas desde que alguns jogadores dos Estados Unidos saíram do mercado devido a problemas regulatórios, a competição nessa indústria se tornou mais acirrada e novos jogadores estão entrando no jogo.

Alguns criadores de mercado correm para baixar os preços, a fim de ganhar negociações. No modelo Opções (a modalidade preferida pela maioria dos MMs), MM recebe um empréstimo simbólico da equipe do projeto para a oferta, e eles precisam investir em stablecoins para Licitação. Isto é intensivo em capital (se usarem o seu próprio balanço) ou dispendiosos (se contraírem empréstimos noutro local e pagarem à Juros). O modelo Opções não é “gratuito” para a MM.

Para ganhar negócios, são necessários: i) relacionamentos e reputação, ii) atratividade das propostas, iii) fornecer serviços de valor agregado aos clientes.

A equipa do projeto está a compreender cada vez mais diferentes criadores de mercado, pelo que a transparência dos criadores de mercado nas negociações está a desaparecer, impulsionando um mercado mais competitivo.

Catalisador de Mercado (ETF, eleições, Taxa de juros)

A maioria das pessoas está esperando o lançamento do ETF ETH, esperando ver a tendência de preço semelhante ao ETF BTC.

Diferentemente do BTC ETF, algumas pessoas esperam que o ETF do ETH se torne um catalisador mais forte para AltCoins relacionados ao Ethereum (eu recuso usar a palavra “alinhado”).

Ainda há expectativas de que, após o ETH, teremos um ETF longo de AltCoin aprovado (será que o próximo será o ETF SOL?)

Se um AltCoin ETF longo for aprovado, o objetivo final do projeto será obter a aprovação do ETF, em vez de ser listado em uma bolsa de valores de primeira linha. Isso pode mudar completamente o sentimento em relação às moedas antigas, se houver a possibilidade de se tornarem um ETF.

Outro catalisador aguardado é as eleições nos Estados Unidos, na esperança de que haja uma política mais amigável de encriptação.

Espera-se um corte nas taxas de juros este ano, e em 2025 haverá mais cortes, o que trará mais Liquidez a Criptomoeda.

Apesar da atual situação de mercado estar um pouco sombria, a maioria das pessoas está otimista em relação aos próximos 2-3 trimestres e mantém uma atitude calma, sem ser muito agressiva, mas cheia de otimismo.

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