2026 ГДР не делают ставку на ИИ! Goldman Sachs прогнозирует окончание эпохи Mag7, рост циклических акций

2026 год — настоящий главный тренд на американском рынке — это не AI и не снижение процентных ставок, а «экономическая ротация, вызванная рынком». От Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs до BCA Research — почти все ведущие стратегические команды передают один и тот же сигнал: капитал будет перераспределяться с «рассказывающих истории» активов в активы, более чувствительные к реальной экономике. Goldman Sachs предсказывает конец эпохи Mag7, а циклические акции станут крупнейшей неожиданностью следующего года.

Три основные структурные причины смены лидеров Mag7

Ключевым драйвером ротации на рынке США в 2026 году является не настроение, а структура. За последние 3 года рост ключевых технологических акций достиг почти 300%, капиталовложения в AI перешли из «фазы воображения» в «фазу подтверждения доходности». Рынок начал осознавать, что даже если AI правильный, цена акций может идти слишком далеко впереди фундаментальных показателей. Недавние отчеты Oracle, Broadcom и других компаний, связанных с AI, уже показывают проблему: дело не в плохих результатах, а в «недостаточной хорошести». А в рынке «недостаточно хорошее» — это негатив.

Около двух третей рыночной капитализации США сосредоточено в американских акциях, из которых 40% приходится на всего десять компаний. Судьба этих десяти акций почти полностью зависит от одной истории: стать победителями волны общего искусственного интеллекта (gen-AI). Это означает, что более четверти глобальной рыночной стоимости акций напрямую подвержены риску провала этой одной идеи. Такой узкий рост в истории рынка вызывает высокую чувствительность к любым колебаниям доверия.

С другой стороны, индекс Russell 2000 отскочил с минимальных уровней двузначным ростом, а индекс S&P 500 равноправных акций начал показывать лучшие результаты по сравнению с рыночной капитализацией. Финансы, промышленность, энергетика и неосновные потребительские товары начали «тихо подниматься». Это говорит о том, что деньги не уходят с рынка, а меняют направление. За последние два года не технологические сектора, которые ранее игнорировались, заметно подешевели относительно технологических акций, что создает основу для ротации.

Три драйвера ротации на рынке США в 2026 году

Давление на переоценку: рост технологических акций на 300% перешел в фазу подтверждения доходности, и «недостаточно хорошее» стало новым нормой

Освобождение от концентрации: 25% глобальной рыночной стоимости ставят на одну AI-историю, диверсификация становится рациональным выбором

Несовпадение экономических ожиданий: рынок оценивает рост в 2.0%, а Goldman Sachs прогнозирует 2.5%, циклические акции серьезно недооценены

Тайна прогноза Goldman Sachs о ВВП в 2.5%

Многие ошибочно полагают, что Goldman Sachs оптимистично смотрит на циклические акции из-за «громкого экономического взрыва», но истинный ключевой вывод Goldman Sachs — рынок слишком консервативно оценивает экономический рост США в 2026 году. Общий консенсус рынка — около 2.0% ВВП в 2026 году, а Goldman Sachs прогнозирует 2.5%. Разница небольшая, но она оказывает огромное влияние на ценообразование активов, поскольку текущие оценки циклических, защитных и ростовых акций все еще основаны на предположении «низкого роста и низкой эластичности».

Это и есть суть ротации. Ротация происходит не потому, что какой-то сектор внезапно стал лучше, а потому, что старые «плохие ожидания» медленно опровергаются реальностью. Особенно это касается самой долгой «заблокированной» линии: нежилой недвижимости, промышленных капиталовложений и реальных инвестиций. На фоне фискальных стимулов, инвестиционных стимулов и восстановления ведущих индикаторов эти активы начинают менять свои показатели.

Прогноз Goldman Sachs основан на улучшении нескольких ведущих индикаторов. Индекс производственной активности ISM стабилизировался, новые заказы растут, компании увеличивают капиталовложения. Эти сигналы, хотя и менее заметны, чем финансовые отчеты технологических компаний, отражают реальное улучшение реальной экономики. Когда рынок оценивает рост в 2%, а фактический рост достигает 2.5%, прибыль циклических акций превысит ожидания, и этот положительный сюрприз подтолкнет переоценку.

Хедж-фонды «спускаются на землю» в поисках настоящего Alpha

Если смотреть только с точки зрения рынка акций, можно пропустить важный сигнал: умные деньги борются за «источник информации». Когда Balyasny, Citadel, Jane Street, Jain Global начинают покупать активы природного газа, арендовать нефтебазы, заниматься электропитанием, они делают ставку не на цену нефти, а на три вещи: что информация на финансовых рынках уже слишком исчерпана, что самые передовые данные существуют только в реальном секторе, и что макроэкономические повороты обязательно проявятся сначала в спросе и предложении, а не в графиках.

Этот тренд «спускания на землю» очень поучителен. Лучшие хедж-фонды используют самые передовые количественные модели и самые быстрые торговые системы, но они выбирают инвестировать в тяжелые и грязные реальные активы. Это говорит о том, что когда Alpha в финансовых рынках становится подавленным, деньги возвращаются в «реальную экономику» за ответами. Это — две стороны одной медали ротации на рынке США в 2026 году.

BCA Research дает очень неожиданное, но крайне важное заключение: в 2026 году самый большой риск — не экономический крах, а крах рынка. Потому что экономика США сейчас поддерживается примерно 2,5 миллионами «избыточных пенсионеров» на фондовом рынке, которые больше не производят, но продолжают потреблять, их покупательная способность напрямую зависит от богатства на рынке. Это означает, что рынок — это стабилизатор спроса, и при системном падении рынка эта часть потребления быстро исчезнет.

В результате Федеральная резервная система сталкивается с беспрецедентной дилеммой: настаивать на 2% инфляции — риск краха рынка, или терпеть 3% инфляцию и при этом сохранять ценность активов. В этом плане BCA Research ясно дает понять: ФРС выберет второй вариант. Это также объясняет, почему снижение ставок не обязательно благоприятно для технологического сектора, а скорее — способствует ротации. Настоящие возможности могут скрываться не в заголовках, а в «S&P 493, о которых никто не говорит».