Американська SEC дозволила: початок токенізації цінних паперів на трильйон доларів, відкриваючи новий етап фінансів у блокчейні

Американська Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) департамент торгівлі та ринків направила важливому дочірньому підприємству найбільшого у світі центрального депозитарію цінних паперів — компанії DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) — DTC (Depository Trust Company) — лист без заперечень, що дозволяє їм запускати пілотний проект з токенізації цінних паперів. Це рішення означає, що ліквідні цінні папери, зокрема компоненти індексу Russell 1000, основні ETF та американські державні облігації, зможуть перетворюватися у цифрові сертифікати для переказу та запису на блокчейні. Очікується, що цей пілотний проект розпочнеться у першій половині 2026 року і триватиме три роки. Це рішення було названо комісаром SEC Hester Peirce «важливим кроком у перенесенні ринку на блокчейн», що відзначає початок нової епохи інтеграції традиційних фінансів (TradFi) із технологією блокчейну.

Значення історичного листа SEC без заперечень

У 2024 році американські фінансові регулятори поставили «акселератор» для активів, що токенізуються. Цей лист SEC до компанії DTC не є простим дозволом, а є важливим регуляторним сигналом. Він свідчить про те, що регулятори починають відкривати офіційний простір для тестування блокчейн-рішень у масштабному і складному традиційному ринку цінних паперів. Суть листа полягає у тому, що SEC пообіцяла не вживати правових заходів у разі, якщо DTC виконуватиме певні дії відповідно до поданих ними планів, що знімає значну невпевненість для фінансових інституцій у впровадженні інновацій у цій чутливій сфері.

Цей крок був зумовлений тим, що великі гравці традиційного ринку, такі як JPMorgan, BlackRock і інші, вже давно працюють у цій галузі. Випуск дозволу SEC можна розглядати як офіційне визнання та регулювання цієї тенденції. Це означає перехід регуляторної політики від початкової обережності і спостереження до обережного заохочення і керівництва. Як зазначила Hester Peirce, робота комісії у сфері криптовалют є ітераційною, і вони вітають та очікують від ринку постійних інновацій і експериментів. Цей лист є конкретною реалізацією такого підходу до регулювання.

Для усього криптоіндустрії та традиційних фінансів цей випадок посилає сильний сигнал: Централізована токенізація цінних паперів (Security Tokenization) вже перестала бути концепцією або експериментом — вона йде в основі інфраструктури мейнстрімних фінансів. Хоча регуляторний «зелений світ» має обмеження (наприклад, лише ліквідні цінні папери, три роки пілотного проекту), його символічне значення і інноваційна цінність перевищують ці тимчасові обмеження, відкриваючи перший шлюз для активів на трильйони доларів.

Як розгортається план токенізації DTCC

Як «шляховик» американської фінансової системи, DTCC і його дочірня компанія DTC відповідають за більшість процесів з розрахунків і депозитарних операцій із акціями США та інструментами фіксованого доходу, з обсягом активів, що сягає сотень трильйонів доларів. Їхній прихід на ринок означає, що токенізація перейде від окремих пілотних проектів до ключового рівня обробки у фінансовій системі. За словами високопосадовця DTCC, їхня модель токенізації не передбачає створення нових цифрових активів, а полягає у перетворенні існуючих цінних паперів у «засвідчені права (Security Entitlements)», що є ремаркою до їхнього підходу.

Конкретно, відповідальні учасники DTC (зазвичай великі банки та брокери) зможуть через реєстрований гаманець безпосередньо переказувати «токенізовані права» на певні цінні папери між собою. Кожен переказ буде відслідковуватися і фіксуватися у програмному забезпеченні DTC на блокчейні, при цьому оновлюватися у офіційному реєстрі. Це гарантує ідентичність цифрової та юридичної правової суті цінних паперів. Менеджер глобальних стратегій і ринкових рішень DTCC Michael Winnike підкреслює, що це «одна і та сама юридична сутність, та сама акція», лише у іншій формі.

Основна інформація про пілотний проект DTCC з токенізації

Область застосування цінних паперів: компоненти індексу Russell 1000, ETF, що слідують за основними індексами, казначейські/облігаційні цінні папери США.

Графік пілотного проекту: запуск заплановано на першу половину 2026 року.

Технічна основа: робота на схваленій блокчейн-платформі, що відповідає стандартам DTC.

Ключові функції: здійснення прямого переказу кваліфікованих прав на цінні папери між учасниками та їхнє фіксування у системі DTC на блокчейні.

Юридичний захист: права, що виникають унаслідок токенізації, мають таку ж юридичну силу й контроль, як і традиційне володіння, включаючи можливість блокування або примусового переказу активів у разі крадіжки.

Як токенізація змінює фінансовий ринок

Токенізація цінних паперів за допомогою DTCC має глибокий вплив, що виходить за межі технологічних оновлень. Вона може перетворити фінансовий ринок у трьох напрямках: підвищення ефективності розрахунків, покращення доступності ринку та підвищення системної взаємодії. По-перше, найочевидніша вигода — збільшення швидкості розрахунків. Хоча цей пілот не змінює безпосередньо T+2, внутрішні можливості блокчейну щодо швидкої підтвердження транзакцій і незмінності даних створюють технологічну основу для майбутніх майже миттєвих розрахунків (T+0 або миттєві). Це може значно знизити ризики контрагента та операційні витрати.

По-друге, токенізація відкриває можливості для роботи ринку 24/7. Winnike зазначає, що ця нова послуга на базі блокчейну дозволить інвесторам переказувати активи у будь-який час, а не тільки під час традиційних годин роботи ринку. Це забезпечує більшу гнучкість для глобальних інвесторів і дозволяє швидко реагувати на макроекономічні події цілодобово, що є важливим кроком до створення «вічного» криптовалютного ринку.

Нарешті, і найголовніше, — токенізація стане містком між традиційними фінансами і цифровою фінансовою екосистемою. Переносити традиційні цінні папери у регульований і відповідний нормативам цифровий формат дозволить інституційним інвесторам безпечно і зручно досліджувати застосування DeFi, наприклад, використовуючи токенізовані облігації як заставу для кредитування. Також вона створює шаблон і прецедент для токенізації інших активів, таких як приватний капітал або нерухомість, і інтеграції їх у єдиний ліквідний простір.

Конкуренція за токенізацію з боку традиційних гравців уже почалася

Лист SEC без заперечень для DTCC є стартовим пострілом у змаганні за токенізацію, яке вже набирає обертів. DTCC виступає як нейтральний центральний депозитарій, що може пропонувати послуги з токенізації існуючих цінних паперів. Однак, як наголошує Hester Peirce, існують і інші шляхи експериментів. Наприклад, деякі емітенти вже почали прямо токенізувати свої цінні папери, що дозволяє інвесторам безпосередньо їх купувати і торгувати, зменшуючи кількість посередників.

Також Nasdaq та інші біржі вже подали пропозиції до SEC щодо власних схем токенізації активів. Вони можуть зосередитися на різних етапах — передторгових, під час торгів або після. Всі учасники тестують різні моделі, і регулятор відкритий до таких експериментів, визнаючи важливість вибору інвесторів у ранніх стадіях.

Мета — перетворити всю систему депонування активів, що зараз обробляє цінні папери на суму понад 100 трильйонів доларів, у блокчейн-інфраструктуру. Для цього SEC потрібно розширити список дозволених дій. Незалежно від переможної моделі, очевидний тренд — крім біткойна і Ethereum, ще й активи реального світу (RWA), що регулюються і підконтрольні, стають наступним великим напрямком для блокчейн-технологій і залучення інституційних інвестицій.

Лист SEC із запереченнями — це не просто дозвіл на конкретну послугу DTCC, а шлях до регулятивного легалізування перетворення реальних активів у цифрову форму. Це свідчить про те, що регулятори і інновації, пройшовши тривалий період напруги і експериментів, знайшли баланс. Від внутрішніх систем JPMorgan до доларових токенів Блекроку і сьогодні — основна інфраструктура DTCC на шляху до блокчейну набуває дедалі більшого масштабу. Це не тільки відкриває нові горизонти для крипторинку з потенційним зростанням активів і ліквідності, а й здатне корінним чином змінити ефективність і відкритість глобальної фінансової системи. Епоха активів на трильйони доларів, що перетворюються у цифровий формат, вже розпочалася.