خلف "ارتداد الأصول العالمية عالية المخاطر يوم الثلاثاء": "التغيرات الكبرى" في مجموعة فانغارد العملاقة لإدارة الأصول

كتابة: يي تشن

المصدر: وال ستريت جورنال

يوم الثلاثاء، قادت البيتكوين وغيرها من العملات الرقمية انتعاش أصول المخاطر، وجاء ذلك نتيجة تحول كبير من عملاق إدارة الأصول العالمي فانغارد.

بعد الانهيار الحاد يوم الاثنين، استعادت البيتكوين بقوة حاجز الـ 90,000 دولار يوم الثلاثاء، مسجلة ارتفاعاً يومياً بأكثر من 6%، بينما عادت الإيثيريوم إلى ما فوق 3,000 دولار.

في الوقت نفسه، لمح ترامب إلى أن مستشاره الاقتصادي كيفين هاسيت هو مرشح محتمل لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، ومع استقرار مزاد السندات اليابانية، تعرضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ومؤشر الدولار الأمريكي لضغوط وانخفضت قليلاً، مما خفف من قلق السيولة في السوق ودفع أصول المخاطر العالمية إلى انتعاش ملحوظ.

أكدت فانغارد يوم الثلاثاء أن العملاء يمكنهم الآن شراء صندوق بيتكوين بلاك روك iShares وصناديق العملات الرقمية الأخرى المدرجة من أطراف ثالثة وصناديق الاستثمار المشتركة عبر منصتها للوساطة. هذه هي المرة الأولى التي يفتح فيها عملاق إدارة الأصول، المعروف بنهجه المحافظ، قناة استثمار في العملات الرقمية أمام 8 ملايين عميل من عملائه في الوساطة الذاتية.

أشار محلل بلومبرغ إريك بالتشوناس إلى أن هذا هو “تأثير فانغارد” الكلاسيكي، ففي أول يوم تداول بعد تحول فانغارد، ارتفعت البيتكوين فوراً أثناء افتتاح الأسهم الأمريكية، وتجاوز حجم تداول IBIT من بلاك روك مليار دولار خلال أول 30 دقيقة من الافتتاح، مما يُظهر أن حتى المستثمرين المحافظين يرغبون في “إضافة بعض الإثارة” إلى محافظهم الاستثمارية.

كانت فانغارد ترفض بشدة سابقاً دخول مجال العملات الرقمية، معتبرة أن الأصول الرقمية شديدة المضاربة وذات تقلبات عالية، ولا تتوافق مع فلسفة محفظتها الاستثمارية المتوازنة طويلة الأجل. أما الآن، فإن هذا التحول يعكس استمرار الضغط من الطلب المؤسسي والفردي، بالإضافة إلى القلق من فقدان فرصة في سوق سريع النمو.

وفي الوقت الذي تحقق فيه بلاك روك نجاحاً كبيراً بصندوق بيتكوين ETF، فإن تخفيف فانغارد لموقفها الصارم تجاه هذه الفئة الناشئة من الأصول سيترك تأثيراً عميقاً على تدفق الأموال في المستقبل.

التحول الكبير في فانغارد: من “المقاومة” إلى “الانفتاح”

الدافع الأساسي وراء انقلاب المزاج في السوق هو تغيير موقف ثاني أكبر شركة إدارة أصول في العالم، فانغارد. ووفقاً لتأكيد بلومبرغ، بدءاً من يوم الثلاثاء، تسمح فانغارد لعملاء الحسابات الوسيطة بشراء وتداول صناديق ETF وصناديق الاستثمار المشتركة التي تحتفظ بشكل أساسي بالعملات الرقمية (مثل IBIT من بلاك روك).

يعد هذا القرار تنازلاً واضحاً. فمنذ الموافقة على تداول صناديق بيتكوين الفورية ETF في الولايات المتحدة في يناير 2024، ظلت فانغارد تمنع تداول هذه المنتجات على منصتها بحجة “التقلبات العالية والطبيعة المضاربية للأصول الرقمية وعدم ملاءمتها لمحافظ الاستثمار طويلة الأجل”. لكن مع اجتذاب صناديق بيتكوين ETF لعشرات المليارات من الدولارات، وبلوغ حجم IBIT من بلاك روك 70 مليار دولار رغم التراجعات، أدى استمرار الطلب من العملاء (سواء كانوا مستثمرين أفراد أو مؤسسات) إلى إجبار فانغارد على تغيير موقفها.

بالإضافة إلى ذلك، يُعتبر تعيين الرئيس التنفيذي الحالي لفانغارد، سليم رامجي، وهو مسؤول سابق في بلاك روك ومدافع طويل الأجل عن تقنية البلوكشين، أحد العوامل الداخلية وراء هذا التحول في السياسات. وصرح المدير التنفيذي في فانغارد أندرو كادجيسكي بأن صناديق العملات الرقمية ETF اجتازت اختبار تقلبات السوق، وأن عمليات إدارتها نضجت بالفعل.

ومع ذلك، لا تزال فانغارد تحتفظ ببعض التحفظ: فقد أوضحت الشركة أنها لا تنوي حالياً إطلاق منتجات استثمارية خاصة بها في العملات الرقمية، كما أن المنتجات ذات الرافعة المالية أو العكسية للعملات الرقمية لا تزال مستثناة من منصتها.

إعادة تشكيل مشهد المنافسة بين العملاقين

بهذه الخطوة، عادت المنافسة التي دامت ثلاثين عاماً بين فانغارد وبلاك روك إلى الواجهة من جديد. ووفقاً لكتاب “الدرس الأول في الاستثمار العالمي بصناديق ETF”، تمثل الشركتان فلسفات ونماذج أعمال مختلفة تماماً.

بلاك روك تمثل “الفن”. المؤسس لاري فينك كان من نخبة متداولي السندات، وكان الهدف من تأسيس بلاك روك هو “تنفيذ صفقات أفضل”. وتكمن ميزتها التنافسية في نظام إدارة المخاطر القوي “ألادين (Aladdin)” ونطاق منتجاتها الشامل. تمتلك بلاك روك أكثر من 400 صندوق ETF تغطي جميع أنواع الأصول حول العالم. بالنسبة لبلاك روك، تعتبر صناديق ETF أداة لتلبية احتياجات العملاء وبناء المحافظ الاستثمارية، لذا لا ترفض أي فئة أصول. سواء من خلال تعزيز الاستثمار في ESG لتجنب “مخاطر المناخ”، أو إطلاق أول صندوق بيتكوين فوري ETF (حيث تجاوز حجم IBIT عشرة مليارات دولار في سبعة أسابيع من إدراجه، متجاوزاً توقعات فانغارد وكاسراً الرقم القياسي لصندوق الذهب ETF الذي استغرق ثلاث سنوات)، تلتزم بلاك روك دوماً بأن تكون أفضل “بائع معاول” في السوق.

أما فانغارد فتمثل “الفلسفة”. رغم وفاة المؤسس جون بوغل، إلا أن مبادئه لا تزال روح فانغارد: الخيار الأفضل طويل الأجل للمستثمرين هو امتلاك مؤشر واسع النطاق للأسواق، ومهمة فانغارد هي تقليل التكاليف إلى الحد الأدنى. وبفضل هيكل “الملكية المشتركة” الفريد، فإن رسوم فانغارد منخفضة جداً، وتدير حوالي 80 صندوق ETF فقط، تتركز معظمها في مؤشرات عريضة مثل VOO وVTI. وقاعدة عملائها هي المستثمرون طويلو الأجل الحساسون للرسوم والمستشارون الماليون.

تتجلى الفروق بين الشركتين بوضوح في صناديق بيتكوين الفورية ETF. فقد تقدمت بلاك روك بالطلب في يونيو 2023، وتجاوز حجم أصول IBIT عشرة مليارات دولار بعد سبعة أسابيع فقط من الإدراج، محطمة الرقم القياسي لصندوق الذهب GLD بثلاث سنوات. بينما لم تسمح فانغارد حتى هذا الأسبوع لعملائها بتداول منتجات العملات الرقمية من أطراف ثالثة.

السوق واقعي. مع اقتراب حصة فانغارد من سوق ETF الأمريكي من بلاك روك وربما تجاوزها، أصبحت صناديق بيتكوين الفورية ETF متغيراً رئيسياً. وبمواجهة التقدم الكبير الذي حققته بلاك روك في مجال الأصول الرقمية، والطلب القوي من العملاء على التنويع، اختارت فانغارد أخيراً التراجع في قنوات التداول.

ورغم أن تعديل فانغارد لسياستها تجاه العملات الرقمية جاء متأخراً، إلا أن الطلب المحتمل من 8 ملايين عميل وساطة ذاتية لا يمكن الاستهانة به. ولا يُحتمل أن يؤثر هذا التغيير فقط على تدفقات الأموال قصيرة الأجل، بل قد يعيد تشكيل مشهد المنافسة الطويل الأجل بين العملاقين.