Pemisahan Delaware: Musk dan Coinbase melarikan diri dengan memutuskan hubungan

Penulis: Sleepy.txt

Di peta, Amerika Serikat masih merupakan sebuah federasi yang bersatu; tetapi dalam dimensi logika bisnis, kita sedang menyaksikan Amerika terbelah menjadi “dua negara”.

Pada awal musim dingin 2025, bursa cryptocurrency terbesar di Amerika Serikat, Coinbase, secara resmi memulai proses untuk memindahkan lokasi pendaftarannya dari Delaware ke Texas.

Dalam narasi panjang sejarah bisnis Amerika, Anda sulit untuk mengabaikan rasa putus asa yang tegas di balik resolusi ini—ini bukan sekadar perubahan alamat administratif, melainkan lebih seperti “pembunuhan ayah” dan “pengkhianatan” secara spiritual.

Selama seratus tahun terakhir, Delaware telah menjadi “Mekah” yang tak terbantahkan dari peradaban bisnis Amerika, menjadi totem tertinggi dari era rasionalitas industri.

Istilah “Mekah” berarti bahwa itu bukan hanya sebuah koordinat geografis, tetapi juga merupakan titik akhir dari sebuah kepercayaan. Di semenanjung sempit yang luasnya kurang dari dua ribu mil persegi ini, terdapat lebih dari 66% dari perusahaan Fortune 500 di seluruh Amerika.

Dalam narasi tradisional Wall Street dan Silicon Valley, sebuah perusahaan hebat mungkin lahir di garasi di California, tetapi jiwanya (entitas hukum) harus ditempatkan di Delaware.

Di sana terdapat Pengadilan Chancery yang tertua dan paling profesional di seluruh Amerika. Bagi para investor dan manajer profesional di era itu, Delaware mewakili suatu kepastian yang hampir religius—di sana terdapat tanggung jawab fidusia yang paling lengkap, kumpulan preseden yang paling dapat diprediksi, serta rasa aman yang dikenal sebagai dasar bisnis.

Tetapi sekarang, batu yang memuat kepercayaan bisnis selama seratus tahun ini, telah muncul retakan yang mencolok.

Kepergian Coinbase bukanlah satu-satunya contoh, jika Anda membuka daftar migrasi kali ini, Anda akan menemukan banyak nama-nama paling gelisah dan paling liar saat ini.

Elon Musk adalah penggerak utama dari pelarian ini.

Pemicunya terjadi setahun yang lalu. Dalam putusan yang mengejutkan dunia itu, seorang hakim Delaware memutuskan untuk mencabut paket gaji senilai 56 miliar dolar yang telah diperoleh Musk selama sepuluh tahun. Meskipun ia berhasil secara ajaib mencapai target kinerja yang pada awalnya dianggap omong kosong oleh Wall Street, yang mendorong nilai pasar Tesla mencapai puncaknya di triliun dolar, hakim tetap merobek kontrak berbasis hasil itu dengan alasan “dewan tidak cukup independen”.

Putusan ini benar-benar membuat marah para orang kaya baru di Silicon Valley. Kemudian, “Iron Man” ini dengan marah membawa Tesla dan SpaceX, berlayar ke selatan menuju Texas dengan tegas seperti kapal terkenal Mayflower. Kini, unicorn seperti Coinbase dan TripAdvisor juga mengikuti jejak dan bergabung dalam upaya untuk melarikan diri.

Serangkaian punggung yang menjauh ini mengumandangkan senja sebuah era lama.

Dulu, perusahaan besar tinggal di Delaware untuk mencari perlindungan, karena di sana mewakili kedewasaan dan rasionalitas hukum; kini, demi bertahan hidup dan pertumbuhan yang liar, perusahaan-perusahaan terkemuka justru merasa harus melarikan diri dari Delaware agar dianggap aman.

Untuk kebebasan, harus ada darah yang mengalir

Dalam hukum yang keras di dunia bisnis, kebebasan tidak pernah gratis. Namun bagi Musk dan Coinbase, harga kebebasan ini sangat mahal hingga membuat orang ternganga.

Dalam pemahaman umum publik, perubahan lokasi pendaftaran sebuah perusahaan tampaknya hanya merupakan prosedur administratif yang sederhana—mengisi beberapa formulir, hanya mengubah alamat. Namun sebenarnya, ini bukanlah “pindahan” yang bisa diselesaikan hanya dengan biaya administratif beberapa ribu dolar; para raksasa harus membayar tagihan yang mengejutkan.

Pertama-tama, mereka harus mempekerjakan firma hukum terkemuka. Firma hukum yang berada di puncak piramida seperti Wachtell, Sullivan & Cromwell, tarif mitranya telah melampaui 2.000 dolar/jam. Hanya untuk menyusun beberapa ratus halaman pernyataan kuasa (Proxy Statement) yang memenuhi persyaratan regulasi SEC, tagihan dengan mudah akan melebihi 5 juta dolar.

Kedua adalah perang pemilih yang mahal. Untuk meyakinkan pemegang saham institusi yang ragu-ragu seperti BlackRock dan Vanguard, perusahaan perlu menyewa perusahaan penggalangan suara profesional (Proxy Solicitor). Untuk saham besar seperti Tesla, hanya biaya “penggalangan suara” ini bisa mencapai jutaan dolar, dan harus dilakukan seperti kampanye pemilihan presiden Amerika Serikat, dengan roadshow dan lobi yang berlangsung selama berbulan-bulan.

Risiko default yang paling mematikan adalah risiko yang berpotensi terjadi. Tim hukum perlu melakukan tinjauan terhadap puluhan ribu kontrak bisnis siang dan malam, karena begitu perubahan lokasi pendaftaran terjadi, banyak klausul “perubahan kendali” dalam perjanjian obligasi dapat terpicu dalam sekejap.

Untuk mendapatkan pengabaian dari kreditor, perusahaan sering kali harus membayar biaya tambahan. Berdasarkan praktik pasar, biaya ini biasanya berkisar antara 0,25% hingga 0,5% dari total obligasi. Bagi para raksasa yang memiliki tumpukan utang besar, ini berarti menghilangkan aliran kas senilai puluhan juta bahkan ratusan juta dolar dalam sekejap — yang seharusnya bisa digunakan untuk penelitian dan pengembangan atau pembelian kembali, kini berubah menjadi biaya tenggelam yang besar.

Mengapa mereka lebih memilih untuk “memotong lengan” dan pergi, mengingat biayanya begitu berat?

Jawaban tersembunyi di balik bayangan lapisan hukum yang bersinar di Delaware.

Bagi raksasa teknologi saat ini, Delaware bukan lagi tempat perlindungan, melainkan ladang perburuan yang dipenuhi perangkap. Di sini, terdapat kelompok besar, rahasia, dan serakah—Konsorsium Pengacara Penggugat (The Plaintiffs' Bar).

Di Wall Street, orang-orang menyebut ini sebagai “pajak penggabungan dan akuisisi”. Menurut statistik, selama puncak sepuluh tahun terakhir, lebih dari 90% kasus penggabungan dan akuisisi yang bernilai lebih dari seratus juta dolar akan menghadapi tuntutan hukum di Delaware. Sekelompok pengacara ini tidak peduli dengan tata kelola perusahaan, mereka seperti hiu yang mencium bau darah, di mana mereka hanya perlu memiliki 1 saham perusahaan, dan begitu perusahaan mengeluarkan pengumuman penting, mereka segera mengajukan gugatan kolektif dengan alasan “pengungkapan yang tidak memadai”.

Ini telah berkembang menjadi “jalur pemerasan” yang distandarisasi: menuntut, menghalangi transaksi, memaksa perusahaan untuk menyelesaikan. Sebagian besar perusahaan, agar tidak menghambat proses transaksi, terpaksa membayar “uang jalan” ini, yang biasanya mencapai jutaan bahkan ratusan juta dolar.

Dell, Activision Blizzard, Match Group… buka kumpulan putusan Delaware, banyak perusahaan besar pernah menjadi “tebusan”. Di sini, perusahaan tidak lagi menjadi klien yang dilindungi hukum, tetapi menjadi domba gemuk yang diburu secara legal.

Kekuasaan seperti ini mencapai puncaknya yang absurb dalam kasus kompensasi Tesla.

Setelah hakim Delaware memutuskan bahwa rencana remunerasi Musk tidak valid, tim pengacara penggugat malah mengajukan permohonan kepada pengadilan untuk menerima 29,4 juta saham Tesla sebagai imbalan atas kemenangan mereka. Berdasarkan harga saham saat itu, nilai biaya ini mencapai 5,6 miliar dolar AS.

56 miliar dolar, cukup untuk langsung membeli raksasa department store terbesar di Amerika Serikat, Macy's.

Saat ini, peta telah terbuka dan belati terlihat.

Ini bukan lagi cerminan keadilan hukum, ini adalah perampokan terang-terangan terhadap pencipta kekayaan. Justru pukulan berat inilah yang membuat Musk benar-benar putus asa, dan membuat Coinbase yang menonton di samping merasa merinding.

Manajemen Coinbase sangat menyadari bahwa meskipun pisau belum jatuh pada diri mereka, tetap berada di dunia lama yang penuh dengan “penggugat profesional” dan “biaya pengacara yang selangit”, hanya masalah waktu sebelum mereka dipangkas.

Para raksasa sudah menghitung biaya, biaya pengacara, biaya administrasi, biaya humas saat ini, meskipun bisa mencapai puluhan juta bahkan hingga miliaran, itu hanya rasa sakit sementara. Jika terus tinggal di Delaware, dalam ekosistem hukum seperti itu, kehilangan kendali atas perusahaan, terpaksa menerima pemerasan litigasi yang tiada henti, itu akan menjadi “kanker” yang tidak dapat disembuhkan.

Untuk kebebasan, harus ada darah yang mengalir.

Penggaris dunia lama, tidak bisa mengukur ambisi dunia baru

Jika biaya “tebusan” yang selangit hanya membuat orang-orang seperti Musk merasa sakit hati, maka konflik di dasar logika hukum Delaware adalah alasan mendasar yang membuat mereka merasa tercekik.

Ini bukan hanya sekadar argumen tentang klausul hukum, tetapi bentrokan akhir antara dua peradaban bisnis.

Dalam seratus tahun terakhir, Delaware dapat mempertahankan posisi sebagai raja bisnis karena telah menjalin kontrak emas yang tidak tertulis dengan dunia bisnis Amerika - Aturan Penilaian Bisnis (Business Judgment Rule).

Artinya adalah, selama dewan direksi tidak melakukan korupsi atau melanggar hukum, hakim tidak akan campur tangan dalam cara Anda menjalankan bisnis. Ini adalah penghormatan yang luar biasa terhadap semangat kewirausahaan dan merupakan dasar dari kemakmuran bisnis Amerika.

Namun dalam beberapa tahun terakhir, penggaris ini telah berubah bentuk akibat pengikisan waktu. Dengan pembengkakan bobot investor institusi yang tidak terbatas, palu Delaware mulai semakin banyak bergeser ke arah ekstrem lainnya — Standar Keadilan Penuh (Entire Fairness Standard).

Ini adalah kata yang membuat semua pendiri Silicon Valley merasa merinding. Subteksnya adalah: “Saya tidak peduli apakah Anda telah menciptakan keajaiban bisnis, selama prosesnya tidak sesuai dengan persyaratan saya, keberhasilan Anda sia-sia.”

Gaji 56 miliar yang dibatalkan Elon Musk adalah korban dari jenis pengadilan mikroskopis ini.

Dalam gugatan itu, meskipun Tesla telah mencapai pertumbuhan kinerja yang paling gila dalam sejarah bisnis manusia, meskipun para pemegang saham mendapatkan keuntungan yang melimpah, hakim Delaware tetap dengan dingin memutuskan bahwa gaji Musk tidak berlaku. Alasannya hanyalah bahwa hubungan antara anggota dewan dan Musk terlalu dekat, dan prosesnya tidak “secara independen sempurna”.

Sikap “lebih mementingkan proses, mengesampingkan hasil” ini mungkin merupakan pengaman yang aman bagi perusahaan tradisional yang dikelola oleh manajer profesional seperti Coca-Cola; tetapi bagi spesies baru yang bergantung pada pendiri untuk mendorong pertumbuhan eksponensial seperti Coinbase dan Tesla, ini adalah belenggu yang mematikan.

Penggaris dunia lama tidak lagi mampu mengukur ambisi dunia baru.

Hakim Delaware dapat memahami laporan tentang baja, minyak, dan kereta api, tetapi mereka kesulitan memahami mengapa IP pribadi Musk bernilai 50 miliar dolar.

Ketika Delaware terjebak dalam pemeriksaan moral, Texas dengan sangat pragmatis melemparkan sebuah “Perjanjian Mitra” yang penuh ambisi.

Ini bukan hanya ucapan kosong “Texas menyambut Anda.” Pada bulan September 2024, Pengadilan Bisnis Texas (Texas Business Court) akan resmi dibuka. Ini bukan hanya sebuah lembaga baru, tetapi juga serangan presisi Texas terhadap masalah yang dihadapi Delaware.

Ini hanya bertanggung jawab untuk menangani kasus-kasus dengan jumlah besar. Menurut undang-undang, pengadilan ini memiliki yurisdiksi khusus atas sengketa komersial yang jumlahnya melebihi 5 juta dolar AS; sedangkan untuk perusahaan publik, hanya kasus dengan jumlah yang terlibat lebih dari 10 juta dolar AS yang memenuhi syarat untuk masuk. Ini berarti bahwa gugatan gangguan oleh pemegang saham kecil langsung terhalang.

Lebih revolusioner adalah proses penunjukan hakim. Berbeda dengan para hakim agung di Delaware yang memiliki masa jabatan hingga 12 tahun dan berasal dari keluarga hukum, hakim di Pengadilan Niaga Texas langsung diangkat oleh Gubernur Abbott (Greg Abbott) dan memiliki masa jabatan hanya 2 tahun.

Ini berarti kekuasaan yudikatif dan kekuasaan eksekutif telah mencapai kesepakatan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam mencapai tujuan “mengembangkan ekonomi”. Jika hakim mengeluarkan keputusan yang merugikan lingkungan bisnis, dua tahun kemudian ia mungkin akan kehilangan pekerjaannya. Sinyal yang disampaikan oleh Texas sangat jelas: “Di sini, kami tidak mengajarkan Anda cara berperilaku, tidak ada rasa ayah. Kami hanya melindungi kontrak. Selama Anda dapat menciptakan lapangan kerja dan pertumbuhan, kami akan melindungi Anda.”

Coinbase dan “mode pendiri” yang diwakili oleh Musk, tidak lagi mau mengalah kepada “mode manajer” yang diwakili oleh Delaware. Mereka sudah cukup dianggap sebagai binatang yang harus diwaspadai. Jadi, mereka memilih untuk membawa barang bawaan mereka, meninggalkan rumah kaca yang elegan tetapi menyesakkan, menuju ke padang kasar yang memungkinkan pertumbuhan liar.

Amerika Drift

Ini mungkin tidak berarti akhir dunia bagi Delaware. Dalam jangka waktu yang lama di masa depan, tempat itu masih akan menjadi rumah bagi Coca-Cola, Walmart, dan General Electric.

Bagi “kekayaan lama” yang mengejar dividen stabil, menghargai penilaian ESG, dan terbiasa dengan pemerintahan manajer profesional, aturan Delaware yang rumit dan detail tetap menjadi sabuk pengaman terbaik.

Tetapi bagi sekelompok orang lainnya, udara di sana telah menjadi tipis hingga tidak bisa bernapas.

Kami sedang menyaksikan Amerika terpecah menjadi “dua negara”.

Sebuah perwakilan dari Delaware dan New York. Di sini, penataan, keseimbangan kekuasaan, dan politikal yang benar sangat diperhatikan, tempat ini seperti sebuah museum yang indah, tertata rapi, tetapi menyiratkan suasana usang yang membosankan.

Sebuah perwakilan dari Texas dan New Frontier. Di sini menekankan pertumbuhan, menekankan efisiensi, bahkan memiliki semangat kehidupan yang liar, berbahaya namun penuh kemungkinan.

Keluarnya Coinbase dan Musk hanyalah permulaan. Mereka seperti burung kenari di tambang, dengan penciuman yang paling sensitif, merasakan getaran di kedalaman bumi sebelum orang lain.

Tentu saja, migrasi ini tidak tanpa risiko.

Pengadilan komersial baru yang didirikan di Texas belum mengalami uji tekanan dari krisis ekonomi besar, dan jaringan listrik di sana masih rentan saat badai salju. Tidak ada yang berani menjamin bahwa tempat ini akan melahirkan legenda bisnis abad berikutnya.

Tapi inilah yang paling menarik dan paling kejam tentang bisnis - ia tidak pernah menjanjikan kepastian, ia hanya memberi imbalan kepada mereka yang berani bertaruh di tengah ketidakpastian.

Dalam taruhan besar tentang masa depan ini, modal dengan jujur memberikan suara terbaiknya. Ini memberi tahu kita bahwa ketika tatanan dunia lama mulai membeku menjadi belenggu, naluri inovasi akan selalu berlari menuju padang yang meskipun tandus, tetapi memungkinkan untuk berlari dengan bebas.