وداعًا لعصر 2%: تحول التضخم العالي إلى حالة طبيعية وفقدان استقلالية البنك المركزي، قد يصبح "هدية من السماء" للأصول الرقمية

الاقتصاد الكلي يدخل عصرًا جديدًا تهيمن عليه حالة من التضخم المرتفع واستقلالية البنك المركزي المتزايدة. قسم المؤلف استجابة الاقتصاديين الكليين تجاه هذه الجولة من التضخم إلى ثلاث مراحل: “الإنكار” (فريق مؤقت)، “الغضب” (لوم بوتين)، و"المساومة" (تخفيف بطيء)، ويتنبأ بأننا سندخل في النهاية مرحلة “القبول”، ونودع هدف التضخم البالغ 2% بشكل دائم. ويتوقع أن يستقر معدل التضخم المستقر في منطقة اليورو والولايات المتحدة والمملكة المتحدة عند 3% و3.5% و4% على التوالي. في ظل لجوء الحكومات في جميع أنحاء العالم إلى التضخم لتمويل الديون الضخمة، ستستمر قيمة البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية “الأصلية” كأصول تحوط مركزية في الظهور. في الوقت نفسه، تثير المقالة تساؤلات حول الاستقرار طويل الأجل للأصول الرقمية المشتقة، التي تمثلها العملات المستقرة، معتبرةً أنها قد تكون مجرد فقاعة ائتمانية ملبسة بعباءة تكنولوجيا جديدة.

خمس مراحل “الحزن” للاقتصاد الكلي: الفشل الدائم في تحقيق هدف 2%

أثبتت جولة التضخم العالمية التي بدأت في نهاية عام 2021 عنادها، نتيجة للضرر الدائم الذي أحدثته الجائحة على الإنتاجية، والزيادة الهائلة في ديون الحكومة، وكذلك التسييل من قبل البنك المركزي والاستجابة البطيئة.

نظرية المراحل الخمسة للاقتصاديين الكبار

المؤلف بحدّة يقارن عملية معالجة الاقتصاديين الكبار لصدمة التضخم بـ “خمسة مراحل حزينة”:

1، المرحلة الأولى: الإنكار (Denial) — “نظرية العابر (Team Transitory)” تسود.

2، المرحلة الثانية: [发怒] (Anger) — إلقاء اللوم على التضخم بسبب العوامل الجيوسياسية، مثل فلاديمير بوتين.

3، المرحلة الثالثة: التفاوض (Bargaining) — محاولة تبريد التضخم ببطء دون إثارة الركود.

4، المرحلة الرابعة: الاكتئاب (Depression) — لم يدخل بعد.

5، المرحلة الخامسة: قبول (Acceptance) — التخلي الدائم عن هدف التضخم البالغ 2٪.

“السراب البصري”: وهم التضخم المنخفض الحالي

على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي (ECB) يبدو أنه قد حقق هدف 2% حاليًا، إلا أن ذلك يعتبر “وهم بصري”. بسبب انخفاض قيمة اليورو بنسبة 15%، وانخفاض أسعار الطاقة بشكل كبير (انخفاض النفط بنسبة 10%، وانخفاض الغاز بنسبة 20%، وانخفاض الكهرباء بنسبة 30%-40%)، بمجرد استقرار الطاقة وأسعار الصرف، سيعود معدل التضخم العام للارتفاع مرة أخرى. يقدر المؤلف أن “معدل التضخم المستقر” للدول سيكون: منطقة اليورو 3%، الولايات المتحدة 3.5%، المملكة المتحدة 4%.

تراجع استقلالية البنك المركزي: أهداف التضخم العالمية “إزالة التثبيت”

في عالم جديد يعاني من التضخم، تكتشف البنوك المركزية التي كان من المفترض أن تعمل بشكل مستقل، أن استقلاليتها أضعف بكثير مما كان متوقعًا.

infiltrating السياسة في السياسة النقدية

1، التدخل السياسي: حتى البنك المركزي المستقل مثل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) لا يمكنه مقاومة إدارة معادية.

2، المراجعة الذاتية: على الرغم من أن بنك إنجلترا (BoE) لم يتعرض لضغوط رسمية من الحكومة، إلا أن تصرفاته تبدو وكأنها تحت ضغط. “المراجعة الذاتية أسوأ من المراجعة المباشرة”.

3، رد الفعل المتسلسل الذي تقوده الولايات المتحدة: إن اعتماد أوروبا على الولايات المتحدة هو أكبر قيد. إذا انفصلت الولايات المتحدة عن نقطة التضخم 2%، فستقوم الدول الأخرى في العالم أيضاً بـ"إزالة الربط".

فقدان سمعة السوق

إن معدل التضخم العالمي بنسبة 3%-4% ليس مجرد زيادة من 1-2 نقطة مئوية، بل هو أعلى بنسبة 50% إلى ضعف الهدف الأصلي. والأهم من ذلك:

1، السوق السندات يتضرر: إذا استمرت توقعات التضخم في الارتفاع، فإن حاملي السندات سيتطلبون في النهاية أسعار فائدة أعلى للديون طويلة الأجل.

2، انهيار الثقة: إذا لم يكن لدى البنك المركزي الشجاعة للدفاع عن هدف 2%، فسوف يستنتج السوق أنه ليس لديه الشجاعة للدفاع عن 3% أو أي هدف آخر. تعتمد مصداقية البنك المركزي على الأفعال السابقة. إذا كانت 3% هي 2% الجديدة، فما الذي سيمنع 5% من أن تكون 3% الجديدة؟

يتم دائمًا تثبيت توقعات التضخم في نماذج الاقتصاديين الكليين، مما يتعارض مع حقيقة أن الواقع يتجاوز الهدف بشكل دائم.

البيئة المالية الجديدة وفرص الأصول الرقمية

في ظل بيئة تضخم عالمي تتراوح بين 3% و4% وربما أعلى، ستشهد الأسواق المالية العالمية تقلبات شديدة، مما يوفر فرص هيكلية كبيرة للأصول الرقمية الأصلية.

التأثير الكارثي لبيئة أسعار الفائدة المرتفعة

1، ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل: على الرغم من أن التضخم العالي يمكن أن يساعد الحكومة المثقلة بالديون من خلال إضعاف الديون، إلا أن مستثمري السندات سيطلبون أسعار فائدة أعلى. بالنسبة لدولة مثقلة بالديون مثل فرنسا، سيكون هذا كارثة مطلقة.

2، توقعات سعر الفائدة: في الولايات المتحدة، قد يرتفع الحد الأدنى لسعر الفائدة إلى 4%-4.5%، وقد ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى 6% أو 7%. قد تتراوح النسبة في أوروبا بين 3%-5%.

3، فوائد الأصول الرقمية الأصلية: ستفيد هذه البيئة ذات الفوائد العالية والتضخم العالي “العملات الرقمية الأصلية” (Vanilla Crypto) لأنها مصممة للتعامل مع عالم تتسامح فيه الحكومات مع التضخم والديون العالية.

عملة مستقرة: هل هي فقاعة ائتمانية ترتدي ثوب التكنولوجيا الجديدة؟

يعبر المؤلف عن قلقه بشأن الأصول الرقمية المشتقة التي تمثلها عملة مستقرة بالدولار:

1، وهم الاستقرار: العملات المستقرة مستقرة بالنسبة لأصولها الأساسية - الدولار الأمريكي والسندات الأمريكية، ولكن ماذا لو كانت الأصول الأساسية نفسها غير مستقرة؟

2، مخاطر الهيمنة المالية: ستصبح “الخطة الجميلة الضخمة” لدونالد ترامب أكبر خطة ديون في التاريخ، مما قد يؤدي إلى دخول الولايات المتحدة في حالة “هيمنة مالية”، حيث تتفوق السياسة المالية على السياسة النقدية، مما يؤدي إلى تضخم لا يمكن للبنك المركزي السيطرة عليه.

3، الفقاعة الائتمانية المحتملة: الهدف من عملة الدولار المستقرة هو توسيع تأثير الدولار والسندات الأمريكية من خلال توفير أصول احتياطية مشتقة جديدة. من الناحية التقنية، قد يجعل هذا الولايات المتحدة أكثر قدرة على توسيع الديون، لكنه “مجرد فقاعة ائتمانية أخرى تتنكر في ثوب تقنية جديدة”، مشابهة لسندات الدين المدعومة بالرهن العقاري (CDO) قبل أزمة مالية.

التحول الجيوسياسي وإمكانية تخصيص البنك المركزي لبيتكوين

في سياق تراجع قيمة الدولار وتفكك الجغرافيا السياسية، اضطرت البنوك المركزية في مختلف البلدان إلى البدء في البحث عن تنويع المخاطر، مما فتح الأبواب لدخول البيتكوين إلى نظام الأصول الاحتياطية الرسمية.

موجة إزالة الدولار

1، بنية تحتية مالية بديلة: تقوم دول مثل الصين والهند وروسيا والبرازيل بإنشاء بنية تحتية مالية بديلة مثل Brics Pay، مما يقلل بشكل كبير من الاعتماد على عالم الدولار.

2، أزمة أوروبا: تشير الضعف السياسي في أوروبا (مثل نقص الدعم المالي لأوكرانيا) إلى أنه على الرغم من أن السياسات المالية الأمريكية غير مسؤولة، إلا أن أوروبا تواجه صعوبة في أن تصبح ملاذًا للمستثمرين العالميين بسبب السياسة السامة ونقص الحيوية الاقتصادية.

بيتكوين كأصول احتياطية للبنك المركزي في بداياتها

1، مزايا الذهب: لقد استفاد الذهب، باعتباره أحد الأصول الاحتياطية الرسمية لمعظم البنوك المركزية، بشكل أكبر.

2، تنويع المخاطر من البنك المركزي: على الرغم من أنه لا يوجد حاليًا بنك مركزي يستخدم العملات الرقمية كأصول احتياطية، إلا أن محافظ البنك المركزي التشيكي أليز ميكل اقترح في وقت سابق من هذا العام تحليل إمكانية “اختبار محفظة بيتكوين”.

3، منطق بيتكوين: عندما تقوم الولايات المتحدة بتخفيض قيمة عملتها، وتحاول استغلال إيراداتها من خلال عملة مستقرة، يكون من المنطقي أن تستثمر الدول الأخرى في الأصول الرقمية مثل بيتكوين. لا يركز البنك المركزي على الربح، بل على تقليل المخاطر، والأصول الرقمية تستطيع تقديم المساعدة في ذلك.

الخاتمة

يواجه الاقتصاديون الكبار حالة من اليأس ويدخلون في مرحلة “القبول”، حيث أصبح الاتجاه للوداع عن هدف التضخم البالغ 2% صعب التراجع. هذا هو عالم تمول فيه الحكومات ديونها الضخمة من خلال التضخم، وهو أيضًا عالم نشأت فيه العملات الرقمية الأصلية. في ظل اكتشاف البنوك المركزية في مختلف البلدان أن استقلاليتها قد تأثرت، وأن هيمنة الدولار تواجه تحديات جيوسياسية، ستستمر قيمة البيتكوين كأصل رقمي غير سيادي ونادر في الحصول على دعم هيكلي مستمر. هذه الموضوع “انخفاض قيمة العملة” يعتبر “هدية مستمرة” لصناعة التشفير.

كيف تعتقد أن الحكومات والبنك المركزي سيوازنون في النهاية بين فوائد “تخفيض قيمة الديون” الناتجة عن التضخم المرتفع ومخاطر “انهيار السمعة” في ظل ارتفاع أسعار الفائدة العالمية لفترة طويلة؟